المراقب الاقتصادي: فك شفرة تشغيل صناعة الأصول الافتراضية في هونغ كونغ

!

المؤلف: 老盈盈، المصدر: 经济观察报

على مدى السنوات القليلة الماضية، شهدت صناعة الأصول الافتراضية في هونغ كونغ عملية من العدم إلى الوجود، ومن الاستكشاف إلى الاتجاه نحو التنظيم التدريجي. لم تكن السنوات القليلة الماضية مجرد نقاط تطوير مهمة لمنصات تداول الأصول الافتراضية، بل كانت أيضًا نقطة تحول مهمة في انتقال الصناعة بأكملها من الاستكشاف إلى التنظيم.

حتى 10 يوليو، أظهرت الموقع الرسمي للجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ (المشار إليها فيما يلي بـ "هيئة هونغ كونغ للأوراق المالية") أن عدد المؤسسات المعتمدة التي تقدم خدمات تداول الأصول الافتراضية من خلال الترتيبات الموحدة قد وصل إلى 42.

في 7 يوليو، ذكرت شركة Guojin Securities (600109.SH) على منصة تفاعل Shanghai Stock Exchange e أن شركتها التابعة، Guojin Securities (Hong Kong) Limited، تستعد لتقديم طلب للحصول على ترخيص تداول متعلق بالأصول الافتراضية، وقد أجرت عدة اتصالات مع مؤسسات ذات خبرة واسعة في هذا الشأن في كل من المناطق الدولية وهونغ كونغ، وستقوم بالدفع قدمًا من أجل التقدم بطلب محدد.

في 26 يونيو، أصدرت حكومة منطقة هونغ كونغ الإدارية الخاصة "إعلان سياسة تطوير الأصول الرقمية في هونغ كونغ 2.0" (يشار إليه لاحقًا بـ "الإعلان 2.0")، وأكدت مرة أخرى على رؤية الحكومة التي تسعى إلى جعل هونغ كونغ مركزًا رائدًا عالميًا للأصول الرقمية. بعد صدور "الإعلان"، شهدت أسعار بعض الأسهم المفاهيمية للأصول الافتراضية في سوق رأس المال في هونغ كونغ ارتفاعًا متفاوتًا.

على مدى السنوات القليلة الماضية، شهدت صناعة الأصول الافتراضية في هونغ كونغ عملية تطور من العدم إلى الوجود، ومن الاستكشاف إلى التوجه التدريجي نحو التنظيم. كما قال دينغ تشياو في، كبير محللي مجموعة هاشكي، في مقابلة مع مراسل صحيفة المراقب الاقتصادي، كانت السنوات القليلة الماضية ليست فقط نقطة تطوير مهمة لمنصات تداول الأصول الافتراضية، بل كانت أيضًا نقطة تحول مهمة للصناعة بأكملها من الاستكشاف نحو المؤسسية.

إذن، كيف تعمل صناعة الأصول الافتراضية الحالية في هونغ كونغ؟

###أ. الفرق بين "ترقية الرقم 1" و VATP

في السنوات الأخيرة، على الرغم من أن مجال الأصول الافتراضية قد جلب اتصالات عبر الحدود وابتكارات غير مسبوقة، إلا أنه أثار أيضًا مجموعة من القضايا المعقدة، وقد كانت هيئة تنظيم الأوراق المالية في هونغ كونغ تتعامل مع هذه التحديات. منذ عام 2018، بدأت هيئة تنظيم الأوراق المالية في هونغ كونغ في تحسين إطارها التنظيمي، وبدأت في إصدار تراخيص لمنصات تداول الأصول الافتراضية.

من حيث فئات الأعمال، قامت لجنة الأوراق المالية والبورصات في هونغ كونغ بتصنيف الأعمال المتعلقة بالأصول الافتراضية إلى خمس فئات، وهي تشغيل منصات تداول الأصول الافتراضية، إدارة المحافظ الاستثمارية التي تتجاوز نسبة الاستثمار في الأصول الافتراضية 10%، تقديم خدمات تداول الأصول الافتراضية بموجب ترتيبات الحسابات الشاملة، تقديم خدمات استشارية للأصول الافتراضية، والعمل كوكيل تعريفي لمنصات تداول الأصول الافتراضية.

من بين ذلك، هناك نوعان من الاهتمام العالي، الأول هو ترخيص منصة تداول الأصول الافتراضية (VATP)، حيث حصلت 11 مؤسسة على هذا الترخيص، بما في ذلك OSL Exchange، HashKey Exchange، HKVAX، HKbitEX، Accumulus وغيرها؛ والثاني هو تقديم خدمات تداول الأصول الافتراضية من خلال ترتيبات الحسابات الشاملة، حيث حصلت 42 شركة وساطة ومؤسسات مالية أخرى على هذا المؤهل، بما في ذلك شركة Baosheng Securities (هونغ كونغ) المحدودة، شركة Futu Securities International (هونغ كونغ) المحدودة (المشار إليها فيما يلي باسم "Futu Securities")، شركة Fosun International Securities Limited، شركة Guotai Junan Securities (هونغ كونغ) المحدودة، وشركة Tianfeng International Securities and Futures Limited وغيرها.

