Competencia interna en los negocios, presión sobre los ingresos, CEX está robando el futuro en la cadena.

Escrito por: BUBBLE, BlockBeats

Las plataformas de intercambio centralizadas están experimentando un ajuste direccional colectivo. Desde que Coinbase gastó cerca de 2.9 mil millones de dólares en la adquisición de la plataforma de comercio de derivados Deribit, hasta la colaboración con Shopify para impulsar la implementación de USDC en comerciantes físicos. Luego, Binance lanzó el plan Alpha para remodelar el mecanismo de precios del mercado primario. Y Kraken adquirió NinjaTrader para expandir el mercado de opciones y colaboró con Backed para iniciar negocios en "acciones de EE. UU.". Por otro lado, Bybit también ha abierto el comercio de oro, acciones, divisas e incluso índices de petróleo en su plataforma principal.

Las plataformas de intercambio líderes están activamente expandiendo sus fuentes de ingresos, intentando lograr un "refuerzo" empresarial multidimensional desde el off-chain al on-chain, desde los minoristas hasta las instituciones, y desde las criptomonedas principales hasta las altcoins. Al mismo tiempo, estas plataformas también están extendiendo sus tentáculos hacia el ecosistema on-chain. Tomando a Coinbase como ejemplo, su sitio principal ya ha integrado el enrutador DEX en la cadena Base, con la intención de superar las barreras de liquidez entre CeFi y DeFi, y recuperar la cuota de mercado de transacciones que han sido absorbidas por protocolos on-chain como Hyperliquid.

Sin embargo, detrás de estas acciones, está la presión continua sobre la capacidad de ingresos reales de las plataformas de negociación, que enfrentan un cuello de botella en su desarrollo sin precedentes. El último informe financiero de Coinbase muestra que sus ingresos por comisiones de transacción se han reducido a la mitad, de 4,7 mil millones de dólares en 2024 a 1,3 mil millones de dólares en el primer trimestre de 2025, con una caída del 19% en comparación con el trimestre anterior; de los cuales, el volumen de transacciones de BTC y ETH ha pasado del 55% en 2023 al 36%, y la estructura de ingresos depende cada vez más del sector de altcoins, que es más volátil. Sin embargo, los costos operativos no han mostrado una disminución, alcanzando los 1,3 mil millones de dólares solo en el primer trimestre de 2025, lo que es casi equivalente a los ingresos. Binance también enfrenta el desafío de la disminución de las tarifas de transacción; según un informe de TokenInsight, sus ingresos promedio por comisiones de transacción desde finales de 2024 hasta la fecha han alcanzado un mínimo en tres años, aunque sigue liderando en participación de mercado.

Binance ha tenido la mayor parte del tiempo un volumen de negociación bajo en el último año, fuente: coingecko

Las tarifas de transacción se han comprimido, la liquidez en cadena se está desvíando constantemente, y los corredores tradicionales están reconfigurando su entrada regulada. Estas fuerzas entrelazadas están empujando a CEX a transformarse en "plataformas en cadena". El conocido KOL ASH analizó en X que a medida que más DEX perfeccionan sus mecanismos de transacción, surgen productos cuya experiencia de uso puede rivalizar casi con la de CEX, pero con un proceso de transacción más transparente. CEX también ha comenzado a notar esto y ha trasladado su enfoque estratégico hacia un modelo sin permisos, y varias CEX han iniciado una batalla por el mercado de "CEX en cadena".

OKX enfocado en el desarrollo de infraestructura

En la carta anual de OKX del 30 de diciembre de 2024, el fundador de OKX, Star Xu, expresó su firme creencia de que "la verdadera descentralización liderará la adopción masiva de Web3" y se comprometió a construir un puente que conecte las finanzas tradicionales con las finanzas descentralizadas.

Y estas palabras no son infundadas, OKX es actualmente una de las plataformas de intercambio centralizado que más temprano y sistemáticamente ha desarrollado infraestructura en la cadena, aparte de Binance. No se trata de lanzar de manera aislada alguna billetera o función, sino de construir un sistema operativo Web3 que pueda sustituir escenarios centralizados mediante una "construcción de pila completa", y permitir que se forme un ciclo cerrado con los activos de los usuarios de CEX.

