تعتمد نتيجة حركة سعر عملة WLFI بعد إطلاقها على المدى القصير، من ناحية على محتوى وتوقيت مرور قانون Genius النهائي، والأهم من ذلك هو ما إذا كانت عائلة ترامب ستوافق على وضع WLFI في مركز أكثر أهمية كوسيط لتبادل المصالح، في جميع أنواع نقل المصالح والمعاملات.
الكاتب: أليكس شو
المقدمة
بعد إدراج Circle، ارتفعت أسعار الأسهم بشكل كبير (لكنها تراجعت بشكل ملحوظ مؤخراً)، كما شهدت الأسهم المرتبطة بمفهوم العملات المستقرة في الأسواق العالمية اضطراباً غير عادي. تم تمرير مشروع قانون العملات المستقرة الأمريكي "Genius Act" من خلال تصويت مجلس الشيوخ، وهو الآن يتجه نحو مجلس النواب. مؤخرًا، وردت أخبار عن مشروع World Liberty Financial الذي يرتبط بعائلة ترامب، تفيد بأن العملات قد يتم فتحها للتداول مبكرًا، مما يعتبر خبرًا كبيرًا في سوق العملات البديلة الذي يعاني من الركود ونقص الموضوعات.
إذن كيف تسير الأمور مع World Liberty Financial في الوقت الحالي؟ كيف تم تصميم آلية العملة؟ وما هو المعيار الذي يجب استخدامه لتقدير القيمة؟
سأحاول من خلال هذا المقال تقديم تحليل متعدد الأبعاد للوضع الحالي لأعمال World Liberty Financial، وتفاصيل خلفية المشروع، وآلية العملة، وكذلك توقعات التقييم، لتوفير عدة زوايا لرصد المشروع.
ملاحظة: هذه المقالة هي تأملات مرحلية للكاتب حتى وقت النشر، وقد تحدث تغييرات في المستقبل، كما أن الآراء ذات طابع شخصي للغاية، وقد تحتوي على أخطاء في الحقائق أو البيانات أو المنطق الاستنتاجي، وجميع الآراء الواردة في هذه المقالة ليست نصائح استثمارية، ويُرحب بنقد الزملاء والقراء ومزيد من النقاش.
الأعمال: الوضع الحالي للمنتج وميزة المنافسة الأساسية
World Liberty Financial (WLFI) هي منصة مالية لامركزية تأسست بمشاركة عائلة الرئيس الأمريكي دونالد ترامب، والمنتج الرئيسي هو العملة المستقرة USD1. USD1 هي عملة مرتبطة بالدولار بنسبة 1:1 ومدعومة بالكامل من احتياطيات نقدية وسندات الخزانة الأمريكية. كما تخطط World Liberty Financial لتقديم خدمات الإقراض (استنادًا إلى Aave) وتطبيقات Defi، لكنها لم تطلق بعد.
دولار أمريكي 业务数据
حتى يونيو 2025، بلغ إجمالي عرض عملة USD1 المستقرة حوالي 2.2 مليار دولار. من بينها، بلغ عرض BNBchain 2.156 مليار، وعرض Ethereum 48 مليون، وعرض Tron 26 ألف. تشكل حصة عرض USD1 المُصدَر على BNBchain 97.8%، حيث يتم إصدار الغالبية العظمى من USD1 على BNBchain.
فيما يتعلق بعدد المستخدمين على السلسلة، يبلغ عدد عناوين حاملي عملة BNBchain 248,000، بينما يبلغ عدد عناوين إيثر 66,000، في حين أن ترون لديها حالياً عنوان واحد فقط.
من حيث حيازة العملات، فإن 93.7% من USD1 (ما يعادل 20.2 مليار) على شبكة BNBchain موجودة في عنوانين من بينانس، حيث يتركز 1.9 مليار في عنوان واحد من بينانس (0xF977814e90dA44bFA03b6295A0616a897441aceC).
عند النظر إلى حجم عملة USD1 ، سنجد أن حجم القيمة السوقية لعملة USD1 قبل 1 مايو 2025 كان حوالي 130 مليون فقط، ولكن في يوم 1 مايو، زاد الحجم بشكل كبير إلى 2.13 مليار، مما أدى إلى زيادة تقارب 2 مليار دولار بين عشية وضحاها.
!
منحنى نمو الحجم USD1، المصدر: CMC
هذا الازدهار الكبير في الحجم جاء في الواقع من استثمار شركة MGX للاستثمار في أبوظبي بمبلغ 2 مليار دولار في بورصة بينانس في مايو 2025، حيث اختارت USD1 كعملة للدفع في الصفقة، وحجم عملة USD1 المتبقية في عنوان بينانس يساوي تقريبًا 2 مليار.
هذا يعني:
لم تقم بينانس بتحويل استثمار شركة MGX للاستثمار في أبوظبي البالغ USD1 إلى دولارات أمريكية أو أي عملة مستقرة أخرى، وهي الآن أكبر حائز على USD1، حيث تمثل 92.8% من إجمالي حجم USD1.
إذا استبعدنا العملات التي تشكلت من هذه المعاملة، فإن USD1 لا يزال عملة مستقرة صغيرة الحجم بقيمة سوقية متداولة لا تتجاوز مليار واحد.
في تطوير المشاريع المستقبلية، من المؤكد أن هذا النموذج من التوسع التجاري سيظهر مرارًا وتكرارًا.
تعاون الأعمال
في توسيع السوق، قامت WLFI حاليًا بإقامة شراكات مع العديد من المؤسسات والبروتوكولات.
في يونيو 2025، أعلن WLFI عن شراكة مع صندوق التشفير اللندني Re7 لإطلاق خزينة عملة USD1 على بروتوكول إقراض الإيثريوم Euler Finance ومنصة الرهن BNB Chain Lista، لتوسيع تأثير عملة USD1 في بيئة الإيثريوم و BNB Chain. تعتبر Lista المنصة الرئيسية لرهن BNB التي استثمرت فيها Binance Labs.
