تكلفة تعدين البيتكوين ترتفع بشكل كبير! هل ستنهار القدرة الحسابية، التجربة، أم الإيمان أولاً؟

في دورة هذا الأسبوع، ركز اهتمام الناس على احتياطيات الشركات من البيتكوين، وتدفقات صناديق ETF، والتغيرات في السيولة العالمية، بينما أصبح عمال مناجم البيتكوين دعامة الشبكة التي تُنسى أحيانًا. مع تقليل مكافأة الكتلة وارتفاع تكاليف الطاقة، اضطُر العديد من المعدنين إلى التحول إلى مجالات مثل استضافة الذكاء الاصطناعي، والمراوغة في استهلاك الطاقة، وخدمات البنية التحتية. يحصل عمال المناجم على 3.125 بيتكوين فقط كمكافأة عن كل كتلة، وتعد رسوم المعاملات الآن المحرك الرئيسي لدخل المعدنين وأمان الشبكة.

نصف مكافأة الكتلة ورسوم المعاملات هي المنقذ الوحيد

(المصدر: Galaxy Research)

نموذج اقتصاد تعدين البيتكوين يمر بتحول جذري. بعد تخفيض المكافأة إلى 3.125 بيتكوين لكل كتلة بعد النصف المقرر في أبريل 2024، أصبح هذا هو الوضع الطبيعي الجديد. قبل النصف، كان المعدنون يحصلون على 6.25 بيتكوين لكل كتلة، والآن انخفض هذا الرقم إلى النصف. هذا يعني أن الدخل الأساسي للمعدنين قد انخفض بنسبة 50% على الفور، بينما لم تتغير تكاليف الطاقة، وخصم المعدات، وتكاليف التشغيل.

وفقًا للوحة تحكم التعدين على mempool.space، يبلغ متوسط رسوم المعاملات حوالي 0.021 بيتكوين لكل كتلة، وهو جزء صغير من دخل المعدنين. خلال الـ 144 كتلة الماضية، حصل المعدنون على حوالي 453 بيتكوين كمكافأة، بقيمة سوقية تقريبًا 101,000 دولار لكل بيتكوين، أي حوالي 45 مليون دولار. على الرغم من أن هذا الرقم يبدو كبيرًا، إلا أنه عند توزيعه على المعدنين حول العالم، ومع الأخذ في الاعتبار تكاليف الكهرباء والمعدات، فإن هامش الربح الحقيقي محدود جدًا.

تشير مشتقات أسعار القدرة الحاسوبية إلى أن البيئة الربحية قصيرة الأجل ستظل مقيدة. تظهر منحنى العقود الآجلة على Luxor أن العائد اليومي لكل بيتاهاش في أكتوبر حوالي 43.34 دولار، وهو أقل من 47.25 دولار في أواخر سبتمبر. هذا الاتجاه التنازلي يثير القلق، لأنه يدل على تدهور الكفاءة الاقتصادية لوحدة تعدين البيتكوين.

لا تزال طلبات الرسوم تتقلب. بعد حدث النصف في أبريل 2024 (مرتبط بإطلاق Runes)، حصلت كتلة النصف عبر ViaBTC على أكثر من 40 بيتكوين من خلال الدعم والرسوم، ثم تراجعت رسوم المعاملات الأساسية خلال الصيف. ذكرت Galaxy Research في أغسطس أن، على الرغم من قوة السعر، فإن رسوم المعاملات على السلسلة انخفضت إلى أدنى مستوى تاريخي، وأن سوق الرسوم لا يزال غير مستقر.

تؤكد سياسات تجمعات التعدين هذه النقطة. أحيانًا، تقوم Foundry وغيرها من التجمعات بالتعدين على معاملات تدفع أقل من ساتوشي واحد لكل بايت، مما يدل على أن الحد الأدنى الفعلي للرسوم يمكن أن ينخفض بشكل كبير خلال فترات الهدوء. يمكن للرسوم الرخيصة أن تحسن تجربة المستخدم خلال فترات الهدوء، على الرغم من أن ميزانية أمان المعدنين تعتمد أكثر على الدعم الثابت.

تقاطع الموت بين تكاليف الطاقة وأسعار القدرة الحاسوبية

تكاليف الطاقة هي النفقات المباشرة والأكثر استمرارية في تعدين البيتكوين. بناءً على أجهزة Antminer S21 من Bitmain (باستهلاك حوالي 17.5 جول لكل تراهش) و MicroBT M66S (بما يقارب 18 إلى 18.5 جول لكل تراهش)، وباستخدام الأسعار الكهربائية الشائعة في الولايات المتحدة، فإن تكاليف الكهرباء اليومية لكل بيتاهاش تتراوح بين 20 و30 دولارًا عند سعر كهرباء يتراوح بين 5 و7 سنتات لكل كيلوواط ساعة.

تُقدر العقود الآجلة للكهرباء أن تكلفة كل بيتاهاش يوميًا حوالي 43 دولارًا، وإذا لم تُحتسب تكاليف التشغيل ورأس المال، فإن الهامش الربحي قد يكون ضئيلًا جدًا. وإذا كانت تكاليف الكهرباء في النطاق الأعلى (7 سنتات/ك.و.س)، مع استهلاك المعدات، والإيجارات، والعمالة، وتكاليف التبريد، فإن أرباح المعدنين قد تقترب من الصفر أو تكون سلبية. توفر أسعار الكهرباء المعتدلة فرصة لبقاء محطات الطاقة الصغيرة، ويمكن أن تساعد فترات الذروة المستمرة على تعويض فترات انخفاض الأسعار من خلال زيادة التدفق النقدي.