OKX ha estado avanzando en la construcción estratégica de su infraestructura en cadena durante los últimos dos años, intentando transformarse de una plataforma de intercambio centralizada en un participante clave del sistema operativo Web3. Uno de los focos de su construcción es OKX Wallet (una billetera no custodial que soporta más de 70 cadenas públicas), que integra funciones como Swap, NFT, navegador DApp, herramientas de inscripciones, puentes entre cadenas y tesorerías de rendimiento en el sector Web3.

La billetera OKX no es un producto único, sino el núcleo central de la estrategia Web3 de OKX, que no solo conecta a los usuarios con los activos en la cadena, sino que también abre un canal entre las cuentas centralizadas y la identidad en la cadena. Debido a que sus componentes son lo suficientemente completos, muchos recién llegados al mundo de las criptomonedas que se unieron alrededor de 2023 tuvieron su primer contacto con la cadena a través de la billetera OKX.

Por otro lado, OKX también ha estado invirtiendo continuamente en la red subyacente y el ecosistema de desarrolladores. Ya en 2020 lanzó OKExChain (posteriormente renombrado como OKTC), una cadena pública L1 compatible con EVM, pero esta cadena no ha recibido un gran apoyo por parte del mercado. Sin embargo, para complementar la construcción de la cadena, OKX lanzó simultáneamente componentes básicos como un explorador de bloques, un portal para desarrolladores, herramientas de implementación de contratos y servicios de grifo, animando a los desarrolladores a construir aplicaciones de DeFi, GameFi y NFT dentro de su ecosistema.

Además de llevar a cabo hackatones de manera continua y lanzar un fondo de apoyo ecológico, OKX está formando un ecosistema en cadena con un ciclo completo. Aunque OKX nunca ha revelado públicamente el monto total de la inversión, en función de la escala de construcción de sus billeteras, cadenas, puentes, herramientas y sistemas de incentivos, el mercado estima en general que su inversión en infraestructura en cadena ha superado los 100 millones de dólares.

Binance Alpha, la monetización de la reputación y la liquidez

En 2024, el mercado de criptomonedas enfrentó un auge en el mercado alcista, impulsado por la aprobación del ETF de Bitcoin al contado y la locura de los memes. A pesar de que la liquidez parece haber mejorado notablemente, detrás de esta prosperidad se esconde la progresiva ineficacia del mecanismo de precios entre el mercado primario y el secundario. La valoración de los proyectos sigue inflándose en la etapa de capital de riesgo, los ciclos de emisión de tokens se alargan repetidamente, y las barreras de entrada para los usuarios comunes continúan aumentando. Y cuando los tokens finalmente se lanzan en las plataformas de intercambio, a menudo son solo una salida para que los promotores del proyecto y los primeros inversores capitalicen, dejando a los inversores minoristas enfrentándose a un colapso de precios después del 'pico de apertura'.

Fue en un entorno de mercado como este que Binance lanzó Binance Alpha el 17 de diciembre de 2024. Esta función experimental, que originalmente solo se usaba en la billetera Web3 de Binance para explorar proyectos tempranos de calidad, evolucionó rápidamente hasta convertirse en una herramienta clave para que Binance remodelara el mecanismo de precios del mercado primario en cadena.

El cofundador de Binance, He Yi, admitió públicamente en un Twitter Space en respuesta a las controversias de la comunidad que existe un problema estructural de "máximo al inicio" en la cotización de nuevos tokens en Binance, y reconoció que el mecanismo tradicional de cotización de tokens ya es difícil de sostener bajo el volumen de transacciones y el marco regulatorio actuales. En el pasado, Binance intentó corregir el desajuste de precios tras la cotización de nuevos tokens mediante votaciones y subastas al estilo holandés, pero los resultados nunca fueron satisfactorios.

El lanzamiento de Binance Alpha se ha convertido, en cierta medida, en una sustitución estratégica del antiguo sistema de listado de activos dentro de un rango controlado. Desde su lanzamiento, Alpha ha introducido más de 190 proyectos de múltiples ecosistemas de cadenas como BNB Chain, Solana, Base, Sonic, Sui, formando gradualmente una plataforma de descubrimiento y pre-calentamiento de proyectos tempranos en cadena liderada por Binance, que proporciona un camino experimental para que la plataforma de negociación recupere el control sobre el precio inicial.

