Concurrence interne dans les affaires, pression sur les revenus, CEX se bat pour l'avenir hors chaîne.

Rédigé par : BUBBLE, BlockBeats

Les plateformes d'échange centralisées subissent un ajustement collectif de leur orientation. De l'acquisition par Coinbase d'une plateforme de dérivés, Deribit, pour près de 2,9 milliards de dollars, à la collaboration avec Shopify pour promouvoir l'utilisation de l'USDC chez les commerçants physiques. Ensuite, Binance a lancé le programme Alpha pour remodeler le mécanisme de tarification du marché primaire. Puis Kraken a acquis NinjaTrader pour étendre le marché des options et a collaboré avec Backed pour développer des activités sur les « actions américaines ». De même, Bybit a ouvert le trading d'or, d'actions, de devises et même d'indices pétroliers sur sa plateforme principale.

Les plateformes de trading majeures s'efforcent activement d'élargir leurs sources de revenus, cherchant à réaliser une "recharge" multidimensionnelle des activités, allant de l'off-chain à l'on-chain, des détaillants aux institutions, et des cryptomonnaies majeures aux altcoins. Dans le même temps, ces plateformes étendent également leurs tentacules à l'écosystème on-chain. Prenons l'exemple de Coinbase, dont le site principal a déjà intégré le routage DEX sur la chaîne Base, avec l'intention de briser les barrières de liquidité entre CeFi et DeFi, et de récupérer la part de marché des transactions qui a été siphonnée par des protocoles on-chain comme Hyperliquid.

Cependant, derrière ces actions se cache la pression continue sur la capacité de revenus réelle des plateformes de trading, qui font face à un goulet d'étranglement de développement sans précédent. Le dernier rapport financier de Coinbase montre que ses revenus de frais de transaction ont été divisés par deux, passant de 4,7 milliards de dollars en 2024 à 1,3 milliard de dollars au premier trimestre 2025, avec une baisse de 19 % par rapport au trimestre précédent ; parmi ceux-ci, la part des volumes de transactions de BTC et ETH est passée de 55 % en 2023 à 36 %, la structure de revenus dépend de plus en plus du secteur des altcoins, qui est plus volatil. Toutefois, les coûts d'exploitation n'ont pas diminué, atteignant 1,3 milliard de dollars rien qu'au premier trimestre 2025, presque au même niveau que les revenus. Binance fait également face au défi de la baisse des frais de transaction ; selon un rapport de TokenInsight, son revenu moyen de frais de transaction depuis fin 2024 a atteint un niveau bas en trois ans, bien qu'il reste en tête en termes de part de marché.

Binance a connu une faible activité de trading pendant la majeure partie de l'année dernière, source : coingecko

Les frais de transaction sont compressés, la liquidité sur la chaîne est continuellement dérivée et les courtiers traditionnels redéfinissent leur conformité pour entrer sur le marché. Ces forces entrelacées poussent CEX à se transformer en « plateforme sur la chaîne ». Le KOL célèbre ASH a analysé sur X que lorsque de plus en plus de DEX perfectionnent leur mécanisme de transaction, cela engendre des produits dont l'expérience utilisateur peut presque rivaliser avec celle des CEX, tout en rendant le processus de transaction plus transparent. CEX commence également enfin à en prendre conscience et déplace son attention stratégique vers un modèle sans autorisation, plusieurs CEX ayant lancé une bataille pour le marché des « CEX sur la chaîne ».

OKX axé sur le développement des infrastructures

Dans la lettre annuelle d'OKX du 30 décembre 2024, le fondateur d'OKX, Star Xu, a déclaré croire fermement que « la véritable décentralisation conduira à l'adoption massive de Web3 » et s'engage à construire un pont entre la finance traditionnelle et la finance décentralisée.

Et ces paroles ne sont pas infondées, OKX est actuellement l'une des premières et des plus systématisées plateformes de trading centralisé à avoir développé des infrastructures on-chain, après Binance. Ce n'est pas un lancement isolé d'un portefeuille ou d'une fonctionnalité, mais plutôt la construction d'un système d'exploitation Web3 qui peut remplacer les scénarios centralisés grâce à une « construction full-stack », et qui crée un cercle fermé avec les actifs des utilisateurs de CEX.