تحليل ثلاث سيناريوهات للرسوم في تعدين البيتكوين

فترة الهدوء (0.02 بيتكوين/كتلة): تمثل الرسوم حوالي 0.6%، ويبلغ الميزانية اليومية للأمان حوالي 452.9 بيتكوين، مع زيادة في سعر القدرة الحاسوبية حوالي 0.29 دولار.

فترة معتدلة (0.50 بيتكوين/كتلة): تمثل الرسوم حوالي 13.8%، والميزانية اليومية للأمان حوالي 522 بيتكوين، مع زيادة في سعر القدرة الحاسوبية حوالي 7.2 دولار.

فترة الذروة (5.00 بيتكوين/كتلة): تمثل الرسوم حوالي 61.5%، والميزانية اليومية للأمان حوالي 1,170 بيتكوين، مع زيادة في سعر القدرة الحاسوبية حوالي 72 دولار.

تكشف هذه السيناريوهات عن حساسية تعدين البيتكوين الشديدة لتقلبات الرسوم. في فترات الهدوء، يعتمد المعدنون بشكل شبه كامل على مكافأة الكتلة، وهو هامش ربح ضئيل. في الفترات المعتدلة، يمكن أن يزيد الدخل بنسبة عشرات في المئة، وفي فترات الذروة، يعيد ذلك توازن الكفاءة الاقتصادية للوحدة، مما يجعل التعدين أكثر ربحية مرة أخرى.

التوازن الهش لأمان الشبكة وتكلفة هجوم 51%

يعتمد إطار الأمان على حدين، يحولان دخل المعدنين إلى صعوبة في الهجوم. بالنسبة لهجوم 51%، يُفترض أن يكون تكاليف التشغيل عند مستوى يسمح للمهاجم بشراء وتشغيل أجهزة عالية الكفاءة مثل S21. السيطرة على 1.13 زيهش/ثانية (بقدرة طاقة 17.5 جول لكل تراهش) تتطلب استهلاك حوالي 10.1 جيجاوات من الطاقة. هذا يعادل تقريبًا 10,085 ميغاواط في الساعة لكل ساعة، وتكلف حوالي 500,000 إلى 710,000 دولار في الساعة عند سعر كهرباء يتراوح بين 5 و7 سنتات لكل ك.و.س.

بالاعتماد على عدد الأجهزة، يمكن تحديد الحد الأعلى، وهو نقطة النقاش المرتبطة برأس المال. إذا استخدمت أجهزة تعدين بقدرة 200 تراهش/ثانية، فستحتاج إلى حوالي 288,000 جهاز Antminer S21 لامتلاك 51% من القدرة الحالية. وتكلف كل وحدة حوالي 2,460 دولار، ليبلغ إجمالي تكلفة المعدات حوالي 71 مليار دولار، دون احتساب التكاليف الإضافية للموقع، والعقد الكهربائية، والعمالة.

ارتفاع رسوم المعاملات المستمر سيزيد من دخل المعدنين، ويزيد من صعوبة التعدين، ويؤدي إلى زيادة التوازن في القدرة الحاسوبية، مما يرفع من الحد الأدنى لتكاليف التشغيل ويخفض من عتبة التمويل للمهاجمين. ومع ذلك، عندما تبقى الرسوم منخفضة على المدى الطويل، فإن ميزانية أمان الشبكة تتآكل فعليًا، مما يقلل من تكلفة الهجوم.

هل يمكن أن تنقذ تحسينات Bitcoin Core v28 حد الرسوم؟

تم إحراز تقدم ملموس في هذا المجال. أدخلت نسخة Bitcoin Core v28 ميزة إعادة التوجيه بين معاملات الأب والأبناء ذات السعر المنخفض، بحيث يمكن للعقد ربط معاملات الأب ذات الرسوم المنخفضة مع معاملات الأبناء المدفوعة، حتى لو كانت رسوم الأب منخفضة عن الحد الأدنى. هذا يقلل من خطر توقف المعاملات، ويتيح للمعدنين الاستفادة من المساحة الفارغة في الكتل لتحقيق أرباح.

تضيف استراتيجيات v3 و TRUC وظيفة قوية لاستبدال الرسوم، من خلال زيادة هياكل المعاملات المحدودة، مما يخفف من مشكلة توقف المعاملات، ويحقق تنظيمًا متوقعًا للرسوم، وهو أمر حاسم لعمليات قنوات الشبكة Lightning ومعالجة المعاملات الجماعية في البورصات. لن تغير هذه التحسينات الطلب على الطباعة، لكنها تجعل ارتفاع الرسوم أكثر موثوقية، وغالبًا ما يضع حدًا أدنى للرسوم.

على المدى القصير، مع اقتراب القدرة الحاسوبية من 1.13 زيهش/ثانية، يُقدر أن تكلفة كل بيتاهاش يوميًا حوالي 43 دولارًا، ويمكن أن تظل الرسوم المعتدلة كافية للحفاظ على القدرة الحاسوبية الحدية على الإنترنت، مع تأثير سياسات التحسين عبر المحافظ وحقول القدرة الحاسوبية. ومع ذلك، على المدى الطويل، يواجه تعدين البيتكوين ثلاث تحديات رئيسية: مركزية القدرة الحاسوبية، وتوازن تجربة المستخدم والأمان، والاعتقاد الأيديولوجي في نموذج أمان البيتكوين. أيها سينهار أولاً؟ قد يحدد ذلك مستقبل البيتكوين.