الانغماس في الأعمال، ضغط الإيرادات، CEX يستولي على المستقبل داخل السلسلة

كتب بواسطة: BUBBLE

تواجه منصات التداول المركزية تعديلًا جماعيًا في الاتجاه. من استحواذ Coinbase على منصة Deribit لتداول المشتقات مقابل نحو 2.9 مليار دولار، إلى التعاون مع Shopify لدفع USDC في التجارة لدى التجار الفعليين. وصولًا إلى إطلاق Binance خطة Alpha لإعادة تشكيل آلية تسعير السوق الأولية. ثم استحواذ Kraken على NinjaTrader لتوسيع سوق الخيارات، والتعاون مع Backed لإطلاق أعمال "الأسهم الأمريكية". بينما تفتح Bybit أيضًا التداول على الذهب والأسهم والفوركس وحتى مؤشرات النفط على المنصة الرئيسية.

تقوم منصات التداول الرائدة بتوسيع مصادر دخلها بنشاط، ساعية لتحقيق «تعزيز» متعدد الأبعاد للأعمال، من خارج السلسلة إلى داخل السلسلة، ومن الأفراد إلى المؤسسات، ومن العملات الرئيسية إلى العملات البديلة. في الوقت نفسه، تعمل هذه المنصات على توسيع نطاقها إلى النظام البيئي على السلسلة، على سبيل المثال، قامت Coinbase بدمج توجيه DEX على سلسلة Base في موقعها الرئيسي، بهدف كسر الحواجز بين سي فاي ودي فاي، واستعادة الحصة السوقية التي فقدتها لصالح بروتوكولات السلسلة مثل Hyperliquid.

ومع ذلك، وراء هذه الإجراءات، تتعرض قدرة الإيرادات الفعلية لأسواق التداول لضغوط مستمرة، حيث تواجه منصات التداول المشفرة مأزقًا غير مسبوق في التطور. تُظهر أحدث تقارير Coinbase أن إيرادات رسوم التداول الخاصة بها قد انخفضت من 4.7 مليار دولار في عام 2024 إلى 1.3 مليار دولار في الربع الأول من عام 2025، بانخفاض قدره 19% على أساس ربع سنوي؛ حيث انخفضت حصة حجم التداول من BTC و ETH من 55% في عام 2023 إلى 36%، كما أصبحت التركيبة الإيرادية تعتمد بشكل متزايد على قطاع العملات البديلة الأكثر تقلبًا. ومع ذلك، لم يتم رؤية أي تراجع في تكاليف التشغيل، حيث بلغت 1.3 مليار دولار فقط في الربع الأول من عام 2025، تقريبًا متساوية مع الإيرادات. كما تواجه Binance تحديات انخفاض رسوم التداول، وفقًا لتقرير TokenInsight، حيث سجل متوسط إيرادات رسوم التداول الخاصة بها من نهاية عام 2024 حتى الآن أدنى مستوى له منذ ثلاث سنوات، على الرغم من أنها لا تزال تتصدر في حصة السوق.

تداول Binance خلال العام الماضي كان في حالة ركود معظم الوقت، المصدر: coingecko

تقلص مساحة رسوم المعاملات، واستمر انسياب السيولة على السلسلة، وإعادة تشكيل الوسطاء التقليديين لدخول السوق وفقًا للامتثال. هذه القوى المتداخلة تضغط على CEX للتحول إلى "منصات على السلسلة". قام KOL المعروف ASH بتحليل على X عندما تقوم المزيد من DEX بتحسين آلية تداولها، مما ينتج عنه منتجات يمكن أن تتنافس تقريبًا مع CEX من حيث تجربة الاستخدام، ولكن مع عملية تداول أكثر شفافية. بدأت CEX أخيرًا في ملاحظة ذلك وتحويل التركيز الاستراتيجي إلى نموذج غير مصرح به، وبدأت العديد من CEX في خوض معركة للسيطرة على سوق "CEX على السلسلة".

التركيز على تطوير البنية التحتية لـ OKX

في رسالة OKX السنوية بتاريخ 30 ديسمبر 2024، صرح مؤسس OKX ستار شو بأنه يؤمن بشدة بأن "اللامركزية الحقيقية ستقود الانتشار الواسع لـ Web3"، ويعمل على بناء جسر يربط بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي.

