S&P Global تخفض تقييم استقرار عملة Tether المستقرة إلى "ضعيف" مع زيادة الاحتياطيات عالية المخاطر

S&P Global تُشير إلى ارتفاع المخاطر في احتياطيات Tether

أعادت وكالة S&P Global Ratings تقييم قدرة Tether على الحفاظ على ربطه الواحد إلى واحد مع الدولار الأمريكي، مُصدرةً أدنى درجة لها في إطار تقييم استقرار العملات المستقرة.

تم تخفيض تقييم SSA لـ USDT من 4 (مقيد) إلى 5 (ضعيف) بعد تحليل دقيق لتركيب احتياطيات العملة المستقرة، وهيكل الحوكمة، وظروف الاسترداد. يعكس التخفيض زيادة ملحوظة في تعرض Tether للأصول عالية المخاطر، إلى جانب الفجوات المستمرة في الشفافية بشأن إدارة الاحتياطيات.

وفقًا لأحدث شهادة ربع سنوية، احتفظت Tether بمبلغ 181.2 مليار دولار في الاحتياطيات مقابل 174.4 مليار دولار من USDT المتداولة اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، مما يعطي نسبة ضمان تبلغ 103.9 بالمئة، بانخفاض من 105.1 بالمئة في العام السابق. لا يزال جزء كبير من هذه الاحتياطيات مستثمرًا في سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل والعمليات العكسية، والتي تعتبرها S&P منخفضة المخاطر. ومع ذلك، فقد زادت حصة “الأصول ذات المخاطر الأعلى” بشكل كبير.

تمثل الأصول عالية المخاطر الآن 24 في المئة من احتياطيات تيثير

تسلط S&P الضوء على أن 24 في المئة من احتياطيات تيثير تتكون الآن من أصول معرضة لمخاطر السوق والائتمان ومخاطر أسعار الفائدة، بما في ذلك:

بيتكوين

ذهب

السندات الشركات

قروض مضمونة

استثمارات غير محددة أخرى

تمثل البيتكوين بمفردها 5.6 في المئة من USDT المتداول، وهو ما يتجاوز هامش الزيادة المرهون البالغ 3.9 في المئة الذي يشير إليه نسبة الاحتياطي الحالية. وهذا يعني أن حافز الاحتياطي لم يعد قادراً على استيعاب الانخفاضات الكبيرة في أسعار BTC أو الأصول المتقلبة الأخرى بالكامل. وبالتالي، قد يؤدي التراجع المتعدد الأصول إلى أن يصبح USDT غير مغطى بشكل كاف.

تلاحظ S&P أن تيثر أصبحت واحدة من أكبر حاملي سندات الخزانة الأمريكية على مستوى العالم، بأكثر من 130 مليار دولار من سندات الخزانة قصيرة الأجل. على الرغم من حجم هذه الحيازات، لا تزال هناك فجوات هامة في الإفصاحات المتعلقة بالوصاية، وشركاء البنوك، والتعرضات المحددة للأطراف المقابلة.

لا تزال مخاوف الشفافية والحوكمة قائمة

تشير التقييمات إلى عدة نقاط ضعف مستمرة:

1. شفافية محدودة حول تركيبة الاحتياطيات

تقوم تيثر بنشر تقارير ربع سنوية مصدقة من قبل BDO Italia، ولكن على عكس العملات المستقرة المنافسة، لا تقدم تقارير شهرية. تفتقر الوثائق المتاحة إلى تفاصيل دقيقة عن أنواع الأصول والأطراف المقابلة ومخاطر التعرض.

2. لا توجد حماية لتجزئة الأصول

لا توجد معلومات عامة تضمن أن الأصول الاحتياطية محمية قانونيًا في حالة إفلاس المُصدر. لا تزال الإطار التنظيمي في السلفادور، على الرغم من كونه خطوة إلى الأمام، أقل صلابة من المعايير الأمريكية أو الأوروبية.

3. حواجز الاسترداد

يتطلب الاسترداد المباشر:

حساب موثوق به بالكامل

رسوم التحقق 150 دولار

حد أدنى لمبلغ الاسترداد قدره 100,000 USDT

رسوم الاسترداد بنسبة 0.1 في المئة أو 1,000 دولار

يعتمد معظم المستخدمين على السيولة في السوق الثانوية، التي تظل قوية ولكن لا تزال مقيدة بساعات عمل النظام المصرفي.

