El FMI advierte que las stablecoins en dólares corren el riesgo de erosionar la soberanía monetaria

El FMI afirma que las grandes stablecoins en dólares pueden acelerar la sustitución de moneda, debilitar el control monetario en economías frágiles y requerir una regulación y reservas estrictas y coordinadas a nivel global.

Resumen

• El FMI señala que las stablecoins superan los ( mil millones, en su mayoría vinculadas al dólar, y pueden superar a los bancos locales y a las infraestructuras de pago mediante smartphones y monederos no alojados.
• El uso generalizado de stablecoins en dólares podría transferir ahorros y pagos al extranjero, reduciendo el control de los bancos centrales sobre la liquidez, el crédito y los tipos de interés, especialmente en estados con alta inflación.
• El informe respalda el principio de “misma actividad, mismo riesgo, misma regulación”, pidiendo leyes armonizadas, normas estrictas de reservas y reembolso, y coordinación para evitar riesgos similares a los de la banca en la sombra.

El Fondo Monetario Internacional publicó un informe advirtiendo que las grandes stablecoins en moneda extranjera pueden acelerar la sustitución de moneda y erosionar el control monetario en economías más débiles, según el documento titulado “Understanding Stablecoins”.

La capitalización global de stablecoins supera actualmente los ) mil millones, con aproximadamente el 97 por ciento de los tokens en circulación referenciando al dólar estadounidense, según el informe. La influencia se concentra en emisores como Tether y Circle, según el FMI.

El FMI aboga por las stablecoins

El fondo advirtió que las stablecoins extranjeras pueden eludir los bancos y sistemas de pago nacionales, penetrando en las economías rápidamente a través de internet y smartphones. El uso de tokens en moneda extranjera podría conducir a la sustitución de la moneda local y potencialmente socavar la soberanía monetaria, especialmente en presencia de monederos no alojados, según el informe. El riesgo es especialmente grave en países con alta inflación, instituciones débiles o baja confianza en la moneda local, según el FMI.

Si una gran parte de los pagos y ahorros domésticos migra a stablecoins denominadas en dólares, los bancos centrales perderán capacidad de control sobre las condiciones de liquidez, la creación de crédito y la transmisión de los tipos de interés, advierte el informe. Las monedas digitales de bancos centrales lanzadas tarde pueden tener dificultades para desplazar a las stablecoins privadas una vez que logren efectos de red en pagos minoristas, remesas transfronterizas y liquidación de comercios, según el FMI.

En materia de regulación, el FMI se alineó con el G20 y el Consejo de Estabilidad Financiera, respaldando el principio de “misma actividad, mismo riesgo, misma regulación”. El informe solicita definiciones legales armonizadas de stablecoins, normas estrictas de reservas y reembolso, divulgación detallada de la composición y custodia de las reservas, y supervisión transfronteriza para evitar que los emisores exploten brechas jurisdiccionales.

El FMI identificó estructuras de alto riesgo como las stablecoins algorítmicas o parcialmente colateralizadas, advirtiendo que retiradas masivas en estos tokens pueden transmitir volatilidad tanto a los mercados cripto como a los sistemas bancarios locales. Los autores contrastaron estos diseños con monedas plenamente respaldadas por fiat que mantienen valores gubernamentales a corto plazo y efectivo en instituciones reguladas, pero señalaron la exposición concentrada a una sola divisa extranjera como una vulnerabilidad macrofinanciera para los estados más pequeños.

El informe destacó marcos regulatorios fragmentados en distintas jurisdicciones, señalando que regímenes como los Mercados de Criptoactivos $300 MiCA$300 de la Unión Europea, el marco de stablecoins de Japón y distintos regímenes a nivel estatal en EE.UU. crean oportunidades para el arbitraje regulatorio. El FMI instó a las autoridades a coordinar la concesión de licencias, las normas de reservas, los requisitos de lucha contra el blanqueo de capitales y la financiación del terrorismo, y los derechos de reembolso para evitar una repetición del auge de la “banca en la sombra” que precedió a la crisis financiera de 2008.

Sin una regulación global coherente, las stablecoins podrían eludir las salvaguardas nacionales, desestabilizar economías vulnerables y transmitir choques financieros a través de las fronteras a gran velocidad, según el informe.

La publicación sigue a varias consultas a nivel nacional en las que el personal del FMI expresó su preocupación por el uso no regulado de stablecoins en dólares en América Latina, África Subsahariana y partes de Europa del Este, según el fondo.

El informe presenta las stablecoins en dólares como una cuestión de soberanía monetaria y no como un producto de pagos de nicho, situando a las principales stablecoins en dólares en el mismo debate político que los controles de capital, la intervención en el mercado de divisas y las monedas digitales de bancos centrales, según el FMI.