ظهور عملة مستقرة G7! بنوك وول ستريت الخمسة تتعاون، هل ستفقد USDT مكانتها كزعيم؟

أطلقت بنوك أمريكية مثل بنك أوف أمريكا، غولدمان ساكس، دويتشه بنك، سيتي بنك، وبنك باريس الفرنسي مشروع عملة مستقرة G7، لاستكشاف إصدار عملة مستقرة مرتبطة 1:1 بالدولار الأمريكي، اليورو، والين الياباني، وغيرها من عملات الدول السبع عبر البلوكتشين. سيشكل هذا التحالف العالمي للبنوك تحديًا كبيرًا لقيمة السوق البالغة 178 مليار دولار لعملة USDT، حيث يمهد قانون "GENIUS" الأمريكي الطريق لدخول البنوك إلى سوق العملات المستقرة. تقدم هذه المقالة تحليلًا عميقًا لخطط عملة G7 المستقرة، وإطار التنظيم، وتأثيرها التخريبي على سوق الأصول الرقمية.

تحالف البنوك في وول ستريت يدخل رسميًا سوق العملات المستقرة

وفقًا لبيان رسمي صادر عن بنك باريس في 10 أكتوبر، فإن القطاع المالي العالمي يشهد تحركًا كبيرًا قد يغير من مشهد سوق العملات المستقرة. أعلنت عدة مؤسسات مالية رائدة، بما في ذلك بنك أمريكا، جولدمان ساكس، دويتشه بنك، سيتي بنك وبنك باريس، أنها قد أطلقت مشروعًا طموحًا لاستكشاف إصدار عملة مستقرة مرتبطة بعملات دول مجموعة السبع. هدف مشروع العملة المستقرة لمجموعة السبع هو إنشاء "عملة رقمية مدعومة باحتياطي 1:1، تقدم أصول دفع مستقرة يمكن استخدامها على البلوكتشين العامة".

تشمل دول مجموعة السبع الولايات المتحدة وكندا والمملكة المتحدة وفرنسا وألمانيا وإيطاليا واليابان، وتعتبر عملاتها - الدولار الأمريكي، والدولار الكندي، والجنيه الإسترليني، واليورو، والين الياباني - من أهم العملات الاحتياطية والتداول في العالم. إذا نجح هذا التحالف المصرفي في إطلاق عملة مستقرة مرتبطة بهذه العملات، فسيوفر خيار أصول رقمية مدعومًا من مؤسسات مالية تقليدية، مع امتثال أقوى للمعايير. وهذا يمثل تحولًا كبيرًا في القطاع المصرفي التقليدي من موقف الانتظار والتشكيك في العملات الرقمية إلى المشاركة النشطة وتشكيل بيئة الأصول الرقمية.

أفادت البنوك المشاركة في البيان أن هدف خطة عملة مستقرة مجموعة السبع هو استكشاف "ما إذا كان يمكن لمنتج جديد شامل أن يوفر فوائد الأصول الرقمية ويعزز تنافسية السوق بأكمله، مع ضمان الامتثال الكامل للمتطلبات التنظيمية وأفضل ممارسات إدارة المخاطر". تكشف هذه العبارة عن القلق الأساسي في صناعة البنوك: تريد هذه البنوك الاستفادة من الكفاءة التي توفرها تقنية البلوكتشين، والتسويات الفورية، والقدرة العالمية، لكنها لا ترغب بأي شكل من الأشكال في التضحية بالامتثال أو التحكم في المخاطر. هذه العقلية تتناقض بشكل حاد مع النهج "التطوير أولاً ثم الامتثال" الذي اتبعته العديد من مشاريع العملات المستقرة المبكرة.

