تأزم الأعمال، ضغط الإيرادات، CEX تتنافس داخل السلسلة من أجل المستقبل

عندما يتم كسر "وعاء الحديد"، تبدأ CEX حرب داخل السلسلة.

كتبه: BUBBLE

تواجه منصات التداول المركزية تعديلًا جماعيًا في الاتجاه. من استحواذ Coinbase على منصة Deribit لتداول المشتقات بمبلغ يقارب 2.9 مليار دولار، إلى التعاون مع Shopify لدفع USDC في المتاجر الفعلية. وصولاً إلى إطلاق Binance لخطة Alpha لإعادة تشكيل آلية تسعير السوق الأولية. ثم استحواذ Kraken على NinjaTrader لتوسيع سوق الخيارات، والتعاون مع Backed لإطلاق أعمال "الأسهم الأمريكية". بينما فتحت Bybit أيضًا التجارة في الذهب والأسهم والفوركس وحتى مؤشرات النفط في الموقع الرئيسي.

تعمل منصات التداول الرائدة بنشاط على توسيع مصادر دخلها، في محاولة للانتقال من داخل السلسلة إلى خارج السلسلة، ومن الأفراد إلى المؤسسات، ومن العملات الرئيسية إلى العملات البديلة، لتحقيق «إعادة ضخ» متعددة الأبعاد في الأعمال. في الوقت نفسه، بدأت هذه المنصات في توسيع نفوذها إلى البيئة داخل السلسلة، على سبيل المثال، دمج موقع Coinbase الرئيسي حاليًا توجيه DEX على سلسلة Base، بهدف كسر الحواجز بين السيولة في CeFi و DeFi، واستعادة حصة السوق التي استحوذت عليها بروتوكولات مثل Hyperliquid.

ومع ذلك، فإن وراء هذه التحركات، هناك ضغط مستمر على القدرة الحقيقية للمنصة على تحقيق الإيرادات، حيث تواجه منصات التداول المشفرة عقبات تنموية غير مسبوقة. تُظهر أحدث تقارير Coinbase أن إيرادات رسوم التداول قد انخفضت من 4.7 مليار دولار في عام 2024 إلى 1.3 مليار دولار في الربع الأول من عام 2025، بتراجع بنسبة 19٪ على أساس ربع سنوي؛ حيث انخفضت النسبة المئوية لحجم التداول لكل من BTC و ETH من 55٪ في عام 2023 إلى 36٪، مما يجعل هيكل الإيرادات يعتمد بشكل متزايد على قطاع العملات البديلة الأكثر تقلبًا. بينما لم تشهد تكاليف التشغيل أي تراجع، حيث بلغت 1.3 مليار دولار في الربع الأول من عام 2025، وهو ما يقارب الإيرادات. كما تواجه Binance تحديات انخفاض رسوم التداول، وفقًا لتقرير TokenInsight، فإن متوسط إيرادات رسوم التداول من نهاية عام 2024 حتى الآن قد سجل أدنى مستوى له في ثلاث سنوات، على الرغم من أنها لا تزال تتصدر في حصة السوق.

!

حجم تداول Binance كان في حالة ركود معظم الوقت على مدار العام الماضي، المصدر: coingecko

تم ضغط مساحة رسوم التداول، واستمر تدفق السيولة داخل السلسلة، وأعيد تشكيل دخول الوسطاء التقليديين وفقًا للامتثال. هذه القوى المتداخلة تدفع CEX للتحول إلى "منصة داخل السلسلة". قام KOL المعروف ASH بتحليل على X عندما أصبحت المزيد من DEX تقوم بتحسين آلية تداولها، مما أدى إلى إنتاج منتجات يمكن أن تنافس تجربة الاستخدام تقريبًا CEX، ولكن مع وجود عملية تداول أكثر شفافية. وقد بدأت CEX أخيرًا في ملاحظة هذا الأمر وتحويل التركيز الاستراتيجي إلى نموذج بدون إذن، وبدأت العديد من CEX في خوض معركة للسيطرة على سوق "CEX داخل السلسلة".

!

###OKX الذي يركز على تطوير البنية التحتية

في رسالة OKX السنوية بتاريخ 30 ديسمبر 2024، أعرب مؤسس OKX Star Xu عن إيمانه القوي بأن "اللامركزية الحقيقية ستقود الانتشار الواسع لـ Web3"، ويدعو إلى بناء جسر يربط بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي.

