إشارة معدني بيتكوين: من كتلة إلى سوق الأسهم

المصدر: On-Chain Mind، ترجمة: شاو، جينس جاز المالية

عندما نتحدث عن البيتكوين، فإن عمال المناجم هم تقريبًا أكثر الأشخاص داخليًا الذين نعرفهم. احتياطياتهم ودخلهم وسلوكهم لا تعكس فقط حالة تشغيل الشبكة، ولكنها غالبًا ما تتنبأ أيضًا باتجاهات السوق.

إنهم يتحملون ضغوط اقتصادية مستمرة. إن الطريقة التي يديرون بها الأموال والتدفق النقدي والبنية التحتية تعكس الحالة الصحية المحتملة لبيتكوين أكثر من أي مخطط.

في هذه المقالة، سنحلل الإشارات التي يرسلها المعدنون حالياً، والتغيرات الهيكلية التي تؤثر على الصناعة، وكيف تؤثر هذه التغيرات على البيتكوين وأسهم التعدين. إذا تجاهلت هذه الإشارات، ستفوت على نفسك قطعة مهمة من اللغز.

نظرة عامة على النقاط الرئيسية

• تراجع الطلب على الشبكة: حجم الكتلة المتوسطة للبيتكوين انخفض، مما يدل على أنه على الرغم من وصول الأسعار إلى أعلى مستوياتها التاريخية، فإن الأنشطة على الشبكة تميل إلى الهدوء.
• اقتصاد التعدين قوي: حتى بعد تقليل المكافآت، لا يزال الدخل اليومي عند مستويات مرتفعة عبر عدة دورات.
• تغير الهيكل الاحتياطي: استمرار عمال المناجم في توزيع الرموز بدلاً من تخزينها، وهو ما يشير إلى industrialization هذه الصناعة.
• الأسهم والبيتكوين: أسهم التعدين مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بالبيتكوين، لكنها حاليًا في حالة شراء مفرط، لذا فإن استخدامها كبديل مباشر للاحتفاظ بالبيتكوين ينطوي على مخاطر كبيرة.

متوسط حجم الكتلة

أحد المؤشرات الأكثر مباشرة وإلهامًا هو متوسط حجم الكتلة، بوحدات ميغابايت (MB). هذا يقيس كمية بيانات المعاملات المعبأة في كل كتلة بيتكوين.

في التاريخ، تم تحديد حد حجم الكتلة لبيتكوين في البداية ليكون 1MB، وهو الحد الذي أدخله ساتوشي ناكاموتو لمنع الرسائل غير المرغوب فيها وضمان قابلية التوسع. ولكن فيما بعد، تم توسيع هذا الحد في عام 2017 من خلال الشهادة المنفصلة (SegWit)، مما يسمح في أفضل الظروف بأن يصل حجم كل كتلة إلى 4MB كحد أقصى.

في الوقت الحاضر، يتراوح متوسط حجم الكتلة حوالي 1.5 ميغابايت، على الرغم من أن سعر البيتكوين سجل مستويات قياسية جديدة، إلا أن هذا الرقم قد انخفض قليلاً في الأشهر القليلة الماضية. وهذا لا يعني أن البيتكوين ضعيف - بل يعكس فقط تراجع مؤقت في الطلب على مساحة الكتلة. من المهم أن تعتمد ربحية المعدنين إلى حد كبير على رسوم المعاملات، وانخفاض كثافة الكتل سيقلل من إيرادات رسومهم.

! Gbs9ushjvbHGkSQj95rAmcXkVmN6MP4Wobhly2Fb.jpeg

يوفر متوسط حجم الكتلة لمحة فورية عن الطلب، وسوف يتقلب مع الأسعار والمضاربة في السوق العامة.

إن هذا الانخفاض ليس علامة خطر على سلامة الشبكة؛ بل على العكس، فإنه يشير إلى انخفاض مؤقت في سعة المعاملات واستخدام الشبكة.

هذا هو نبض اقتصاد البيتكوين - أحيانًا يتسارع وأحيانًا يكون مستقراً.

الإيرادات: المرونة بعد النصف

آلية تقليص المكافآت التي تحدث كل أربع سنوات ستقلل من مكافأة الكتلة إلى النصف، مما يثير دائمًا مخاوف الناس من أن المعدنين سيضطرون للخروج من السوق. ومع ذلك، فإن التاريخ يظهر أن المعدنين قادرون على التكيف - ولم تكن عملية التقليص الأخيرة استثناءً.

اليوم ، إجمالي دخل المعدنين حوالي 55 مليون دولار يوميًا ، ولم يتم تجاوز هذا المستوى إلا لفترة وجيزة خلال ذروة سوق الثور في عام 2021 وعندما ارتفع إلى 70,000 دولار قبل آخر تخفيض.