من الجدير بالذكر أن هذا البيان لم يكشف عن الجدول الزمني المحدد لمشروع عملة G7 المستقرة، كما أنه لم يوضح متى من المتوقع إطلاق المنتج، وأي العملات سيتم دعمها في البداية، أو كيفية تصميم الهيكل التكنولوجي. تعكس هذه المواقف الحذرة من جهة أسلوب العمل المحافظ في القطاع المصرفي، ومن جهة أخرى تشير إلى أن المشروع لا يزال في مرحلة الاستكشاف المبكرة، حيث لا تزال العديد من القضايا الرئيسية بحاجة إلى حل. ومع ذلك، حتى مجرد الإعلان عن هذا المشروع، قد نقل بالفعل إشارة قوية إلى السوق: عمالقة المالية التقليدية أخيرًا يأخذون سوق العملات المستقرة على محمل الجد، وهم مستعدون للدخول في المنافسة بفضل مزايا رأس المال والامتثال والسمعة.

( تحدي USDT: ما هي فرص البنوك؟

تواجه خطة G7 لعملة مستقرة أكبر تحدٍ بلا شك، وهو المنافسة مع عمالقة العملات المستقرة الحاليين، وخاصة USDT من Tether. حتى وقت كتابة هذا البيان، تجاوزت القيمة السوقية لـ USDT 178 مليار دولار، وهي بلا منازع الرائدة في سوق العملات المستقرة. لا تمثل هذه القيمة السوقية الضخمة مجرد حجم الأموال، بل تمثل أيضًا تأثير الشبكة العميق، والدعم الواسع من البورصات، وعادات الاستخدام لملايين المستخدمين. يحتاج تحالف البنوك إلى كسر هذا النمط من خلال تقديم قيمة مميزة تتجاوز USDT.

إن عملة G7 المستقرة التي أطلقتها البنوك التقليدية لديها بالفعل عدة مزايا محتملة. أولاً، هناك الامتثال والشفافية. لقد واجهت Tether منذ سنوات تساؤلات حول صحة احتياطياتها وشفافيتها، وعلى الرغم من أن الشركة تصدر تقارير تدقيق بانتظام، لا يزال العديد من الهيئات التنظيمية والمستثمرين متحفظين. بالمقارنة، إذا تم إصدار عملة مستقرة من قبل بنك خاضع لرقابة صارمة، ستكون حالة الاحتياطيات أكثر شفافية، حيث تخضع لمراجعات منتظمة من قبل البنوك المركزية والهيئات التنظيمية المالية، مما قد يجذب المستثمرين المؤسسيين والمستخدمين من الشركات الذين يقدرون الامتثال.

ثانياً هو دعم العملات المتعددة. حالياً، معظم العملات المستقرة في السوق مرتبطة بالدولار الأمريكي، والخيارات المرتبطة باليورو أو الجنيه الإسترليني أو الين الياباني محدودة للغاية. إذا كان مشروع العملات المستقرة لمجموعة السبع قادراً على توفير خيارات متعددة من العملات الرئيسية، فسوف يملأ فجوة في السوق، خاصة بالنسبة للشركات التي تحتاج إلى إجراء التجارة عبر الحدود في أوروبا أو آسيا، حيث يمكن أن يساعد استخدام عملة مستقرة مرتبطة بالعملة المحلية في تجنب مخاطر سعر الصرف وتكاليف التحويل. قد تكون هذه الاستراتيجية متعددة العملات هي الفارق الرئيسي الذي يميز تحالف البنوك عن USDT.

الثالث هو التكامل مع النظام المالي التقليدي. يمكن أن تتصل العملات المستقرة G7 التي تصدرها البنوك بسلاسة مع الحسابات المصرفية الحالية، وأنظمة الدفع والبنية التحتية المالية. قد يتمكن المستخدمون من تبادل العملات المستقرة مباشرة من حساباتهم المصرفية، أو اعتبار رصيد العملات المستقرة امتدادًا للودائع المصرفية. هذا التكامل السلس يخفض عتبة الدخول للمستخدمين الذين اعتادوا على استخدام الخدمات المالية التقليدية، وقد يجذب عددًا كبيرًا من المستهلكين والشركات العاديين الذين لا يستخدمون العملات الرقمية حاليًا.

