التناقض الرئيسي في Perp DEX: اللامركزية التقنية تواجه احتكار رأس المال، كيف تقوم الشركات الكبرى CEX باصطياد سوق التمويل اللامركزي من خلال لعبة "تغيير الزي"

على السطح، فإن البورصة المركزية للعقود الآجلة الدائمة (Perp DEX) قد أنشأت خط دفاع تقني "لامركزي" من خلال تنفيذ العقود الذكية، والشفافية داخل السلسلة، وإدارة المستخدمين لامتلاكهم. ومع ذلك، فإن الغوص في نموذجها الاقتصادي وهيكلها الإداري يكشف عن فخ عميق من تركيز السلطة.

تُظهر هذه المقالة الواقع القاسي الذي يحتكره عدد قليل من رؤوس الأموال، وصنّاع السوق المحترفين، وعمالقة البورصات المركزية على سوق Perp DEX. على سبيل المثال، يُظهر Hyperliquid التدخل "المعياري المزدوج" في أحداث JELLY وXPL، مما يوضح أن أمان أموال المنصة يظل دائمًا فوق مبادئ اللامركزية. والأسوأ من ذلك، من خلال التخطيط لـ Aster/StandX التابعة للبورصات المركزية، وحالات أخرى مثل EdgeX ل بورصة مركزية أخرى، يتم عرض كيفية قيام البورصات المركزية (CEX) بتربية المشاريع المرتبطة، مستغلين علامة "اللامركزية" لتجنب الرقابة، بينما يحققون في الوقت نفسه صيدًا بيئيًا في سوق DeFi. لقد تحول جوهر المنافسة في مسار Perp DEX من الإيديولوجيا إلى "تنفيذ استراتيجيات رأس المال المركزية بكفاءة ضمن إطار اللامركزية".

فخ تركيز السلطة: حوكمة و سيولة Perp DEX التي تحتكرها رأس المال

على الرغم من أن Perp DEX تدعي أنها مدارة من قبل المجتمع، إلا أن جوهر سلطتها قد سيطر عليه عدد قليل من أصحاب الثروات منذ البداية:

• التوزيع المركزي للرموز: يتمركز معظم رموز الحوكمة في يد الفريق المؤسس والمستثمرين الأوائل وشركاء متواطئين، مما يجعل ما يسمى بـ "الحوكمة الديمقراطية" مجرد تعبير عن إرادة قلة من كبار المستثمرين.
• احتكار السيولة: شريان الحياة للمنصة - السيولة يتم احتكارها بدرجة عالية من قبل صانعي السوق المحترفين و LP المؤسسات. يجد المستخدمون العاديون صعوبة في تحدي ميزة "أثر متى" للكيانات المؤسسية بسبب تكاليف الاقتراح المرتفعة وتقسيم الرسوم التنافسية، مما يجعل الديمقراطية مجرد وهم.
• هيكل سوق القلة: بحلول عام 2025، سيكون تركيز سوق DEX للعقود الآجلة الدائمة مذهلاً: تتحكم أربع منصات هي Hyperliquid وAster وLighter وedgeX مجتمعة في 84.1% من حصة السوق. هذه الهيكلية القليلة ليست نتيجة اختيار طبيعي، بل هي ناتج عن تصفية ورشوة رأس المال، مما يقتل بشكل كبير مساحة حياة المشاريع الجديدة.

اليد الخفية: "المعايير المزدوجة" التي تكشف عن صراعات المصالح في Hyperliquid

تظهر حالتان كلاسيكيتان لتدخل Hyperliquid بوضوح الخيار الانتقائي بين "اللامركزية" و "المصالح الذاتية" على منصة Perp DEX:

JELLY حدث التدخل السريع

• طبيعة الحدث: تعرض توكن JELLY للتلاعب في الأسعار، مما يهدد مباشرة سيولة المنصة وأموال خزائن المستخدمين.
• رد فعل المنصة: سريع جداً. تجاوزت عقدة المدقق العملية العادية، وتم التوصل إلى إجماع طارئ بسرعة، وتم إغلاق أوامر الربح بشكل قسري وإيقاف الحسابات المتلاعبة.
• منطق التدخل: تفسر المنصة على أنها "حماية أموال خزينة مستخدمي المنصة".

XPL ردود الفعل اللامبالية على الحدث

• طبيعة الحدث: حقق المتحكم أرباحاً تزيد عن 46 مليون دولار من خلال ضغط الشراء، مما تسبب في خسائر تقدر بحوالي 60 مليون دولار لمستخدمي العقود القصيرة. لم تتضرر خزينة المنصة.
• موقف المنصة: غير مبالي. الرد الرسمي "تعمل شبكة Hyperliquid blockchain كما هو مصمم"، آلية التسوية تتبع البروتوكول العام، ولم ينتج عن البروتوكول أي ديون معدومة.
• منطق التدخل: تجاهل. لم تحدث خسائر المنصة، وتعتبر خسارة المستخدم "مخاطر السوق".

حساب فائدة المعايير المزدوجة

تكشف هذه المعالجة المختلفة تمامًا عن صيغة حساب مصالح واضحة: تهديد خزينة المنصة (JELLY) يؤدي إلى تدخل؛ فقط الإضرار بمصالح المستخدمين (XPL) يؤدي إلى التجاهل. أمان أموال المنصة هو دائمًا الأولوية الأولى، ومبادئ اللامركزية ليست سوى زينة عندما لا تهدد المصالح الأساسية.