4. مخاطر الأعمال الأوسع

تثير توسعات تيثر في قطاعات غير مرتبطة، بما في ذلك الذكاء الاصطناعي، وتعدين البيتكوين، والطاقة، مخاوف بشأن التقاطع بين المشاريع التجارية وإدارة الاحتياطيات. لا توضح الإفصاحات العامة كيف يتم فصل هذه الأنشطة داخليًا.

مراجعة التكنولوجيا وسجل الأداء

فيما يتعلق بالتكنولوجيا، تلاحظ S&P ما يلي:

تمت مراجعة USDT من قبل جهات خارجية على العقود الذكية، ولم يتم العثور على أي مشكلات عالية الخطورة.

الكود المصدري ليس مفتوح المصدر، على عكس العديد من العملات المستقرة المنافسة.

تيدير قد أوقفت الشبكات القديمة وتركز الآن بشكل أساسي على الإيثيريوم وترون.

تاريخياً، حافظت تيثر على استقرار الربط من خلال عدة أزمات، بما في ذلك انهيار تيرا (2022)، وإفلاس FTX (2022)، وفشل بنك سيليكون فالي (2023). لقد نمت قيمتها السوقية من 120 مليار إلى 183 مليار دولار على مدار العام الماضي، على الرغم من أن هيمنتها بالنسبة لـ USDC قد انخفضت.

ما هو التيثر (USDT)؟

تيثر (USDT) هو أكبر عملة مستقرة في العالم من حيث القيمة السوقية. أُطلقت في عام 2014، تهدف إلى الحفاظ على قيمة مستقرة من خلال دعم كل رمز بأصول محتفظ بها في الاحتياطي. يتم استخدام USDT عبر البورصات، ومنصات التمويل اللامركزي، وقنوات التحويل، والتجارة عبر الحدود بسبب سيولتها وإمكانية الوصول العالمية.

تُصدر Tether من قبل Tether Holdings عبر كيانات مُدرجة في السلفادور. تدعي الشركة وجود احتياطي كامل وتُصدر تقارير ربع سنوية لتوفير رؤية واضحة عن قاعدة أصولها.

ما هي تصنيفات S&P العالمية؟

تُعد وكالة S&P جلوبال للتصنيفات واحدة من الشركات الرائدة في العالم في تقديم تصنيفات ائتمانية مستقلة وتحليل مالي. تم تصميم إطار تقييم استقرار العملات المستقرة (SSA) لتقييم قدرة العملة المستقرة على الحفاظ على ربطها، مع تقييم جوانب مثل جودة الاحتياطي، والحوكمة، والشفافية، والسيولة، والتكنولوجيا، والبيئة التنظيمية.

الـ SSA ليست تصنيف ائتماني. بدلاً من ذلك، توفر رؤى حول مخاطر فك الارتباط والقدرة الهيكلية للعملات المستقرة لمشاركي السوق والمنظمين.

استنتاج

خفض S&P لتصنيف USDT إلى 5 (ضعيف) يرسل رسالة واضحة: بينما تظل Tether مهيمنة وسائلة، فإن تعرضها المتزايد للأصول عالية المخاطر وشفافيتها المحدودة تثير مخاوف متزايدة بشأن الاستقرار على المدى الطويل.

ما إذا كانت تيثر يمكن أن تحسن موقفها يعتمد على:

تقليل التعرض للأصول ذات المخاطر

تعزيز الإفصاح

تعزيز الحوكمة

التوافق مع توقعات تنظيمية أكثر صرامة

في الوقت الحالي، تواجه أكبر عملة مستقرة في عالم العملات المشفرة ضغطًا متزايدًا لإثبات ممارسات إدارة مخاطر أقوى مع تصاعد المنافسة والرقابة التنظيمية.

للمزيد من المعلومات عن SSA قم بزيارة: تقييم استقرار العملات المستقرة من S&P – Tether (26-Nov-25)

تم نشر هذه المقالة في الأصل بعنوان تصنيف S&P العالمي لعملات Tether المستقرة إلى “ضعيف” مع تزايد مخاطر الاحتياطات عالية المخاطر على أخبار العملات المشفرة - مصدرك الموثوق لأخبار العملات المشفرة، وأخبار البيتكوين، وتحديثات البلوكشين.