ومع ذلك، تواجه البنوك أيضًا عيوبًا كبيرة. أكبر مشكلة هي السرعة والمرونة. لقد تم إدراج USDT بالفعل في مئات البورصات العالمية، وتم دمجه في عدد لا يحصى من بروتوكولات DeFi وتطبيقات الدفع، مما يمنحه سيولة وملاءمة قوية. تحتاج تحالفات البنوك إلى وقت لبناء نظام بيئي مشابه، وفي سوق العملات الرقمية المتغيرة بسرعة، غالبًا ما يكون الوقت هو كل شيء. بالإضافة إلى ذلك، تكون عمليات اتخاذ القرار في البنوك عادةً أبطأ، حيث تحتاج إلى مراعاة الامتثال، وإدارة المخاطر، والتنسيق بين الأطراف المختلفة، مما قد يجعل من الصعب عليها التكرار والاستجابة لاحتياجات السوق بسرعة مثل الشركات الناشئة.

التحدي الآخر هو معضلة الثقة. في مجتمع العملات الرقمية، يحمل الكثيرون موقفًا مشككًا أو حتى عدائيًا تجاه المؤسسات المالية التقليدية، وأحد الأسباب التي دفعتهم إلى التعامل مع العملات الرقمية هو البحث عن اللامركزية والابتعاد عن السيطرة المصرفية. بالنسبة لهؤلاء المستخدمين، قد يُنظر إلى عملة G7 المستقرة التي تصدرها البنوك الكبرى على أنها "حصان طروادة"، أداة تحاول من خلالها القوى المالية التقليدية السيطرة على سوق العملات الرقمية. قد تحد هذه العقبة الإيديولوجية من قبول عملات البنوك المستقرة بين المستخدمين الأصليين للعملات الرقمية.

) مشروع GENIUS: عصر جديد من تنظيم العملات المستقرة في الولايات المتحدة

فهم خطة G7 للعملات المستقرة لا يمكن أن ينفصل عن التطورات التنظيمية الأخيرة في الولايات المتحدة، وخاصةً تمرير قانون "GENIUS". هذا القانون، الذي يحمل الاسم الكامل "Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act"، تم توقيعه ليصبح قانونًا من قبل الرئيس الأمريكي ترامب في يوليو من هذا العام، مما يمثل أول إنشاء لهيكل تنظيمي شامل للعملات المستقرة في الولايات المتحدة. وهذا يوفر أساسًا قانونيًا واضحًا ووضوحًا سياسيًا لدخول البنوك الأمريكية سوق العملات المستقرة.

المحتوى الأساسي لمشروع قانون "GENIUS" هو تنظيم المدفوعات للعملات المستقرة، حيث يحدد ما هي الأصول الرقمية التي يمكن أن تُسمى عملة مستقرة، وما الشروط التي يجب أن يمتثل لها المصدّرون، وكيفية إدارة الاحتياطي، بالإضافة إلى تقسيم المسؤوليات بين الهيئات التنظيمية. يتطلب المشروع من المصدّرين للعملات المستقرة الاحتفاظ بأصول سائلة عالية الجودة تتوافق مع العملات المستقرة المتداولة بنسبة 1:1 كاحتياطي، والخضوع لمراجعة دورية، وتقديم تقارير إلى الهيئات التنظيمية. بالنسبة للبنوك، فإن هذه المتطلبات تشبه في الواقع قواعد التنظيم المصرفي التي اعتادت عليها، مما يمنحها ميزة طبيعية في الامتثال.

ومع ذلك، على الرغم من أن "قانون GENIUS" قد تم التوقيع عليه ليصبح قانونًا، إلا أنه من المتوقع أن يستغرق حوالي 15 شهرًا حتى يصبح ساري المفعول بالكامل. بشكل محدد، تحتاج وزارة الخزانة الأمريكية ونظام الاحتياطي الفيدرالي إلى تحديد اللوائح التنظيمية المحددة المتعلقة بالقانون في السنة القادمة، وبعد إصدار هذه اللوائح بمدة 120 يومًا (حوالي 4 أشهر)، سيدخل القانون حيز التنفيذ رسميًا. توفر هذه الفترة الانتقالية للبنوك الوقت الثمين للتحضير، حيث يمكنها خلال هذه الفترة تصميم المنتجات، وبناء البنية التحتية، وتقديم طلبات للحصول على التراخيص اللازمة وإجراء الاختبارات.

