Block تتجاوز إيرادات البيتكوين 2 مليار دولار، وأداء الشركة ينهار مما أدى إلى انهيار سعر السهم

وفقًا للوثائق المقدمة إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، حققت شركة Block Inc.، العملاقة في مجال المدفوعات الرقمية التي يقودها جاك دورسي، أرباحًا قدرها 461.5 مليون دولار في الربع الثالث، بإيرادات بلغت 6.11 مليار دولار. تشكل إيرادات البيتكوين لدى Block حوالي 1.97 مليار دولار، أي ما يقرب من ثلث إجمالي الإيرادات، على الرغم من انخفاضها مقارنة بالفترة ذاتها من العام الماضي، إلا أن البيتكوين لا تزال ثاني أكبر مصدر للدخل لدى الشركة بعد إيرادات الاشتراكات والخدمات.

تقرير أرباح الربع الثالث لـ Block: إيرادات البيتكوين 1.97 مليار دولار

(المصدر: Block)

وفقًا لملف 10-Q المقدم إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، حققت شركة Block Inc.، العملاقة في التكنولوجيا المالية والمدفوعات الرقمية بقيادة جاك دورسي، أرباحًا قدرها 461.5 مليون دولار في الربع الثالث، مع إيرادات بلغت 6.11 مليار دولار. تعتبر Block شركة ذات نشاط كبير في مجال البيتكوين، حيث تشكل إيراداتها المرتبطة بالبيتكوين جزءًا هامًا من نتائجها المالية.

كتب دورسي في رسالة للمساهمين: «نمو إجمالي الربح في الربع الثالث بنسبة 18% على أساس سنوي، مع نمو Cash App بنسبة 24%، وSquare بنسبة 9%.» تظهر هذه الرسالة نمو مختلف قطاعات أعمال الشركة. تطبيق Cash App هو منصة دفع شخصية تتيح للمستخدمين إجراء تحويلات مباشرة، واستثمار الأسهم، وشراء البيتكوين. أما Square فهي حل دفع للتجار، تقدم خدمات معالجة المدفوعات للشركات الصغيرة والمتوسطة.

إيرادات البيتكوين لدى Block تقدر بحوالي 1.97 مليار دولار، منخفضة عن 2.4 مليار دولار في نفس الفترة من العام الماضي، بانخفاض حوالي 18%. ومع ذلك، لا تزال البيتكوين ثاني أكبر مصدر للدخل، بعد إيرادات الاشتراكات والخدمات. تمثل إيرادات البيتكوين حوالي 32.2% من إجمالي إيرادات الشركة البالغة 6.11 مليار دولار، وهو نسبة غير معتادة في شركات التكنولوجيا المالية التقليدية، مما يعكس استثمار Block العميق في أعمال البيتكوين.

انخفاض إيرادات البيتكوين يعود لعدة أسباب. أولاً، كان سعر البيتكوين مرتفعًا في الربع الثالث من عام 2024 (نفس الفترة من العام السابق)، رغم أن سعر البيتكوين في الربع الثالث من 2025 كان جيدًا، إلا أن تقلباته كانت أكبر. ثانيًا، السوق الكريبتوغرافي بشكل عام شهد استقرارًا بعد فترة من النمو السريع. ثالثًا، تزايد المنافسة مع منصات مثل Coinbase وRobinhood التي تتنافس على حصة سوق البيتكوين.

كما انخفض هامش الربح من البيتكوين من 2.36 مليار دولار في الربع الثالث من 2024 إلى 1.89 مليار دولار في الربع الثالث من 2025. الفرق بين الربح الإجمالي والإيرادات يعكس هيكل التكاليف في أعمال البيتكوين. تقوم Block بشراء البيتكوين وبيعه للمستخدمين، وتحقق من ذلك فرق السعر. انخفاض هامش الربح قد يشير إلى ضغط المنافسة الذي يقلل من الفارق السعري، أو إلى زيادة تقلبات سعر البيتكوين التي تزيد من مخاطر المخزون.

Block تمتلك 8,780 بيتكوين بخسارة 178 مليون دولار

حتى نهاية سبتمبر، كانت شركة Block تمتلك 8,780 بيتكوين، بزيادة عن 8,485 بيتكوين في بداية العام. هذا يدل على أن الشركة استمرت في زيادة حيازة البيتكوين خلال عام 2025 بمقدار 295 بيتكوين. وبحسب سعر البيتكوين الحالي حوالي 100,000 دولار، فإن قيمة حيازة الشركة من البيتكوين تقدر بحوالي 878 مليون دولار، مما يجعلها من أكبر حيازات البيتكوين بين الشركات المدرجة.

