Glassnode Insights: Bewegen auf der Risikokurve
utive Summary
Seit Oktober letzten Jahres hat unser Altseason Momentum Indicator auf eine wachsende Bereitschaft der Anleger hingewiesen, Kapital weiter auf der Risikokurve zu bewegen.
Während Bitcoin Obwohl die Dominanz noch signifikant ist, gibt es erste Anzeichen für eine vermehrte Kapitalrotation in Richtung… Ethereum, Solana, Polkadot, und Cosmos-Ökoe.
Durch Untersuchungen Uniswap Bei den Liquiditätspools können wir sehen, dass das meiste Kapital in den ausgereiftesten Assets bleibt und während der TVL über die Risikokurve hinausgeht, ist das Handelsvolumen langsamer gefolgt.
Vorhersage von Altseason
Mit dem Aufkommen neuer Spot-Bitcoin-ETFs gewinnt der Bullenmarkt im digitalen Vermögensraum zweifellos an Fahrt. Vor diesem Hintergrund werden wir weiterhin die Frage der Kapitalrotation in Altcoins untersuchen, die wir in WoC 04 behandelt haben. In dieser Ausgabe werden wir uns darauf konzentrieren, wie Vermögenswerte weiter draußen auf der Risikokurve abschneiden.
Das Ziel besteht darin, zu bewerten, wie das Kapital in die Altcoin-Märkte rotiert und fließt. Wir werden erneut unseren Altseason-Indikator als Makroindikator (siehe WoC-41-2023) konsultieren. Dieser Indikator bewertet, ob sich positive Dynamik innerhalb der Gesamtaltcoin-Kapitalisierung aufbaut, neben kontinuierlichen Kapitalzuflüssen in BTC, ETH und Stablecoins.
Unser Altcoin-Indikator hat seit Oktober letzten Jahres positive Dynamik signalisiert, mit einer kurzen Pause während des Sell-the-News-Events nach dem Start der Bitcoin-ETFs. Er wurde am 4. Februar erneut ausgelöst.
In Bezug auf die Dominanz der Marktkapitalisierung führt Bitcoin weiterhin mit über 52% Marktanteil der Gesamtmarktkapitalisierung digitaler Vermögenswerte. Im Gegensatz dazu entfallen auf ETH 17%, Stablecoins 7% und 24% auf den restlichen Altcoin-Sektor.
In Bezug auf die Vermögensentwicklung führen BTC und ETH das Feld an, mit YTD-Gewinnen von +17,6 % bzw. +18,2 %. Wir stellen fest, dass ETH nach der Genehmigung des Bitcoin ETF begonnen hat, BTC zu übertreffen, was eine Veränderung gegenüber der relativen Unterperformance im Jahr 2023 darstellt.
Auf der anderen Seite hat die aggregierte Altcoin-Marktkapitalisierung nicht die gleiche Leistung erbracht, wobei das Wachstum seit Jahresbeginn weniger als die Hälfte der beiden Hauptwährungen beträgt.
Eine weitere Möglichkeit, die Leistung zu verfolgen, besteht darin, den Realized Cap für jeden Sektor zu verwenden, der den Anschaffungswert aller auf der Kette transferierten Münzen zusammenfasst. Aus dieser Perspektive können wir die Kapitalbewegungen innerhalb der digitalen Vermögensmärkte besser beurteilen:
Bitcoin führt wieder deutlich und verzeichnet derzeit einen Kapitalzufluss von fast 20 Milliarden US-Dollar pro Monat.
Ethereum-Zuflüsse neigen dazu, im Vergleich zu Bitcoin zu hinterherhinken, was darauf hindeutet, dass Investoren nach Vertrauen und Bestätigung suchen, dass die Märkte für digitale Vermögenswerte wachsen. Im Zyklus 2021 erfolgte der Höhepunkt des neuen Kapitalzuflusses in BTC 20 Tage vor dem Höhepunkt des neuen Kapitalzuflusses in ETH.
Altcoins neigen dazu, Kapitalflüsse mit einer ähnlichen Verzögerung zu sehen, nachdem ETH Stärke zeigt, mit einer Dauer von 46 Tagen Mitte 2021 und 14 Tagen Ende 2021.
