¿Por qué la SEC de EE. UU. propone eliminar la obligación de divulgar informes trimestrales?

Autor: Zhang Feng

El 29 de septiembre, el presidente de la SEC de EE. UU., Gary Gensler, se comprometió a implementar una regulación mínima y acelerar la propuesta presentada por Trump de eliminar los informes trimestrales de ganancias de las empresas, permitiendo que las empresas que cotizan en bolsa publiquen informes financieros cada seis meses en lugar de cada 90 días como se hacía anteriormente. Este cambio de política no solo marca un cambio significativo en el enfoque regulador de la SEC, sino que también refleja la diferencia fundamental en el ritmo de desarrollo del negocio de criptomonedas en comparación con los mercados financieros tradicionales.

"El gobierno debe implementar una regulación de 'dosis mínima efectiva' - que proteja a los inversores y permita a las empresas crecer y prosperar." Así lo escribió Paul Atkins, presidente de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC), en un artículo de opinión reciente para el Financial Times.

I. Transformación de la regulación: el principio de "dosis mínima efectiva" de la SEC

La SEC está experimentando una transformación radical de la estricta regulación de la era del gobierno de Biden hacia una regulación de "toque ligero". La presidenta Atkins criticó la "postura de regulación y aplicación radical" de su predecesor Gary Gensler, marcando un giro histórico en la forma en que se regula el sistema financiero en Estados Unidos. Atkins dejó claro que es el momento de que "la SEC retire su influencia y permita que el mercado decida la mejor frecuencia de informes según factores como la industria de la empresa, el tamaño y las expectativas de los inversores". Abogó por que la reforma regulatoria no esté impulsada por tendencias políticas y criticó agudamente que el modelo regulatorio europeo esté impulsado por "teóricos".

Este enfoque regulatorio se resume en la regulación de "dosis mínima efectiva", buscando un equilibrio entre proteger a los inversores y permitir que las empresas prosperen. La SEC no solo está considerando eliminar los informes trimestrales, sino que su actitud hacia el sector de las criptomonedas ha cambiado de un "aplastamiento agresivo" en la época de Gensler a una "aceptación moderada". Esto confirma que el enfoque regulatorio de "toque ligero" se implementará de manera integral.

II. Negocios de criptomonedas: la particularidad del ritmo de desarrollo y la divulgación de información

El mercado de activos criptográficos tiene un ritmo de desarrollo y características técnicas completamente diferentes a las de las finanzas tradicionales, y estas particularidades determinan sus diferentes necesidades de divulgación de información.

La forma de divulgación de información en los negocios de criptomonedas difiere significativamente de las empresas tradicionales, su característica clave radica en la transparencia en tiempo real impulsada por la tecnología y un mecanismo de comunicación comunitario. Los informes trimestrales tradicionales dependen de datos financieros rezagados, mientras que los proyectos de criptomonedas dependen de la publicación en tiempo real de datos en la cadena (como volumen de transacciones, direcciones activas), las decisiones clave se toman a través de propuestas de gobernanza descentralizada votadas por la comunidad, y se divulga el progreso a través de actualizaciones de la hoja de ruta técnica y dinámicas en foros comunitarios. Esta forma de divulgación se origina en su desarrollo ágil, distribución global y naturaleza comercial especial del modelo económico de tokens, lo que hace que la divulgación de información pase de ser cíclica y estandarizada a ser continua, técnica y comunitaria.

La velocidad de iteración tecnológica es extremadamente rápida. Los proyectos de criptomonedas suelen seguir un modelo de desarrollo ágil, iterando productos continuamente según la retroalimentación del mercado y las pruebas de código. A diferencia de las empresas tradicionales que planifican su desarrollo trimestralmente, los proyectos de criptomonedas pueden experimentar múltiples actualizaciones de protocolo y actualizaciones de funciones en un solo mes, y los informes financieros trimestrales a menudo no pueden reflejar con precisión este entorno tecnológico de cambios rápidos.

