Relación entre Bitcoin y oro: ¿cómo elegir entre BTC, oro y dólar?

Autor: NDV

El equipo de investigación de NDV ha realizado un análisis sistemático de la relación de precios entre Bitcoin (BTC) y oro (XAU). La razón para enfocarse en este tema es que estos dos tipos de activos a menudo son vistos por el mercado como “reservas de valor” y “herramientas de cobertura”: el oro, como activo de refugio tradicional, ha sido durante décadas el “puerto seguro” para los inversores globales; mientras que BTC ha sido cada vez más denominado “oro digital” por una mayor cantidad de inversores, ganando una nueva posición en el contexto de la creciente incertidumbre macroeconómica.

El punto de partida de la investigación es: en una cartera de inversión con un alto peso en Crypto, ¿cómo equilibrar la volatilidad y mejorar el Sharpe Ratio configurando oro y BTC?

En otras palabras, ¿son realmente una relación de sustitución o de complementariedad?

Después de analizar los datos y los mecanismos del mercado de los últimos cuatro años, la conclusión es que:

· En la mayoría de los casos, BTC y el oro presentan una relación de “complementariedad condicional”: sus direcciones generales son coherentes, pero hay diferencias evidentes en la asignación de riesgos y el comportamiento de la volatilidad, complementándose entre sí;

· Bajo narrativas extremas y minoritarias, el oro posee la propiedad de “sustitución temporal”: cuando la liquidez se contrae, hay conflictos geopolíticos o se expone el riesgo del sistema financiero, la función de refugio del oro es significativamente superior a la de BTC, pudiendo sustituir parcialmente su asignación;

· En términos de lógica de asignación de activos, deben ser vistos como “pares antifrágiles entre mecanismos”: el oro se basa en las reservas del banco central y el respaldo institucional, mientras que el BTC está impulsado por el límite de suministro y el mecanismo de halving. Ambos provienen de sistemas completamente diferentes, pero precisamente por eso, a menudo muestran un comportamiento complementario en diferentes entornos de mercado. Al realizar un rebalanceo periódico entre ambos (ajustando cuando hay divergencias en las tendencias), los inversores pueden diversificar mejor el riesgo y obtener rendimientos más estables y ajustados al riesgo a largo plazo.

A continuación se presenta un análisis específico.

I. Perspectiva a largo plazo: la tendencia de BTC es altamente consistente con la del oro

Desde 2021 hasta la fecha, BTC y el oro han mostrado una alta correlación en sus tendencias, lo que indica que la liquidez macroeconómica y la política monetaria son los dos impulsores comunes de ambos.

fase de subida y bajada simultánea

Bajo la influencia de las políticas macroeconómicas y el sentimiento de riesgo del mercado, el Bitcoin y el oro a menudo muestran movimientos sincrónicos al alza o a la baja, como:

Finales de 2022 a principios de 2023: inflación alcanza su punto máximo + desaceleración de las subidas de tipos → BTC y oro rebotan juntos;

Crisis bancaria de marzo de 2023: aumento de la demanda de refugio → aumento del oro, mientras que BTC se beneficia de la narrativa de “descentralización” y también sube;

Primer trimestre de 2024: Expectativas de recortes de tasas de la Reserva Federal + Aprobación del ETF de BTC → El oro se acerca a su máximo histórico, BTC supera su máximo histórico.

etapa de divergencia

Cuando el mercado entra en un dominio de “narrativas individuales”, los precios de Bitcoin y del oro pueden divergir, por ejemplo:

Oro fuerte, BTC débil: Primavera y verano de 2021: el oro se fortaleció debido a preocupaciones sobre la inflación, mientras que el bitcoin cayó drásticamente debido a la regulación en China y los comentarios de Musk; A finales de 2021 hasta principios de 2022: los conflictos geopolíticos impulsaron el oro, pero el BTC se debilitó debido al endurecimiento de la Reserva Federal y la corrección de las acciones tecnológicas; En el primer trimestre de 2025, las tensiones comerciales y los conflictos en el Medio Oriente → el oro superó los 3000 dólares, mientras que el BTC entró en una corrección de alto después de la “realización de beneficios”.

BTC fuerte, oro débil: a finales de 2024, victoria de Trump + flujo de fondos de ETF → BTC sube de manera independiente, oro en consolidación.

Por lo tanto, desde una perspectiva estadística, BTC está altamente correlacionado con el oro en la dirección a largo plazo, pero su comportamiento a corto plazo es independiente. Esta también es la razón por la que puede generar fuentes de ingresos adicionales.