وليس هذا الكلام من فراغ، فإن OKX هي واحدة من أوائل منصات التداول المركزية التي قامت بتخطيط البنية التحتية على السلسلة بشكل منهجي، باستثناء Binance. إنها لا تطلق بشكل متفرق محفظة أو ميزة معينة، بل تبني نظام تشغيل Web3 يمكنه أن يحل محل المشهد المركزي من خلال "البناء الكامل"، مما يضمن تكامل أصول مستخدمي CEX.

تواصل OKX في العامين الماضيين تعزيز البناء الاستراتيجي للبنية التحتية على السلسلة، في محاولة للتحول من منصة تداول مركزية إلى أحد المشاركين الرئيسيين في نظام Web3. واحدة من النقاط المحورية في بنائها هي محفظة OKX (محفظة غير خاضعة للإدارة تدعم أكثر من 70 سلسلة عامة)، والتي دمجت ميزات مثل Swap، NFT، متصفح DApp، أدوات النقش، جسر عبر السلاسل، وخزائن العائدات في قطاع Web3.

محفظة OKX ليست منتجًا واحدًا، بل هي محور الاستراتيجية الأساسية لـ OKX Web3، حيث تربط المستخدمين بالأصول على السلسلة، وتفتح أيضًا القنوات بين الحسابات المركزية والهويات على السلسلة. وبفضل مكوناتها الشاملة، فإن العديد من المبتدئين الذين انضموا إلى عالم العملات الرقمية في عام 2023 وما بعده يتعاملون لأول مرة مع الأصول على السلسلة من خلال محفظة OKX.

من ناحية أخرى، تواصل OKX الاستثمار في الشبكة الأساسية ونظام المطورين. لقد أطلقت في عام 2020 شبكة OKExChain (التي تم إعادة تسميتها لاحقًا إلى OKTC) وهي سلسلة L1 متوافقة مع EVM، لكن هذه السلسلة لم تحظَ بشعبية كبيرة في السوق. ومع ذلك، لدعم بناء السلسلة، أطلقت OKX بالتوازي مستعرض الكتل، وبوابة المطورين، وأدوات نشر العقود، وخدمات الصنابير وغيرها من المكونات الأساسية، لتشجيع المطورين على بناء تطبيقات DeFi وGameFi وNFT في نظامها البيئي.

بالإضافة إلى الاستمرار في تنظيم هاكاثون، وإطلاق صندوق دعم النظام البيئي، فإن OKX تعمل على تشكيل نظام بيئي على السلسلة متكامل الدائرة. على الرغم من أن OKX لم تكشف أبداً عن المبلغ الإجمالي للاستثمار، إلا أن حجم بناء محفظتها، السلسلة، الجسور، الأدوات ونظام الحوافز قد جعل السوق يقدر عموماً أن استثماراتها في البنية التحتية على السلسلة قد تجاوزت 100 مليون دولار.

Binance Alpha، تحويل السمعة والسيولة

في عام 2024، شهد سوق العملات المشفرة ازدهاراً جديداً بفضل الموافقة على ETF للبيتكوين وعاصفة الميم. على الرغم من أن السيولة قد تعافت بشكل ملحوظ ظاهرياً، إلا أن ما يخفيه هذا الازدهار هو الانهيار التدريجي لآلية التسعير بين السوق الأولية والثانوية. تواصل تقييمات المشاريع الارتفاع بشكل غير منطقي في مرحلة رأس المال الاستثماري، وتمتد فترات إصدار العملات، مما يؤدي إلى رفع عتبة الدخول أمام المستخدمين العاديين. وعندما تُدرج الرموز في منصات التداول، غالبًا ما تكون مجرد منفذ للمستثمرين الأوائل والمشاريع لتصفية مكاسبهم، بينما يتبقى للمستثمرين الأفراد انهيار الأسعار بعد "الافتتاح كأعلى نقطة" وعبء الشراء عند الأسعار المرتفعة.

