La competencia interna en los negocios y la presión sobre los ingresos, CEX está robando el futuro en la cadena.

Escrito por: BUBBLE

Las plataformas de intercambio centralizadas están experimentando un ajuste direccional colectivo. Desde que Coinbase gastó casi 2,9 mil millones de dólares en la adquisición de la plataforma de derivados Deribit, y colaboró con Shopify para impulsar la implementación de USDC en comerciantes físicos. Hasta Binance lanzó el plan Alpha para remodelar el mecanismo de precios del mercado primario. Luego, Kraken adquirió NinjaTrader para expandir el mercado de opciones y colaboró con Backed para desarrollar negocios de "acciones estadounidenses". Por otro lado, Bybit también ha abierto su plataforma principal para negociar oro, acciones, divisas e incluso índices de petróleo.

Las plataformas de intercambio líderes están ampliando activamente sus fuentes de ingresos, intentando lograr un "refuerzo" empresarial en múltiples dimensiones desde fuera de la cadena a dentro de la cadena, desde minoristas hasta instituciones, desde criptomonedas principales hasta altcoins. Al mismo tiempo, estas plataformas también están extendiendo sus tentáculos hacia el ecosistema en cadena. Tomando como ejemplo a Coinbase, su sitio principal ya ha integrado el enrutamiento DEX en la cadena Base, con la intención de romper la barrera de liquidez entre CeFi y DeFi, y recuperar la cuota de mercado de comercio que ha sido absorbida por protocolos en cadena como Hyperliquid.

Sin embargo, detrás de estas acciones está la presión continua sobre la capacidad de ingresos real de las plataformas de intercambio, que enfrentan un obstáculo de desarrollo sin precedentes. El último informe financiero de Coinbase muestra que sus ingresos por comisiones de transacción se han reducido a la mitad, de 4.7 mil millones de dólares en 2024 a 1.3 mil millones de dólares en el primer trimestre de 2025, lo que representa una disminución del 19% en comparación con el trimestre anterior; de los cuales, el volumen de transacciones de BTC y ETH representa solo el 36%, frente al 55% de 2023, y la estructura de ingresos depende cada vez más del sector de altcoins, que es más volátil. Sin embargo, los costos operativos no han disminuido, alcanzando los 1.3 mil millones de dólares solo en el primer trimestre de 2025, casi igualando los ingresos. Binance también enfrenta el desafío de la disminución de tarifas de transacción; según un informe de TokenInsight, sus ingresos promedio por comisiones de transacción desde finales de 2024 hasta ahora han alcanzado un mínimo en tres años, aunque todavía lidera en cuota de mercado.

Binance ha estado en un estado de bajo volumen de transacciones durante la mayor parte del último año, fuente: coingecko

Las tarifas de transacción se han reducido, la liquidez en cadena continúa dispersándose y los corredores tradicionales están reestructurando su cumplimiento para entrar en el mercado. Estas fuerzas entrelazadas están presionando a los CEX a transformarse en "plataformas en cadena". El conocido KOL ASH analizó en X que a medida que más DEX perfeccionan sus mecanismos de transacción, surgen productos cuya experiencia de uso casi puede igualar a la de los CEX, pero con un proceso de transacción más transparente. Los CEX también han comenzado a notar esto y han cambiado su enfoque estratégico hacia un modelo sin permisos, y varias CEX han iniciado una batalla por el mercado de "CEX en cadena".

OKX enfocado en el desarrollo de infraestructuras

En la carta anual de OKX del 30 de diciembre de 2024, el fundador de OKX, Star Xu, expresó su firme creencia de que "la verdadera descentralización liderará la adopción masiva de Web3" y se comprometió a construir un puente que conecte las finanzas tradicionales con las finanzas descentralizadas.

Y estas palabras no son infundadas, OKX es actualmente una de las plataformas de intercambio centralizadas que más temprano y sistemáticamente ha diseñado la infraestructura en cadena, aparte de Binance. No lanza de manera fragmentada una billetera o función específica, sino que construye un sistema operativo Web3 que puede sustituir los escenarios centralizados mediante una "construcción de pila completa", y hace que forme un ciclo cerrado con los activos de los usuarios de CEX.