ومع ذلك، فإن قيمة حيازة البيتكوين الإجمالية تقل عن مليار دولار، حيث انخفضت القيمة الصافية خلال الربع بمقدار حوالي 59 مليون دولار، وخلال العام منذ بداية العام انخفضت بمقدار 178 مليون دولار. هذا الخسارة المحاسبية تعكس تقلبات سعر البيتكوين في 2025. تعتمد Block على محاسبة القيمة العادلة لمقتنياتها من البيتكوين، مما يعني أن تقلبات السعر تؤثر مباشرة على البيانات المالية، بغض النظر عن البيع الفعلي.

الخسارة غير المحققة البالغة 178 مليون دولار منذ بداية العام قد تبدو كبيرة، لكنها في سياقها يجب فهمها على أنها خسارة محاسبية مؤقتة. طالما أن الشركة لم تبيع البيتكوين، فإن الخسارة ليست خسارة فعلية من النقد. بالإضافة إلى ذلك، فإن استراتيجية زيادة حيازة البيتكوين تظهر ثقة الإدارة في القيمة طويلة الأمد للعملة الرقمية. فهم يواصلون الشراء خلال تقلبات السوق بدلاً من البيع.

من منظور استراتيجي، تخدم حيازة البيتكوين لدى Block عدة أهداف. أولاً، إدارة المخزون لتوفير السيولة لأعمال Cash App في مجال البيتكوين. ثانيًا، كوسيلة لتخزين القيمة، حيث أكد جاك دورسي مرارًا أن البيتكوين هو أفضل أصل طويل الأمد. ثالثًا، لتعزيز الصورة العلامة التجارية، حيث أن حيازات البيتكوين الكبيرة تعزز صورة الشركة كـ «شركة صديقة للبيتكوين»، مما يجذب المستخدمين المولعين بالتشفير.

معلومات رئيسية عن أعمال البيتكوين لدى Block

إيرادات الربع الثالث: 1.97 مليار دولار (32.2% من الإجمالي)

هامش الربح في الربع الثالث: 1.89 مليار دولار (انخفاض 470 مليون دولار عن العام السابق)

عدد البيتكوين المملوكة: 8,780 بيتكوين (زيادة 295 بيتكوين منذ بداية العام)

قيمة الحيازة: حوالي 878 مليون دولار (بحساب 100,000 دولار لكل بيتكوين)

الخسارة منذ بداية العام: 178 مليون دولار (خسارة محاسبية غير محققة)

الأداء المالي دون التوقعات يسبب هبوطًا حادًا في سعر السهم بعد السوق

رغم أن بعض نتائج الشركة وصلت أو تجاوزت توقعات المحللين، إلا أن مؤشرات رئيسية أخرى لم تلبي التوقعات. وفقًا لصحيفة وول ستريت جورنال، انخفض سعر سهم Square (SQ) بنسبة 3.7% ليغلق عند 70.94 دولار، ثم هبط بعد التداول إلى 64.10 دولار، بانخفاض 9.6% بعد السوق. هذا الانخفاض الحاد يعكس خيبة أمل السوق من نتائج الشركة المالية.

بلغت الإيرادات المعدلة 409 ملايين دولار، وهو أقل من التوقعات التي كانت عند 473 مليون دولار، بفارق 64 مليون دولار أو 13.5%. يُعد هذا الفرق كبيرًا ويشير إلى احتمالية وجود مشاكل في كفاءة التشغيل أو السيطرة على التكاليف. وفقًا لتقرير «بلومبرج للأعمال»، نما EBITDA (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإهلاك) بنسبة 3% ليصل إلى 833 مليون دولار، وهو أقل من التوقعات التي كانت عند 840 مليون دولار.

يُعد EBITDA مقياسًا هامًا لقياس ربحية التشغيل، حيث يستبعد تأثيرات الهيكل الرأسمالي والضرائب والمحاسبة، ليعكس قدرة الشركة على توليد النقد من عملياتها الأساسية. على الرغم من أن EBITDA نما بنسبة 3%، إلا أن معدل النمو كان أبطأ من المتوقع، وبفارق كبير عن نمو هامش الربح البالغ 18%. هذا التباين يشير إلى أن نفقات التشغيل قد زادت بشكل أسرع من المتوقع، مما يقلل من ر profitability.