بالإضافة إلى ذلك، لقد أطلق أكبر منصة إقراض لامركزية حالياً Aave اقتراحاً لإدخال USD1 إلى Aave في سوق Ethereum و BNBchain، وقد تم التصويت على المسودة والموافقة عليها.
فيما يتعلق بمنصة التداول ، تم إدراج USD1 على Binance و Bitget و Gate و Huobi وغيرها من CEX ، بالإضافة إلى إدراجه في Uniswap و PancakeSwap من بين DEX.
الميزة التنافسية لـ World Liberty
الميزة التنافسية لمشروع World Liberty واضحة وبسيطة: التأثير القوي لعائلة ترامب في السياسة يمنح هذا المشروع مزايا فطرية في نوع معين من توسيع الأعمال لا تمتلكها مشاريع أخرى. هذا المشروع هو أيضًا قناة محتملة لنقل المنافع للأفراد أو المنظمات أو حتى الدول التي تحتاج إلى ترامب في المجالات التجارية والسياسية.
أصدرت Binance عملة USD1 التي أصدرتها World Liberty كوسيلة تمويل، وقامت بقبول استثمار ضخم من شركة MGX للاستثمار في أبوظبي، واستمرت في حيازتها بدون فائدة (ما يعادل دعم USD1 لـ TVL)، وسرعان ما أطلقت USD1، وهو أفضل مثال.
ومع ذلك، فإن المخاطر الرئيسية لحاملي عملة World Liberty هي ثلاثة:
عائلة ترامب لديها العديد من القنوات لاستلام الفوائد، ومن الممكن أن لا تكون World Liberty هي الخيار النهائي للمسوقين (. حول الأساليب المتنوعة لجمع الأموال لعائلة ترامب، يمكن قراءة المقال الذي نشرته بلومبرغ في أواخر مايو من هذا العام: THE TRUMP FAMILY'S MONEY-MAKING MACHINE، وهو متنوع جداً ).
عملة WLFI نفسها غير مرتبطة بقيمة مشروع World Liberty (سيتم توضيح ذلك في قسم نموذج العملة أدناه)
بعد أن قامت عائلة ترامب ببيع العملات، قد يتخلون حتى عن التشغيل الثقيل للمشروع أثناء عملية البيع، مما يعد هروبًا ناعمًا (إشارة إلى جميع الأصول المشفرة التي أصدرتها ترامب في الماضي، من عملة ترامب إلى أنواع مختلفة من NFT)
الخلفية: تفاصيل الدعم والتمويل
خلفية الفريق الأساسي
يأتي الفريق الأساسي لشركة World Liberty Financial من العالمين السياسي والتجاري، وهذا هو مصدر القوة التنافسية والتأثير الأساسي لهذا المشروع.
لا شك أن الشخصية الرئيسية في هذا المشروع هي الرئيس الأمريكي الخامس والأربعون والسابع والأربعون دونالد ترامب، بالإضافة إلى أفراد عائلته، ثلاثة من أبنائه - دونالد ترامب جونيور (Donald Trump Jr.)، إريك ترامب (Eric Trump) والبالغ من العمر 17 عامًا بارون ترامب (Barron Trump).
ومع ذلك، فقد حدثت تغييرات دقيقة في "وظائف المشاريع" على الموقع الرسمي لشركة World Liberty Financial خلال الشهر الماضي، حيث كان منصب دونالد ترامب في مقدمة الموقع في منتصف يونيو "المناصر الرئيسي للعملات المشفرة" وهو منصب غير حقيقي، بينما كانت وظائف أبنائه الثلاثة أيضاً "سفراء Web3" وهي أيضاً مناصب غير حقيقية.
في "الكتاب الذهبي" للمشروع، تم تعريف أربعة من أفراد عائلة ترامب بهذه الطريقة:
!
على الرغم من ذلك، فإن مواقع انبعاثات الأعضاء الأربعة لترامب تأتي قبل عدد من مؤسسي المشاريع.
!
صفحة تقديم فريق World Liberty Financial في منتصف يونيو
ومع ذلك، في الآونة الأخيرة، تم تغيير تقديم الأربعة على الصفحة الرسمية للفريق إلى: ترامب نفسه - "المؤسس الفخري"، بينما أصبح أبناءه الثلاثة مؤسسين.
!
صفحة تقديم فريق World Liberty Financial في منتصف يونيو
تفصيل آخر صغير هو أن دونالد ترامب نفسه، بالإضافة إلى "المؤسس المشارك الشرفي" الآخر ستيفن ويتكوف (الذي كان لقبه سابقًا في الموقع الإلكتروني "مؤسس مشارك" والآن تم تغييره إلى "مؤسس مشارك شرفي") قد أضيفت إلى وصف منصبهما حاشية صغيرة تكاد تكون غير مرئية "1"، وتم وضع شرح لهذه الحاشية في أسفل الصفحة، مكتوبًا بخط صغير: "تمت إزالته عند تولي المنصب." مما يعني أنه بمجرد أن يتولى الشخص منصبه العام (take office)، سيتم إزالة "المؤسس المشارك الشرفي" له.
هذا هو الأسلوب النموذجي للامتثال، يهدف إلى تجنب تضارب المصالح بين الأشخاص المعنيين في الحكومة ومصالح الشركات أثناء توليهم للمناصب العامة الحكومية، ويلبي المتطلبات الأخلاقية في الولايات المتحدة التي تنص على ضرورة قطع الروابط التجارية الخاصة للموظفين العموميين أو كبار المسؤولين الحكوميين.
ولكن المشكلة هي: دونالد ترامب هو حاليا موظف عام في الولايات المتحدة - رئيس الولايات المتحدة.
بالإضافة إلى عائلة ترامب، فإن الشخصية البارزة الأخرى في الفريق هي شريك ترامب التجاري لفترة طويلة، عظيم العقارات في نيويورك ستيفن ويتكوف، الذي يشغل منصب المؤسس المشارك الفخري. هو مؤسس ورئيس مجموعة ويتكوف، وقد تعرف على دونالد ترامب منذ الثمانينيات، حيث يتواصل الاثنان بشكل دائم وغالباً ما يلعبان الغولف معاً، وهما معروفان بـ «الأصدقاء القدامى والشركاء التجاريين».