OKX ha estado avanzando continuamente en la construcción estratégica de su infraestructura en cadena durante los últimos dos años, intentando transformarse de una plataforma de intercambio centralizada en un participante clave del sistema operativo Web3. Uno de los enfoques principales de su construcción es OKX Wallet (una billetera no custodiada que admite más de 70 cadenas públicas), que integra funciones como Swap, NFT, navegador DApp, herramientas de inscripciones, puentes entre cadenas y cofres de rendimiento en el sector Web3.

La billetera OKX no es un producto único, sino el núcleo central de la estrategia Web3 de OKX, que no solo conecta a los usuarios con los activos en cadena, sino que también abre un canal entre las cuentas centralizadas y las identidades en cadena. Debido a que sus componentes son lo suficientemente completos, muchos de los nuevos que se unieron al mundo de las criptomonedas alrededor de 2023 fueron introducidos al uso en cadena a través de la billetera OKX.

Por otro lado, OKX también sigue invirtiendo en la red subyacente y el ecosistema de desarrolladores. Ya en 2020, lanzó OKExChain (que luego fue renombrado como OKTC), una cadena pública L1 compatible con EVM, pero esta cadena no recibió un gran apoyo del mercado. Sin embargo, para acompañar la construcción de la cadena, OKX lanzó simultáneamente componentes básicos como un explorador de bloques, un portal para desarrolladores, herramientas de implementación de contratos, servicios de grifo, entre otros, para alentar a los desarrolladores a construir aplicaciones DeFi, GameFi y NFT en su ecosistema.

Además de organizar continuamente hackatones y lanzar un fondo de apoyo ecológico, OKX está formando un ecosistema en cadena con un ciclo completo. Aunque OKX nunca ha divulgado públicamente el monto total de la inversión, en base a la escala de construcción de su billetera, cadena, puente, herramientas y sistema de incentivos, el mercado estima que la inversión en infraestructura en cadena ha superado los 100 millones de dólares.

Binance Alpha, la monetización de la reputación y la liquidez

En 2024, el mercado de criptomonedas experimentó un auge en el mercado alcista impulsado por la aprobación del ETF de Bitcoin al contado y la ola de memes. A pesar de que la liquidez parece haber mejorado notablemente, lo que se oculta detrás de esta prosperidad es la gradual ineficacia del mecanismo de precios entre el mercado primario y el secundario. Las valoraciones de los proyectos se inflan constantemente en la etapa de VC, el ciclo de emisión de tokens se alarga repetidamente y las barreras de entrada para los usuarios comunes siguen aumentando. Y cuando finalmente el token se lanza en la plataforma de trading, a menudo es solo una salida para que los fundadores del proyecto y los primeros inversionistas realicen sus ganancias, dejando a los minoristas con la contracción de precios después de 'pico en la apertura' y la carga de comprar a precios altos.

En este entorno de mercado, Binance lanzó Binance Alpha el 17 de diciembre de 2024. Esta función experimental, que originalmente solo se utilizaba en la billetera Web3 de Binance para explorar proyectos de alta calidad en etapas tempranas, rápidamente se convirtió en una herramienta clave para que Binance redefiniera el mecanismo de precios del mercado primario en la cadena.

El cofundador de Binance, He Yi, reconoció públicamente en un Twitter Space en respuesta a las controversias de la comunidad que existe un problema estructural de "pico inmediato" en la cotización de monedas en Binance, y admitió que el mecanismo tradicional de lanzamiento de monedas es difícil de mantener bajo el volumen de transacciones y el marco regulatorio actuales. En el pasado, Binance intentó corregir el desequilibrio en la fijación de precios después del lanzamiento de nuevas monedas mediante votaciones para listar monedas y subastas holandesas, pero los resultados siempre han sido insatisfactorios.

El lanzamiento de Binance Alpha se ha convertido, en cierta medida, en una alternativa estratégica al sistema original de listado de monedas dentro de un rango controlado. Desde su lanzamiento, Alpha ha introducido más de 190 proyectos de múltiples ecosistemas de cadenas como BNB Chain, Solana, Base, Sonic, Sui, entre otros, formando gradualmente una plataforma de descubrimiento y precalentamiento de proyectos tempranos en la cadena liderada por Binance, proporcionando un camino experimental para que la plataforma de intercambio recupere el poder de fijación de precios inicial.