تشرح الجدول الزمني لدخول القانون حيز التنفيذ أيضًا سبب عدم كشف بيان خطة عملة مستقرة لمجموعة السبع الخاصة بالتحالف المصرفي عن تاريخ إطلاق محدد. من غير المحتمل أن تطلق البنوك المنتجات رسميًا قبل أن تتضح التفاصيل التنظيمية، لأن أي إجراء مبكر قد يتطلب تعديلات كبيرة عندما يتم تحديد القواعد نهائيًا. الاستراتيجية الأكثر حذرًا هي الانتظار حتى تصبح الإطار التنظيمي واضحًا تمامًا قبل اتخاذ الإجراءات، لضمان أن تكون المنتجات متوافقة تمامًا منذ البداية، وتجنب المخاطر القانونية في المستقبل.

بالنسبة للبنوك الأمريكية، فإن "قانون GENIUS" هو ميزة كبيرة. فهو لا يوفر فقط اليقين القانوني، بل قد يمنح البنوك ميزة تنافسية مقارنةً بالجهات المصدرة لعملة مستقرة غير بنكية. قد يفرض القانون متطلبات أكثر صرامة على الجهات المصدرة غير البنكية، أو يمنح البنوك بعض الامتيازات، مثل الحصول على التراخيص بسهولة أكبر أو متطلبات رأس المال المنخفضة. قد تصبح هذه الفجوة التنظيمية ميزة أساسية للبنوك في المنافسة في سوق العملات المستقرة.

جدل عملة مستقرة الفائدة: تهديد جديد للاستقرار المالي؟

في مناقشات خطة عملات مستقرة مجموعة السبع، هناك قضية رئيسية ولكن غالباً ما يتم تجاهلها وهي "عملات مستقرة تولد الفائدة". العديد من البنوك دعت الهيئات التنظيمية لمعالجة الثغرات القانونية خلال عملية تشريع "قانون GENIUS"، وهذه الثغرات تسمح لبعض العملات المستقرة بدفع الفائدة لحامليها. القلق في القطاع المصرفي هو أن عملات الفائدة المستقرة قد تهدد الاستقرار المالي، وتمنح شركات التكنولوجيا ميزة غير عادلة في المنافسة مع المؤسسات المالية التقليدية.

المنطق الأساسي وراء هذه الجدل هو كالتالي: إذا كانت العملة المستقرة قادرة على دفع الفوائد، وكانت هذه الفائدة أعلى من معدل الفائدة على ودائع البنوك التقليدية، فإن المستهلكين العقلانيين سينقلون أموالهم من ودائع البنك إلى العملة المستقرة. توقع توشار جاين، المؤسس المشارك والمدير التنفيذي لشركة مولتي كوين كابيتال، أن قانون "جينيوس" سيشجع عملاء البنوك على تحويل ودائعهم إلى عملات مستقرة ذات عوائد أعلى، مما سيعطي الشركات التكنولوجية ميزة في المنافسة مع المؤسسات المالية. هذا النوع من "خروج الودائع" سيضعف مصادر تمويل البنوك، وقد يُجبرها على رفع معدلات الفائدة على الودائع أو البحث عن طرق تمويل أخرى أكثر تكلفة.

من منظور أكثر شمولاً، قد يؤدي تدفق الودائع الكبيرة من النظام المصرفي إلى عملة مستقرة إلى خطر نظامي. الودائع المصرفية ليست فقط مصدر تمويل للبنوك، ولكنها أيضًا حلقة أساسية في نقل السياسة النقدية، وهي محمية أيضًا بواسطة تأمين الودائع. إذا تم نقل كميات كبيرة من الأموال إلى يد مُصدري العملات المستقرة الذين لا يخضعون لرقابة البنوك التقليدية، فقد يضعف ذلك قدرة البنك المركزي على التحكم في عرض النقود وأسعار الفائدة، وقد يؤدي أيضًا إلى عمليات سحب جماعي وهلع مالي عندما تواجه مُصدري العملات المستقرة مشاكل. هذه هي "تهديدات الاستقرار المالي" التي تحذر منها البنوك.