منذ تولي ترامب منصبه، تم تعيين ستيفن ويتكوف من قبل ترامب ك"مبعوث الولايات المتحدة إلى الشرق الأوسط"، حيث يقدم تقاريره مباشرة إلى ترامب، ويلعب دورًا أساسيًا في العديد من المفاوضات المهمة، بما في ذلك المفاوضات مع إسرائيل وقطر وروسيا وأوكرانيا، كما أنه كان "مرسالًا خاصًا" لترامب لدى بوتين، حيث مثل ترامب في عدة مناسبات في موسكو للاجتماع مع القادة الروس.
عائلة ويتكوف تساهم أيضًا بنشاط في المشروع: ابنه زاك ويتكوف (Zach Witkoff) وأليكس ويتكوف (Alex Witkoff) هما مؤسسا WLFI المشاركان.
بالإضافة إلى الشخصيات السياسية والتجارية، تقنيات WLFI وإدارتها مسؤول عنها بشكل رئيسي أشخاص من صناعة التشفير. زاك فوكمان وتشيس هيرو هما مؤسسان مشاركان، وهما رواد أعمال مستمرون في مجال العملات المشفرة، وقد أسسا منصة DeFi Dough Finance، لكن المشروع واجه هجمات قراصنة في مراحله المبكرة وفشل، وتجربتهما في ريادة الأعمال لا يمكن وصفها بالنجاح. في مشروع WLFI، كان فوكمان وهيرو في البداية هما المسيطران الرئيسيان على الشركة، ثم في يناير 2025 تنازلا عن السيطرة لكي تتولى كيان مملوك لعائلة ترامب السيطرة.
العضو الرئيسي الآخر ريتشموند تيو يشغل منصب مدير قسم العملات المستقرة والمدفوعات في WLFI، وكان ريتشموند تيو سابقًا أحد مؤسسي شركة باكسوس المعروفة للعملات المستقرة والمتخصصة في الامتثال، وأيضًا الرئيس التنفيذي السابق لمنطقة آسيا. بالإضافة إلى ذلك، يتضمن الفريق كوري كابلان (مدير الاستراتيجية التقنية)، وريان فاج (رئيس النمو) وغيرهم من العاملين في مجال البلوكشين، بالإضافة إلى براندي رينولدز (المدير التنفيذي للامتثال) وغيرها من الخبراء التقليديين في الامتثال المالي.
المشروع دعى أيضًا العديد من المستشارين، مثل شريك Polychain Capital لوك بييرسون، والمؤسس المشارك لشبكة Scroll الطبقة الثانية من إيثريوم ساندي بينغ. ساندي بينغ ساعدت في أعمال التشغيل خلال فترة بيع العملة.
تغييرات ملكية عائلة ترامب في مشروع World Liberty Financial
في الواقع، كانت نسبة ملكية عائلة ترامب في World Liberty Financial تتقلص باستمرار، حيث انخفضت من 75% في البداية إلى 40%.
!
!
من 75% في البداية إلى 40%، قد يتم نقل الأسهم المتراجعة إلى سون يوتشين ودبليو إف لابز، وكذلك إلى مؤسسة أكوا 1 التي أعلنت مؤخراً عن استثمار بقيمة 100 مليون دولار (هذا مجرد تخمين).
تاريخ التمويل والمؤسسات الاستثمارية
منذ انطلاقها في سبتمبر 2024، جمعت World Liberty Financial أكثر من 700 مليون دولار من خلال جولات تمويل متعددة، وقد ارتفعت قيمتها التقديرية بسرعة بعد تولي ترامب الرئاسة وإصدار العملة.
قام الكاتب بتلخيص أوضاع تمويل كل جولة كما يلي:
!
من الجدير بالذكر أنه وفقًا لكتاب الذهب (Gold-Paper) الخاص بالمشروع والإفصاحات على الموقع، يمكن لعائلة ترامب الحصول على 75% من صافي إيرادات مبيعات العملات (والذي يجب أن يكون من خلال بيع الأسهم فيما بعد، مما يعادل بشكل غير مباشر إعادة بيع إيرادات مبيعات العملات)، بالإضافة إلى 60% من صافي أرباح الأعمال المستقبلية (من تشغيل عملات مستقرة).
تبلغ إجمالي إمدادات عملة الحوكمة على منصة WLFI $WLFI 100 مليار قطعة. وفقًا لنموذج الاقتصاد الرمزي في "الكتاب الذهبي" (Golden Paper) الرسمي، فإن خطة توزيع عملة WLFI وجدول فك القفل كما يلي:
!
من الجدير بالذكر أن الفريق خصص 35% من العملات لمبيعات العملات، لكن المبيعات العامة لم تكتمل إلا بنسبة 25% حتى الآن، ولا توجد إجابة حول كيفية التعامل مع الـ 10% المتبقية.
بالإضافة إلى ذلك، فإن عملة WLFI، باستثناء الجزء العام الذي حدد في الشروط الإضافية فترة قفل متوقعة في ديسمبر، فإن باقي عملة لم تحدد شروط أو أوقات فك القفل بشكل واضح، ولكن حاليًا، مثل الجزء العام من العملة، فإنها جميعًا في حالة عدم إمكانية التحويل.
غامض شروط فتح رمز WLFI غير العام يسبب درجة عالية من عدم اليقين للمشروع.
أسوأ الممارسات بالطبع هي عندما يقوم الفريق بفتح هذه العملة مسبقًا وطرحها في السوق الثانوية دون إبلاغ مسبق. الطريقة الأكثر منطقية هي الإعلان عن خطة فتح العملات غير العامة مسبقًا قبل فتح WLFI العام، ومن ثم إجراء فتح تدريجي من خلال تصويت رسمي في إدارة المجتمع.