Y después de que se implementara el mecanismo de Alpha Points, se convirtió en un lugar ideal para que los pequeños inversores "sacaran provecho", no solo los jugadores del sector, sino incluso personas de un ámbito más amplio como el Web2. Las buenas ganancias han llevado a muchas personas a movilizar incluso a toda su familia, empresa o al pueblo completo para participar.

Aunque hasta ahora la competencia es cada vez más intensa, también ha habido situaciones similares a la caída drástica de tokens como ZKJ después de su lanzamiento en alpha, lo que genera preocupaciones sobre su "cumplimiento normativo". La comunidad tiene opiniones diversas al respecto, y el conocido KOL thecryptoskanda ha elogiado a Alpha, argumentando que Binance Alpha es la segunda gran innovación de actividad de Binance después de Binance IEO. Analizando su papel en el ecosistema, afirma que "la misión histórica de Binance Alpha es desmantelar el poder de precios de primer nivel de los VC norteamericanos como A16Z y Paradigm, que pueden recaudar fondos de tradfi casi sin costo, y recuperar el sistema de Binance. Además, busca eliminar el mercado de listados de tokens de plataformas de intercambio alternativas para evitar la posibilidad de que aparezcan fenómenos como Grass en Bybit, que podrían desviar el interés, al mismo tiempo que transforma todos los activos de las cadenas en activos de Binance a través de BSC. Y Alpha ha cumplido muy bien con estos tres objetivos."

Coinbase conecta DEX, los grandes usuarios dentro de la plataforma retribuyen a Base

Siguiendo los pasos de Binance y OKX, Coinbase también ha comenzado su propio camino hacia la integración del ecosistema en cadena. Su estrategia inicial es conectar el comercio DEX y los fondos verificados. En la reciente cumbre de criptomonedas de 2025, Max Branzburg, vicepresidente de gestión de productos de Coinbase, anunció que integrará el DEX en la cadena Base dentro de la aplicación principal de Coinbase, y que en el futuro la aplicación tendrá incorporado el comercio DEX.

A través de la transacción de cualquier token en cadena mediante el enrutamiento nativo de Base, y empaquetándolo como un fondo verificado por KYC, las instituciones también pueden participar. Coinbase ahora tiene más de 100 millones de usuarios registrados, y 8 millones de usuarios activos de comercio mensual, mientras que según el informe de inversores de Coinbase, el valor de los activos de los clientes en su plataforma es de 328 mil millones de dólares.

El comercio de los minoristas representa solo alrededor del 18% en Coinbase; a partir de 2024, la proporción de volumen de transacciones de los clientes institucionales de Coinbase comenzó a aumentar continuamente (el volumen de transacciones del Q1 de 2024 fue de 256 mil millones de dólares, lo que representa el 82.05% del volumen total de transacciones). A medida que Coinbase integra el DEX en Base, la amplitud de DeFi junto con los estándares de conformidad de TradFi debería poder introducir una gran cantidad de liquidez para miles de tokens en la cadena de Base. Más importante aún, una gran cantidad de productos en el ecosistema de Base tendrán la posibilidad de contar con Coinbase como un canal de conformidad con el mundo real.

Y el DEX nativo más grande de Base, Aerodrome, se ha convertido en un tema candente de discusión en los últimos días. Como uno de los primeros en estar integrado en el sitio principal de Coinbase, ha aumentado un 80% en la última semana, con una capitalización de mercado que ha crecido en casi 400 millones de dólares.

La actitud de la comunidad se divide en dos partes. El conocido KOL thecryptoskanda no ve con buenos ojos la estrategia de Coinbase y, al discutir sobre Binance Alpha, considera que Coinbase imita a Binance Alpha; abrir la aplicación para comprar activos en la cadena Base es solo un aprendizaje superficial. Sin embargo, el KOL deconstruccionista 0xBeyondLee opina que esto no es el mismo concepto que Binance Alpha: "Alpha tiene un mecanismo de acceso, no cualquier moneda puede estar en él, mientras que la retórica de Coinbase es que todos los activos de Base pueden aparecer. Es tan absurdo como poder negociar directamente en Tonghuashun los derechos de propiedad del puesto de frutas de abajo; tanto desde la liquidez como desde la atención, el beneficio para la cadena Base es sin precedentes."

