تحول السوق الذي تبلغ قيمته تريليون: هل السوق التنبؤية هي ابتكار مالي أم قمار قانوني؟ لجنة التجارة في السلع الآجلة الأمريكية توافق على تحديات قانونية مع قوانين الولايات.

السوق التنبؤية (Prediction Markets) تنتقل بسرعة من تطبيقات الأصول الرقمية النادرة إلى بنية تحتية مالية جدية، ولكن وضعها التنظيمي لا يزال غير محدد. ولاية ماساتشوستس الأمريكية رفعت دعوى ضد عقود NFL الخاصة بـ Kalshi، مما يبرز الفجوة الكبيرة بين التنظيم الفيدرالي والولائي، على الرغم من أنها حصلت سابقًا على موافقة CFTC. في الوقت نفسه، استثمار مجموعة ICE الضخم في Polymarket دفع هذا النوع من التداول القائم على الأحداث إلى دائرة الضوء المالية السائدة. الصناعة في سباق تنظيمي، تحاول تحديد متى تنتهي المضاربة ومن أين تبدأ الابتكارات المالية.

معضلة التنظيم: صراع القوانين الفيدرالية والولائية وضرورة إطار موحد

توجد انقسامات خطيرة في تحديد السوق التنبؤية من قبل الجهات التنظيمية الأمريكية، وافتقار الإطار التنظيمي الموحد أصبح عقبة أمام اعتماد المؤسسات على نطاق واسع.

· الصراع بين CFTC والقوانين المحلية: ولاية ماساتشوستس تتحدى Kalshi، وتصف عقود NFL المعتمدة بأنها قمار غير مرخص. يعتقد خوان بيلكير، مدير الأبحاث في Sentora، أنه ينبغي على المستثمرين في النهاية الوثوق بإطار عمل CFTC الفيدرالي، الذي له الأسبقية على المشتقات ويوفر وضوحًا على مستوى البلاد.

· الحاجة الماسة للإرشادات الفيدرالية: أضاف الرئيس التنفيذي لشركة Sportstensor، ليو تشان، أن القواعد المجزأة على مستوى الولايات قد تسببت في فوضى في تنظيم المراهنات الرياضية، وأن الإرشادات الفيدرالية المتسقة ضرورية لاستعادة الوضوح للمنصات والمشاركين. وتوافق التنفيذيان على أن إطار التنظيم الموحد هو الشرط الأساسي لاعتماد المؤسسات.

القيمة وحجم التداول: إعادة تعريف مؤشرات صحة السوق

حجم تداول السوق التنبؤية يسجل ارتفاعات جديدة، لكن قادة الصناعة يدعون إلى اعتماد مؤشرات أكثر دقة لقياس القيمة الاقتصادية و قدرة نقل المخاطر.

· زيادة حادة في حجم التداول: تظهر بيانات Dune أن حجم التداول الأسبوعي للمنصات الرئيسية للسوق التنبؤية قد تجاوز 2 مليار دولار. ومن بين هذه المنصات، تتصدر Kalshi و Polymarket، حيث تمتلكان حوالي 60٪ (1.3 مليار دولار) و 35٪ (770 مليون دولار) من حصة السوق على التوالي.

· التشكيك في التداولات الوهمية: يشير النقاد إلى أن هذه الأرقام تشمل التداولات الدائرية، مما قد يبالغ في النشاط، ولم تنقل المخاطر الحقيقية. أكدت راشيل لين من SynFutures: “لا يمكن الاعتماد على حجم التداول فقط لتمثيل الواقع الاقتصادي.”

· دعوة لمؤشر جديد: اقترح Lin أنه ينبغي الإبلاغ عن العقود المفتوحة الموزونة زمنياً والمبلغ الاسمي الصافي للتسوية، لإظهار مخاطر التحويل الحقيقي عند حل السوق. في الوقت نفسه، يعتقد Pellicer أيضًا أن الكشف الموحد عن العقود المفتوحة، وعدد المتداولين، ومدة الاحتفاظ، سيسرع الثقة ويثبت أن هذه الأسواق قد حولت فعلاً المخاطر الحقيقية.