ومع ذلك، يحمل دانتي ديسبارتي، كبير الاستراتيجيين في شركة سيركل، وجهة نظر مختلفة. حيث ذكر أن صياغة "قانون جينيوس" تضمن في الواقع عدم سيطرة شركات التكنولوجيا والبنوك على سوق العملات المستقرة، حيث صمم القانون هيكل سوق تنافسي يتيح لمختلف أنواع المُصدرين الفرصة. تشير هذه الرؤية إلى أن مشكلة العملات المستقرة ذات الفائدة قد يتم التعامل معها بشكل متوازن في اللوائح التنظيمية النهائية، دون حظر كامل أو ترك الأمر دون رقابة.

بالنسبة لتحالف البنوك الذي يخطط لإصدار عملة مستقرة G7، فإن هذه القضية تحمل أهمية استراتيجية. إذا سمحت الجهات التنظيمية في النهاية بعملات مستقرة بفوائد، يمكن للبنوك أن تفكر في تقديم إصدارات ذات فوائد لجذب المستخدمين؛ أما إذا لم يسمح بذلك، فسيتعين على البنوك التنافس بطرق أخرى (مثل تحسين تجربة المستخدم، والتكامل الأوسع، وزيادة الأمان). في كلتا الحالتين، ستؤثر هذه القضية على تصميم منتجات عملة G7 المستقرة وتحديد موقعها في السوق.

حالة سوق العملات المستقرة: مشهد المنافسة خارج USDT

لتقييم التأثير المحتمل لعملة G7 المستقرة، من الضروري فهم الصورة الكاملة لسوق العملات المستقرة الحالي. بالإضافة إلى عملة USDT الرائدة التي تتجاوز قيمتها السوقية 178 مليار دولار، هناك العديد من المنافسين المهمين الذين يستحقون الانتباه. عملة USDC (USD Coin) التي أصدرتها شركة Circle، هي العملة المستقرة الثانية من حيث القيمة السوقية، وترتبط بالدولار بنسبة 1:1، حيث تحظى بفضل شفافيتها العالية وامتثالها بفضل العديد من المستثمرين المؤسساتيين. تقوم شركة Circle بإصدار تقارير تدقيق احتياطيات بشكل منتظم، وتسعى بنشاط للتعاون مع الجهات التنظيمية، مما يجعل USDC تُعتبر خياراً "أكثر امتثالًا" في العملات المستقرة.

DAI هو حالة فريدة أخرى، حيث أنه عملة مستقرة لامركزية تم إصدارها من قبل بروتوكول MakerDAO. على عكس USDT و USDC اللذان تديرهما شركات مركزية، يتم تحقيق استقرار قيمة DAI من خلال الإقراض المفرط وآلية خوارزمية. على الرغم من أن القيمة السوقية لـ DAI أقل بكثير من USDT و USDC، إلا أنها تحتل مكانة مهمة في نظام DeFi البيئي، حيث أن العديد من البروتوكولات والتطبيقات تدمج DAI كخيار العملة المستقرة الرئيسي.

يمثل USDe من Ethena نموذجًا مبتكرًا آخر، فهو دولار صناعي يحافظ على ربطه بالدولار من خلال آلية التحوط. بينما يُعتبر PYUSD الذي أطلقته PayPal محاولة من عملاق الدفع التقليدي للدخول إلى مجال عملة مستقرة، على الرغم من أن القيمة السوقية الحالية محدودة، إلا أن قاعدة مستخدمي PayPal الكبيرة وشبكة الدفع العالمية قد تمنح PYUSD إمكانيات كبيرة في المستقبل.

الأمر الذي أثار الاهتمام مؤخرًا هو USD1، وهو عملة مستقرة أطلقتها شركة World Liberty Financial المدعومة من عائلة ترامب. على الرغم من أن هذا المشروع لم يثبت نفسه بعد من حيث التكنولوجيا والأداء السوقي، إلا أن تأييد عائلة ترامب وتأثيرها السياسي قد يجلب له اهتمامًا فريدًا في السوق. من المثير للاهتمام أن الرئيس ترامب وقع قانون GENIUS في نفس الوقت الذي كانت فيه شركات عائلته تطلق منتج العملة المستقرة، مما أثار بعض الجدل والتساؤلات الأخلاقية.