El modelo de negocio atraviesa fronteras. El negocio de las criptomonedas es esencialmente global y no está limitado por fronteras geográficas, con su base de usuarios, provisión de liquidez y estructura de gobernanza dispersas por todo el mundo. Esto hace que los informes financieros trimestrales basados en una única jurisdicción sean difíciles de reflejar de manera integral la situación del negocio, lo que requiere una forma de divulgación de información más flexible y personalizada.

La dinámica del mercado es compleja y cambiante. El mercado de activos criptográficos opera 24/7, con una volatilidad de precios muy superior a la de los activos tradicionales. Al mismo tiempo, los protocolos DeFi y los modelos económicos de tokens han creado nuevos modelos de negocio, cuya creación de valor y fuentes de ingresos son radicalmente diferentes de las empresas tradicionales.

La "Guía sobre la emisión y divulgación de valores en el mercado de activos criptográficos" publicada por la SEC en abril de 2025 exige a las empresas que detallen su modelo de negocio, la funcionalidad de los tokens, la arquitectura técnica y los hitos de desarrollo, lo que refleja un reconocimiento de la singularidad de los negocios criptográficos.

Tres, decisión autónoma de la frecuencia: ¿por qué es beneficioso para los negocios de criptomonedas?

Permitir que las empresas de criptomonedas decidan de manera autónoma la frecuencia de divulgación de información traerá múltiples efectos positivos para esta industria emergente.

Mejorar la calidad de la divulgación de información. Decidir de manera autónoma la frecuencia de los informes no equivale a reducir la transparencia. Por el contrario, permite a las partes del proyecto realizar una divulgación de información más completa y profunda en momentos importantes, en lugar de apresurarse a informar para cumplir con las fechas límite trimestrales. Después de que el Reino Unido restableciera el sistema de informes semestrales en 2014, algunas grandes empresas, por sus propias necesidades, aún decidieron continuar publicando informes trimestrales, lo que demuestra que el mercado en sí puede determinar de manera efectiva la frecuencia y profundidad de la divulgación de información.

Ajustar el ritmo de desarrollo tecnológico. El sistema de informes semestrales se ajusta mejor al ciclo de desarrollo tecnológico de los proyectos de criptomonedas. Los proyectos de criptomonedas generalmente avanzan según una hoja de ruta tecnológica, y las actualizaciones de protocolos clave y el lanzamiento de productos no siempre coinciden con los trimestres financieros. Decidir de forma autónoma la frecuencia de divulgación permite a los promotores del proyecto realizar una divulgación completa de información tras alcanzar hitos tecnológicos importantes, en lugar de informar mecánicamente en trimestres fijos.

Enfocarse en la creación de valor a largo plazo. Cancelar los informes trimestrales ayuda a reducir la excesiva atención a las fluctuaciones de precios a corto plazo. El mercado de criptomonedas ya es conocido por su alta volatilidad, y los informes trimestrales pueden agravar este cortoplacismo. Un sistema de informes semestrales puede alentar a los inversores a enfocarse en los fundamentos y los avances tecnológicos a largo plazo, en lugar de en los datos financieros trimestrales.

Reducir los costos de cumplimiento. La preparación frecuente de informes requiere una gran cantidad de recursos legales, contables y humanos. Estos costos son especialmente pesados para muchas startups de criptomonedas que aún están desarrollando productos y construyendo bases de usuarios. Reducir la frecuencia de divulgación puede disminuir directamente los costos de cumplimiento de estas empresas (auditoría, personal, tiempo), permitiéndoles centrarse más en estrategias a largo plazo en lugar de en las fluctuaciones de rendimiento a corto plazo.

Cuatro, Protección del Inversor: Reforma de la Divulgación de Información y Equilibrio del Derecho a la Información

La cancelación por parte de la SEC de los informes trimestrales ha suscitado preocupaciones sobre si perjudicará el derecho de los inversores a estar informados. Para abordar esta cuestión, es necesario analizar de manera integral las necesidades de los diferentes inversores y las nuevas posibilidades que trae la transformación tecnológica.