التقييم والمستقبل: إمكانيات إحداث ثورة في المشتقات التقليدية التي تتجاوز تريليون

أثارت تقديرات السوق التنبؤية جدلاً حاداً حول استدامتها، لكن المؤيدين يرون أن لديها إمكانيات هائلة لإعادة تشكيل تدفق المعلومات العالمي وسوق المشتقات بقيمة تريليون.

· جدل التقييم المرتفع: تقدر قيمة Kalshi بحوالي 2 مليار دولار، بينما يُقال إن قيمة Polymarket تصل إلى 9 إلى 10 مليار دولار. يعتقد Pellicer أن هذه النسب معقولة، حيث ارتفعت حجم المعاملات السنوية لـ Kalshi من 300 مليون دولار في العام الماضي إلى 50 مليار دولار، بينما قد تعطل السوق التنبؤية أكثر من 1 تريليون دولار من سوق المشتقات التقليدية.

· القيمة الطويلة الأجل: يعتقد شان أن تقييم بوليماركت يعكس إمكانيته في إعادة تشكيل تدفق المعلومات العالمي، وهو استراتيجية للمراهنة طويلة الأجل على تحقيق رؤية جماعية.

· يتجاوز التمويل التقليدي، حيث يؤكد Lin أن القيمة الحقيقية للسوق التنبؤية تكمن في قياس النتائج التي لا تستطيع المالية التقليدية قياسها، مثل صنع السياسات، والاختراقات التكنولوجية، ومخاطر الجغرافيا السياسية، وهذا هو ما يجذب المؤسسات كأداة مالية.

آفاق عالمية وإدارة: التطور نحو أدوات تحوط موثوقة

للكسب ثقة المؤسسات، يجب أن يعتمد السوق التنبؤية على إدارة المخاطر على مستوى المؤسسات والهامش ومعايير الإفصاح.

· الحوكمة والشفافية: حذر صندوق النقد الدولي (IMF) من أن ضعف الشفافية والحوكمة يمكن أن يعزز من مخاطر التلاعب في الأسواق المالية. يقترح بيلكير أن السوق التنبؤية تحتاج إلى ضمانات تتعلق بالهامش المعدل حسب التقلبات، والإفصاح عن المراكز في الوقت الفعلي، وعمليات تدقيق مستقلة، لتحويلها من أدوات المضاربة إلى أدوات تحوط موثوقة.

· ساحة التجارب التنظيمية العالمية: لم يحدد إطار MiCA الأوروبي بعد السوق التنبؤية بشكل واضح، بينما أصبحت سلطات قضائية جديدة مثل الإمارات العربية المتحدة وهونغ كونغ ساحة لتزايد التنظيم. أشار تشان إلى أن المملكة المتحدة قد تكون المكان المثالي لملء الفراغات السياسية ودفع الاعتماد المبكر بسبب قوانين المقامرة المتوازنة وثقافتها المالية العالية.

الخاتمة

السوق التنبؤية يتواجد عند مفترق طرق بين الانتقال من حافة المضاربة إلى الشرعية المالية. استثمارات ICE وموافقة CFTC تمثل نضج بنيته التحتية، لكن تجزئة القوانين ومخاطر الحوكمة لا تزال قائمة. مكانته النهائية - هل هي ابتكار مالي أم مقامرة - ستشكلها التنظيم والثقة. إذا تمكنت الشفافية والرقابة من التطور بالتزامن مع الابتكار التكنولوجي، فإن عقود الأحداث قد تتطور إلى فئة جديدة تمامًا من أدوات تسعير المخاطر، مما سيغير تمامًا كيفية إدارة المستثمرين والمؤسسات لعدم اليقين.

إخلاء المسؤولية: هذه المقالة هي أخبار معلوماتية، ولا تشكل أي نصيحة استثمارية. السوق التشفير يتقلب بشكل حاد، وينبغي على المستثمرين اتخاذ قرارات بحذر.