! qS3cEVzSc9KmG24A1LbT8sZgWcRDyZAjJiosAjF4.jpeg

بعد تقليل النصف في أبريل 2024، يتوقع الكثيرون أن تتقلص الإيرادات. ومع ذلك، تظهر البيانات أن الإيرادات في ارتفاع، وتجاوزت معظم مستويات الدورة السابقة.

مرونة التعدين مهمة جداً، لأن:

• هذا يدل على أنه على الرغم من انخفاض العرض ، إلا أن الشبكة لا تزال آمنة.
• تدعم الدخل المرتفع إعادة استثمار البنية التحتية وتوسيع نطاقها.
• توفر الفوائد الاقتصادية القوية للعمالقة الثقة في النمو المستمر للقوة الحاسوبية (وأيضًا الأمان).

باختصار، لم يضعف النصف قوة المعدنين، بل عزز العمود الاقتصادي للبيتكوين.

الاحتياطي: من حائزي المدى الطويل إلى الشركات

في عام 2019، كان لدى عمال المناجم أكثر من 2.5 مليون BTC. اليوم، انخفض هذا الرقم إلى 1.8 مليون، ولا توجد علامات على انعكاس.

تروي هذه التخفيضات الطويلة قصة تحول:

• المبكر: عادة ما يتصرف المعدنون كمستثمرين، حيث يقومون بتخزين العملات المشفرة كأصول مضاربة.
• الآن: لقد أصبحت التعدين صناعيًا. يقوم المشغلون باستمرار ببيع العملات المشفرة للحفاظ على العمليات، وإعادة الاستثمار، وإدارة التدفق النقدي.

! jJ6R6EHROo6UMjxaiRxJcQamBvkiyjOXnPffXTrf.jpeg

من خلال توزيع الرموز بشكل تدريجي، يمكن للعمال المناجم تجنب "البيع الاستسلامي" - الفيضانات المفاجئة التي تؤدي إلى انهيار الأسعار. إنه يعزز اكتشاف الأسعار العضوي، الذي يعتمد على مستثمرين متنوعين بدلاً من مجموعة مركزة.

للوهلة الأولى، يبدو أن البيع المستمر يشير إلى تقلب السوق. لكن في الواقع، هذه خطوة إيجابية:

• يمكنه منع المعدنين من بيع احتياطياتهم بشكل جماعي مما يؤدي إلى "صدمة إمداد" مفاجئة.
• هذا يجعل اكتشاف سعر البيتكوين لا يعتمد على المعدنين بل يعتمد أكثر على الطلب الواسع في السوق.

إن انخفاض احتياطيات حاملي التعدين يعكس نظامًا بيئيًا يتسم بالنضج المتزايد - حيث يلعب عمال المناجم دور مزودي البنية التحتية بدلاً من المضاربين.

مستوى ضغط خطر الاستسلام

في مجال البيتكوين، لا يوجد ما هو أكثر أهمية من ما إذا كان يتعين على المعدنين بيع البيتكوين. لتتبع هذه الحالة، استخدمنا "مؤشر مخاطر استسلام المعدنين" لمقارنة متوسط قوة الحوسبة على المدى القصير (30 يومًا) والطويل (60 يومًا).

• المنطقة الخضراء = عمال المناجم المستقرين، خطر البيع الجماعي منخفض.
• المنطقة الحمراء= عمال المناجم تحت ضغط عالٍ، احتمال الاستسلام أعلى.

! rpZZgFgTF7JcIh8PkxjdVOq4KjdF0hCGMVkjBcRu.jpeg

من الناحية التاريخية، كانت المناطق الخضراء دائمًا أفضل المواقع للشراء. على الرغم من أنها ليست تنبؤية، إلا أنها يمكن أن تقلل عادةً من مخاطر الانخفاض.

حالياً، يظهر هذا المؤشر باللون الأخضر الداكن. هذا مهم لأن:

• هذا يدل على أن الوضع المالي للعمال جيد، ومن غير المرجح أن يقوموا ببيع الأصول التي يمتلكونها.
• تاريخياً، غالباً ما تشير مثل هذه الفترات إلى انتعاش قوي، حيث يكون الضغط على العرض ضئيلاً.
• منذ مايو 2023 ، كان هناك دائمًا ارتفاع قوي بعد كل قراءة منخفضة المخاطر.

هذه المؤشر هو واحد من أوضح النوافذ لمراقبة الحالة الصحية الداخلية للبيتكوين. والآن، فإنه يدل على: الوضع في السوق مستقر.