Y Coinbase no se detiene ahí en su ataque a la liquidez en cadena. El conocido KOL TheSmartApe "the_smart_ape" expresó en las redes sociales que, debido a las acciones de Coinbase, comenzará a vender el $Hype que ha mantenido desde el TGE. Explicó además que Hyperliquid tiene actualmente entre 10,000 y 20,000 usuarios activos diarios, y un total de aproximadamente 600,000 usuarios. De estos, entre 20,000 y 30,000 usuarios clave contribuyen con cerca de 1,000 millones de dólares en ingresos, de los cuales una gran parte proviene de Estados Unidos.

Pero la mayoría de los comerciantes estadounidenses utilizan Hyperliquid porque no tienen mejores opciones. Están excluidos de Binance y otros CEX principales, y no pueden operar contratos perpetuos. Pero cuando Coinbase y Robinhood anunciaron que lanzarán productos de futuros perpetuos en Estados Unidos, será un gran golpe para Hyperliquid, ya que una gran parte de su base de usuarios central podría cambiarse a Coinbase o Robinhood. Coinbase, que ofrece una forma de acceso más segura y conveniente, sin necesidad de custodia propia, sin una complicada interfaz de usuario de DeFi, y con el apoyo total de organismos reguladores como la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC), podrá atraer a la mayoría de los comerciantes, quienes no se preocupan por la descentralización, siempre que sea lo suficientemente seguro y fácil de usar.

Byreal, el doble en la cadena de Bybit

Las acciones de Bybit en la guerra de cadenas son más "moderadas" en comparación con Binance y OKX, no crean cadenas ni construyen Rollups. Solo avanzan de manera ligera en torno a tres direcciones: "entrada de usuarios", "transacciones en cadena" y "emisión justa".

Primero, Bybit está promoviendo la independencia de su marca Web3 a partir de 2023, lanzando la billetera Bybit Web3, que integra las funciones centrales en la cadena (Swap, NFT, Inscripciones, GameFi) para los usuarios. La billetera incluye capacidades como un navegador DApp, una página de actividades de airdrop, y comercio agregado entre cadenas, y soporta tanto cadenas EVM como Solana, con el objetivo de convertirse en un puente ligero para que los usuarios de CeFi migren al mundo en cadena. Sin embargo, con la "intensificación" de la competencia en el mercado de billeteras, este proyecto no ha generado un gran revuelo.

Bybit ha decidido centrarse en las plataformas de negociación y emisión en cadena, lanzando Byreal, que se despliega en Solana. La filosofía de diseño central de Byreal es replicar la "experiencia de emparejamiento" de las plataformas de negociación centralizadas, logrando transacciones con bajo deslizamiento a través de un modelo híbrido de RFQ (Request for Quote) + CLMM (Market Making de Liquidez Concentrada), e incorporando mecanismos como la emisión justa (Reset Launch) y el tesoro de rendimientos (Revive Vault). Se dice que la red de pruebas comenzará el 30 de junio. La red principal se lanzará en el tercer trimestre de 2025.

Bybit también ha lanzado Mega Drop en su sitio principal, que ya ha tenido 4 ediciones, y utiliza un modelo de airdrop de tokens de proyectos obtenidos automáticamente a través de staking. La estimación actual de ganancias es de aproximadamente 50 dólares por cada 5000 dólares en staking por edición, aunque varía según la calidad de los proyectos.

En general, la estrategia de Bybit en la guerra en la cadena es "utilizar costos de desarrollo más bajos y aprovechar la infraestructura existente de la cadena pública" para construir un puente que conecte a los usuarios de CeFi con los escenarios de DeFi, y expandir su capacidad de descubrimiento y emisión en la cadena a través de componentes como Byreal.

La ola de derivados descentralizados iniciada por Hyperliquid ha evolucionado de una ruptura de paradigmas tecnológicos a una reconfiguración de la competencia entre plataformas de intercambio. Los límites entre CEX y DEX están siendo desdibujados, las plataformas centralizadas comienzan a "subir a la cadena", mientras que los protocolos en la cadena continúan simulando la experiencia de emparejamiento centralizado. Desde la recuperación del derecho de precios de primer nivel por parte de Binance Alpha, hasta la construcción de una infraestructura Web3 integral por parte de OKX, pasando por la llegada de Coinbase al ecosistema Base mediante el cumplimiento normativo, e incluso Bybit ha establecido su propio doble digital en la cadena a través de Byreal. Esta "guerra en la cadena" no es solo una competencia técnica, sino una lucha por la soberanía del usuario y el control de la liquidez.