Es ist offensichtlich, dass Kapital langsamer den Risiko-Kurve in Altcoins folgt im Vergleich zur Rotation zwischen den beiden großen Kryptowährungen, ein Trend, der offenbar erneut im Spiel ist.
Sektorenrotation
Mit Anzeichen von Kapitalflüssen in die beiden Hauptwährungen stellt sich die nächste Frage, wie sich dies im Laufe der Zeit weiter auf die Risikokurve auswirkt. Im Laufe des letzten Zyklus sind mehrere neue Layer-1-Ökoe entstanden. Viele von ihnen konkurrieren mit ETH um Marktanteile, nicht nur in Bezug auf Innovation und Nutzerattraktivität, sondern auch in Bezug auf Investitionskapital.
Wir untersuchen daher die fünf wichtigsten Tokens einiger ausgewählter Ökoe: Ethereum, Cosmos, Polkadot und Solana, um zu bewerten, welche das meiste Investoreninteresse auf sich ziehen.
Hier vergleichen wir die wöchentliche Veränderung der aggregierten Marktkapitalisierung der fünf wichtigsten Tokens in jedem Öko. In den letzten 18 Monaten hat Solana eine relativ hohe Volatilität gezeigt, wobei die positive Performance besonders hervorsticht. Polkadot und Cosmos weisen eine ähnliche Volatilität auf, wobei das Polkadot-Öko besser abschneidet als das Cosmos-Öko.
Im Ethereum-Öko können wir drei Hauptbereiche festlegen: DeFi, GameFi und Staking. Seit Beginn dieses Jahres gab es in allen drei Bereichen Zuflüsse, jedoch haben die Bereiche DeFi und GameFi im Jahr 2022 und 2023 relativ große Kapitalabflüsse verzeichnet.
Dieses Jahr hat einen Umschwung im GameFi-Sektor gebracht, mit bemerkenswerten Zuflüssen ab Oktober, was mit dem Zeitpunkt zusammenfällt, an dem unser Altcoin-Indikator ausgelöst wurde. Im Gegensatz dazu verzeichnen Staking-Token durchweg positive Kapitalzuflüsse, wenn auch in geringerem Ausmaß.
Auf der Risikokurve
Um festzustellen, ob und inwieweit das Investoreninteresse sich auf der Risikokurve verschiebt, können wir auf Daten aus den Liquiditätspools von Uniswap zurückgreifen. Da Altcoins oft von mehr crypto-einheimischen Händlern über dezentralisierte Börsen gehandelt werden, kann die Aktivität auf der etabliertesten dezentralisierten Börse als Proxy für Trends im Altcoin-Handel dienen (Hinweis: Diese Daten spiegeln den Uniswap-Handel auf dem Ethereum-Mainnetz wider).
Das Interesse am Handel mit Altcoins war während des Bärenmarktes von 2022 sehr gering, hat aber Mitte 2023 begonnen, sich zu erhöhen, was größtenteils auf den Zusammenbruch der ‘Meme-Coin-Manie’ zurückzuführen ist. Derzeit macht der Handel mit Altcoins fast 12% des Handelsvolumens von Uniswap aus und nähert sich dem Höchststand von 17,4% während des letzten Bullenlaufs. Im Vergleich dazu machen der Handel mit WBTC und WETH 47% und Stablecoins 40% des Handelsvolumens aus.
Liquiditätsanbieter auf Uniswap neigen dazu, die Märkte genau zu überwachen, und Veränderungen in der Verteilung der Liquidität über die Pools können einen Hinweis auf vorherrschende Markttrends geben. Durch die Untersuchung der Zusammensetzung des insgesamt gesperrten Wertes (TVL) auf Uniswap stellen wir fest, dass es während der Altcoin-Saison ein erhöhtes Liquiditätsprofil für Tokens außerhalb der Top 50 gibt. Dieser Trend deutet auf wachsendes Investoreninteresse an Long-Tail-Tokens hin.
Während Bärenmärkte wird die Liquidität hauptsächlich für die Top 50 Token bereitgestellt, da hier der Großteil des Handelsvolumens stattfindet. Die Top 10 Token bestehen hauptsächlich aus WETH, WBTC und Stablecoins.