Dos, ¿por qué la tasa de rendimiento de BTC es más alta que la del oro?

A pesar de que BTC y el oro están altamente correlacionados en la tendencia de precios a largo plazo, desde el punto de vista de los rendimientos, BTC tiene una ventaja. Creemos que hay las siguientes razones principales:

1. Comparación de atributos de activos: misma narrativa, diferentes funciones

Puntos en común (nivel narrativo):

· Escasez: El oro se apoya en la escasez natural y en los altos costos de extracción, mientras que el BTC se apoya en un límite total (fijo de 21 millones) y en el mecanismo de halving (que aumenta continuamente la escasez);

· Transacciones y liquidaciones: el oro tiene propiedades físicas fuertes, la cadena de liquidación es larga pero el sistema está adaptado de manera madura; la liquidación programable en la cadena de BTC es altamente eficiente en transacciones transfronterizas y descentralizada, pero existe una ruptura entre la liquidez en línea y fuera de línea;

· Volatilidad y presupuesto de riesgo: El oro tiene una volatilidad anualizada relativamente estable en un rango medio-bajo a lo largo de ciclos largos (promedio histórico de alrededor del 15%, fuente de datos: State Street Global Advisors); en períodos extremos del mercado, su presión es relativamente baja. En comparación, la volatilidad de Bitcoin es mucho mayor que la de los activos tradicionales (el rango históricamente común es del 50% al 80%, en situaciones extremas incluso superior al 100%, fuente de datos: WisdomTree, The Block), por lo que se asemeja más a un activo de riesgo de alta Beta;

· Ruta de adopción institucional: el oro es un activo de reserva de los bancos centrales a nivel mundial, con un anclaje institucional fuerte; BTC se encuentra en un proceso de institucionalización (listado de ETF, custodia regulada, asignación institucional), pero a corto plazo seguirá siendo afectado periódicamente por perturbaciones regulatorias.

Resumen: En el discurso sobre “cobertura contra la inflación” y “almacenamiento de valor”, BTC y el oro tienen cierta sustitución; sin embargo, en la asignación de riesgos, la adopción institucional y la funcionalidad de liquidación, existen diferencias significativas entre ambos, lo que refleja una complementariedad.

Diferencias en el flujo de capital: Las compras incrementales de oro provienen principalmente de bancos centrales y algunas posiciones de cobertura, con un incremento limitado; mientras que los nuevos fondos para BTC son más explosivos, abarcando la entrada de fondos ETF, la asignación institucional y la participación de minoristas, entre otros (fuente de datos: CME Group, informe de flujo de CoinShares).

Desempeño histórico confirmado: En la última década, la tasa de rendimiento anualizada del oro ha sido de aproximadamente 4%–5% (en dólares, sin ajustar por inflación, fuente de datos: StatMuse); mientras que la tasa de rendimiento anualizada a largo plazo de BTC es significativamente más alta.

Validación técnica: Las pruebas estadísticas indican que la correlación entre los rendimientos y la volatilidad de BTC y el oro es cercana a cero (métodos de modelado como DCC-GARCH, Granger, etc. no mostraron significancia, fuente de datos: modelo interno de NDV), lo que indica que el exceso de rendimiento de BTC es independiente del oro, y el oro no puede proporcionar la misma alta elasticidad.

Por lo tanto, en la mayoría de los casos, cuando ambos se mueven en la misma dirección, mantener BTC directamente puede proporcionar una mayor compensación por riesgo y rendimientos excesivos; mientras que el valor del oro se refleja más en entornos de riesgo extremo, como un complemento defensivo para la cartera.

【Descripción del gráfico de análisis técnico】

Correlación de rendimiento: las pruebas estadísticas muestran que no hay una correlación significativa entre los rendimientos diarios de BTC y el oro. Esto indica que las fluctuaciones a corto plazo de ambos no están relacionadas, y que las subidas y bajadas de BTC están más impulsadas por eventos del propio mercado.

Correlación de volatilidad: A través del modelado de correlación dinámica DCC-GARCH, se ha descubierto que el coeficiente de correlación condicional entre ambos es inferior a 0.1 la mayor parte del tiempo, lo que significa que las volatilidades son casi independientes y el efecto de vinculación entre los activos es bajo.

Prueba de causalidad: Los resultados de la prueba de causalidad de Granger muestran que no hay significancia en el análisis entre BTC y oro en los períodos de rezago de 1 a 10 días, lo que implica que ninguno de los dos refleja liderazgo en los cambios en las tasas de retorno del otro, y no se puede predecir mejor el futuro movimiento de precios de un activo a través de la tendencia de precios del otro activo.

