Concurrence interne dans les affaires, pression sur les revenus, CEX se bat pour l'avenir hors chaîne.

Lorsque le « bol de fer » est brisé, CEX a déclenché la guerre off-chain.

Rédaction : BUBBLE

Les plateformes d'échange centralisées connaissent une réorientation collective. De l'acquisition par Coinbase de la plateforme de trading de produits dérivés Deribit pour près de 2,9 milliards de dollars, à la collaboration avec Shopify pour promouvoir l'utilisation de l'USDC chez les commerçants physiques. Ensuite, Binance a lancé son programme Alpha pour remodeler le mécanisme de tarification du marché primaire. Enfin, Kraken a acquis NinjaTrader pour étendre le marché des options et a collaboré avec Backed pour développer des activités sur les « actions américaines ». De même, Bybit a ouvert le trading d'or, d'actions, de devises et même d'indices pétroliers sur sa plateforme principale.

Les principales plateformes d'échange cherchent activement à diversifier leurs sources de revenus, tentant d'étendre leurs activités de l'off-chain à l'on-chain, des particuliers aux institutions, des cryptomonnaies majeures aux altcoins, afin de réaliser une "transfusion" multidimensionnelle. Dans le même temps, ces plateformes étendent également leurs tentacules vers l'écosystème on-chain. Prenons l'exemple de Coinbase, dont le site principal a déjà intégré le routage DEX de la chaîne Base, avec l'intention de briser les barrières de liquidité entre CeFi et DeFi, et de reprendre la part de marché qui a été siphonnée par des protocoles on-chain tels qu'Hyperliquid.

Cependant, derrière ces actions se cache une pression continue sur la capacité de revenus réelle des plateformes de trading, qui font face à un goulot d'étranglement en matière de développement sans précédent. Le dernier rapport financier de Coinbase montre que ses revenus de frais de transaction ont été réduits de moitié, passant de 4,7 milliards de dollars en 2024 à 1,3 milliard de dollars au premier trimestre 2025, soit une baisse de 19 % par rapport au trimestre précédent ; la part des volumes de transactions de BTC et ETH a diminué de 55 % en 2023 à 36 %, la structure des revenus devenant de plus en plus dépendante du segment des altcoins, qui est plus volatil. Pendant ce temps, les coûts d'exploitation n'ont pas diminué, atteignant 1,3 milliard de dollars rien qu'au premier trimestre 2025, presque équivalents aux revenus. Binance fait également face à un défi de baisse des frais de transaction ; selon le rapport de TokenInsight, ses revenus moyens de frais de transaction depuis fin 2024 ont atteint un niveau record bas en trois ans, bien qu'il reste en tête en termes de part de marché.

Le volume de transactions de Binance a été en grande partie morose au cours de la dernière année, source : coingecko

Les frais de transaction sont compressés, la liquidité off-chain continue d'être siphonnée, et les courtiers traditionnels redéfinissent leur conformité pour entrer sur le marché. Ces forces entrelacées poussent les CEX à se transformer en « plateformes off-chain ». Le célèbre KOL ASH a analysé sur X que lorsque de plus en plus de DEX perfectionnent leur mécanisme de transaction, cela donne naissance à des produits dont l'expérience utilisateur peut presque rivaliser avec celle des CEX, tout en rendant le processus de transaction plus transparent. Les CEX commencent également à enfin prêter attention à cela et à déplacer leur stratégie vers un modèle sans autorisation, plusieurs CEX ont lancé une bataille pour le marché des « CEX off-chain ».

###OKX se concentre sur le développement des infrastructures

Dans la lettre annuelle d'OKX du 30 décembre 2024, le fondateur d'OKX, Star Xu, a exprimé sa conviction que « la véritable décentralisation conduira à l'adoption massive de Web3 » et s'est engagé à construire un pont entre la finance traditionnelle et la finance décentralisée.

Et ces propos ne sont pas infondés, OKX est actuellement l'une des premières plateformes d'échange centralisées à avoir mis en place une infrastructure de base sur la chaîne, après Binance. Ce n'est pas en lançant de manière sporadique un portefeuille ou une fonctionnalité, mais en construisant un système d'exploitation Web3 capable de remplacer les scénarios centralisés grâce à une "construction full-stack", tout en formant un cercle fermé avec les actifs des utilisateurs de CEX.