وظيفة العملة
WLFI هو عملة حوكمة خالصة، WLFI لا يمتلك أي حقوق توزيع أرباح أو عوائد، ولا يمثل أي ادعاء ملكية في شركة المشروع، وتأتي قيمته بشكل رئيسي من المشاركة في الحوكمة.
توزيع إيرادات البروتوكول
في الكتاب الأبيض الرسمي لـ WLFI ، يتم معالجة إيرادات بروتوكول WLFI على النحو التالي:
"سيتم إيداع صافي الدخل من الاتفاق الأولي البالغ 30 مليون دولار أمريكي في احتياطي يتم التحكم فيه بواسطة توقيع متعدد WLF (في هذا الوقت، يشير اختصار WLF إلى المشروع، وتم تغييره لاحقًا إلى WLFI) ، وذلك لدفع نفقات التشغيل وتعويضات والتزامات مستحقة. يشمل صافي الدخل من الاتفاق جميع الإيرادات من جميع القنوات WLF، بما في ذلك على سبيل المثال لا الحصر رسوم استخدام المنصة، وعائدات مبيعات العملات، وإيرادات الإعلانات أو مصادر الدخل الأخرى، بعد خصم النفقات المتفق عليها واحتياطي التشغيل المستمر لـ WLF. سيتم دفع صافي الدخل المتبقي من الاتفاق إلى كيانات مثل DT Marks DEFILLC، Axiom Management Group, LLC WC Digital Fi LLC، التي ترتبط بمؤسسيها وبعض مقدمي الخدمات (الداعمين الأوائل). لقد أوضحت هذه الكيانات لـ WLF أنها تخطط لاستخدام معظم الرسوم المستلمة في نشر هذا الاتفاق بمجرد بدء اتفاق WLF."
بمعنى أن عائدات البروتوكول تعود بشكل رئيسي إلى الشركة الكامنة وراء WLFI (على الرغم من أن هذه الشركات التزمت بتخصيص الجزء الأكبر من التكاليف لدعم البروتوكول)، لكن من الواضح أن عملة WLFI نفسها لا ترتبط بشكل مباشر مع الإيرادات التجارية.
التقييم: كم تبلغ قيمة WLFI على المدى الطويل؟
نظرًا لأن النشاط التجاري الأساسي لـ WLFI هو العملة المستقرة، يمكننا الرجوع إلى مستوى تقييم المنافس الرئيسي المدرج بالفعل Circle واستخدام نسبة "القيمة السوقية / القيمة السوقية للعملة المستقرة" لتقدير "تقريبي" لنطاق التقييم المعقول لعملة WLFI.
حتى نهاية يونيو، كانت حجم USDC حوالي 61.7 مليار.
في نفس الوقت كانت القيمة السوقية لشركة Circle تبلغ 411 مليار دولار أمريكي، وإذا تم أخذ الخيارات، والسندات القابلة للتحويل وغيرها في الاعتبار، فإن القيمة السوقية الكاملة المخففة ستكون حوالي 471 مليار دولار أمريكي.
أي أن نسبة "قيمة السوق / قيمة السوق للعملات المستقرة" لشركة Circle هي: 411/617~471/617=0.66~0.76.
إذا تم احتساب القيمة السوقية لمشروع WLFI بناءً على حجم العملة المستقرة الحالي البالغ 2.2 مليار، فإن القيمة السوقية لمشروع WLFI تبلغ 22*0.66~0.76، مما يعني أن تقييم المشروع يتراوح بين 1.452 و1.672 مليار دولار أمريكي، وسعر عملة WLFI المقابل هو 0.0145~0.0167.
من الواضح أن هذا رقم يصعب على المستثمرين في WLFI قبولهم، فهو قريب من نقطة التعادل بالنسبة لمستثمري الجولة الأولى. لدى الناس توقعات عالية تجاه WLFI، وقد تشمل الأسباب المحتملة ما يلي:
WLFI في البداية لم يكن مفكوكًا بالكامل، وقيمته السوقية المتداولة أقل بكثير من FDV، يمكن أن يتمتع WLFI بزيادة سعرية أعلى.
WLFI في مرحلة مبكرة، ومعدل نموه المحتمل أعلى بكثير من Circle
WLFI لديها موارد سياسية قوية، ويجب أن يكون هناك "علاوة ترامب"، وسيكون هناك عدد كبير من المشاريع تتنافس للتعاون مع WLFI
إن مشاعر السوق المشفرة وفقاعاتها أكثر حدة من سوق الأسهم، وستستفيد WLFI من علاوة أعلى من Circle.
WLFI قد يتبع توقيت تمرير قانون عملة Genius المستقرة في الولايات المتحدة، لإصدار العملة، والاستمتاع بحماس السوق العالي.
……
لكن يمكننا أيضًا تقديم الأسباب المعاكسة المناسبة، مثل:
العملات المستقرة هي عمل تجاري ذو تأثير شبكي قوي جداً، يجب أن يكون لدى الرواد ميزة تنافسية أقوى من اللاعبين الجدد، و علاوة تقييم أعلى (فكر في مقارنة قدرة تحقيق الأرباح للمتصدر Tether مع Circle في المركز الثاني)
عائدات مشروع WLFI غير مرتبطة بـ WLFI، عملة WLFI تفتقر إلى التقاط القيمة، ويجب أن يتم تخفيضها بشكل كبير عند تقدير القيمة.
تمثل 93% من القيمة السوقية الحالية للعملات المستقرة لـ WFLI التي تدعمها بينانس، مما يعني أن حجم الاستخدام طبيعي جداً ومنخفض، وحجم الأعمال مضخّم بشكل كبير.
WLFI قد تكون مجرد واحدة من العديد من "مشاريع ترخيص العلامة التجارية" لعائلة ترامب، حيث سيكونون قاسيين في البيع والتشغيل تمامًا مثل عملة ترامب وسلسلة من رموز NFT الخاصة بترامب، وقد لا يمكنهم القيام باستثمار طويل الأمد.