Tres, Perspectiva a Medio Plazo: Poseer Oro es Más Efectivo que Efectivo en Dólares

En el actual entorno macroeconómico, el efecto de cobertura del oro es más destacado en comparación con el efectivo en dólares. La razón es que: el déficit fiscal de EE. UU. sigue ampliándose, la posición de refugio del Tesoro y el dólar se ve debilitada, e incluso los inversores institucionales que históricamente han apoyado los activos en dólares están comenzando a reevaluar sus asignaciones. Al mismo tiempo, la inflación se mantiene alta, y las expectativas del mercado sobre futuros recortes de tasas persisten, lo que significa que las tasas de interés reales están disminuyendo constantemente, y mantener efectivo no solo carece de ventajas en términos de intereses, sino que también enfrenta el riesgo de erosión del poder adquisitivo. En contraste, el oro, como un activo físico con “riesgo de contraparte nulo”, no depende de ninguna aval, y en un contexto de conflictos geopolíticos y frecuentes tensiones comerciales, su demanda como refugio ha aumentado notablemente. Al revisar la historia, ya sea durante el período de estanflación de la década de 1970 o en las fases recientes de ciclos inflacionarios que han ido en aumento, el oro ha mostrado una mejor capacidad de conservación de valor en comparación con el efectivo.

Por lo tanto, creemos que el oro, desde una perspectiva a medio plazo, es un activo defensivo más efectivo que el efectivo en dólares.

Cuatro, Revelaciones de Configuración

A partir de nuestro análisis, se pueden derivar tres niveles de pensamiento de configuración:

En primer lugar, en un entorno normal, BTC sigue siendo la posición central de la cartera, ya que tiene una mayor elasticidad y potencial de crecimiento, manteniéndose en sincronía con el oro en términos generales, pero su aumento suele ser más considerable.

En segundo lugar, en un entorno de riesgo extremo , como cuando la liquidez global se contrae repentinamente, hay un aumento en los conflictos geopolíticos o hay incertidumbre en el sistema financiero, las propiedades defensivas del oro son claramente superiores a las de BTC. En estas etapas, aumentar moderadamente la posición en oro, sustituyendo parte de BTC, puede ayudar a reducir la caída del portafolio y aumentar su robustez.

Por último, desde una perspectiva más amplia, en el actual contexto macroeconómico, el oro puede desempeñar un papel de cobertura más efectivo en comparación con el efectivo en dólares. En lugar de mantener pasivamente efectivo y esperar la devaluación, es mejor lograr defensa y preservación de valor a través de la asignación de oro. Esta idea de asignación dinámica es un reflejo de nuestro continuo perfeccionamiento del marco de inversión y optimización de la estructura de riesgo-rendimiento.

Cinco, Conclusión

La relación entre BTC y el oro es de largo plazo en sincronía y de corto plazo en divergencia.

Creemos firmemente que BTC sigue siendo el activo central de la cartera, ya que soporta un mayor crecimiento y flexibilidad; mientras que el oro demuestra un valor defensivo único en entornos de riesgo extremo, superando al efectivo como herramienta de cobertura. Ambos no son sustitutos, sino complementarios. Esta estrategia de configuración dinámica nos permite aprovechar el crecimiento mientras aseguramos que la cartera siga siendo sólida en un entorno macroeconómico incierto.

Lo más importante es que tenemos una firme creencia en el valor a largo plazo de BTC. Históricamente, las fluctuaciones cíclicas de BTC han sido severas, pero el rendimiento a largo plazo ha superado significativamente a cualquier activo tradicional. Si en los próximos diez años BTC vuelve a aumentar diez veces, confiamos en que a través de estrategias de gestión activa, podemos aprovechar los ciclos, capturar la volatilidad y generar continuamente α por encima de β, lo que permitirá que el rendimiento general del fondo supere significativamente al de simplemente poseer BTC.

El valor del oro radica en la cobertura y la defensa, mientras que el valor de Bitcoin radica en el crecimiento a largo plazo. Para nosotros, la dirección es clara: BTC es superior al oro, y el fondo NDV busca ser superior a BTC. A través de un control de riesgos riguroso, una asignación flexible y una investigación profunda, no solo seguimos el ciclo de crecimiento de esta generación de activos digitales, sino que también nos esforzamos por ofrecer a los inversores rendimientos a largo plazo que superen el propio activo.