OKX a poursuivi au cours des deux dernières années la construction stratégique de son infrastructure off-chain, cherchant à se transformer d'une plateforme d'échange centralisée en un acteur clé du système d'exploitation Web3. L'un des points focaux de sa construction est OKX Wallet (un portefeuille non custodial supportant plus de 70 chaînes publiques), qui intègre des fonctionnalités telles que Swap, NFT, navigateur DApp, outils d'inscription, ponts inter-chaînes et trésor de rendement dans le secteur Web3.

Le portefeuille OKX n'est pas un produit unique, mais le noyau stratégique d'OKX Web3. Il connecte non seulement les utilisateurs aux actifs off-chain, mais ouvre également un passage entre les comptes centralisés et les identités off-chain. Grâce à ses composants suffisamment complets, de nombreux nouveaux venus dans le monde des cryptomonnaies, qui ont rejoint après 2023, découvrent pour la première fois l'utilisation off-chain avec le portefeuille OKX.

D'autre part, OKX continue d'investir dans le réseau sous-jacent et l'écosystème des développeurs. Dès 2020, il a lancé OKExChain (rebaptisé plus tard OKTC), une blockchain L1 compatible EVM, mais cette chaîne n'a pas été largement saluée par le marché. Cependant, pour accompagner la construction de la chaîne, OKX a également lancé un explorateur de blocs, un portail pour développeurs, des outils de déploiement de contrats, des services de robinet, et d'autres composants de base, encourageant les développeurs à construire des applications DeFi, GameFi et NFT au sein de son écosystème.

En plus d'organiser continuellement des hackathons et de lancer un fonds de soutien à l'écosystème, OKX est en train de former un écosystème off-chain avec un cycle complet. Bien qu'OKX n'ait jamais divulgué publiquement le montant total investi, compte tenu de l'ampleur de la construction de ses portefeuilles, chaînes, ponts, outils et systèmes d'incitation, le marché estime généralement que son investissement dans les infrastructures off-chain a déjà dépassé 100 millions de dollars.

###Binance Alpha, monétisation de la réputation et de la liquidité

En 2024, le marché des cryptomonnaies a connu un essor de marché haussier sous l'impulsion de l'approbation des ETF Bitcoin spot et d'une frénésie meme. Bien que la liquidité semble se rétablir de manière significative, ce qui se cache derrière cette prospérité est l'effritement progressif du mécanisme de prix entre le marché primaire et le marché secondaire. Les évaluations de projets continuent d'être gonflées au stade de capital-risque, les cycles d'émission de jetons sont sans cesse prolongés, et le seuil de participation des utilisateurs ordinaires est en constante augmentation. Et lorsque les jetons sont enfin mis en ligne sur une plateforme de négociation, cela ne représente souvent qu'une sortie pour les promoteurs de projets et les investisseurs précoces, laissant les petits investisseurs avec un effondrement des prix après le "pic de l'ouverture" et des achats à des niveaux élevés.

C'est dans un tel environnement de marché que Binance a lancé Binance Alpha le 17 décembre 2024. Cette fonctionnalité expérimentale, qui n'était au départ qu'un outil pour explorer des projets de qualité précoce dans le portefeuille Web3 de Binance, est rapidement devenue un outil clé pour remodeler le mécanisme de tarification du marché primaire off-chain de Binance.

Le co-fondateur de Binance, He Yi, a récemment reconnu lors d'un Twitter Space en réponse à une controverse au sein de la communauté que la mise en ligne des tokens sur Binance présente un problème structurel de "pic à l'ouverture" et a avoué que le mécanisme traditionnel de mise en ligne des tokens est désormais difficile à maintenir dans le cadre du volume de transactions actuel et de la réglementation. Par le passé, Binance a tenté de corriger le déséquilibre de prix après la mise en ligne de nouveaux tokens par le biais de votes, d'enchères néerlandaises et d'autres méthodes, mais les résultats ont toujours été insatisfaisants.

Le lancement de Binance Alpha est devenu, dans une certaine mesure, un substitut stratégique au système d'inscription existant dans un cadre contrôlé. Depuis son lancement, Alpha a déjà introduit plus de 190 projets provenant de divers écosystèmes de chaînes tels que BNB Chain, Solana, Base, Sonic, Sui, formant progressivement une plateforme de découverte et de préchauffage de projets précoces dirigée par Binance, offrant une voie expérimentale pour permettre à la plateforme d'échange de reprendre le contrôle sur le prix initial.