كما أن أداء أعمال البيتكوين يثير قلق المستثمرين. فبالرغم من أن إيرادات البيتكوين البالغة 1.97 مليار دولار لا تزال ضخمة، إلا أنها انخفضت بنسبة 18% على أساس سنوي، مما يدل على تراجع زخم النمو في هذا القطاع. في ظل سوق العملات المشفرة الصاعدة، فإن تراجع إيرادات البيتكوين قد يشير إلى فقدان حصة السوق أو انخفاض تكرار معاملات المستخدمين. بالإضافة إلى ذلك، فإن الخسارة المحاسبية غير المحققة البالغة 178 مليون دولار تظل رقمًا سلبيًا في البيانات المالية، وتؤثر على ثقة المستثمرين في استراتيجية أصول الشركة.

إطلاق أدوات دفع بيتكوين جديدة لمواجهة المنافسة

في أكتوبر من هذا العام، أطلقت شركة Block أدوات دفع بيتكوين جديدة ومحفظة تجارية موجهة للتجار. تظهر هذه المنتجات أن الشركة تسعى لتوسيع نطاق تطبيقات أعمال البيتكوين، من مجرد عمليات شراء وبيع إلى الدفع الفعلي. تتيح المحفظة التجارية للتجار قبول المدفوعات بالبيتكوين وتحويلها فورًا إلى عملة نقدية أو الاحتفاظ بها كبيتكوين، مما يقلل من مخاطر وقبول التجار للعملة المشفرة.

إطلاق أدوات الدفع بالبيتكوين هو استراتيجية لمواجهة تراجع الإيرادات. مع تباطؤ نمو أعمال المعاملات، يمكن أن يفتح توسيع تطبيقات الدفع مصادر دخل جديدة. إذا تمكنت Block من إقناع المزيد من التجار بقبول الدفع بالبيتكوين، وتحقيق أرباح من رسوم المعاملات، فسيتم فتح مسار نمو ثانٍ لأعمال البيتكوين. بالإضافة إلى ذلك، فإن زيادة استخدام أدوات الدفع يعزز القيمة العملية للبيتكوين، مما يجذب المزيد من المستخدمين لاستخدام Cash App في عمليات التبادل.

ومع ذلك، تواجه Block تحديات تنظيمية. ففي وقت سابق من هذا العام، دفعت الشركة 40 مليون دولار كتعويضات بعد تسوية مع هيئة الخدمات المالية في نيويورك (NYDFS)، بشأن اتهامات بانتهاك قوانين مكافحة غسيل الأموال، والتي تتعلق جزئيًا بأعمال البيتكوين. تذكر هذه التسوية أن سوق البيتكوين رغم أرباحه، يتطلب التزامًا صارمًا بالامتثال. أي إهمال في مكافحة غسيل الأموال أو إجراءات «اعرف عميلك» قد يؤدي إلى غرامات كبيرة وتضر بسمعة الشركة.

تبلغ قيمة التسوية 40 مليون دولار، وهو مبلغ متوسط بين غرامات الامتثال في شركات التكنولوجيا المالية. على الرغم من أنه لا يهدد الوضع المالي بشكل كبير، إلا أن الحادث يكشف عن قصور في نظام الامتثال لدى الشركة. تعتبر هيئة الخدمات المالية في نيويورك (NYDFS) من أكثر الهيئات تنظيمًا في الولايات المتحدة، والحصول على ترخيص BitLicense هو الشرط الأساسي لمزاولة أنشطة العملات المشفرة في نيويورك. توصلت Block إلى تسوية مع الهيئة، مما يعكس اعترافها بوجود ثغرات في الامتثال، والتزامها بتحسين الإجراءات.

بالنظر إلى المستقبل، يتعين على Block أن توازن بين توسيع أعمال البيتكوين وتعزيز نظام الامتثال. إذا نجحت أدوات الدفع الجديدة، فقد تعيد إحياء نمو أعمال البيتكوين. لكن، إذا تكررت المشاكل التنظيمية، فقد تواجه عقوبات أشد، وربما تؤثر على عملياتها في بعض المناطق.