أسهم التعدين: بدائل ذات مخاطر أعلى

تقدم الأسهم التعدينية المدرجة في البورصة - مثل Marathon وRiot وHive - للمستثمرين وسيلة للاستثمار غير المباشر في البيتكوين. لكن كيف كانت أدائها الفعلي؟

تتبع مؤشرات ارتباط أسهم التعدين درجة ارتباط هذه الأسهم بسعر البيتكوين. حالياً، الارتباط مرتفع جداً - مما يعني أن حركة أسهم التعدين تتماشى تقريباً مع البيتكوين.

! AN0jNnLY5WPj0BHrn87fAzX5xtmcM5hKJ29WrQSH.jpeg

تتعلق معظم أسهم التعدين بالبيتكوين، وتأتي الميزة الحقيقية من إجراء صفقات حكيمة في تلك المناطق النادرة الحمراء.

هذا مهم لأن:

• وظيفة الأسهم التعدينية مشابهة للتعرض المرفوع لبيتكوين، حيث يمكن أن تضخم العوائد والخسائر، ولكن ليس تمامًا.
• في معظم النطاقات الزمنية ذات المعنى، فإن أداء أسهم التعدين أقل من أداء البيتكوين نفسه.
• ما لم يكن لديك ميزة واضحة، فإن امتلاك استثمارات كبيرة في شركات التعدين سيزيد من التقلبات، دون أن يكون هناك أداء متميز مستمر.

من وجهة نظري الشخصية، لن أخصص أكثر من 5% من أموالي في محفظتي لأسهم التعدين. هذه مجرد عملية استثمار تكتيكية وليست حصة أساسية. المعايير دائماً هي البيتكوين.

مؤشر القوة النسبية للأسهم التعدينية

لقياس زخم الأسهم، يمكننا النظر إلى مؤشر القوة النسبية لأسهم التعدين (RSI).

• أعلى من/أقل من 50 = اتجاه صعودي/اتجاه هبوطي.
• أعلى من 75 = شراء مفرط.
• أقل من 35 = مفرط البيع.

! upsxNvq0UqSZwYzBvn7UFV7h5AZzMOJvpte0XHkM.jpeg

تشير RSI إلى أنه حتى مع ارتفاع البيتكوين، قد تحدث تصحيحات بسبب التقييم المفرط.

حاليًا، وصلت قيمة RSI لأسهم المعدنين (في المتوسط) إلى أعلى مستوى منذ أن بدأت تتبعها في بداية عام 2024. هذه سيف ذو حدين:

• من ناحية، يؤكد ذلك الزخم الصعودي الشديد.
• من ناحية أخرى، حذرت من أن الصناعة قد توسعت بشكل مفرط، مما يجعلها عرضة لتقلبات قصيرة الأجل.

حتى لو ارتفع البيتكوين أكثر، قد تكون أسهم التعدين في حالة سيئة، فقط لأن لقد ارتفعت بسرعة كبيرة جداً. بالنسبة لي، هذا يعني يجب أن نكون حذرين.

ملخص

عند مراجعة البيانات، يمكننا أن نرى أن المشهد المعروض متسق بشكل مذهل. النشاط الشبكي شهد بعض التراجع الطفيف، لكن دخل المعدنين لا يزال قوياً. في الوقت نفسه، فإن الطريقة التي يدير بها المعدنون احتياطياتهم تشير إلى أن الصناعة قد نضجت - لم يعودوا يحتفظون بالبيتكوين على أمل تحقيق أرباح في المستقبل، بل يعملون مثل الشركات التقليدية، ويبيعون بشكل مستمر لدعم نمو الأعمال وتغطية التكاليف. هذا التحول صحي؛ إنه يلغي مخاطر الصدمات المفاجئة في العرض، ويدفع بتسعير البيتكوين ليعتمد أكثر على الطلب العضوي.

في رأيي، فإن الإشارة الأكثر تشجيعًا هي أن مخاطر الاستسلام منخفضة. عمال المناجم مستقرون ومربحون، وليس لديهم ضغط كبير للبيع، مما يوفر خلفية إيجابية لبيتكوين نفسه. ولكن عندما يتعلق الأمر بأسهم التعدين، فأنا أتحلى بحذر. عادةً ما تتقلب هذه الأسهم بالتزامن مع سعر بيتكوين، وفي الوقت الحالي، لقد أصبحت هذه الأسهم مُبالغ فيها، مما يجعلها بديلًا ذا مخاطر أعلى مقارنةً بالاحتفاظ المباشر ببيتكوين.

بالنسبة لي، الدرس بسيط: البيتكوين هو المعيار. قد توفر أسهم شركات التعدين عوائد تكتيكية، لكن تقلباتها وأدائها الضعيف على المدى الطويل تعني أنها ستظل دائمًا مجرد شخصية ثانوية في محفظتي.