Y después de que se implementara el mecanismo de Alpha Points, se convirtió en un paraíso para los pequeños inversionistas, no solo atrajo a jugadores del sector, sino que incluso se extendió a un ámbito más amplio de Web2. Las buenas ganancias hicieron que muchas personas movilizaran incluso a toda su familia, empresa y hasta al pueblo entero para participar.

Aunque hasta ahora cada vez hay más competencia, también han ocurrido situaciones similares a la caída de tokens como ZKJ después de su lanzamiento en alpha, lo que genera preocupaciones sobre su "conformidad". La comunidad tiene opiniones divididas al respecto; el conocido KOL thecryptoskanda elogia a Alpha, considerando que Binance Alpha es la segunda gran innovación de actividad de Binance después de Binance IEO. Analiza su papel en el ecosistema, diciendo que "la misión histórica de Binance Alpha es desmantelar el poder de precios de primer nivel de los VC norteamericanos como A16Z y Paradigm, que pueden recaudar fondos prácticamente sin costo desde tradfi, y recuperar el sistema de Binance. Además, busca eliminar el mercado de listado de tokens de plataformas de intercambio competidoras para evitar que surjan situaciones similares a Grass en Bybit, que podrían desviar la atención, mientras convierte todos los activos de las cadenas en activos de Binance a través de BSC. Y Alpha ha cumplido muy bien con estos tres objetivos."

Coinbase conecta DEX, los grandes jugadores dentro del sistema retribuyen a Base

Siguiendo los pasos de Binance y OKX, Coinbase también ha comenzado su propio camino para integrar un ecosistema en la cadena. Su estrategia inicial es incorporar el comercio DEX y los fondos verificados. En la reciente cumbre de criptomonedas 2025, Max Branzburg, vicepresidente de gestión de productos de Coinbase, anunció que integrarán el DEX en la cadena Base dentro de la aplicación principal de Coinbase, y en el futuro la aplicación incluirá el comercio DEX.

Transact cualquier token en la cadena a través de las transacciones nativas de Base y empaquétalos como fondos verificados por KYC, permitiendo que las instituciones también participen. Coinbase ahora tiene más de 100 millones de usuarios registrados, y 8 millones de usuarios activos que realizan transacciones cada mes, mientras que según el informe de inversores de Coinbase, el valor de los activos de los clientes en su plataforma asciende a 328 mil millones de dólares.

Las transacciones de los minoristas representan solo alrededor del 18% en Coinbase. A partir de 2024, la proporción de volumen de transacciones de los clientes institucionales de Coinbase comenzó a aumentar continuamente (el volumen de transacciones del Q1 de 2024 fue de 256 mil millones de dólares, lo que representa el 82.05% del volumen total de transacciones). Con la integración de DEX en Base por parte de Coinbase, la amplitud de DeFi, junto con los estándares de cumplimiento de TradFi, debería poder introducir una gran cantidad de liquidez para decenas de miles de tokens en la cadena Base. Más importante aún, una gran cantidad de productos en el ecosistema de Base tendrá la posibilidad de contar con Coinbase como un canal de cumplimiento en el mundo real.

Y el DEX nativo más grande de Base, Aerodrome, también se ha convertido en un tema candente de discusión en estos días. Como uno de los primeros en estar integrado en la plataforma principal de Coinbase, ha subido un 80% en la última semana, con un aumento de casi 400 millones de dólares en su capitalización de mercado.

La actitud de la comunidad se divide en dos partes, el conocido KOL thecryptoskanda no ve con buenos ojos la estrategia de Coinbase, al discutir sobre Binance Alpha, considera que Coinbase imita a Binance Alpha, y abrir la App para comprar activos en la cadena Base es solo rascar la superficie. Pero el KOL desencriptador 0xBeyondLee opina que esto no es un concepto similar a Binance Alpha: "Alpha tiene un mecanismo de acceso, no es que cualquier moneda pueda estar, el discurso de Coinbase es que todos los activos de Base pueden aparecer. Es comparable a poder negociar acciones de un puesto de frutas en la planta baja directamente en Tonghuashun, lo cual es absurdo, tanto en términos de liquidez como de atención, el beneficio para la cadena Base es sin precedentes."