في مثل هذا البيئة السوقية، أطلقت Binance في 17 ديسمبر 2024 Binance Alpha. كانت هذه الميزة التجريبية المستخدمة في استكشاف المشاريع المبكرة عالية الجودة في محفظة Binance Web3، ولكنها سرعان ما تطورت لتصبح أداة رئيسية لـ Binance لإعادة تشكيل آلية تسعير السوق الأولية على السلسلة.

اعترف هه يي، المؤسس المشارك لبينانس، علنًا في إحدى جلسات تويتر حول ردود فعل المجتمع على الجدل، بوجود مشكلة هيكلية في إدراج العملات على بينانس تُعرف بـ "الافتتاح هو القمة"، وأقر بأن الآلية التقليدية لإدراج العملات أصبحت صعبة الاستمرار في ظل حجم التداول وإطار التنظيم الحاليين. في الماضي، حاولت بينانس تصحيح اختلال تسعير العملات الجديدة بعد إدراجها من خلال التصويت عليها، والمزادات الهولندية، لكن النتائج لم تكن مرضية.

إطلاق Binance Alpha أصبح إلى حد ما بديلاً استراتيجيًا لنظام إدراج العملات السابق ضمن نطاق قابل للتحكم. منذ إطلاقه، قدم Alpha أكثر من 190 مشروعًا من بيئة سلاسل متعددة مثل BNB Chain وSolana وBase وSonic وSui، مما ساهم تدريجيًا في تشكيل منصة لاكتشاف المشاريع المبكرة على السلسلة وتحميسها تحت قيادة Binance، مما يوفر مسارًا تجريبيًا لمنصات التداول لاستعادة سلطة التسعير الأولية.

وبعد إطلاق آلية نقاط ألفا، أصبحت نقطة جذب للمستثمرين الأفراد، ليس فقط للاعبين في المجال، بل حتى انتشرت إلى نطاق أوسع من Web2، مما جعل الكثيرين يشجعون عائلاتهم أو حتى شركاتهم أو قراهم بالكامل على المشاركة بسبب العائدات الجيدة.

على الرغم من أن المنافسة تزداد في الوقت الحالي، إلا أنه حدثت حالات مماثلة مثل انخفاض عملة ZKJ بعد إطلاقها في المرحلة التجريبية، مما يثير القلق بشأن "الامتثال". الآراء في المجتمع متباينة، حيث يشيد KOL المعروف thecryptoskanda بـ Alpha، معتقدًا أن Binance Alpha هي الابتكار الثاني العظيم بعد Binance IEO. ومن خلال تحليله لدورها في النظام البيئي، يشير إلى أن "المهمة التاريخية لـ Binance Alpha هي تقويض قدرة التسعير من الدرجة الأولى لشركات رأس المال الاستثماري في أمريكا الشمالية مثل A16Z وParadigm، والتي يمكنها جمع الأموال من tradfi بتكلفة شبه معدومة، واستعادة النظام البيئي لباينانس. كما تهدف إلى القضاء على سوق العملات البديلة في منصات التداول الأخرى لمنع ظهور مشاكل مشابهة لـ Grass التي قد تؤدي إلى فقدان الاهتمام في منصات مثل Bybit، بينما تحول جميع أصول الشبكات إلى أصول باينانس عبر BSC. وقد نجح Alpha في تحقيق هذه الأهداف الثلاثة بشكل جيد."

كوينباس تتصل بـ DEX، والمستثمرون الكبار داخل المنصة يدعمون Base

وبعد أن اتبعت خطوات Binance و OKX، بدأت Coinbase أيضًا في دمج بيئتها على السلسلة. وتتمثل استراتيجيتها الأولية في دمج تداول DEX و تجمعات الأموال الموثقة. في القمة العالمية للعملات الرقمية لعام 2025 التي أقيمت مؤخرًا، أعلن نائب رئيس إدارة منتجات Coinbase، ماكس برانزبورغ، عن دمج DEX على سلسلة Base في التطبيق الرئيسي لـ Coinbase، حيث سيتم تضمين تداول DEX في التطبيقات المستقبلية.