في 25 يونيو، أعلنت شركة Guotai Junan International (1788.HK) أن شركتها التابعة المملوكة بالكامل، Guotai Junan Securities (Hong Kong) Limited، قد حصلت رسميًا على موافقة هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ، "لترقية رخصة النشاط الخاضع للتنظيم من الفئة الأولى (تداول الأوراق المالية) الحالية (رخصة رقم 1) إلى ترتيب تقديم خدمات تداول الأصول الافتراضية من خلال فتح حساب شامل على منصة مرخصة من الهيئة". في ذلك اليوم، ارتفعت أسعار أسهم Guotai Junan International بشكل مذهل بنسبة 198%، مما أدى أيضًا إلى ارتفاع كبير في قطاع وسطاء الأوراق المالية الصينيين في هونغ كونغ.

قال المدير العام لمجموعة فوتو زين يوتشاو لصحيفة مراقب الاقتصاد إن الترقية إلى الرخصة رقم 1 من هيئة الأوراق المالية في هونغ كونغ تستهدف بشكل أساسي وسطاء الأوراق المالية المرخصين في هونغ كونغ، وتهدف إلى تمكينهم من تقديم خدمات تداول الأصول الافتراضية بالإضافة إلى تقديم خدمات تداول المنتجات المالية التقليدية مثل الأوراق المالية والصناديق. ومع ذلك، لا يمكن للوسطاء الذين يحملون ترقية الرخصة رقم 1 تقديم خدمات الأصول الافتراضية بشكل مستقل، بل يحتاجون إلى الاتصال عبر "ترتيب الحسابات الشاملة" مع 11 منصة مرخصة لتداول الأصول الافتراضية لتحقيق خدمات تداول الأصول الافتراضية للعملاء.

قال زينغ يوتشاو إن المؤسسات المالية التي حصلت على الترخيص رقم 1 بعد الترقية، مثل Futu، يمكنها تقديم خدمات التداول "المتكاملة"، مما يسمح للعملاء بالاستثمار في جميع الأصول المتنوعة بما في ذلك الأسهم في هونغ كونغ والأسواق الأمريكية والأسواق اليابانية والعملات المشفرة والخيارات وصناديق الاستثمار المتداولة وصناديق النقد والسندات، كل ذلك من خلال تطبيق واحد. لكن شركات السمسرة التي تم ترقيتها بترخيص رقم 1 لا تمتلك صلاحيات "حفظ" الأصول الافتراضية للعملاء، حيث يجب أن تُحفظ الأصول الافتراضية الخاصة بالعملاء في منصات الحفظ المعترف بها من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات في هونغ كونغ، مثل منصات تداول الأصول الافتراضية المرخصة المذكورة أعلاه. مقارنةً بترقية ترخيص رقم 1 للسمسرة، تمتلك المؤسسات التي تحمل ترخيص منصة تداول الأصول الافتراضية قدرة خدمة أكثر شمولاً، بما في ذلك حفظ الأصول الافتراضية، وتسهيل التداول، بالإضافة إلى تبادل العملات التقليدية مع العملات الافتراضية.

بناءً على ذلك، أشار أحد الأشخاص المسؤولين عن أعمال Web3.0 في إحدى المؤسسات المرخصة للصحفي إلى أن الأصول الافتراضية تتقلب، ولدى حامليها رغبة في تحويل العملات الافتراضية إلى عملات قانونية. على سبيل المثال، إذا قام العميل بشحن بيتكوين واحد في تطبيق وساطة معينة ويريد تحويله إلى 100,000 دولار هونغ كونغ. بعد إتمام الطلب، يجب على الوساطة، بوصفها وسيطًا مرخصًا بالرقم 1، أن تتصل بمنصة التجارة العليا لتحويل البيتكوين الذي يملكه العميل إلى 100,000 دولار هونغ كونغ، ثم تعيد هذه المبلغ إلى العميل. خلال هذه العملية، إذا لم يتم الاتصال بمنصة تداول الأصول الافتراضية، فلن يتمكن الوسيط من تحقيق حلقة مغلقة في المعاملات التي تحدث.

###ثانياً، كيف تعمل شركات تقديم خدمات الأصول الافتراضية

على مدار العام الماضي، قامت HashKey Exchange بالتعاون بشكل فعّال مع العديد من المؤسسات المالية التقليدية من مجالات مثل السمسرة والبنوك والتأمين والتدقيق، حيث يتركز الهدف على دفع الأصول الافتراضية للاندماج ضمن النظام المالي التقليدي ضمن إطار قانوني، وبناء الثقة المؤسسية.