OKX a continuellement avancé dans la construction stratégique de son infrastructure blockchain ces deux dernières années, tentant de se transformer d'une plateforme d'échange centralisée en un acteur clé du système d'exploitation Web3. L'un des points focaux de sa construction est le OKX Wallet (un portefeuille non custodial prenant en charge plus de 70 chaînes publiques), qui intègre des fonctionnalités telles que Swap, NFT, navigateur DApp, outils d'inscriptions, ponts inter-chaînes et coffres de rendement dans le secteur Web3.

Le portefeuille OKX n'est pas un produit unique, mais plutôt le noyau de la stratégie Web3 d'OKX, qui connecte non seulement les utilisateurs aux actifs en chaîne, mais ouvre également un passage entre les comptes centralisés et les identités en chaîne. Grâce à ses composants suffisamment complets, de nombreux nouveaux venus dans le monde des cryptomonnaies, qui ont rejoint après 2023, découvrent pour la première fois l'utilisation de la chaîne grâce au portefeuille OKX.

D'autre part, OKX continue d'investir dans le réseau sous-jacent et l'écosystème des développeurs. Elle a lancé OKExChain (rebaptisé OKTC) en 2020, une blockchain L1 compatible EVM, mais cette chaîne n'a pas été largement appréciée par le marché. Cependant, pour accompagner la construction de la chaîne, OKX a également lancé des composants de base tels qu'un explorateur de blocs, un portail pour développeurs, des outils de déploiement de contrats, et des services de robinet, encourageant les développeurs à construire des applications DeFi, GameFi et NFT dans son écosystème.

En plus d'organiser en continu des hackathons et de lancer un fonds de soutien à l'écosystème, OKX est en train de former un écosystème en chaîne avec un cycle complet. Bien qu'OKX n'ait jamais divulgué le montant total investi, en tenant compte de l'échelle de construction de ses portefeuilles, chaînes, ponts, outils et systèmes d'incitation, le marché estime généralement que son investissement dans les infrastructures en chaîne a déjà dépassé 100 millions de dollars.

Binance Alpha, monétisation de la réputation et de la liquidité

En 2024, le marché des cryptomonnaies a connu un boom grâce à l'approbation des ETF spot sur le Bitcoin et à la frénésie des memes. Bien que la liquidité semble s'être réchauffée de manière significative, ce qui se cache derrière cette prospérité est l'échec progressif du mécanisme de tarification entre le marché primaire et le marché secondaire. Les évaluations des projets restent constamment gonflées au stade de capital-risque, les cycles de distribution de jetons sont sans cesse allongés, et les barrières d'entrée pour les utilisateurs ordinaires continuent d'augmenter. Lorsque les jetons sont finalement listés sur les plateformes d'échange, ils se révèlent souvent n'être qu'une sortie de liquidité concentrée pour les promoteurs et les investisseurs précoces, laissant aux petits investisseurs une contraction des prix après le "pic d'ouverture".

C'est dans un tel environnement de marché que Binance a lancé Binance Alpha le 17 décembre 2024. Cette fonctionnalité expérimentale, qui n'était au départ qu'un outil pour explorer des projets précoces de qualité dans le portefeuille Web3 de Binance, est rapidement devenue un outil clé pour la refonte du mécanisme de tarification du marché primaire en chaîne de Binance.

Le co-fondateur de Binance, He Yi, a publiquement reconnu lors d'un Twitter Space en réponse à des controverses de la communauté, qu'il existe un problème structurel de « pic dès l'ouverture » concernant l'ajout de nouveaux tokens sur Binance, et a avoué que le mécanisme traditionnel d'ajout de tokens peine à se maintenir sous l'énorme volume de transactions et le cadre réglementaire actuel. Par le passé, Binance a tenté d'ajuster le déséquilibre de prix des nouveaux tokens après leur lancement en utilisant des méthodes telles que le vote pour l'ajout de tokens et les enchères néerlandaises, mais les résultats ont toujours été insatisfaisants.

