"خفض الفائدة بشكل "مغلق العينين"؟ انقطاع البيانات، الاحتياطي الفيدرالي (FED) في أحرج لحظاته على مر التاريخ

بقلم White55 ، مارس فاينانس

أظهرت محضر اجتماع لجنة السياسة النقدية في سبتمبر الذي نشره الاحتياطي الفيدرالي مؤخرًا أن هناك خلافات ملحوظة بين المسؤولين بشأن مسار خفض أسعار الفائدة. على الرغم من أن معظم المسؤولين يدعمون مزيدًا من تخفيف السياسة النقدية هذا العام، إلا أن الآراء تختلف حول سرعة وعمق خفض أسعار الفائدة. كانت هذه العملية في اتخاذ القرار مليئة بالتحديات، وزادت من تعقيدها "الإغلاق" الذي فرضته الحكومة الفيدرالية الأمريكية اعتبارًا من 1 أكتوبر، مما أدى إلى انقطاع في نشر البيانات الاقتصادية الأساسية، وقد يتعين على الاحتياطي الفيدرالي اتخاذ قراراته التالية في ظل نقص المراجع المهمة.

اختلافات في الرأي الداخلي

قرر اجتماع سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في 16-17 سبتمبر خفض سعر الفائدة القياسي بمقدار 25 نقطة أساس إلى نطاق 4.00٪ -4.25٪ ، وهو أول خفض لسعر الفائدة منذ عام 2025. كشفت المحضر عن انقسامات عميقة داخل بنك الاحتياطي الفيدرالي. يتوقع أكثر من نصف المسؤولين تخفيضين إضافيين على الأقل في أسعار الفائدة هذا العام ، مما يعني أنه من المحتمل إجراء تخفيضات متتالية في أسعار الفائدة في اجتماعات أكتوبر وديسمبر. ومع ذلك ، يعتقد سبعة مسؤولين آخرين أنه لا ينبغي إجراء المزيد من التخفيضات في أسعار الفائدة هذا العام. حتى أن هناك أصواتا مختلفة حول بدء خفض أسعار الفائدة في سبتمبر. يعتقد بعض المسؤولين أنه لم تكن هناك حاجة لخفض سعر الفائدة الشهر الماضي ، أو أنه كان بإمكانهم دعم إبقاء أسعار الفائدة دون تغيير. كان التصويت المعارض الوحيد هو محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي الجديد ستيفن ميلان ، الذي عينه ترامب وأداى اليمين الدستورية في صباح يوم الاجتماع ، داعيا إلى خفض سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس أكثر عدوانية.

المأزق الناتج عن توازن السياسات

ينبع الخلاف بين مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي من تقييمات مختلفة للمخاطر الاقتصادية. يرى معظم المسؤولين أن المخاطر السلبية لسوق العمل أكثر أهمية من مخاوف التضخم. يشعر بعض المسؤولين بالقلق من أن الإبقاء على أسعار الفائدة الحالية لفترة طويلة قد يؤدي إلى ضعف غير ضروري في سوق العمل ، خاصة في قطاع الإسكان ، الذي يتسم بالحساسية للتغيرات في أسعار الفائدة. منذ اجتماع سبتمبر ، قال عدد من المسؤولين ، بما في ذلك نائب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيفرسون والمحافظ بومان ، إن ضعف سوق العمل هو سبب المزيد من التخفيضات في أسعار الفائدة. من ناحية أخرى ، لا يزال بعض صانعي السياسات يقظين للغاية بشأن التضخم. كان التضخم أعلى من هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪ لمدة أربع سنوات متتالية ، وهم قلقون من أن الشركات والمستهلكين قد يعتادون على زيادات أعلى في الأسعار ، مما يحافظ على التضخم حول 3٪ لفترة طويلة.

تحديات نقص البيانات

تواجه الاحتياطي الفيدرالي معضلة فريدة بسبب الفراغ في البيانات الاقتصادية الناجم عن إغلاق الحكومة. توقفت وكالات البيانات مثل وزارة العمل الأمريكية ووزارة التجارة عن العمل، ولم تصدر أو تجمع أي بيانات. إذا استمر وضع "الإغلاق" حتى نهاية أكتوبر، سيلتقي مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي دون أي بيانات رئيسية حول التضخم، ومعدل البطالة، وإنفاق المستهلكين، ليقرروا ما إذا كانوا سيواصلون خفض أسعار الفائدة. أشار الصحفي المعروف Nick Timiraos، الذي يُعرف بأنه "صوت الاحتياطي الفيدرالي"، إلى أن المسؤولين الحاليين لا يمكنهم الاعتماد إلا على بيانات القطاع الخاص أو المعلومات المتناثرة من الشركات حول التسعير والتوظيف، كما لو كانوا "يطيرون في الظلام".