وليس هذا الكلام مجرد ادعاء، فـ OKX هي واحدة من أوائل منصات التداول المركزية بعد Binance التي قامت بتخطيط منهجي للبنية التحتية داخل السلسلة. لم تطلق فقط محفظة أو وظيفة بشكل متقطع، بل قامت ببناء نظام تشغيل Web3 يمكنه أن يحل محل المشاهدات المركزية باستخدام "البناء الشامل"، مما يجعلها تشكل حلقة مغلقة مع أصول مستخدمي CEX.

استمرت OKX في دفع استراتيجية بناء بنيتها التحتية داخل السلسلة على مدى العامين الماضيين، في محاولة للتحول من منصة تداول مركزية إلى لاعب رئيسي في نظام Web3. واحدة من النقاط الأساسية في البناء هي محفظة OKX (محفظة غير وصائية تدعم أكثر من 70 سلسلة عامة)، والتي دمجت ميزات مثل التبادل، NFT، متصفح DApp، أدوات النقش، جسر عبر السلاسل، ومستودع العوائد في قسم Web3.

محفظة OKX ليست منتجًا واحدًا، بل هي محور الاستراتيجية Web3 الخاصة بـ OKX، حيث تربط بين المستخدمين والأصول داخل السلسلة، كما أنها تفتح الطريق بين الحسابات المركزية والهوية داخل السلسلة. نظرًا لأن مكوناتها شاملة بما فيه الكفاية، فإن العديد من المبتدئين الذين انضموا إلى عالم العملات الرقمية في أواخر عام 2023 بدأوا تجربتهم الأولى مع الاستخدام داخل السلسلة عبر محفظة OKX.

من ناحية أخرى، تواصل OKX الاستثمار في الشبكة الأساسية والنظام البيئي للمطورين. لقد أطلقت في عام 2020 OKExChain (التي أعيد تسميتها لاحقًا إلى OKTC) وهي سلسلة عامة من المستوى الأول متوافقة مع EVM، ولكن هذه السلسلة لم تحظ بتقدير كبير من قبل السوق. ومع ذلك، من أجل دعم بناء السلسلة، أطلقت OKX في نفس الوقت مستعرض الكتل، وبوابة المطورين، وأدوات نشر العقود، وخدمات الصنبور وغيرها من المكونات الأساسية، لتشجيع المطورين على بناء تطبيقات DeFi وGameFi وNFT في نظامها البيئي.

بالإضافة إلى تنظيم هاكاثونات بشكل مستمر وإطلاق صندوق دعم النظام البيئي، تعمل OKX على تشكيل نظام بيئي داخل السلسلة مكتمل الدائرة. على الرغم من أن OKX لم تكشف أبداً عن إجمالي المبلغ المستثمر، إلا أن السوق بشكل عام يقدر أن استثماراتها في البنية التحتية داخل السلسلة قد تجاوزت 100 مليون دولار، بناءً على حجم بناء محافظها، والسلسلة، والجسور، والأدوات، ونظام الحوافز.

!

###Binance Alpha، تحويل السمعة والسيولة

في عام 2024، شهد سوق العملات المشفرة ازدهارًا في السوق الصاعدة نتيجة الموافقة على ETF البيتكوين الفوري وذروة الميم. على الرغم من أن السيولة تبدو في انتعاش ملحوظ، إلا أن ما يكمن وراء هذا الازدهار هو التراجع التدريجي لآلية التسعير بين السوق الأولية والسوق الثانوية. تتضخم تقييمات المشاريع بشكل مستمر في مرحلة رأس المال المغامر، حيث يتم تمديد دورة إصدار العملات بشكل متكرر، ويرتفع عتبة المشاركة للمستخدمين العاديين. وعندما يتم إدراج الرموز على منصات التداول في النهاية، فإنها غالبًا ما تكون مجرد منفذ لتصريف المشروع والمستثمرين الأوائل، تاركة للمستثمرين الأفراد انخفاض الأسعار بعد "ذروة الافتتاح".