أوضح دينغ تشاوفاي للصحفيين أنه خلال التعاون مع بعض شركات الوساطة الرائدة، ساعدت بورصة هاشكي (HashKey Exchange) في بناء نظام خدمات مناسب لسوق الأصول الرقمية، وذلك من خلال إدارة الحسابات، وحفظ الأصول، وآليات التحكم في المخاطر. ويشمل ذلك أيضًا مساعدة شركات الوساطة على تقديم خدمات لعملائها النهائيين من خلال هيكل موحد، مع ضمان حفظ الأصول بشكل مستقل وفقًا لمتطلبات التنظيم، مما يتيح لمزيد من مستثمري شركات الوساطة الاستفادة من ميزات سهلة وآمنة وفعالة مثل إيداع وسحب الأصول الافتراضية.

أشار زينغ يوتشاو أيضًا إلى أن القنوات التقليدية لتداول العملات الافتراضية لديها خيارات أصول محدودة نسبيًا، مما يجعلها بعيدة عن المنتجات المالية التقليدية. حاليًا، لا تزال معظم المؤسسات المالية التقليدية غير قادرة على بناء بنية تحتية متوافقة وعمليات خاصة بالعملات الافتراضية، ولا تمتلك القدرة على معالجة العملات الافتراضية بشكل آمن، مما يعيق تدفق هذه الأصول داخل النظام المالي التقليدي ويقلل بشكل كبير من مرونة إعادة استثمار أصول العملات الافتراضية.

في مايو من هذا العام، أطلقت شركة فورتو للأوراق المالية وظيفة "إيداع العملات"، تلتها وظيفة "سحب العملات"، مما سيساعد على حل مشكلة تنوع فئات الاستثمار المحدودة لمستثمري العملات الافتراضية. في يوليو 2024، نجحت شركة فورتو للأوراق المالية، التابعة لمجموعة فورتو، في ترقية الرخصة رقم 1، مما يتيح لها تقديم خدمات تداول الأصول الافتراضية للمستثمرين في هونغ كونغ، بما في ذلك المستثمرين الأفراد.

في أغسطس 2024، حصلت شركة فوتو سيكيوريتيز على الترخيص رسميًا، وتقدم بشكل متوافق خدمات لأفراد مؤهلين في هونغ كونغ تشمل أربعة أزواج تداول فورية (مجموعة من الأصول التي يتم تبادلها في سوق العملات المشفرة) تشمل البيتكوين، الإيثيريوم، الدولار الأمريكي، والدولار هونغ كونغي، ثم توسعت تدريجياً لتشمل المزيد من أزواج التداول بما في ذلك LINK وAVAX (كلاهما رموز في مجال العملات المشفرة). حاليًا، يمكن للمستثمرين المؤهلين عبر منصة فوتو نينيو الشاملة إتمام الإيداع، وتداول العملات المشفرة للحصول على الأموال، ثم استثمارها بشكل مرن في الأسهم هونغ كونغ، الأسهم الأمريكية، الخيارات، صناديق الاستثمار المتداولة، الصناديق، والسندات، وغيرها من الأصول المتنوعة.

بالإضافة إلى التعاون مع شركات الوساطة، أشار دينغ تشاوفاي أيضًا إلى أن بورصة HashKey تتعاون مع بعض البنوك بشأن قنوات الإيداع والسحب، وتسوية الحسابات، وما إلى ذلك، لتعزيز التعرف على الأصول الافتراضية وقبولها من قبل البنوك. في جانب أمان الأصول، تم التواصل مع مؤسسات تدقيق دولية وشركات تأمين، وتجاوزت تغطية التأمين الحالية لأصول العملاء في المنصة 1 مليار دولار أمريكي، مع معايير تدقيق تتماشى مع الأنظمة المحاسبية السائدة، مما سيلبي بشكل أكبر احتياجات إدارة المخاطر للعملاء المؤسسات.

إذن، كيف هو نموذج الرسوم لمنصات تداول الأصول الافتراضية؟

على سبيل المثال، تعتبر HashKey Exchange واحدة من أولى المنصات المرخصة في هونغ كونغ، حيث تتضمن مصادر دخلها ليس فقط عمولات التداول، ولكن أيضًا مجموعة من الخدمات المقدمة للعملاء المؤسسيين مثل إدارة الحسابات، وصيانة الأصول، وتنسيق تدقيق الحسابات، ودعم الأنظمة. يتم احتساب معظم هذه الخدمات بناءً على دورة العقد، مما يجعل الإيرادات مستقرة نسبيًا وغير معتمدة على تقلبات السوق. في الوقت نفسه، أنشأت المجموعة أيضًا خدمات بنية تحتية تستهدف العملاء المؤسسيين ومشاريع Web3.0، حيث توفر دعمًا مخصصًا في مجالات مثل تقنية السلسلة العامة، وإطار الامتثال، ونموذج التسوية عبر الحدود، وتشمل نماذج الربح رسوم خدمات المنصة، وعائدات تشغيل العقد، وترخيص الحلول التقنية.