حقوق وامتيازات على مستوى البروتوكول والسيولة "البنك المركزي الظلي"

آلية خزينة البروتوكول (HLP) الخاصة بـ Hyperliquid هي أعلى تجسيد لاحتكار السيولة من قبل المؤسسات:

• احتكار مطلق لـ TVL: بلغ إجمالي TVL لـ Hyperliquid 5.12 مليار دولار، حيث تمثل HLP 4.29 مليار دولار، ما يمثل 84% من الإجمالي، مما يجعلها "البنك المركزي الظل" للمنصة.

• مزايا آلية الامتياز: احتكار التسوية: تتمتع HLP بحق المعالجة الاحتياطي الفريد للتسوية، مما لا يمنع فقط مخاطر التسوية المتسلسلة على مستوى المنصة، بل يوزع أيضًا أرباح التسوية مباشرة على حاملي HLP.

  توزيع الرسوم الهيكلية: HLP تأخذ حوالي 45% من الرسوم الثابتة من إجمالي حجم التداول في المنصة، مما يوفر دخلاً ثابتاً سلبياً، بينما لا تتمتع صناديق المستخدم العادية بهذا الحق الثابت في التوزيع.

التوازن الجماعي للمخاطر: تحقق HLP من خلال أكثر من 400 مليون دولار من صندوق جماعي تحمل المخاطر، وعائد سنوي مستقر وتقلبات أقل بكثير من BTC.

• القيود النظامية التي يواجهها المستخدم: بالمقارنة، تواجه خزائن المستخدمين عيوباً في الحصول على المعلومات، وتأخيرات في كفاءة التنفيذ، بالإضافة إلى ضغط رسوم الأداء الذي يصل إلى 10-20%، مما يؤدي إلى أن معظم PnL على مدار 30 يوماً تكون سلبية، وTVL لا يمثل سوى 16% من الإجمالي.

لعبة "تغيير السترة" لرأس المال في البورصة المركزية وصيد النظام البيئي

وراء هيمنة DEX Perp الكبرى، تكمن استراتيجية "تغيير الأزياء" التي تستخدمها رؤوس الأموال من البورصات المركزية (CEX) لاصطياد النظام البيئي DeFi:

• إمبراطورية CEX الرئيسية: تكشف التحقيقات المتعمقة أن Aster و PancakeSwap الشهيرتين تحت سيطرة نفس فريق التشغيل الأساسي. إن دعم CZ لـ Aster هو في جوهره إعلان داخلي عن المنتجات "من اليد اليسرى إلى اليد اليمنى". كما يظهر شبكة موظفي الفريق أن كبار المسؤولين السابقين في هذا CEX مسؤولون عن Aster و StandX، مما يشكل استراتيجية "احتكار مزدوج" تهدف إلى توزيع مخاطر التنظيم وتغطية السوق بالكامل.
• تخطيط CEX الأخرى: EdgeX: مشروع تأسيسه كبار المسؤولين التنفيذيين في البورصة المركزية، تتماشى المسار التكنولوجي مع استراتيجية مرنة لإدراج العملات.

Byreal: ترث CEX تراكمها التكنولوجي في مجال المشتقات، من خلال التغليف اللامركزي لتجنب مخاطر التنظيم.

Avantis: تركز على العقود الآجلة الدائمة RWA، متوافقة مع المسار التنظيمي الأمريكي.

• الدافع الرئيسي: الدافع الرئيسي لتخطيط CEX لـ Perp DEX هو التحوط من التنظيم (باستخدام علامة "اللامركزية"), معركة الدفاع عن حصة السوق و التقاط الفوائد المبتكرة من الجيل التالي من DeFi. من خلال مشاركة الموارد، شبكة السوق و توجيه الحركة، سينقلون المستخدمين من CEX إلى Perp DEX المرتبطة، مما يحقق دورة داخل الإيكولوجيا التي يتحكم فيها نفس مجموعة رأس المال.

الخاتمة

الواقع الجديد لصناعة DEX هو "اللامركزية التقنية، المركزية في القوة". قامت المنصات الرائدة بأدوات السرد اللامركزية لتحقيق هدفين مزدوجين هما تجنب التنظيم وزيادة الكفاءة. ما يسمى بثورة اللامركزية، تتطور إلى لعبة "سترة رأس المال" للقوى المركزية التقليدية. ستكون المنافسة في المستقبل ليست صراعًا أيديولوجيًا، بل من يمكنه تحقيق توازن أفضل بين الإطار الأساسي اللامركزي وكفاءة التشغيل المركزية، مما يوفر تجربة مستخدم تنافسية بمستوى CEX. فقط تلك المنصات التي تستطيع بناء آليات موثوقة وقابلة للاستدامة لالتقاط القيمة، وتنفيذ استراتيجيات رأس المال المركزية بكفاءة تحت ستار "اللامركزية"، يمكن أن تعيش وتوسع في سوق الاحتكار.

في عصر يتجاوز فيه تجربة المستخدم الأيديولوجيا، هل تعتقد أنه يجب على منصة Perp DEX الاعتراف بوضوح بطبيعتها التشغيلية المركزية من أجل الحصول على إدارة أكثر شفافية وتوزيع أكثر عدلاً للسيولة؟