في مثل هذا البيئة السوقية، أطلقت Binance في 17 ديسمبر 2024 Binance Alpha. كانت هذه الميزة التجريبية، التي كانت في الأصل تستخدم لاستكشاف المشاريع المبكرة عالية الجودة ضمن محفظة Binance Web3، قد تطورت بسرعة لتصبح أداة رئيسية في إعادة تشكيل آلية تسعير السوق الأولية داخل السلسلة.

اعترف هُو ي، المؤسس المشارك لبينانس، علنًا في إحدى جلسات تويتر التي تم الرد فيها على جدل المجتمع، بوجود مشكلة هيكلية في إدراج العملات على بينانس تُعرف بـ "ذروة الافتتاح"، وأوضح أن آلية إدراج العملات التقليدية أصبحت صعبة الاستمرار تحت حجم التداول الحالي وإطار التنظيم. في الماضي، حاولت بينانس تصحيح عدم التوازن في التسعير بعد إدراج العملات الجديدة من خلال التصويت والإعلانات الهولندية، لكن النتائج لم تكن مرضية.

أصبح إطلاق Binance Alpha، إلى حد ما، بديلاً استراتيجيًا لنظام إدراج العملات الأصلي ضمن نطاق قابل للتحكم. منذ إطلاقه، قدم Alpha أكثر من 190 مشروعًا من بيئات سلاسل مثل BNB Chain و Solana و Base و Sonic و Sui، مما ساعد في تشكيل منصة لاكتشاف المشاريع المبكرة داخل السلسلة وتهيئتها تحت قيادة Binance، مما يوفر مسارًا تجريبيًا لاستعادة السلطة الأولية للتسعير من قبل منصة التداول.

وبعد إطلاق آلية نقاط ألفا، أصبحت بالفعل وجهة للمتداولين الأفراد لتحقيق الأرباح، ليس فقط من اللاعبين في المجال، بل حتى من خارج الدائرة إلى نطاق أوسع من Web2، مما جعل العديد من الأشخاص يحشدون حتى عائلاتهم أو شركاتهم أو قراهم للمشاركة.

على الرغم من أن الأمور أصبحت أكثر تنافسية حتى الآن، إلا أنه حدثت حالات مشابهة لعملات مثل ZKJ التي شهدت انخفاضًا حادًا بعد إطلاقها في المرحلة التجريبية، مما أثار القلق بشأن "التوافقية" الخاصة بها. الآراء في المجتمع متباينة، حيث أثنى كاتب المحتوى المعروف thecryptoskanda على Alpha، واعتبر أن Binance Alpha هي الابتكار الثاني العظيم لبينانس بعد IEO الخاص بها، وقام بتحليل دورها في النظام البيئي، قائلاً: "المهمة التاريخية لـ Binance Alpha هي تفكيك حقوق التسعير الأولي لشركات رأس المال الاستثماري في أمريكا الشمالية مثل A16Z و Paradigm، التي يمكنها جمع الأموال من tradfi بتكاليف شبه معدومة، واستعادة النظام البيئي لبينانس. كما أنها تهدف إلى القضاء على سوق العملات البديلة في منصات التداول الأخرى، لمنع حدوث احتمالية ظهور مشاريع مثل Grass على منصات مثل Bybit مما يؤدي إلى تراجع الاهتمام، بينما تقوم بتحويل جميع أموال الشبكات إلى نظام Binance عبر BSC. وقد نجحت Alpha في تحقيق هذه الأهداف الثلاثة بشكل جيد."

!

###Coinbase تتصل بـ DEX ، والموارد الكبيرة داخل السلسلة تدعم Base

وبعد أن اتبعت خطوات Binance و OKX، بدأت Coinbase أيضًا خطواتها في دمج النظام البيئي داخل السلسلة، واستراتيجيتها الأولية هي دمج تداول DEX ومجمعات الأموال الموثقة. في قمة العملات الرقمية لعام 2025 التي عُقدت مؤخرًا، أعلن نائب رئيس إدارة المنتجات في Coinbase، ماكس برانزبرغ، أنه سيتم دمج DEX على سلسلة Base في التطبيق الرئيسي لـ Coinbase، وستتضمن التطبيقات المستقبلية تداول DEX.