سوق التشفير، وخاصة سيولة العملات البديلة، قد جفت منذ فترة طويلة، ولا يكاد يصدق اللاعبون من الدرجة الثانية أي قصة لا تدعمها بيانات عمل قوية، وعادة ما تسقط العملات الجديدة التي يتم إطلاقها بحرية.
……
ك مستثمر، أي وجهة نظر تفضل اعتمادها؟ كل شخص لديه رأيه.
في رأي الكاتب، فإن نجاح أو فشل حركة سعر عملة WLFI بعد إطلاقها في المدى القصير يعتمد من ناحية على محتوى وتوقيت تمرير قانون Genius في النهاية، ومن ناحية أخرى على ما إذا كانت عائلة ترامب مستعدة لوضع WLFI في موقع مركزي في مختلف عمليات نقل المصلحة والتجارة، كوسيلة لتبادل المصلحة. ويتجلى ذلك في أن "الأفراد المؤثرين\ الكيانات التجارية\ الدول ذات السيادة" من أجل الحصول على مصالح سياسية وتجارية، يقومون بدمج USD1 (حتى لو كان بشكل رمزي) في عملياتهم التجارية، مثل استخدام USD1 كعملة للاستثمار (( استثمار الأسهم) أو كعملة للتسوية (التجارة عبر الحدود).
إذا كانت هناك نقص في الأخبار التجارية المكثفة المماثلة بعد الإطلاق، فمن المحتمل أن تكون مكانة WLFI في خريطة أعمال عائلة ترامب مقلقة، حيث لديهم قنوات إيرادات أفضل.
لننتظر معًا تطور WLFI بعد الإطلاق.
إذن، متى سيكون الوقت المحدد الذي يمكن فيه نقل عملة WLFI؟
أعتقد أنه بعد أن يتم تمرير مشروع قانون "Genius Act" الأمريكي رسميًا (حيث تم تمريره بالفعل في مجلس الشيوخ)، سيكون ذلك الوقت الذي يمكن فيه للجهة المعنية بالمشروع أن تتصرف بحرية، ولن يكون بعيدًا.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
عملة解锁 في الأفق: مراجعة أعمال WLFI وخلفيتها وعملتها وتوقعات التقييم
الكاتب: أليكس شو
المقدمة
بعد إدراج Circle، ارتفعت أسعار الأسهم بشكل كبير (لكنها تراجعت بشكل ملحوظ مؤخراً)، كما شهدت الأسهم المرتبطة بمفهوم العملات المستقرة في الأسواق العالمية اضطراباً غير عادي. تم تمرير مشروع قانون العملات المستقرة الأمريكي "Genius Act" من خلال تصويت مجلس الشيوخ، وهو الآن يتجه نحو مجلس النواب. مؤخرًا، وردت أخبار عن مشروع World Liberty Financial الذي يرتبط بعائلة ترامب، تفيد بأن العملات قد يتم فتحها للتداول مبكرًا، مما يعتبر خبرًا كبيرًا في سوق العملات البديلة الذي يعاني من الركود ونقص الموضوعات.
إذن كيف تسير الأمور مع World Liberty Financial في الوقت الحالي؟ كيف تم تصميم آلية العملة؟ وما هو المعيار الذي يجب استخدامه لتقدير القيمة؟
سأحاول من خلال هذا المقال تقديم تحليل متعدد الأبعاد للوضع الحالي لأعمال World Liberty Financial، وتفاصيل خلفية المشروع، وآلية العملة، وكذلك توقعات التقييم، لتوفير عدة زوايا لرصد المشروع.
ملاحظة: هذه المقالة هي تأملات مرحلية للكاتب حتى وقت النشر، وقد تحدث تغييرات في المستقبل، كما أن الآراء ذات طابع شخصي للغاية، وقد تحتوي على أخطاء في الحقائق أو البيانات أو المنطق الاستنتاجي، وجميع الآراء الواردة في هذه المقالة ليست نصائح استثمارية، ويُرحب بنقد الزملاء والقراء ومزيد من النقاش.
الأعمال: الوضع الحالي للمنتج وميزة المنافسة الأساسية
World Liberty Financial (WLFI) هي منصة مالية لامركزية تأسست بمشاركة عائلة الرئيس الأمريكي دونالد ترامب، والمنتج الرئيسي هو العملة المستقرة USD1. USD1 هي عملة مرتبطة بالدولار بنسبة 1:1 ومدعومة بالكامل من احتياطيات نقدية وسندات الخزانة الأمريكية. كما تخطط World Liberty Financial لتقديم خدمات الإقراض (استنادًا إلى Aave) وتطبيقات Defi، لكنها لم تطلق بعد.
دولار أمريكي 业务数据
حتى يونيو 2025، بلغ إجمالي عرض عملة USD1 المستقرة حوالي 2.2 مليار دولار. من بينها، بلغ عرض BNBchain 2.156 مليار، وعرض Ethereum 48 مليون، وعرض Tron 26 ألف. تشكل حصة عرض USD1 المُصدَر على BNBchain 97.8%، حيث يتم إصدار الغالبية العظمى من USD1 على BNBchain.
فيما يتعلق بعدد المستخدمين على السلسلة، يبلغ عدد عناوين حاملي عملة BNBchain 248,000، بينما يبلغ عدد عناوين إيثر 66,000، في حين أن ترون لديها حالياً عنوان واحد فقط.
من حيث حيازة العملات، فإن 93.7% من USD1 (ما يعادل 20.2 مليار) على شبكة BNBchain موجودة في عنوانين من بينانس، حيث يتركز 1.9 مليار في عنوان واحد من بينانس (0xF977814e90dA44bFA03b6295A0616a897441aceC).
عند النظر إلى حجم عملة USD1 ، سنجد أن حجم القيمة السوقية لعملة USD1 قبل 1 مايو 2025 كان حوالي 130 مليون فقط، ولكن في يوم 1 مايو، زاد الحجم بشكل كبير إلى 2.13 مليار، مما أدى إلى زيادة تقارب 2 مليار دولار بين عشية وضحاها.
!
