تقييم التدفق النقدي HyperLiquid: هل يمكن أن تصل القيمة الحقيقية لـ $HYPE إلى 385 دولار؟

مع إرجاع 93٪ من رسوم المعاملات مباشرة إلى حاملي الرموز المميزة ، يظهر تقييم التدفق النقدي أن $HYPE مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية. هذه المقالة مشتقة من مقال كتبه G3ronimo وتم تجميعه وتجميعه وكتابته بواسطة TechFlow. (ملخص: هل سيكون Hyperliquid سوقا للتنبؤ؟ تفسير اقتراح HIP-4: الخبرة التجارية الجديدة لعملاق DEX (تمت إضافة الخلفية: تعلن Circle أنها استثمرت في $HYPE وتفكر في العمل كعقدة مدقق ، وقد تم نشر USDC في Hyperliquid) نمت HyperLiquid لتصبح بورصة أصلية كاملة للعملات المشفرة ، مع توزيع معظم رسومها الصافية برمجيا مباشرة على حاملي الرموز المميزة من خلال صندوق المساعدة (AF). يجعل هذا التصميم $HYPE أحد الرموز القليلة التي يمكن تقييمها بناء على التدفق النقدي. حتى الآن ، اعتمدت معظم تقييمات HyperLiquid على الطريقة المتعددة التقليدية ، ومقارنتها بالمنصات المالية الراسخة مثل Coinbase و Robinhood ، باستخدام EBITDA أو مضاعفات الإيرادات كمرجع. على عكس أسهم الشركات التقليدية ، حيث تحتفظ إدارة الشركات عادة بالأرباح وتعيد استثمارها وفقا لتقديرها الخاص ، تعيد HyperLiquid بشكل منهجي 93٪ من رسوم المعاملات مباشرة إلى حاملي الرموز المميزة من خلال صندوق إنقاذ. ينشئ هذا النموذج تدفقات نقدية قابلة للتنبؤ وقابلة للقياس الكمي ومناسبة تماما لتحليل التدفق النقدي المخفض الدقيق (DCF) بدلا من المقارنات المتعددة الثابتة. تحدد طريقتنا أولا تكلفة رأس المال $HYPE ، ثم نقوم بعكس سعر السوق الحالي لتحديد المكاسب المستقبلية التي ينطوي عليها السوق. أخيرا ، نطبق توقعات النمو على تدفقات الإيرادات هذه ونقارن القيمة الجوهرية الناتجة بأسعار السوق اليوم ، مما يكشف عن فجوة التقييم بين التسعير الحالي والقيمة الأساسية. لماذا التدفق النقدي المخفض (DCF) بدلا من المضاعفات؟ بينما تقارن طرق التقييم الأخرى HyperLiquid ب Coinbase و Robinhood من خلال مضاعفات الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين ، فإن هذه الأساليب لها القيود التالية: الاختلافات بين المؤسسات وهياكل الرموز المميزة: Coinbase و Robinhood هي أسهم الشركات التي يتم توجيه تخصيص رأس المال لها من قبل مجلس الإدارة ، ويتم الاحتفاظ بالعائدات وإعادة استثمارها وفقا لتقدير الإدارة ؛ تقوم HyperLiquid بإرجاع 93٪ من رسوم المعاملات بشكل منهجي مباشرة إلى حاملي الرموز المميزة من خلال صندوق المساعدة. التدفق النقدي المباشر: تم تصميم HyperLiquid لتوليد تدفق نقدي يمكن التنبؤ به وهو مناسب تماما لنموذج DCF بدلا من الطريقة المتعددة الثابتة. النمو وتوصيف المخاطر: يمكن أن تكون الاقتصادات الرقمية قادرة على نمذجة سيناريوهات النمو المختلفة وتعديلات المخاطر بشكل صريح، في حين أن النهج المتعدد قد لا يعكس بشكل كاف ديناميكيات النمو والمخاطر. تحديد معدل الخصم المناسب لتحديد تكلفة حقوق الملكية لدينا ، ننتقل من البيانات المرجعية للسوق العامة ونعدل مع المخاطر الخاصة بالعملات المشفرة: تكلفة حقوق الملكية (r) ≈ سعر خال من المخاطر + علاوة مخاطر السوق β × + التحليل التجريبي للأقساط المشفرة / غير السائلة بناء على تحليل الانحدار مع S&P 500: Robinhood (HOOD): القيمة التجريبية 2.5 والتكلفة الضمنية للأسهم بنسبة 15.6٪. Coinbase (COIN): القيمة التجريبية 2.0 والتكلفة الضمنية للأسهم بنسبة 13.6٪. HyperLiquid (HYPE): القيمة التجريبية 1.38 والتكلفة الضمنية للأسهم 10.5٪. للوهلة الأولى ، تتمتع $HYPE بقيمة بيتا أقل ، وبالتالي فإن تكلفة حقوق الملكية أقل من تكلفة Robinhood و Coinbase. ومع ذلك ، تكشف قيمة R² عن قيود مهمة: HOOD: يفسر مؤشر S&P 500 50٪ من عائده. COIN: يشرح مؤشر S&P 500 عائده البالغ 34٪. الضجيج: يفسر مؤشر S&P 500 عائده البالغ 5٪ فقط. يشير R² المنخفض $HYPE إلى أن عوامل سوق الأسهم التقليدية غير كافية لتفسير تقلبات الأسعار ويجب مراعاة عوامل المخاطرة الأصلية للعملات المشفرة. تقييم المخاطر على الرغم من انخفاض القيمة التجريبية ل $HYPE ، فقد قمنا بتعديل معدل الخصم من 10.5٪ إلى 13٪ (مقارنة ب 13.6٪ ل COIN و 15.6٪ ل HOOD) للأسباب التالية: مخاطر حوكمة أقل: يقلل التخصيص البرنامجي المباشر للرسوم بنسبة 93٪ من المخاوف المتعلقة بحوكمة الشركات. في المقابل ، لا تعيد COIN و HOOD أي أرباح للمساهمين ويتم تحديد تخصيص رأس المال من قبل الإدارة. مخاطر أعلى في السوق: $HYPE أصول أصلية للعملات المشفرة تواجه مزيدا من عدم اليقين التنظيمي والتقني. اعتبارات السيولة: أسواق الرموز المميزة بشكل عام أقل سيولة من أسواق الأسهم الناضجة. احصل على سعر السوق الضمني (MIP) باستخدام معدل الخصم البالغ 13٪ الذي حددناه ، يمكننا عكس اشتقاق توقعات الأرباح الضمنية للسوق بسعر $HYPE المميز الحالي البالغ حوالي 54 دولارا: توقعات السوق الحالية: 2025: إجمالي الإيرادات 700 مليون دولار 2026: إجمالي الإيرادات 1.4 مليار دولار النمو النهائي: نمو مستدام بنسبة 3٪ سنويا بعد ذلك تؤدي هذه الافتراضات إلى قيمة جوهرية تبلغ حوالي 54 دولارا ، بما يتفق مع أسعار السوق الحالية. يشير هذا إلى أن السوق يسعر نموا متواضعا بناء على مستويات الرسوم الحالية. في هذه المرحلة ، نحتاج إلى طرح السؤال: هل يعكس السعر الضمني للسوق (MIP) التدفقات النقدية المستقبلية؟ @Keisan_Crypto تقدم سيناريوهات النمو البديلة سيناريو سوق صاعدا جذابا لمدة 2 و 5 سنوات. توقعات السوق الصاعدة لمدة عامين وفقا لتحليل @Keisan \ _Crypto ، إذا حققت HyperLiquid الأهداف التالية: الرسوم السنوية: 3.6 مليار دولار دخل صندوق المساعدة: 3.35 مليار دولار (93٪ من الرسوم) النتيجة: القيمة الجوهرية ل HYPE هي 128 دولارا (140٪ مقومة بأقل من قيمتها بالأسعار الحالية) سيناريو صعود لمدة خمس سنوات في سيناريو صعود مدته خمس سنوات ، يتوقع أن تصل الرسوم إلى 10 مليارات دولار سنويا ، منها 9.3 مليار دولار تذهب إلى $HYPE. ويفترض أن حصة HyperLiquid في السوق العالمية ستنمو من 5٪ اليوم إلى 50٪ بحلول عام 2030. حتى لو لم تصل إلى حصة سوقية تبلغ 50٪ ، فلا يزال من المرجح أن تتحقق هذه الأرقام من خلال حصص سوقية أصغر مع استمرار نمو أحجام المعاملات العالمية. توقعات السوق الصاعدة لمدة خمس سنوات الرسوم السنوية: 10 مليارات دولار دخل صندوق المساعدة: 9.3 مليار دولار النتيجة: تبلغ قيمة HYPE 385 دولارا (600٪ مقومة بأقل من قيمتها بالأسعار الحالية) على الرغم من أن هذا التقييم أقل من هدف Keisan البالغ 1,000 دولار ، إلا أن الاختلاف ينبع من افتراضنا بأن نمو الأرباح يعود إلى 3٪ سنويا بعد ذلك ، ويستخدم نموذج Keisan مضاعفات التدفق النقدي. نعتقد أن استخدام مضاعفات التدفق النقدي للتنبؤ بالقيمة الآجلة يمثل مشكلة لأن مضاعفات السوق متقلبة ويمكن أن تتغير بشكل كبير بمرور الوقت. بالإضافة إلى ذلك ، يحتوي المضاعف نفسه على افتراض نمو الأرباح ، بينما بعد 5 سنوات باستخدام نفس مضاعف التدفق النقدي مثل 1-2 سنوات ، يعني أن مستوى النمو من عام 2030 فصاعدا يتوافق مع مستوى النمو في 2026/2027. لذلك ، فإن المضاعفات أكثر ملاءمة لتسعير الأصول قصيرة الأجل ...