وفقًا لتقديم زينغ يو تشاو، في يناير 2025، حصلت شركة ليوبارد ترادينغ (هونغ كونغ) المحدودة التابعة لمجموعة فورتشون (المشار إليها فيما بعد بـ "ليوبارد ترادينغ") رسميًا على ترخيص منصة تداول الأصول الافتراضية (VATP) الصادر عن هيئة الأوراق المالية والعقوبات في هونغ كونغ. وفقًا لمتطلبات هيئة الأوراق المالية والعقوبات في هونغ كونغ، يجب أن يتم تنفيذ الترخيص رسميًا على مراحل، حاليًا تتعاون ليوبارد ترادينغ بنشاط مع هيئة الأوراق المالية والعقوبات لإجراء تقييم المرحلة الثانية، بما في ذلك تقييم السياسات والإجراءات والأنظمة وتدابير المراقبة، وبعد الانتهاء من التقييم، يمكنها بدء العمل رسميًا في الخارج.

###ثالثاً، "الإشارة" في النسخة 2.0 من الأصول الرقمية

في 26 يونيو، أصدرت حكومة منطقة هونغ كونغ الإدارية الخاصة "الإعلان 2.0". في رأي زانغ يو تشاو، على الرغم من أن هذه توجيه اتجاهي، إلا أنها بالمقارنة مع النسخة 1.0، تسرد بشكل أكثر تفصيلاً مجموعة من الاتجاهات القابلة للتنفيذ والمثيرة للاهتمام، مما يدعو الإدارات الحكومية إلى وضع توجيهات واضحة للصناعة بنشاط. الإطار التنموي المسمى "LEAP" الذي تم تقديمه، قد أصبح لديه فهم أعمق وأكثر شمولاً ومناقشة حول كيفية بناء نظام Web3.0 مكتمل، وتعزيز دمج الأصول الافتراضية مع التمويل التقليدي وغيرها من المواضيع. ويتضمن ما يسمى بإطار "LEAP" أربعة اتجاهات استراتيجية رئيسية: تحسين القوانين والتنظيم، توسيع أنواع المنتجات المرمزة، دفع مشاهد التطبيق والتعاون بين الصناعات، وتطوير المواهب والشركاء.

يعتقد دينغ زهاوفاي أن "البيان 2.0" يمكن القول إنه استمرار وترقية للنموذج لعام 2022، حيث يطلق إشارة واضحة جدًا: هونغ كونغ لا تعتبر الأصول الرقمية كمرحلة تجريبية، بل تراها كجزء من استراتيجية التخطيط لمركز مالي عالمي. تعكس هذه التطورات في السياسة التقدم المنهجي من هونغ كونغ في ثلاثة مجالات: اليقين التنظيمي، وبناء البنية التحتية المالية، والاتصال بالاقتصاد الحقيقي. على سبيل المثال، على مستوى التنظيم، تم تحديد جدول زمني لنظام إصدار العملات المستقرة؛ على مستوى السيناريو، لم تعد RWA (الأصول الحقيقية) مجرد مفهوم نقاش، بل يتم دفع الأمور لإدخال الأصول المادية مثل السندات الحكومية، والذهب، ومحطات شحن السيارات الكهربائية إلى الممارسات القائمة على السلسلة؛ على مستوى الترتيبات المؤسسية، أدت تدابير الإعفاء الضريبي للأصول المرمزة إلى تعزيز كبير لجاذبية الأصول الرقمية.

بالنسبة للعملات المستقرة التي تشهد مناقشات حادة في السوق الحالية، صرح دينغ تشياو في الصحافة بأن هذا المجال يمكن أن يتطور بشكل مطرد فقط في ظل وجود تنظيم واضح وقواعد محددة.

في 6 يونيو السابق، نشرت حكومة منطقة هونغ كونغ الإدارية الخاصة إعلان "قانون العملات المستقرة (تاريخ السريان)" في الجريدة الرسمية، وحددت 1 أغسطس 2025 كموعد بدء سريان "قانون العملات المستقرة" (الفصل 656). الهدف الرئيسي من هذا القانون هو تنظيم الأنشطة المتعلقة بالعملات المستقرة، وإنشاء نظام ترخيص لأنشطة العملات المستقرة الخاضعة للتنظيم في هونغ كونغ.