منحنى نمو الحجم USD1، المصدر: CMC
هذا الازدهار الكبير في الحجم جاء في الواقع من استثمار شركة MGX للاستثمار في أبوظبي بمبلغ 2 مليار دولار في بورصة بينانس في مايو 2025، حيث اختارت USD1 كعملة للدفع في الصفقة، وحجم عملة USD1 المتبقية في عنوان بينانس يساوي تقريبًا 2 مليار.
هذا يعني:
في تطوير المشاريع المستقبلية، من المؤكد أن هذا النموذج من التوسع التجاري سيظهر مرارًا وتكرارًا.
تعاون الأعمال
في توسيع السوق، قامت WLFI حاليًا بإقامة شراكات مع العديد من المؤسسات والبروتوكولات.
في يونيو 2025، أعلن WLFI عن شراكة مع صندوق التشفير اللندني Re7 لإطلاق خزينة عملة USD1 على بروتوكول إقراض الإيثريوم Euler Finance ومنصة الرهن BNB Chain Lista، لتوسيع تأثير عملة USD1 في بيئة الإيثريوم و BNB Chain. تعتبر Lista المنصة الرئيسية لرهن BNB التي استثمرت فيها Binance Labs.
بالإضافة إلى ذلك، لقد أطلق أكبر منصة إقراض لامركزية حالياً Aave اقتراحاً لإدخال USD1 إلى Aave في سوق Ethereum و BNBchain، وقد تم التصويت على المسودة والموافقة عليها.
فيما يتعلق بمنصة التداول ، تم إدراج USD1 على Binance و Bitget و Gate و Huobi وغيرها من CEX ، بالإضافة إلى إدراجه في Uniswap و PancakeSwap من بين DEX.
الميزة التنافسية لـ World Liberty
الميزة التنافسية لمشروع World Liberty واضحة وبسيطة: التأثير القوي لعائلة ترامب في السياسة يمنح هذا المشروع مزايا فطرية في نوع معين من توسيع الأعمال لا تمتلكها مشاريع أخرى. هذا المشروع هو أيضًا قناة محتملة لنقل المنافع للأفراد أو المنظمات أو حتى الدول التي تحتاج إلى ترامب في المجالات التجارية والسياسية.
أصدرت Binance عملة USD1 التي أصدرتها World Liberty كوسيلة تمويل، وقامت بقبول استثمار ضخم من شركة MGX للاستثمار في أبوظبي، واستمرت في حيازتها بدون فائدة (ما يعادل دعم USD1 لـ TVL)، وسرعان ما أطلقت USD1، وهو أفضل مثال.
ومع ذلك، فإن المخاطر الرئيسية لحاملي عملة World Liberty هي ثلاثة:
الخلفية: تفاصيل الدعم والتمويل
خلفية الفريق الأساسي
يأتي الفريق الأساسي لشركة World Liberty Financial من العالمين السياسي والتجاري، وهذا هو مصدر القوة التنافسية والتأثير الأساسي لهذا المشروع.
لا شك أن الشخصية الرئيسية في هذا المشروع هي الرئيس الأمريكي الخامس والأربعون والسابع والأربعون دونالد ترامب، بالإضافة إلى أفراد عائلته، ثلاثة من أبنائه - دونالد ترامب جونيور (Donald Trump Jr.)، إريك ترامب (Eric Trump) والبالغ من العمر 17 عامًا بارون ترامب (Barron Trump).
ومع ذلك، فقد حدثت تغييرات دقيقة في "وظائف المشاريع" على الموقع الرسمي لشركة World Liberty Financial خلال الشهر الماضي، حيث كان منصب دونالد ترامب في مقدمة الموقع في منتصف يونيو "المناصر الرئيسي للعملات المشفرة" وهو منصب غير حقيقي، بينما كانت وظائف أبنائه الثلاثة أيضاً "سفراء Web3" وهي أيضاً مناصب غير حقيقية.
في "الكتاب الذهبي" للمشروع، تم تعريف أربعة من أفراد عائلة ترامب بهذه الطريقة:
!
على الرغم من ذلك، فإن مواقع انبعاثات الأعضاء الأربعة لترامب تأتي قبل عدد من مؤسسي المشاريع.
!
صفحة تقديم فريق World Liberty Financial في منتصف يونيو
ومع ذلك، في الآونة الأخيرة، تم تغيير تقديم الأربعة على الصفحة الرسمية للفريق إلى: ترامب نفسه - "المؤسس الفخري"، بينما أصبح أبناءه الثلاثة مؤسسين.
!
صفحة تقديم فريق World Liberty Financial في منتصف يونيو
تفصيل آخر صغير هو أن دونالد ترامب نفسه، بالإضافة إلى "المؤسس المشارك الشرفي" الآخر ستيفن ويتكوف (الذي كان لقبه سابقًا في الموقع الإلكتروني "مؤسس مشارك" والآن تم تغييره إلى "مؤسس مشارك شرفي") قد أضيفت إلى وصف منصبهما حاشية صغيرة تكاد تكون غير مرئية "1"، وتم وضع شرح لهذه الحاشية في أسفل الصفحة، مكتوبًا بخط صغير: "تمت إزالته عند تولي المنصب." مما يعني أنه بمجرد أن يتولى الشخص منصبه العام (take office)، سيتم إزالة "المؤسس المشارك الشرفي" له.
هذا هو الأسلوب النموذجي للامتثال، يهدف إلى تجنب تضارب المصالح بين الأشخاص المعنيين في الحكومة ومصالح الشركات أثناء توليهم للمناصب العامة الحكومية، ويلبي المتطلبات الأخلاقية في الولايات المتحدة التي تنص على ضرورة قطع الروابط التجارية الخاصة للموظفين العموميين أو كبار المسؤولين الحكوميين.
ولكن المشكلة هي: دونالد ترامب هو حاليا موظف عام في الولايات المتحدة - رئيس الولايات المتحدة.