Quién finalmente podrá ocupar el punto más alto de las finanzas en la cadena del futuro, no solo depende del rendimiento, la experiencia y la innovación de modelos, sino de quién pueda construir la red de flujo de capital más fuerte y el canal de confianza del usuario más profundo. Quizás estemos en el punto crítico de la profunda fusión entre CeFi y DeFi, y el ganador del próximo ciclo no necesariamente será el más "descentralizado", sino el que mejor entienda a los "usuarios en la cadena".

¡Hype! ¡Hype! ¡Hype!

En abril de 2020, dYdX lanzó por primera vez el par de trading de contratos perpetuos descentralizados BTC-USDC, marcando el inicio del camino de los derivados en las plataformas de trading descentralizadas. Después de 5 años de desarrollo del mercado, la aparición de Hyperliquid ha liberado el potencial de este campo. Hasta la fecha, Hyperliquid ha acumulado más de 30 billones de dólares en volumen de trading, y el volumen diario promedio se acerca a los 7 billones de dólares.

Con la ruptura de Hyperliquid, las plataformas de intercambio descentralizadas se han convertido en una fuerza que las plataformas de intercambio centralizadas no pueden ignorar, y el crecimiento gradual de los jugadores de intercambio se ve afectado por la fragmentación provocada por las plataformas de intercambio descentralizadas encabezadas por Hyperliquid. Esto ha llevado a las plataformas de intercambio centralizadas a buscar urgentemente su próximo "punto de anclaje de crecimiento"; además de expandir estrategias "de código abierto" relacionadas con stablecoins o pagos, lo primero en la agenda es recuperar la estrategia de "reducción" de los jugadores de contratos que fluyen hacia la cadena. Desde Binance hasta Coinbase, las principales plataformas de intercambio centralizadas han comenzado a integrar sus recursos en la cadena. Al mismo tiempo, la actitud de los jugadores de la comunidad hacia la blockchain ha pasado de estar preocupados por la "descentralización" a que la mayoría se preocupe más por la "sin permiso" y la "seguridad de los fondos", y los límites entre las plataformas de intercambio descentralizadas y centralizadas se están volviendo borrosos.

En los últimos años, la idea representada por DEX ha sido un símbolo de resistencia contra el monopolio del poder de CEX, pero con el tiempo, DEX ha comenzado a tomar prestado e incluso a copiar las habilidades clave de los antiguos "dragones". Desde la interfaz de comercio hasta el método de emparejamiento, pasando por el diseño de la liquidez y el mecanismo de precios, DEX se ha ido redefiniendo, aprendiendo de CEX e incluso yendo más allá.

En la actualidad, después de que DEX ha crecido hasta poder completar diversas funciones de CEX, incluso ante la represión de CEX, no se puede apagar el entusiasmo del mercado por su desarrollo futuro. Lo que lleva ya no es solo "descentralización", sino un cambio en el modelo financiero y el cambio en el modelo de "emisión de activos" que lo respalda.

Y CEX parece también haber lanzado un contraataque, además de desarrollar más canales de negocio, intenta vincular la liquidez que originalmente pertenecía a la cadena con su propio sistema, para compensar la disminución cada vez mayor del volumen de transacciones y del número de usuarios "robados" por DEX.

Cuando el mercado está lleno de una competencia diversa, es el más creativo y vibrante. La competencia, ya sea entre DEX o CEX, es el resultado de un compromiso constante entre el mercado y la "realidad". Esta "guerra en cadena" que se desarrolla en torno al dominio de la liquidez y la atención del usuario ha superado con creces la tecnología misma. Se trata de cómo las plataformas de intercambio reconfiguran su papel, capturan las necesidades de la nueva generación de usuarios y encuentran un nuevo equilibrio entre la descentralización y la regulación. Los límites entre CEX y DEX se están volviendo cada vez más difusos; los ganadores del futuro pertenecerán a los constructores que encuentren el mejor camino entre "experiencia, seguridad y sin permisos".