تداول أي رمز داخل السلسلة عبر معاملات توجيه Base الأصلية، وتغليفه كصندوق تم التحقق منه عبر KYC، مما يتيح للمؤسسات المشاركة أيضًا. تمتلك Coinbase الآن أكثر من 100 مليون مستخدم مسجل، بينما يبلغ عدد المستخدمين النشطين شهريًا 8 مليون، وحسب تقرير المستثمرين من Coinbase، فإن قيمة أصول العملاء على منصتها تبلغ 328 مليار دولار.

تُمثل تداولات الأفراد حوالي 18% فقط من إجمالي التداولات على Coinbase، ومنذ عام 2024، بدأت حصة تداولات العملاء المؤسسيين في Coinbase في الارتفاع المستمر (حيث بلغت تداولات الربع الأول من 2024 256 مليار دولار، مما يمثل 82.05% من إجمالي حجم التداول). ومع دمج Coinbase لـ DEX على Base، فإن اتساع DeFi جنبًا إلى جنب مع معايير الامتثال في TradFi، ينبغي أن يجلب كمية كبيرة من السيولة لآلاف الرموز على داخل السلسلة Base. والأهم من ذلك، أن العديد من المنتجات في نظام Base البيئي ستحظى بإمكانية الوصول إلى Coinbase، مما يوفر لها مسار امتثال مع العالم الواقعي.

وأصبحت أكبر DEX الأصلية Base Aerodrome في الأيام القليلة الماضية محور النقاش، كأحد أولى طرق التداول المدمجة في الموقع الرئيسي لـ Coinbase، حيث زادت بنسبة 80% في الأسبوع الماضي، وارتفعت قيمتها السوقية بنحو 400 مليون دولار.

!

تتوزع آراء المجتمع حول هذا الموضوع إلى جزئين، حيث لا يعتقد KOL المشهور thecryptoskanda أن استراتيجية Coinbase جيدة، ففي مناقشة Binance Alpha يعتبر أن Coinbase تقلد Binance Alpha، وفتح التطبيق لشراء أصول داخل السلسلة Base هو مجرد تقليد سطحي. لكن KOL المفكك 0xBeyondLee يعتقد أن هذا ليس نفس المفهوم مثل Binance Alpha "Alpha لديها آلية دخول، وليس أي عملة يمكن أن تظهر، بينما بلاغة Coinbase تقول أن جميع أصول Base يمكن أن تظهر. هذا يشبه إلى حد ما القدرة على تداول أسهم بائع الفاكهة في الطابق السفلي مباشرة على Tonghuashun، وهذا غير منطقي، سواء من حيث السيولة أو الانتباه، فإن الفائدة لـ Base داخل السلسلة غير مسبوقة."

!

وإن هجوم Coinbase على داخل السلسلة من السيولة لا يتوقف عند هذا الحد، حيث صرح كول المعروف TheSmartApe "the_smart_ape" على وسائل التواصل الاجتماعي أنه بسبب تحركات Coinbase، سيبدأ ببيع $Hype الذي احتفظ به منذ TGE. وشرح المزيد أن Hyperliquid لديها حالياً حوالي 10,000 إلى 20,000 مستخدم نشط يومياً، في حين أن العدد الإجمالي للمستخدمين حوالي 600,000. من بين هؤلاء، يساهم 20,000 إلى 30,000 من المستخدمين الرئيسيين بما يقرب من مليار دولار من الإيرادات، والتي تأتي نسبة كبيرة منها من الولايات المتحدة.

!

لكن معظم التجار الأمريكيين يستخدمون Hyperliquid لأنهم لا يملكون خيارات أفضل. لقد تم استبعادهم من Binance وغيرها من CEX الرئيسية، ولا يمكنهم تداول العقود الأبدية. لكن عندما أعلنت Coinbase وRobinhood عن إطلاق منتجات العقود الأبدية في الولايات المتحدة، سيكون ذلك ضربة كبيرة لـ Hyperliquid، حيث قد يتحول جزء كبير من مستخدميها الأساسيين إلى Coinbase أو Robinhood. ستتمكن Coinbase، التي تقدم وسيلة وصول أكثر أمانًا وملاءمة، دون الحاجة إلى تخزين ذاتي، وبدون واجهة مستخدم معقدة من DeFi، وتحظى بدعم كامل من الجهات التنظيمية مثل لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، من جذب معظم المتداولين. هم لا يهتمون باللامركزية، طالما أن الخدمة آمنة وسهلة الاستخدام، فسوف يستخدمونها.