بالإضافة إلى عائلة ترامب، فإن الشخصية البارزة الأخرى في الفريق هي شريك ترامب التجاري لفترة طويلة، عظيم العقارات في نيويورك ستيفن ويتكوف، الذي يشغل منصب المؤسس المشارك الفخري. هو مؤسس ورئيس مجموعة ويتكوف، وقد تعرف على دونالد ترامب منذ الثمانينيات، حيث يتواصل الاثنان بشكل دائم وغالباً ما يلعبان الغولف معاً، وهما معروفان بـ «الأصدقاء القدامى والشركاء التجاريين».
منذ تولي ترامب منصبه، تم تعيين ستيفن ويتكوف من قبل ترامب ك"مبعوث الولايات المتحدة إلى الشرق الأوسط"، حيث يقدم تقاريره مباشرة إلى ترامب، ويلعب دورًا أساسيًا في العديد من المفاوضات المهمة، بما في ذلك المفاوضات مع إسرائيل وقطر وروسيا وأوكرانيا، كما أنه كان "مرسالًا خاصًا" لترامب لدى بوتين، حيث مثل ترامب في عدة مناسبات في موسكو للاجتماع مع القادة الروس.
عائلة ويتكوف تساهم أيضًا بنشاط في المشروع: ابنه زاك ويتكوف (Zach Witkoff) وأليكس ويتكوف (Alex Witkoff) هما مؤسسا WLFI المشاركان.
بالإضافة إلى الشخصيات السياسية والتجارية، تقنيات WLFI وإدارتها مسؤول عنها بشكل رئيسي أشخاص من صناعة التشفير. زاك فوكمان وتشيس هيرو هما مؤسسان مشاركان، وهما رواد أعمال مستمرون في مجال العملات المشفرة، وقد أسسا منصة DeFi Dough Finance، لكن المشروع واجه هجمات قراصنة في مراحله المبكرة وفشل، وتجربتهما في ريادة الأعمال لا يمكن وصفها بالنجاح. في مشروع WLFI، كان فوكمان وهيرو في البداية هما المسيطران الرئيسيان على الشركة، ثم في يناير 2025 تنازلا عن السيطرة لكي تتولى كيان مملوك لعائلة ترامب السيطرة.
العضو الرئيسي الآخر ريتشموند تيو يشغل منصب مدير قسم العملات المستقرة والمدفوعات في WLFI، وكان ريتشموند تيو سابقًا أحد مؤسسي شركة باكسوس المعروفة للعملات المستقرة والمتخصصة في الامتثال، وأيضًا الرئيس التنفيذي السابق لمنطقة آسيا. بالإضافة إلى ذلك، يتضمن الفريق كوري كابلان (مدير الاستراتيجية التقنية)، وريان فاج (رئيس النمو) وغيرهم من العاملين في مجال البلوكشين، بالإضافة إلى براندي رينولدز (المدير التنفيذي للامتثال) وغيرها من الخبراء التقليديين في الامتثال المالي.
المشروع دعى أيضًا العديد من المستشارين، مثل شريك Polychain Capital لوك بييرسون، والمؤسس المشارك لشبكة Scroll الطبقة الثانية من إيثريوم ساندي بينغ. ساندي بينغ ساعدت في أعمال التشغيل خلال فترة بيع العملة.
تغييرات ملكية عائلة ترامب في مشروع World Liberty Financial
في الواقع، كانت نسبة ملكية عائلة ترامب في World Liberty Financial تتقلص باستمرار، حيث انخفضت من 75% في البداية إلى 40%.
!
!
من 75% في البداية إلى 40%، قد يتم نقل الأسهم المتراجعة إلى سون يوتشين ودبليو إف لابز، وكذلك إلى مؤسسة أكوا 1 التي أعلنت مؤخراً عن استثمار بقيمة 100 مليون دولار (هذا مجرد تخمين).
تاريخ التمويل والمؤسسات الاستثمارية
منذ انطلاقها في سبتمبر 2024، جمعت World Liberty Financial أكثر من 700 مليون دولار من خلال جولات تمويل متعددة، وقد ارتفعت قيمتها التقديرية بسرعة بعد تولي ترامب الرئاسة وإصدار العملة.
قام الكاتب بتلخيص أوضاع تمويل كل جولة كما يلي:
!
من الجدير بالذكر أنه وفقًا لكتاب الذهب (Gold-Paper) الخاص بالمشروع والإفصاحات على الموقع، يمكن لعائلة ترامب الحصول على 75% من صافي إيرادات مبيعات العملات (والذي يجب أن يكون من خلال بيع الأسهم فيما بعد، مما يعادل بشكل غير مباشر إعادة بيع إيرادات مبيعات العملات)، بالإضافة إلى 60% من صافي أرباح الأعمال المستقبلية (من تشغيل عملات مستقرة).
عملة:تفاصيل التوزيع، وظائف العملة وإيرادات البروتوكول
تفاصيل توزيع العملة وفتح القفل
تبلغ إجمالي إمدادات عملة الحوكمة على منصة WLFI $WLFI 100 مليار قطعة. وفقًا لنموذج الاقتصاد الرمزي في "الكتاب الذهبي" (Golden Paper) الرسمي، فإن خطة توزيع عملة WLFI وجدول فك القفل كما يلي:
!
من الجدير بالذكر أن الفريق خصص 35% من العملات لمبيعات العملات، لكن المبيعات العامة لم تكتمل إلا بنسبة 25% حتى الآن، ولا توجد إجابة حول كيفية التعامل مع الـ 10% المتبقية.
بالإضافة إلى ذلك، فإن عملة WLFI، باستثناء الجزء العام الذي حدد في الشروط الإضافية فترة قفل متوقعة في ديسمبر، فإن باقي عملة لم تحدد شروط أو أوقات فك القفل بشكل واضح، ولكن حاليًا، مثل الجزء العام من العملة، فإنها جميعًا في حالة عدم إمكانية التحويل.
غامض شروط فتح رمز WLFI غير العام يسبب درجة عالية من عدم اليقين للمشروع.