تداول أي رموز على السلسلة من خلال قاعدة التوجيه الأصلية، وتغليفها كصندوق تمويل تم التحقق منه بواسطة KYC، مما يسمح للمؤسسات بالمشاركة أيضًا. تمتلك Coinbase الآن أكثر من 100 مليون مستخدم مسجل، بينما يصل عدد المستخدمين النشطين شهريًا إلى 8 ملايين، وفقًا لتقرير المستثمرين الخاص بـ Coinbase، تبلغ قيمة أصول العملاء على منصتها 328 مليار دولار.

يمثل تداول التجزئة حوالي 18٪ فقط من تداول Coinbase ، واعتبارا من عام 2024 فصاعدا ، ستستمر نسبة حجم تداول عملاء Coinbase المؤسسيين في الزيادة (حجم تداول الربع الأول من عام 2024 هو 256 مليار دولار ، وهو ما يمثل 82.05٪ من إجمالي حجم التداول) ، ومع تكامل Coinbase مع DEX on Base ، يجب أن يكون اتساع نطاق DeFi إلى جانب معايير الامتثال الخاصة ب TradFi قادرا على تقديم قدر كبير من السيولة لعشرات الآلاف من الرموز المميزة الأساسية على السلسلة ، علاوة على ذلك ، سيكون لعدد كبير من المنتجات في النظام البيئي الأساسي إمكانية Coinbase كقناة امتثال للعالم الحقيقي.

وأصبح DEX الأصلي الأكبر Base Aerodrome أيضًا محور المناقشات في الأيام القليلة الماضية، حيث أنه أحد أولى مسارات التداول المدمجة في الموقع الرئيسي لـ Coinbase، وقد ارتفع بنسبة 80% في الأسبوع الماضي، وزادت قيمته السوقية بنحو 400 مليون دولار.

ينقسم موقف المجتمع تجاه هذا أيضا إلى جزأين ، KOL thecryptoskanda المعروف ليس متفائلا بشأن استراتيجية Coinbase ، وعند مناقشة Binance Alpha ، يعتقد أن Coinbase يقلد Binance Alpha ويفتح التطبيق لشراء الأصول الأساسية على السلسلة التي تخدش السطح. ومع ذلك ، يعتقد مفكك KOL 0xBeyondLee أن هذا ليس نفس مفهوم Binance Alpha ، "لدى Alpha أيضا آلية وصول ، ولا يمكن إدراج جميع العملات المعدنية ، وخطاب Coinbase هو أن جميع الأصول الأساسية يمكن أن تظهر." إنه أمر شائن مثل تداول أسهم كشك الفاكهة في الطابق السفلي مباشرة على تدفق مستقيم ، والمكاسب على السلسلة الأساسية غير مسبوقة من حيث السيولة والاهتمام ".

وأن هجوم Coinbase على السيولة على السلسلة لا يتوقف عند هذا الحد، حيث ذكر KOL الشهير TheSmartApe "the_smart_ape" على وسائل التواصل الاجتماعي أنه بسبب تصرفات Coinbase، سيبدأ في بيع $Hype التي يمتلكها منذ TGE. وأوضح أن Hyperliquid لديها حالياً حوالي 10,000 إلى 20,000 مستخدم نشط يومياً، بينما يبلغ العدد الإجمالي للمستخدمين حوالي 600,000. ومن بين هؤلاء، يساهم 20,000 إلى 30,000 مستخدم رئيسي بنحو 1 مليار دولار من الإيرادات، حيث يأتي جزء كبير من هذه الإيرادات من الولايات المتحدة.

لكن معظم المتداولين الأمريكيين يستخدمون Hyperliquid لأنهم لا يملكون خيارا أفضل. يتم استبعادهم من Binance وسندات CEX الرئيسية الأخرى لتداول العقود الدائمة. ولكن عندما تعلن كل من Coinbase و Robinhood أنهما ستطلقان منتجات العقود الآجلة الدائمة في الولايات المتحدة ، فستكون ضربة كبيرة ل Hyperliquid ، ومن المرجح أن يتحول جزء كبير من مستخدميها الأساسيين الكبار إلى Coinbase أو Robinhood. من خلال طريقة أكثر أمانا وملاءمة للوصول ، وعدم وجود حضانة ذاتية ، وعدم وجود تجربة مستخدم DeFi معقدة ، ودعم كامل من المنظمين مثل (SEC)SEC ، فإن Coinbase قادرة على جذب غالبية المتداولين الذين لا يهتمون باللامركزية وسيستخدمونها طالما أنها آمنة وسهلة الاستخدام.