Et après le lancement du mécanisme Alpha Points, cela est devenu un lieu de choix pour les petits investisseurs, attirant non seulement des joueurs du domaine, mais même s'étendant à un public plus large de Web2. Les bons rendements ont poussé de nombreuses personnes à mobiliser même leur famille, leur entreprise et leur village entier pour participer.

Bien que la concurrence soit de plus en plus intense, il y a eu des cas similaires à celui de ZKJ où le token a chuté après son lancement en alpha, suscitant des inquiétudes quant à sa « conformité ». Les avis de la communauté sont partagés. Le KOL connu thecryptoskanda exprime une grande admiration pour Alpha, affirmant que Binance Alpha est la deuxième grande innovation après Binance IEO. Il analyse son rôle dans l'écosystème, en disant : « La mission historique de Binance Alpha est de démanteler le pouvoir de tarification de premier niveau des VC nord-américains comme A16Z et Paradigm, qui peuvent lever des fonds à presque zéro coût depuis tradfi, et de récupérer le système de Binance. Cela vise également à éliminer le marché des tokens clones des autres plateformes d'échange, afin d'éviter la possibilité d'une situation similaire à Grass qui pourrait faire perdre de l'intérêt à des plateformes comme Bybit, tout en transformant tous les actifs des chaînes en actifs de Binance via BSC. Et Alpha a bien réussi à atteindre ces trois objectifs. »

###Coinbase connecte DEX, les gros investisseurs au sein de la plateforme soutiennent Base

Et à la suite de Binance et OKX, Coinbase a également commencé à intégrer son propre écosystème off-chain. Leur stratégie initiale consiste à intégrer des transactions DEX ainsi que des pools de fonds vérifiés. Lors du récent sommet sur les cryptomonnaies de 2025, Max Branzburg, vice-président de la gestion des produits chez Coinbase, a annoncé que le DEX sur la chaîne Base sera intégré dans l'application principale de Coinbase, et que des transactions DEX seront intégrées dans l'application à l'avenir.

Effectuez des transactions avec n'importe quel jeton off-chain via le routage natif Base, et empaquetez-le en fonds vérifiés KYC, permettant ainsi aux institutions de participer. Coinbase compte désormais plus de 100 millions d'utilisateurs enregistrés, avec 8 millions d'utilisateurs actifs effectuant des transactions chaque mois, et selon le rapport des investisseurs de Coinbase, la valeur des actifs des clients sur sa plateforme s'élève à 328 milliards de dollars.

Les transactions des particuliers ne représentent qu'environ 18 % sur Coinbase. À partir de 2024, la part des volumes de transactions des clients institutionnels de Coinbase commence à augmenter de manière continue (le volume des transactions du T1 2024 est de 256 milliards de dollars, représentant 82,05 % du volume total des transactions). Avec l'intégration de DEX sur Base par Coinbase, la largeur de DeFi combinée aux normes de conformité de TradFi devrait permettre d'introduire une grande liquidité pour des milliers de jetons sur la chaîne Base. Plus important encore, de nombreux produits de l'écosystème Base auront la possibilité d'accéder à Coinbase, qui est un canal de conformité avec le monde réel.

Et le plus grand DEX natif de Base, Aerodrome, est également devenu un sujet de discussion ces derniers jours. En tant que l'un des premiers itinéraires de trading intégrés sur le site principal de Coinbase, il a déjà augmenté de 80 % au cours de la dernière semaine, la capitalisation boursière ayant augmenté de près de 400 millions de dollars.

L'attitude de la communauté se divise également en deux parties. Le KOL célèbre thecryptoskanda n'est pas favorable à la stratégie de Coinbase. En discutant de Binance Alpha, il considère que Coinbase imite Binance Alpha et que l'ouverture de l'application pour acheter des actifs de la chaîne Base n'est qu'une approche superficielle. Cependant, le KOL déconstructeur 0xBeyondLee estime que ce n'est pas le même concept que Binance Alpha : « Alpha a un mécanisme d'accès, tous les jetons ne peuvent pas y entrer. La rhétorique de Coinbase est que tous les actifs de Base peuvent y apparaître. C'est comme si l'on pouvait directement négocier des parts d'un stand de fruits au rez-de-chaussée sur Tonghuashun, ce qui est absurde. En termes de liquidité comme d'attention, cela représente un gain sans précédent pour la chaîne Base. »

Et l'assaut de Coinbase sur la liquidité off-chain ne s'arrête pas là. Le KOL célèbre TheSmartApe «the_smart_ape» a déclaré sur les réseaux sociaux qu'en raison des actions de Coinbase, il commencerait à vendre les $Hype qu'il détient depuis le TGE. Il a expliqué que Hyperliquid compte actuellement environ 10 000 à 20 000 utilisateurs actifs par jour, avec un total d'environ 600 000 utilisateurs. Parmi eux, 20 000 à 30 000 utilisateurs clés ont contribué à près de 1 milliard de dollars de revenus, dont une grande partie provient des États-Unis.