Los requisitos actuales de divulgación de información ya son difíciles de aplicar a las particularidades del mercado de criptomonedas. Los proyectos de criptomonedas suelen proporcionar métricas comerciales en tiempo real a través de datos en cadena, como el volumen de transacciones, el número de direcciones activas y el valor total bloqueado (TVL). Estos datos en tiempo real pueden reflejar mejor la salud del proyecto que los informes financieros trimestrales. Además, la divulgación de información de los proyectos de criptomonedas puede lograrse a través de la tecnología blockchain en una forma más transparente e inmutable, como registrar información importante directamente en un libro mayor distribuido.

Pero por otro lado, también existe una diferencia en la capacidad de obtención de información. Los inversores institucionales suelen contar con equipos especializados y herramientas avanzadas para seguir continuamente la dinámica de las empresas en las que tienen participaciones, mientras que los inversores minoristas dependen principalmente de los informes financieros públicos. Actualmente, el mercado de acciones A aún está dominado por inversores minoristas, cuya capacidad para obtener información es débil; la eliminación de los informes trimestrales agudizará significativamente la asimetría de información, lo que es perjudicial para la protección de los inversores.

El equilibrio radica en adaptarse a la realidad del negocio. La SEC podría considerar requisitos de divulgación diferenciados: recompensas para las empresas que cumplan con los requisitos de cotización, reduciendo la frecuencia de divulgación; para aquellas con antecedentes de fraude y una gobernanza interna desorganizada, mantener o incluso aumentar la frecuencia de divulgación. Una encuesta de la CFA Association en 2019 a miembros globales mostró que el 59% de las personas no estuvo de acuerdo con reducir la frecuencia de informes, citando la posible filtración de información y la falta de equidad en el mercado. Seis meses es un período largo para la filtración de información, y la información proporcionada a ciertos inversores podría estar asimétrica, lo que podría dar lugar a eventos de filtración que dañen la equidad del mercado.

Cinco, impacto global: los efectos de derrame del cambio en la regulación de EE. UU.

El cambio hacia una regulación "ligera" de la SEC podría tener un profundo impacto en las tendencias de cumplimiento global y reconfigurar el panorama competitivo de la regulación financiera internacional.

Esta transformación en EE. UU. podría obligar a otros centros financieros a reevaluar sus marcos regulatorios para mantener su competitividad. Si EE. UU. logra atraer a empresas e inversionistas de criptomonedas mediante requisitos de divulgación más flexibles, otras regiones con regulaciones estrictas podrían enfrentar presión por la fuga de negocios.

Atkins ha criticado claramente el modelo regulatorio impulsado por "teóricos" en Europa, mencionando específicamente la Directiva de Reporte de Sostenibilidad Empresarial de la UE (CSRD) y la Directiva de Diligencia Debida de Sostenibilidad Empresarial (CSDDD). Él considera que estas directivas exigen a las empresas revelar "temas que pueden tener relevancia social, pero que generalmente no tienen importancia financiera", y que estos requisitos obligatorios podrían trasladar costos a los inversores y clientes estadounidenses.

La transformación de la SEC podría acelerar la tendencia global de la divulgación diferenciada: diferentes empresas aplican diferentes estándares de divulgación según su tamaño, industria y estructura de inversionistas. Al mismo tiempo, la divulgación impulsada por la tecnología podría reemplazar la divulgación de frecuencia fija, y el acceso a datos en tiempo real y la verificación en blockchain podrían convertirse en las prácticas estándar de divulgación de información en el futuro. También aumentará el énfasis en la información sustantiva, y el enfoque regulatorio pasará de verificar si se cumplen los requisitos de informes fijos a evaluar si las empresas han proporcionado información sustantiva para la toma de decisiones de inversión.

La cancelación de los planes de informes trimestrales por parte de la SEC refleja la diferencia fundamental en el ritmo de desarrollo de los negocios de criptomonedas en comparación con las empresas tradicionales, y también presagia la dirección futura de la regulación financiera impulsada por la tecnología. El "pulgar" de la regulación está alejándose de la balanza del mercado, mientras que la propia tecnología blockchain puede ser el camino más efectivo para lograr una divulgación verdaderamente "transparente y confiable". La historia de la regulación financiera nunca ha oscilado de manera simple entre la severidad y la laxitud, sino que ha buscado el mejor equilibrio al adaptarse continuamente a los cambios del mercado.