Byreal، النسخة الثانية على السلسلة من Bybit

تتحرك Bybit بشكل أكثر "تقييدًا" في الحرب على السلسلة مقارنة بـ Binance و OKX، ولا تقوم بإنشاء سلسلة جديدة أو بناء Rollup خاص بها. تركز فقط على ثلاثة اتجاهات وهي "مدخل المستخدم" و"التداول على السلسلة" و"الإصدار العادل".

أولاً، بدأت Bybit في عام 2023 تعزيز استقلالية علامة Web3 التجارية، وأطلقت محفظة Bybit Web3، التي أدخلت المستخدمين إلى الوظائف الأساسية على السلسلة (Swap، NFT، النقوش، GameFi). تتكامل المحفظة مع متصفح DApp، وصفحات أنشطة الإطلاق، وقدرات تداول التجميع عبر السلاسل، وتدعم أيضًا سلاسل EVM وسولانا، والهدف هو أن تصبح جسرًا خفيفًا لانتقال مستخدمي CeFi إلى عالم السلسلة. ومع ذلك، مع زيادة "شدة" المنافسة في سوق المحافظ، لم يحقق المشروع ضجة.

توجهت Bybit إلى التداول على السلسلة ومنصات الإصدار، حيث أطلقت Byreal المدعومة على Solana. الفكرة الأساسية لتصميم Byreal هي تكرار "تجربة المطابقة" الخاصة بالمنصات المركزية، من خلال نموذج مختلط من RFQ (طلب عرض السعر) + CLMM (صناعة السوق بالسيولة المركزية) لتحقيق تداول منخفض الانزلاق، بالإضافة إلى تضمين آليات مثل الإصدار العادل (إعادة الإطلاق) وخزانة العائدات (خزانة الإحياء). يُقال إن الشبكة التجريبية ستنطلق في 30 يونيو. من المقرر إطلاق الشبكة الرئيسية في الربع الثالث من عام 2025.

وأطلقت Bybit أيضًا Mega Drop على الموقع الرئيسي، وقد تم تنفيذ 4 دورات حتى الآن، حيث يتم اتخاذ نموذج توزيع رموز المشاريع من خلال الإيداع التلقائي. وتقدر الأرباح الحالية بنحو 50 دولارًا أمريكيًا لكل دورة مقابل إيداع 5000 دولار أمريكي، ولكن بناءً على جودة المشاريع تختلف الأرباح.

بشكل عام، استراتيجية Bybit في حرب السلسلة هي "استخدام تكاليف تطوير أقل، والاستفادة من البنية التحتية الحالية للبلوك تشين"، لبناء جسر يربط بين مستخدمي CeFi ومشاهد DeFi، وتوسيع قدرتها على الاكتشاف والإصدار على السلسلة من خلال مكونات مثل Byreal.

تطورت هذه الموجة من المشتقات اللامركزية التي تم تفجيرها بواسطة Hyperliquid بالفعل من اختراق في النموذج الفني إلى إعادة تشكيل نمط اللعبة بين منصات التداول. يتم كسر الحدود بين CEXs و DEXs ، وبدأت المنصات المركزية في أخذ زمام المبادرة "للذهاب إلى السلسلة" ، وتحاكي البروتوكولات على السلسلة باستمرار تجربة التوفيق المركزية. من استعادة Binance Alpha لقوة التسعير من المستوى 1 ، إلى بناء OKX للبنية التحتية الكاملة ل Web3 ، إلى وصول Coinbase إلى النظام البيئي الأساسي من خلال الامتثال ، وحتى قيام Bybit ببناء doppelganger الخاص بها على السلسلة من خلال Byreal ، فإن هذه "الحرب على السلسلة" هي أكثر بكثير من مجرد منافسة فنية ، ولكنها أيضا صراع من أجل سيادة المستخدم وهيمنة السيولة.