Mais la plupart des traders américains utilisent Hyperliquid parce qu'ils n'ont pas d'autre choix. Ils sont exclus de Binance et d'autres principaux CEX, et ne peuvent pas trader des contrats perpétuels. Mais lorsque Coinbase et Robinhood ont tous deux annoncé le lancement de produits de contrats à terme perpétuels aux États-Unis, ce sera un coup dur pour Hyperliquid, une grande partie de ses utilisateurs principaux pourrait se tourner vers Coinbase ou Robinhood. Coinbase, avec un accès plus sûr et plus pratique, sans avoir besoin de conserver soi-même, sans une interface utilisateur DeFi complexe, et bénéficiant du soutien total de régulateurs tels que la SEC (SEC), sera capable d'attirer la majorité des traders. Ils ne se soucient pas de la décentralisation, tant que c'est sûr et facile à utiliser, ils l'utiliseront.

###Byreal, le double corps off-chain de Bybit

Les actions de Bybit dans la guerre off-chain sont plus « mesurées » par rapport à celles de Binance et OKX, n'engendrant pas de chaînes et ne construisant pas de Rollup. Elles se concentrent uniquement sur trois axes : « entrée utilisateur », « transactions off-chain » et « émission équitable », en avançant de manière allégée.

Tout d'abord, Bybit a lancé en 2023 l'indépendance de sa marque Web3, en introduisant le portefeuille Bybit Web3, qui intègre les fonctionnalités centrales sur la chaîne (Swap, NFT, inscriptions, GameFi) pour les utilisateurs. Le portefeuille intègre un navigateur DApp, une page d'activités d'airdrop, des capacités de trading agrégé inter-chaînes, tout en prenant en charge les chaînes EVM et Solana, avec pour objectif de devenir un pont léger pour la migration des utilisateurs de CeFi vers le monde sur la chaîne. Cependant, avec l'intensification de la concurrence sur le marché des portefeuilles, ce projet n'a pas suscité d'engouement.

Bybit se tourne vers les plateformes de trading et d'émission off-chain, et a lancé Byreal, déployé sur Solana. Le concept central de Byreal est de reproduire l'expérience de « matching » des plateformes d'échange centralisées, en réalisant des transactions à faible slippage grâce à un modèle hybride RFQ (Request for Quote) + CLMM (Concentrated Liquidity Market Making), et en intégrant des mécanismes tels que l'émission équitable (Reset Launch) et le coffre de revenus (Revive Vault). Selon les informations, le testnet sera lancé le 30 juin. Le mainnet sera lancé au troisième trimestre 2025.

Et Bybit a également lancé Mega Drop sur son site principal, avec 4 éditions déjà réalisées. Le modèle utilisé est celui de l'airdrop des jetons des projets obtenus automatiquement par le biais du staking. Les bénéfices estimés actuels sont d'environ 50 dollars par édition pour un staking de 5000 dollars, mais cela varie en fonction de la qualité des projets.

Dans l'ensemble, la stratégie de Bybit dans la guerre off-chain est de « construire un pont entre les utilisateurs de CeFi et les scénarios DeFi en utilisant des coûts de développement plus bas et en s'appuyant sur les infrastructures de blockchain existantes », et d'élargir sa capacité de découverte et d'émission off-chain grâce à des composants tels que Byreal.

La vague de produits dérivés décentralisés déclenchée par Hyperliquid s'est en réalité transformée d'une percée de paradigme technique en une refonte des dynamiques de jeu entre les plateformes de trading. Les frontières entre CEX et DEX sont en train d'être abolies, les plateformes centralisées commencent à « monter sur la chaîne », tandis que les protocoles off-chain s'efforcent de simuler continuellement l'expérience de mise en relation centralisée. De la récupération du pouvoir de tarification de premier niveau par Binance Alpha, à la construction d'une infrastructure Web3 à stack complet par OKX, en passant par la manière dont Coinbase atteint l'écosystème Base grâce à la conformité, jusqu'à Bybit qui établit également son propre double numérique off-chain via Byreal, cette « guerre sur la chaîne » va bien au-delà d'une simple compétition technique, c'est aussi une lutte pour la souveraineté des utilisateurs et le contrôle de la liquidité.