Le lancement de Binance Alpha est devenu, dans une certaine mesure, un substitut stratégique au système de cotation existant dans une portée contrôlable. Depuis son lancement, Alpha a déjà introduit plus de 190 projets provenant de plusieurs écosystèmes de chaînes telles que BNB Chain, Solana, Base, Sonic et Sui, formant progressivement une plateforme de découverte et de préchauffage de projets précoces sur la chaîne, dominée par Binance, offrant une voie expérimentale pour redonner au marché la maîtrise des prix initiaux.

Et après le lancement du mécanisme Alpha Points, il est devenu un lieu de prédilection pour les petits investisseurs, attirant non seulement les joueurs du domaine, mais même s'étendant à un public plus large du Web2. Les bons rendements ont incité de nombreuses personnes à mobiliser même leur famille, leur entreprise, voire leur village entier pour participer.

Bien que la concurrence soit de plus en plus forte, des situations similaires à celle de ZKJ, où le jeton a chuté après son lancement en alpha, suscitent des inquiétudes concernant sa "conformité". Les avis de la communauté sont partagés ; le KOL connu thecryptoskanda loue Alpha, affirmant que Binance Alpha est la deuxième grande innovation après Binance IEO. Il analyse son rôle dans l'écosystème : "La mission historique de Binance Alpha est de déconstruire le pouvoir de prix de premier niveau des VC nord-américains tels que A16Z et Paradigm, qui peuvent lever des fonds presque sans coût depuis le tradfi, et de récupérer le système de Binance. Cela vise à écraser le marché des jetons copiés d'autres plateformes d'échange pour éviter que des acteurs comme Grass ne détournent l'attention de plateformes telles que Bybit, tout en transformant tous les actifs de la chaîne à travers BSC en actifs de Binance. Alpha a parfaitement atteint ces trois objectifs."

Coinbase se connecte à DEX, les gros investisseurs réinjectent dans Base.

Et suivant les traces de Binance et OKX, Coinbase a également commencé à intégrer son propre écosystème en chaîne, leur stratégie initiale étant de se connecter aux échanges DEX et aux pools de fonds vérifiés. Lors du sommet des crypto-monnaies de 2025 récemment tenu, Max Branzburg, vice-président de la gestion des produits de Coinbase, a annoncé que le DEX sur la chaîne Base sera intégré dans l'application principale de Coinbase, et que des échanges DEX seront intégrés dans l'application à l'avenir.

Effectuez des transactions sur n'importe quel jeton en chaîne via le trading natif de Base, et emballez-le en tant que pool de fonds vérifié KYC, permettant aux institutions de participer également. Coinbase compte désormais plus de 100 millions d'utilisateurs enregistrés, avec 8 millions d'utilisateurs actifs effectuant des transactions chaque mois, et selon le rapport des investisseurs de Coinbase, la valeur des actifs de ses clients sur la plateforme s'élève à 328 milliards de dollars.

Le trading des petits investisseurs ne représente qu'environ 18 % sur Coinbase. À partir de 2024, la part des volumes de transactions des clients institutionnels de Coinbase a commencé à augmenter de manière continue (le volume des transactions du T1 2024 était de 256 milliards de dollars, représentant 82,05 % du volume total des transactions). Avec l'intégration des DEX sur Base par Coinbase, la diversité de la DeFi, ainsi que les normes de conformité de la TradFi, cela devrait permettre d'introduire une grande quantité de liquidités pour des milliers de tokens sur la chaîne Base. Plus important encore, de nombreux produits de l'écosystème Base auront la possibilité d'accéder à Coinbase, qui est conforme aux voies du monde réel.

Et le plus grand DEX natif de Base, Aerodrome, est devenu un sujet de discussion brûlant ces derniers jours. En tant que l'un des premiers routages de transactions intégrés sur le site principal de Coinbase, il a déjà augmenté de 80 % au cours de la dernière semaine, avec une capitalisation boursière en hausse de près de 400 millions de dollars.