Y el ataque de Coinbase a la liquidez en cadena no se detiene ahí. El conocido KOL TheSmartApe "the_smart_ape" declaró en las redes sociales que, debido a las acciones de Coinbase, comenzará a vender los $Hype que ha mantenido desde el TGE. Explicó además que Hyperliquid tiene actualmente alrededor de 10,000 a 20,000 usuarios activos diarios, mientras que el número total de usuarios es de aproximadamente 600,000. De estos, entre 20,000 y 30,000 usuarios clave contribuyen con cerca de 1,000 millones de dólares en ingresos, de los cuales una gran parte proviene de Estados Unidos.

Pero la mayoría de los comerciantes estadounidenses utilizan Hyperliquid porque no tienen mejores opciones. Están excluidos de Binance y otros CEX importantes, y no pueden operar con contratos perpetuos. Pero cuando Coinbase y Robinhood anunciaron que lanzarán productos de futuros perpetuos en EE. UU., será un gran golpe para Hyperliquid, ya que una gran parte de su base de usuarios principales podría cambiarse a Coinbase o Robinhood. Coinbase, que ofrece un acceso más seguro y conveniente, sin necesidad de autoconservación, sin la compleja experiencia de usuario de DeFi, y con el apoyo total de reguladores como la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC), podrá atraer a la mayoría de los comerciantes; no les importa la descentralización, siempre que sea seguro y fácil de usar, lo utilizarán.

Byreal, el gemelo en cadena de Bybit

Las acciones de Bybit en la guerra en la cadena son más "moderadas" en comparación con Binance y OKX, no crean cadenas ni construyen Rollups por sí mismos. Solo avanzan de manera ligera en tres direcciones: "entrada de usuarios", "transacciones en la cadena" y "emisión justa".

Primero, Bybit ha promovido la independencia de su marca Web3 desde 2023, lanzando la billetera Bybit Web3, que introduce a los usuarios en las funciones clave en cadena (Swap, NFT, Inscripciones, GameFi). La billetera integra un navegador DApp, páginas de actividades de airdrop, capacidades de intercambio de cadenas, y es compatible con cadenas EVM y Solana, con el objetivo de convertirse en un puente liviano para la migración de usuarios de CeFi al mundo en cadena. Sin embargo, con la "intensificación" de la competencia en el mercado de billeteras, el proyecto no ha generado un gran impulso.

Bybit ha centrado su atención en la negociación en cadena y las plataformas de emisión, lanzando Byreal, que está desplegado en Solana. La filosofía de diseño central de Byreal es replicar la "experiencia de emparejamiento" de las plataformas de negociación centralizadas, logrando transacciones con bajo deslizamiento a través de un modelo híbrido de RFQ (Solicitud de Cotización) + CLMM (Creación de Mercado de Liquidez Concentrada), e incorporando mecanismos como la emisión justa (Reset Launch) y la tesorería de ganancias (Revive Vault). Se dice que la red de pruebas se lanzará el 30 de junio. La red principal se lanzará en el tercer trimestre de 2025.

Y Bybit también ha lanzado Mega Drop en su sitio principal, ya se han realizado 4 fases, y el modo adoptado es el de airdrop de tokens de proyectos obtenidos automáticamente mediante staking. La estimación actual de ganancias es de aproximadamente 50 dólares por cada 5000 dólares en staking por fase, aunque varía según la calidad de los proyectos.

En general, la estrategia de Bybit en la guerra en la cadena es "usar costos de desarrollo más bajos, aprovechando la infraestructura existente de la cadena pública", para establecer un puente entre los usuarios de CeFi y los escenarios de DeFi, y expandir su capacidad de descubrimiento y emisión en la cadena a través de componentes como Byreal.

La ola de derivados descentralizados desencadenada por Hyperliquid ha evolucionado de una ruptura en el paradigma tecnológico a una reestructuración del patrón de competencia entre plataformas de trading. Los límites entre CEX y DEX se están desdibujando, las plataformas centralizadas están empezando a «subir a la cadena», mientras que los protocolos en cadena continúan simulando la experiencia de emparejamiento centralizado. Desde la recuperación del derecho de precios de nivel uno por parte de Binance Alpha, hasta la construcción de infraestructura Web3 de pila completa por parte de OKX, pasando por Coinbase que aprovecha la conformidad para acceder al ecosistema Base, e incluso Bybit que también establece su propio doble en cadena a través de Byreal, esta «guerra en la cadena» es mucho más que una competencia técnica; es una lucha por la soberanía de los usuarios y el control de la liquidez.