البيئة الخارجية وتوقعات السوق

تزيد البيئة الاقتصادية الخارجية من تعقيد عملية صنع القرار. فرض السيد ترامب رسوما جمركية تتجاوز مستويات ولايته الأولى ، مما أدى إلى ارتفاع التكاليف على المصنعين والشركات الصغيرة. وفي الوقت نفسه، يمكن أن تؤدي القيود المفروضة على الهجرة إلى زيادة إضعاف وتيرة نمو الوظائف من خلال إبطاء نمو القوى العاملة. على الرغم من الخلافات الداخلية والبيانات الناقصة ، يتوقع المستثمرون على نطاق واسع أن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس أخرى في اجتماعه في 28-29 أكتوبر.

وفقا لبيانات "Fed Watch" الصادرة عن CME ، يتوقع السوق احتمال خفض سعر الفائدة بنسبة 94.1٪ في أكتوبر. يحاول رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول تحقيق توازن بين المخاوف بشأن ضعف التوظيف بسبب أسعار الفائدة المرتفعة بشكل مفرط وارتفاع التضخم بسبب التخفيضات المفرطة في أسعار الفائدة. كما قال الشهر الماضي ، "تعني المخاطر ذات الاتجاهين أنه لا يوجد مسار خال من المخاطر".

التأثير المحتمل لخفض الفائدة على حركة بيتكوين

من خلال النظر إلى أنماط التاريخ، فإن تأثير خفض سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي على سعر البيتكوين ليس ببساطة "خفض ثم ارتفاع"، بل يظهر خصائص تقلبات قصيرة الأجل المتزايدة، وميل إيجابي على المدى المتوسط والطويل.

​​التأثير قصير المدى​​: من المتوقع أن يرتفع سعر البيتكوين خلال مرحلة توقعات خفض سعر الفائدة، ولكن بعد تنفيذ خفض سعر الفائدة، قد يحدث تعديل "شراء التوقعات، بيع الحقائق". تظهر البيانات التاريخية أنه خلال دورة خفض سعر الفائدة في عام 2019، ارتفع سعر البيتكوين خلال مرحلة توقعات خفض سعر الفائدة، ولكن بعد تنفيذ خفض سعر الفائدة، انخفض بنسبة 30% قبل أن يبدأ في التعافي.

التأثيرات على المدى المتوسط والطويل: عادةً ما تؤدي خفض أسعار الفائدة إلى تعزيز سيولة الأسواق العالمية، وتخفيض تكاليف التمويل، مما يدفع المستثمرين إلى التحول نحو الأصول ذات المخاطر العالية والعوائد المرتفعة. يُعتبر البيتكوين "ذهباً رقمياً"، وفي ظل ارتفاع توقعات التضخم أو انخفاض قيمة العملات الورقية، قد تجذب خصائصه المقاومة للتضخم المزيد من تدفقات الأموال.

من المتوقع حاليا على نطاق واسع أن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 75-100 نقطة أساس في عام 2025 ، مما قد يطلق سيولة تتراوح بين 6 و 8 تريليونات دولار. يمكن أن تدعم هذه الخلفية سعر البيتكوين على المدى الطويل.

يسعى رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول إلى إيجاد توازن بين ارتفاع أسعار الفائدة الذي يؤدي إلى ضعف سوق العمل وانخفاض أسعار الفائدة الذي يعزز التضخم. في مواجهة ضغوط داخلية وخارجية مزدوجة، يمكن تصور معضلة قراراته: "المخاطر الثنائية تعني عدم وجود مسار خالٍ من المخاطر". سيكون اجتماع السياسة النقدية في نهاية أكتوبر اختبارًا كبيرًا لقدرة الاحتياطي الفيدرالي على اتخاذ القرار. إذا استمر إغلاق الحكومة، سيتعين على مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي اتخاذ قرارات استنادًا إلى معلومات محدودة وأحكامهم الخاصة حول الوضع الاقتصادي في غياب البيانات الأساسية، مما قد يؤدي إلى تفاقم الانقسامات الموجودة بالفعل داخل المؤسسة.