###Byreal، النسخة الثنائية داخل السلسلة لـ Bybit

تُعتبر تصرفات Bybit في داخل السلسلة مقارنةً بـ Binance و OKX أكثر "تقييدًا"، فلا تقوم بإنشاء سلسلة جديدة أو بناء Rollup خاص بها. تركز فقط على التقدم الخفيف حول "مدخل المستخدم" و "التداول داخل السلسلة" و "الإصدار العادل".

أولاً، بدأت Bybit منذ عام 2023 في دفع استقلال العلامة التجارية Web3، حيث أطلقت محفظة Bybit Web3، التي تجلب المستخدمين إلى الوظائف الأساسية داخل السلسلة (التبادل، NFT، النقوش، GameFi). تتكامل المحفظة مع متصفح DApp، وصفحات نشاطات الإيصالات، وتداولات التجميع عبر السلاسل، كما تدعم سلاسل EVM و Solana، والهدف هو أن تصبح جسرًا خفيفًا لانتقال مستخدمي CeFi إلى العالم داخل السلسلة. ومع ذلك، مع "ازدياد حدة" المنافسة في سوق المحافظ، لم يحقق هذا المشروع ضجة.

تحولت Bybit لتركيز اهتمامها على داخل السلسلة و منصة الإصدارات، حيث أطلقت Byreal المستندة إلى Solana. الفكرة الأساسية لتصميم Byreal هي تكرار "تجربة المطابقة" لمنصات التداول المركزية، من خلال نموذج مختلط يجمع بين RFQ (طلب عرض سعر) و CLMM (صانع السوق ذو السيولة المركزية) لتحقيق تداول منخفض الانزلاق، ودمج آليات مثل الإصدار العادل (إعادة الإطلاق) وخزينة العائدات (Revive Vault). يُقال إن الشبكة الاختبارية ستبدأ في 30 يونيو. من المقرر إطلاق الشبكة الرئيسية في الربع الثالث من عام 2025.

وأيضًا أطلقت Bybit Mega Drop على الموقع الرئيسي، وقد تم تنفيذ 4 مراحل حتى الآن، وتم اعتماد نموذج توزيع رموز المشاريع عن طريق التوكيل التلقائي، والتقدير الحالي للعائدات هو حوالي 50 دولارًا لكل مرحلة عند توكيل 5000 دولار، ولكن تختلف العوائد بحسب جودة المشاريع.

بشكل عام، استراتيجية Bybit في حرب داخل السلسلة هي "استخدام تكاليف تطوير أقل، والاستفادة من البنية التحتية الحالية لسلاسل الكتل"، لبناء جسر يربط بين مستخدمي CeFi ومشاهد DeFi، ومن خلال مكونات مثل Byreal، توسع من قدرتها على الاكتشاف والإصدار داخل السلسلة.

!

لقد أدت موجة المشتقات اللامركزية التي أشعلتها Hyperliquid إلى تحول من突破 نماذج التقنية إلى إعادة تشكيل هيكل المنافسة بين منصات التداول. الحدود بين CEX و DEX بدأت في الانهيار، حيث بدأت المنصات المركزية في "الانتقال إلى داخل السلسلة"، بينما تستمر البروتوكولات داخل السلسلة في محاكاة تجربة المطابقة المركزية. من استرداد سلطة التسعير من الدرجة الأولى بواسطة Binance Alpha، إلى بناء بنية تحتية شاملة Web3 بواسطة OKX، وصولاً إلى استغلال Coinbase للامتثال للوصول إلى نظام Base البيئي، وحتى Bybit أنشأت من خلال Byreal جسدها الثاني داخل السلسلة، فإن "حرب داخل السلسلة" ليست مجرد مسابقة تقنية، بل هي أيضاً صراع على سيادة المستخدم وحقوق السيولة.

في النهاية، من سيستطيع السيطرة على نقطة القوة في التمويل داخل السلسلة في المستقبل لا يعتمد فقط على الأداء والتجربة وابتكار النماذج، بل يعتمد أيضًا على من يمكنه بناء أقوى شبكة لحركة رأس المال وأعمق قنوات ثقة المستخدمين. ربما نحن نقف على حافة الاندماج العميق بين CeFi و DeFi، وقد لا يكون الفائز في الدورة القادمة هو الأكثر "لامركزية"، بل قد يكون الأكثر "فهمًا لمستخدمي داخل السلسلة".