أسوأ الممارسات بالطبع هي عندما يقوم الفريق بفتح هذه العملة مسبقًا وطرحها في السوق الثانوية دون إبلاغ مسبق. الطريقة الأكثر منطقية هي الإعلان عن خطة فتح العملات غير العامة مسبقًا قبل فتح WLFI العام، ومن ثم إجراء فتح تدريجي من خلال تصويت رسمي في إدارة المجتمع.
وظيفة العملة
WLFI هو عملة حوكمة خالصة، WLFI لا يمتلك أي حقوق توزيع أرباح أو عوائد، ولا يمثل أي ادعاء ملكية في شركة المشروع، وتأتي قيمته بشكل رئيسي من المشاركة في الحوكمة.
توزيع إيرادات البروتوكول
في الكتاب الأبيض الرسمي لـ WLFI ، يتم معالجة إيرادات بروتوكول WLFI على النحو التالي:
"سيتم إيداع صافي الدخل من الاتفاق الأولي البالغ 30 مليون دولار أمريكي في احتياطي يتم التحكم فيه بواسطة توقيع متعدد WLF (في هذا الوقت، يشير اختصار WLF إلى المشروع، وتم تغييره لاحقًا إلى WLFI) ، وذلك لدفع نفقات التشغيل وتعويضات والتزامات مستحقة. يشمل صافي الدخل من الاتفاق جميع الإيرادات من جميع القنوات WLF، بما في ذلك على سبيل المثال لا الحصر رسوم استخدام المنصة، وعائدات مبيعات العملات، وإيرادات الإعلانات أو مصادر الدخل الأخرى، بعد خصم النفقات المتفق عليها واحتياطي التشغيل المستمر لـ WLF. سيتم دفع صافي الدخل المتبقي من الاتفاق إلى كيانات مثل DT Marks DEFILLC، Axiom Management Group, LLC WC Digital Fi LLC، التي ترتبط بمؤسسيها وبعض مقدمي الخدمات (الداعمين الأوائل). لقد أوضحت هذه الكيانات لـ WLF أنها تخطط لاستخدام معظم الرسوم المستلمة في نشر هذا الاتفاق بمجرد بدء اتفاق WLF."
بمعنى أن عائدات البروتوكول تعود بشكل رئيسي إلى الشركة الكامنة وراء WLFI (على الرغم من أن هذه الشركات التزمت بتخصيص الجزء الأكبر من التكاليف لدعم البروتوكول)، لكن من الواضح أن عملة WLFI نفسها لا ترتبط بشكل مباشر مع الإيرادات التجارية.
التقييم: كم تبلغ قيمة WLFI على المدى الطويل؟
نظرًا لأن النشاط التجاري الأساسي لـ WLFI هو العملة المستقرة، يمكننا الرجوع إلى مستوى تقييم المنافس الرئيسي المدرج بالفعل Circle واستخدام نسبة "القيمة السوقية / القيمة السوقية للعملة المستقرة" لتقدير "تقريبي" لنطاق التقييم المعقول لعملة WLFI.
حتى نهاية يونيو، كانت حجم USDC حوالي 61.7 مليار.
في نفس الوقت كانت القيمة السوقية لشركة Circle تبلغ 411 مليار دولار أمريكي، وإذا تم أخذ الخيارات، والسندات القابلة للتحويل وغيرها في الاعتبار، فإن القيمة السوقية الكاملة المخففة ستكون حوالي 471 مليار دولار أمريكي.
أي أن نسبة "قيمة السوق / قيمة السوق للعملات المستقرة" لشركة Circle هي: 411/617~471/617=0.66~0.76.
إذا تم احتساب القيمة السوقية لمشروع WLFI بناءً على حجم العملة المستقرة الحالي البالغ 2.2 مليار، فإن القيمة السوقية لمشروع WLFI تبلغ 22*0.66~0.76، مما يعني أن تقييم المشروع يتراوح بين 1.452 و1.672 مليار دولار أمريكي، وسعر عملة WLFI المقابل هو 0.0145~0.0167.
من الواضح أن هذا رقم يصعب على المستثمرين في WLFI قبولهم، فهو قريب من نقطة التعادل بالنسبة لمستثمري الجولة الأولى. لدى الناس توقعات عالية تجاه WLFI، وقد تشمل الأسباب المحتملة ما يلي:
لكن يمكننا أيضًا تقديم الأسباب المعاكسة المناسبة، مثل:
ك مستثمر، أي وجهة نظر تفضل اعتمادها؟ كل شخص لديه رأيه.
في رأي الكاتب، فإن نجاح أو فشل حركة سعر عملة WLFI بعد إطلاقها في المدى القصير يعتمد من ناحية على محتوى وتوقيت تمرير قانون Genius في النهاية، ومن ناحية أخرى على ما إذا كانت عائلة ترامب مستعدة لوضع WLFI في موقع مركزي في مختلف عمليات نقل المصلحة والتجارة، كوسيلة لتبادل المصلحة. ويتجلى ذلك في أن "الأفراد المؤثرين\ الكيانات التجارية\ الدول ذات السيادة" من أجل الحصول على مصالح سياسية وتجارية، يقومون بدمج USD1 (حتى لو كان بشكل رمزي) في عملياتهم التجارية، مثل استخدام USD1 كعملة للاستثمار (( استثمار الأسهم) أو كعملة للتسوية (التجارة عبر الحدود).
إذا كانت هناك نقص في الأخبار التجارية المكثفة المماثلة بعد الإطلاق، فمن المحتمل أن تكون مكانة WLFI في خريطة أعمال عائلة ترامب مقلقة، حيث لديهم قنوات إيرادات أفضل.
لننتظر معًا تطور WLFI بعد الإطلاق.
إذن، متى سيكون الوقت المحدد الذي يمكن فيه نقل عملة WLFI؟
أعتقد أنه بعد أن يتم تمرير مشروع قانون "Genius Act" الأمريكي رسميًا (حيث تم تمريره بالفعل في مجلس الشيوخ)، سيكون ذلك الوقت الذي يمكن فيه للجهة المعنية بالمشروع أن تتصرف بحرية، ولن يكون بعيدًا.