Indem wir uns die prozentuale Veränderung des TVL für jede Token-Kategorie ansehen, können wir feststellen, dass die Liquidität für die Top-10-(5,14 %) und Top-20-(10,9 %)-Tokens gestiegen ist, während die Liquidität für Tokens, die auf den Rängen 20 bis 50 platziert sind, abgebaut wurde. Dies lässt darauf schließen, dass die Marktnachfrage nach Long-Tail-Vermögenswerten noch nicht bedeutungsvoll zugenommen hat.
Wir werden nun die Pools für das Top-Token in jedem Ethereum-Sektor untersuchen. Dies beinhaltet die Bewertung der Verteilung der Liquidität über verschiedene Preisbereiche hinweg und die Beobachtung der Entwicklung der Markttiefe (ähnlich wie unsere in WoC 36 aufgestellte Hypothese).
Die Verteilung zwischen Altcoin- und WETH-Reserve ist gut ausgewogen, mit einer leicht höheren erwarteten Aufwärtsvolatilität im Allgemeinen. Dies deutet auf eine im Allgemeinen bullishere Aussicht von Liquiditätsanbietern für diese Tokens hin. Die Ausnahme ist der GameFi-Token IMX.
Bei der Beobachtung der Veränderung der Liquiditätsverteilung sehen wir eine Zunahme der Markttiefe für den Bereich von -5% bis +5%, was darauf hinweist, dass Liquiditätsanbieter sich auf eine Phase erhöhter Preisvolatilität vorbereiten.
Eine Ausnahme hiervon ist UNI, bei dem sich Market Maker zunehmend darauf konzentriert haben, die Liquidität näher an den aktuellen Preisbereich zu konzentrieren. Dies deutet darauf hin, dass eine geringere Preisschwankung für das UNI-Token erwartet wird, was angesichts dessen, dass es sich um eines der etabliertesten und ausgereiftesten Tokens handelt, nicht überraschend ist.
Wir vergleichen dies nun mit dem Verhalten der Händler, bei dem wir seit Oktober 2023 einen Anstieg des Handelsvolumens auf Uniswap beobachten können, einschließlich Tokens außerhalb der Top 10. Auch die Handelsaktivität für die Top 10 bis 20 Token-Paare nimmt zu.
Allerdings bleibt die Handelsaktivität für die Top 20-50 Token-Paare und diejenigen, die auf Platz 50+ rangieren, unverändert, was unsere vorherige Hypothese bestätigt: Während die Liquiditätsbereitstellung weiterhin auf der Risikokurve nach außen wandert, ist das Handelsvolumen noch nicht gefolgt.
Zusammenfassung und Fazit
Der Marktmomentum nach den neuen Bitcoin ETFs und die Erwartung eines Bullenmarktes bei digitalen Vermögenswerten beginnen, Kapitalströme hin zu Altcoins zu verlagern. Unser Altcoin-Indikator deutet auf einen reiferen und möglicherweise nachhaltigen Anstieg der Altcoin-Märkte hin, allerdings bleibt er zu diesem Zeitpunkt relativ konzentriert auf Assets mit höherer Marktkapitalisierung.
Die digitale Vermögenslandschaft hat sich im letzten Zyklus erheblich weiterentwickelt, wobei neue Ökoe entstanden sind, die die Dominanz von Ethereum herausfordern. Solana hat im letzten Jahr die stärksten Renditen gesehen, jedoch gibt es auch Bewegungen innerhalb der Polkadot- und Cosmos-Ökoe. Im Ethereum-Öko zeigt der Staking-Sektor den konstantesten Kapitalzufluss für seine Top-Token.
Eine Wiederbelebung des Altcoin-Handels auf Uniswap, zusammen mit Liquiditäts- und Handelsvolumenmustern, unterstreicht ein vorsichtiges, aber wachsendes Interesse an längeren Assets. Dies zeigt sich zunächst in der Veränderung der Liquiditätsbereitstellung und einer Erwartung erhöhter Volatilität. Dies ist jedoch insbesondere bei TVL innerhalb der Pools zu beobachten, und das Handelsvolumen der Anleger muss noch folgen.
Haftungsausschluss: Dieser Bericht enthält keine Anlageberatung. Alle Daten dienen nur zu Informations- und Bildungszwecken. Keine Anlageentscheidung sollte auf den hier bereitgestellten Informationen beruhen, und Sie sind allein für Ihre eigenen Anlageentscheidungen verantwortlich.