Al final, quién puede ocupar el punto más alto de las finanzas en la cadena del futuro, no solo depende del rendimiento, la experiencia y la innovación del modelo, sino también de quién puede construir la red de flujo de capital más fuerte y el canal de confianza del usuario más profundo. Tal vez estemos en el punto crítico de la profunda fusión entre CeFi y DeFi, y el ganador del próximo ciclo no necesariamente será el más "descentralizado", sino quizás el que "entienda mejor a los usuarios de la cadena".

¡Hype! ¡Hype! ¡Hype!

En abril de 2020, dYdX lanzó por primera vez el par de trading de contratos perpetuos descentralizados BTC-USDC, marcando el inicio del camino de los derivados en las plataformas de trading descentralizadas. Después de 5 años de desarrollo en el mercado, la aparición de Hyperliquid ha liberado el potencial de este campo; hasta la fecha, Hyperliquid ha acumulado más de 30 billones de dólares en volumen de trading, y el volumen de trading diario se acerca a los 7 billones de dólares.

Con la ruptura de Hyperliquid, las plataformas de intercambio descentralizadas se han convertido en una fuerza que las plataformas de intercambio centralizadas no pueden ignorar, y el crecimiento de los jugadores de intercambio se ha estancado gradualmente, además de ser desviado por plataformas de intercambio descentralizadas lideradas por Hyperliquid. Esto ha llevado a las plataformas de intercambio centralizadas a buscar urgentemente su próximo "punto de crecimiento"; además de expandir estrategias "de código abierto" relacionadas con monedas estables o pagos, la estrategia prioritaria es recuperar a los jugadores de contratos en la cadena mediante medidas de "control de flujo". Desde Binance hasta Coinbase, las principales plataformas de intercambio centralizadas han comenzado a fusionar sus recursos en la cadena. Al mismo tiempo, la actitud de los jugadores de la comunidad hacia la blockchain ha pasado de estar preocupados por la "descentralización" a que la mayoría se preocupa más por la "sin permisos" y la "seguridad de los fondos", y los límites entre las plataformas de intercambio descentralizadas y centralizadas se están volviendo borrosos.

En los últimos años, la idea representada por DEX ha sido un símbolo de resistencia al monopolio del poder de CEX, pero con el paso del tiempo, DEX ha empezado a aprender e incluso a copiar las habilidades fundamentales de los antiguos "dragones". Desde la interfaz de negociación hasta el método de emparejamiento, pasando por el diseño de liquidez y el mecanismo de precios, DEX se está reinventando poco a poco, aprendiendo de CEX e incluso yendo más allá.

En la actualidad, después de que DEX ha crecido hasta poder completar diversas funciones de CEX, incluso enfrentando la represión de CEX, no se puede eliminar el entusiasmo del mercado por su desarrollo futuro. Ya no solo representa "descentralización", sino también un cambio en el modelo financiero y la transformación del modelo de "emisión de activos" que lo respalda.

Y CEX parece haber iniciado un contraataque, además de desarrollar más canales de negocio, también intenta vincular la liquidez que originalmente pertenecía a la cadena con su propio sistema, para compensar la disminución cada vez mayor en el volumen de transacciones y el número de usuarios "robados" por DEX.

Cuando el mercado está lleno de competencia diversa, es el más creativo y dinámico. La competencia existente entre DEX y CEX es el resultado de la constante negociación entre el mercado y la "realidad". Esta "guerra en la cadena" que gira en torno al dominio de la liquidez y la atención del usuario ha superado con creces la tecnología en sí. Se trata de cómo las plataformas de trading reestructuran su papel, capturan las necesidades de la nueva generación de usuarios y encuentran un nuevo equilibrio entre la descentralización y la conformidad. Los límites entre CEX y DEX se vuelven cada vez más borrosos; los ganadores del futuro serán aquellos constructores que encuentren el camino óptimo entre la "experiencia, la seguridad y la ausencia de permisos."