###ضجة！ضجة！ضجة！

في أبريل 2020، أطلق dYdX لأول مرة زوج التداول للعقود الآجلة اللامركزية BTC-USDC، مما أطلق الطريق لعالم المشتقات على منصات التداول اللامركزية. بعد 5 سنوات من التطوير، جاءت Hyperliquid لتحرير إمكانيات هذا المجال، حيث تجاوزت Hyperliquid حتى الآن 30 تريليون دولار من حجم التداول، بينما اقترب متوسط حجم التداول اليومي من 7 مليارات دولار.

!

مع انتشار Hyperliquid، أصبحت منصات التداول اللامركزية قوة لا يمكن تجاهلها من قبل منصات التداول المركزية، بينما بدأت قاعدة اللاعبين المتداولين في النمو تتباطأ، مما أدى إلى تفريغهم إلى منصات التداول اللامركزية بقيادة Hyperliquid. هذا جعل منصات التداول المركزية تبحث بشكل عاجل عن "نقاط نمو" جديدة، باستثناء توسيع استراتيجيات "المصدر المفتوح" المتعلقة بالعملات المستقرة أو المدفوعات، فإن الاستراتيجية الأكثر إلحاحاً هي استعادة تدفق اللاعبين في العقود داخل السلسلة، من Binance إلى Coinbase، بدأت منصات التداول المركزية في دمج مواردها داخل السلسلة. في الوقت نفسه، تغيرت مواقف لاعبي المجتمع تجاه blockchain من الانشغال بـ "اللامركزية" إلى أن معظم الناس يهتمون أكثر بـ "عدم التصريح" و"أمان الأموال"، مما يجعل الحدود بين منصات التداول اللامركزية والمركزية تصبح أكثر ضبابية.

!

على مدى السنوات القليلة الماضية، كانت فكرة DEX تمثل رمزًا لمقاومة الاحتكار القوي لـ CEX، ولكن مع مرور الوقت، بدأت DEX تدريجيًا في الاقتباس أو حتى نسخ الحرف الأساسية التي كانت تتمتع بها "التنانين" في الماضي. من واجهة التداول إلى طريقة المطابقة، وصولاً إلى تصميم السيولة وآلية التسعير، بدأت DEX في إعادة تشكيل نفسها، وتتعلم من CEX، بل وتذهب أبعد من ذلك.

في الوقت الحالي، بعد أن نمت DEX لتتمكن من إتمام جميع وظائف CEX، حتى مع تعرضها لضغوط CEX، لا يمكن القضاء على حماس السوق تجاه تطورها المستقبلي. ما تحمله الآن لم يعد مجرد "لامركزية"، بل هو تحول في نماذج التمويل والتغيرات في نماذج "إصدار الأصول" التي تقف وراءها.

ويبدو أن CEX قد بدأ أيضًا بالرد، حيث يسعى إلى تطوير المزيد من قنوات الأعمال، ويحاول ربط السيولة التي كانت تنتمي أصلاً إلى داخل السلسلة بنظامه الخاص، لتعويض الانخفاض المتزايد في حجم التداول وعدد المستخدمين الذي "سرقته" DEX.

عندما يكون السوق مليئًا بالتنافس المتنوع، يكون الأكثر إبداعًا وحيوية، سواء كان التنافس بين DEX أو CEX هو نتيجة مستمرة للتسوية بين السوق و"الواقع"، فإن "الحرب داخل السلسلة" حول هيمنة السيولة وانتباه المستخدمين قد تجاوزت بكثير التقنية نفسها. إنها تتعلق بكيفية إعادة تشكيل منصات التداول لدورها، والتقاط احتياجات الجيل الجديد من المستخدمين، وإيجاد توازن جديد بين اللامركزية والامتثال. تتلاشى الحدود بين CEX و DEX بشكل متزايد، والفائز في المستقبل ينتمي إلى المبنيين الذين يخرجون بأفضل مسار بين "التجربة، والأمان، والامتياز".