Au final, qui pourra occuper le sommet de la finance future off-chain ne dépend pas seulement de la performance, de l'expérience et de l'innovation des modèles, mais aussi de qui pourra construire le réseau de circulation de capital le plus puissant et le canal de confiance utilisateur le plus profond. Nous sommes peut-être à un point critique de la fusion profonde entre CeFi et DeFi, et le gagnant du prochain cycle ne sera pas nécessairement celui qui est le plus « décentralisé », mais probablement celui qui « comprend le mieux les utilisateurs off-chain ».

###Hype！Hype！Hype！

En avril 2020, dYdX a lancé pour la première fois des paires de contrats à terme perpétuels décentralisés BTC-USDC, ouvrant ainsi la voie aux produits dérivés sur les plateformes de trading décentralisées. Après 5 ans de développement du marché, l'apparition de Hyperliquid a libéré le potentiel de ce domaine, et jusqu'à présent, Hyperliquid a accumulé plus de 30 000 milliards de dollars de volume de transactions, avec un volume quotidien moyen approchant les 7 milliards de dollars.

Avec l'émergence d'Hyperliquid, les plateformes d'échange décentralisées sont devenues une force incontournable que les plateformes d'échange centralisées ne peuvent ignorer. La stagnation croissante des traders, combinée à la déviation des utilisateurs vers des plateformes d'échange décentralisées comme Hyperliquid, pousse les plateformes centralisées à rechercher de nouveaux "points d'ancrage de croissance". Outre l'expansion des stratégies "open source" liées aux stablecoins ou aux paiements, la stratégie prioritaire est de récupérer les joueurs des contrats qui affluent sur la chaîne avec des stratégies de "réduction des coûts". De Binance à Coinbase, les grandes plateformes d'échange centralisées commencent à intégrer leurs ressources sur la chaîne. Parallèlement, l'attitude des joueurs de la communauté envers la blockchain évolue, passant de l'angoisse liée à la "décentralisation" à une préoccupation croissante pour la "permissionless" et la "sécurité des fonds". Les frontières entre les plateformes d'échange décentralisées et centralisées deviennent floues.

Au cours des dernières années, l'idée représentée par DEX était un symbole de résistance contre le monopole de pouvoir des CEX, mais au fil du temps, les DEX ont commencé à s'inspirer, voire à reproduire, les compétences fondamentales des anciens « dragons ». De l'interface de trading aux méthodes de correspondance, en passant par la conception de la liquidité et les mécanismes de tarification, les DEX se redéfinissent progressivement, apprenant des CEX et allant même plus loin.

Dans le contexte actuel où les DEX ont évolué pour pouvoir accomplir diverses fonctions des CEX, même face à la répression des CEX, l'enthousiasme du marché pour leur développement futur ne peut être effacé. Ils ne portent plus seulement la notion de « décentralisation », mais aussi un changement de modèle financier et les transformations du modèle « d'émission d'actifs » qui les sous-tendent.

Et les CEX semblent également riposter, en développant plus de canaux d'affaires et en tentant de lier la liquidité qui appartenait à l'off-chain à leur propre système, afin de compenser la diminution progressive du volume des transactions et du nombre d'utilisateurs « volés » par les DEX.

Lorsque le marché est rempli de compétitions variées, il est le plus créatif et dynamique, que ce soit la compétition entre DEX ou CEX, cela résulte d'un compromis constant entre le marché et la « réalité ». Cette « guerre sur la liquidité » autour du contrôle de la liquidité et de l'attention des utilisateurs a largement dépassé la technologie elle-même. Elle concerne la manière dont les plateformes de trading redéfinissent leur rôle, capturent les besoins de la nouvelle génération d'utilisateurs et trouvent un nouvel équilibre entre décentralisation et conformité. Les frontières entre CEX et DEX deviennent de plus en plus floues, et les futurs gagnants appartiennent aux bâtisseurs qui trouvent le chemin optimal entre « expérience, sécurité, sans permission ».