في هذا المشهد التنافسي المتنوع، أين ستقع عملة G7 المستقرة التابعة لتحالف البنوك؟ قد يكون المنافس المباشر لها هو USDC، حيث أن كلاهما يركز على الامتثال والشفافية، وتتشابه قاعدة المستخدمين المستهدفة (المستثمرون المؤسسيون والشركات التي تقدر الامتثال). قد تعطي الميزة المتعددة العملات لعملة G7 المستقرة تمييزًا لها عن جميع عملات الدولار المستقرة الموجودة، وإذا تمكنت البنوك من إطلاق نسخة باليورو والين بنجاح، سيؤدي ذلك إلى فتح مساحة سوقية شبه فارغة.

مستقبل عملة مستقرة للبنوك: هل هي ثورة أم اندماج؟

طرح برنامج مجموعة السبع للعملات المستقرة سؤالاً أعمق: هل تسعى البنوك التقليدية إلى دخول سوق العملات المستقرة من أجل إحداث ثورة في الوضع القائم، أم أنها ستتعايش مع المشاريع الأصلية للعملات الرقمية؟ من خلال صياغة البيان، يبدو أن موقف تحالف البنوك أقرب إلى الخيار الثاني. حيث يؤكدون على "تعزيز المنافسة في السوق بأكملها" بدلاً من استبدال المشاركين الحاليين، مما يشير إلى أن البنوك ستضع نفسها كمكملين للسوق وليس كمخربين.

هذا التوجه له اعتبارات استراتيجية وقيود واقعية. من منظور استراتيجي، تدرك البنوك أنها تتمتع بميزة في مجالات معينة (الامتثال، رأس المال، التكامل مع النظام المالي التقليدي)، لكنها تعاني من ضعف في مجالات أخرى (سرعة الابتكار التكنولوجي، قبول مجتمع التشفير، التكامل مع DeFi). الاستراتيجية الحكيمة هي الاستفادة من المزايا وتعويض العيوب، بدلاً من المواجهة الكاملة. من منظور القيود الواقعية، تخضع البنوك لرقابة صارمة، ويجب أن تتصرف بحذر، ولا يمكنها أن تكون جريئة مثل الشركات الناشئة، مما يحد بطبيعة الحال من قدرتها على "التحول".

السيناريو الأكثر احتمالًا في المستقبل هو تقسيم السوق لعملات مستقرة. قد تستمر USDT في الهيمنة على مجال تداول الأصول الرقمية والمضاربة، نظرًا لصعوبة تغيير سيولتها ودعمها الواسع. بينما قد تجد عملة G7 المستقرة للبنوك موطئ قدم لها في المدفوعات التجارية عبر الحدود، وإدارة الأموال للشركات، وتطبيقات الاستثمار المؤسسي. قد تظل USDC الخيار الوسيط بين الاثنين، حيث يتم قبولها من قبل المستخدمين الأصليين للأصول الرقمية وتفضلها المؤسسات. ستستمر العملات المستقرة اللامركزية مثل DAI في خدمة نظام DeFi البيئي.

بالنسبة لسوق الأصول الرقمية، فإن دخول البنوك في مجال عملة مستقرة هو أمر إيجابي بشكل عام. إنه يجلب المزيد من رأس المال، وامتثال أقوى، وقبول أوسع من التيار الرئيسي، وكل هذه الأمور تساعد في التطور والنضوج على المدى الطويل للأصول الرقمية. على الرغم من أن بعض المتعصبين للأصول الرقمية قد يشعرون بالقلق من أن البنوك قد "تسيطر" أو "تجعل" سوق عملة مستقرة مركزيًا، إلا أن الواقع هو أن السوق كبير بما يكفي لاستيعاب مشاريع ذات أفكار ومواقع مختلفة. ستدفع المنافسة الابتكار، وفي النهاية، سوف يستفيد المستخدمون.