في النهاية، من يستطيع أن يحتل قمة التمويل على السلسلة في المستقبل، لا يعتمد فقط على الأداء، التجربة، وابتكار النماذج، بل يعتمد أكثر على من يستطيع بناء أقوى شبكة لتدفق رأس المال وأعمق قناة لثقة المستخدمين. ربما نحن نقف على حافة اندماج CeFi و DeFi، والفائز في الدورة القادمة قد لا يكون الأكثر "لا مركزية"، بل قد يكون الأكثر "فهمًا لمستخدمي السلسلة".

هيب！هيب！هيب！

في أبريل 2020، أطلق dYdX لأول مرة زوج تداول العقود الآجلة اللامركزية BTC-USDC، مما أطلق مسار المشتقات لمنصات التداول اللامركزية. ومع تطور السوق على مدى 5 سنوات، جاء Hyperliquid ليحرر إمكانيات هذا المجال، حتى الآن، accumuló Hyperliquid أكثر من 30 تريليون دولار من حجم التداول، بينما اقترب الحجم اليومي من 7 مليارات دولار.

مع انتشار Hyperliquid، أصبحت منصات التداول اللامركزية قوة لا يمكن تجاهلها من قبل منصات التداول المركزية، بالإضافة إلى التباطؤ التدريجي في عدد المتداولين الذين تم تحويلهم من قبل منصات التداول اللامركزية بقيادة Hyperliquid. مما جعل منصات التداول المركزية تبحث بشكل عاجل عن "نقاط نمو" جديدة، وبالإضافة إلى توسيع استراتيجيات "المصدر المفتوح" الخاصة بالعملات المستقرة أو المدفوعات، فإن الاستراتيجية الأولى التي يجب التركيز عليها هي استعادة "تقليص" تدفق اللاعبين في العقود على السلسلة، ومن Binance إلى Coinbase، بدأت منصات التداول المركزية الكبرى في دمج مواردها على السلسلة. في الوقت نفسه، تغيرت مواقف اللاعبين في المجتمع تجاه blockchain من الانشغال بـ"اللامركزية" إلى القلق الأكبر بشأن "عدم الأذونات" و"أمان الأموال"، حيث أصبحت الحدود بين منصات التداول اللامركزية والمركزية غير واضحة.

على مدار السنوات القليلة الماضية، كانت فكرة DEX رمزًا لمقاومة احتكار قوة CEX، ولكن مع مرور الوقت، بدأت DEX تدريجياً في الاقتباس أو حتى نسخ الحرفية الأساسية التي كانت لدى "التنانين" سابقًا. من واجهة التداول إلى طريقة المطابقة، ثم تصميم السيولة وآلية التسعير، أعادت DEX تشكيل نفسها خطوة بخطوة، وتعلمت من CEX، بل وذهبت أبعد من ذلك.

في الوقت الحالي، بعد أن نمت DEX لتكون قادرة على إكمال جميع وظائف CEX، حتى مع مواجهة ضغوط CEX، لا يمكن محو حماس السوق لتطورها المستقبلي. لم يعد ما تحمله مجرد "لامركزية"، بل هو تحول في نماذج التمويل والتغيرات في نماذج "إصدار الأصول" التي تقف وراءها.

ويبدو أن CEX قد بدأت في الرد، بالإضافة إلى تطوير المزيد من قنوات الأعمال، تحاول أيضًا ربط السيولة التي كانت في الأصل على السلسلة بنظامها الخاص لتعويض الانخفاض المتزايد في حجم المعاملات وعدد المستخدمين الذي "سرقته" DEX.

عندما يكون السوق مليئًا بالتنافس المتنوع، يكون الأكثر إبداعًا وحيوية، سواء كان ذلك في المنافسة بين DEX أو CEX، فهي نتيجة للتسويات المستمرة بين السوق و"الواقع". إن هذه "الحرب على السلسلة" التي تدور حول هيمنة السيولة وانتباه المستخدمين، قد تجاوزت بالفعل التكنولوجيا نفسها. إنها تتعلق بكيفية إعادة تشكيل منصات التداول لدورها، والتقاط احتياجات الجيل الجديد من المستخدمين، وإيجاد توازن جديد بين اللامركزية والامتثال. الحدود بين CEX و DEX تزداد ضبابية، والفائزون في المستقبل هم أولئك الذين يخرجون من بين "التجربة، والأمان، وعدم الحاجة إلى إذن" بأفضل الطرق.