L'attitude de la communauté se divise également en deux parties. Le KOL connu thecryptoskanda n'est pas optimiste quant à la stratégie de Coinbase. En discutant de Binance Alpha, il estime que Coinbase imite Binance Alpha et que l'ouverture de l'application pour acheter des actifs sur la chaîne Base n'est qu'une imitation superficielle. Mais le KOL déconstructeur 0xBeyondLee pense que cela n'a rien à voir avec Binance Alpha : « Alpha a un mécanisme d'accès, tous les jetons ne peuvent pas y accéder. La rhétorique de Coinbase implique que tous les actifs de Base peuvent y apparaître. C'est aussi absurde que de pouvoir négocier directement les actions d'un stand de fruits en bas de chez soi sur Tonghuashun, que ce soit en termes de liquidité ou d'attention, l'impact sur la chaîne Base est sans précédent. »

Et l'assaut de Coinbase sur la liquidité en chaîne ne s'arrête pas là. Le KOL connu TheSmartApe « the_smart_ape » a déclaré sur les réseaux sociaux qu'en raison des actions de Coinbase, il va commencer à vendre les $Hype qu'il détient depuis le TGE. Il a expliqué que Hyperliquid compte actuellement environ 10 000 à 20 000 utilisateurs actifs par jour, et que le nombre total d'utilisateurs est d'environ 600 000. Parmi eux, 20 000 à 30 000 utilisateurs clés ont contribué à près de 1 milliard de dollars de revenus, dont une grande partie provient des États-Unis.

Mais la plupart des traders américains utilisent Hyperliquid parce qu'ils n'ont pas d'autre choix. Ils sont exclus de Binance et d'autres CEX majeurs, ce qui les empêche de négocier des contrats perpétuels. Cependant, lorsque Coinbase et Robinhood ont annoncé qu'ils lanceraient des produits de contrats à terme perpétuels aux États-Unis, cela représentera un coup dur pour Hyperliquid, car une grande partie de ses utilisateurs clés pourrait se tourner vers Coinbase ou Robinhood. Avec un accès plus sûr et plus pratique, sans avoir besoin de conserver soi-même, sans l'interface utilisateur complexe de DeFi, et bénéficiant du soutien total des organismes de réglementation tels que la SEC (SEC), Coinbase peut attirer la plupart des traders qui ne se soucient pas de la décentralisation tant que c'est sûr et facile à utiliser.

Byreal, l'alter ego on-chain de Bybit

Les actions de Bybit dans la guerre sur la chaîne sont plus « mesurées » par rapport à Binance et OKX, sans créer de chaînes ni construire de Rollup. Elles se concentrent uniquement sur trois axes : « points d'entrée utilisateur », « transactions sur la chaîne » et « émission équitable ».

Tout d'abord, Bybit a avancé vers l'indépendance de sa marque Web3 à partir de 2023, en lançant le portefeuille Bybit Web3, qui intègre les fonctionnalités clés sur la chaîne (Swap, NFT, Inscriptions, GameFi) pour les utilisateurs. Le portefeuille intègre un navigateur DApp, une page d'activités d'airdrop, des transactions agrégées inter-chaînes, et prend en charge les chaînes EVM et Solana, avec pour objectif de devenir un pont léger pour la migration des utilisateurs de CeFi vers le monde de la chaîne. Cependant, avec l'« intensification » de la concurrence sur le marché des portefeuilles, ce projet n'a pas suscité d'engouement.

Bybit a décidé de se concentrer sur la plateforme de trading et d'émission sur la blockchain, en lançant Byreal, déployé sur Solana. Le concept central de Byreal est de reproduire l'"expérience de mise en relation" des plateformes de trading centralisées, en réalisant des transactions à faible glissement grâce à un modèle hybride RFQ (Request for Quote) + CLMM (Concentrated Liquidity Market Making), et en intégrant des mécanismes tels que l'émission équitable (Reset Launch) et le coffre de revenus (Revive Vault). Selon les informations, le testnet devrait démarrer le 30 juin. Le mainnet sera lancé au troisième trimestre de 2025.

Bybit a également lancé Mega Drop sur son site principal, avec 4 éditions déjà réalisées. Le modèle consiste à obtenir automatiquement des airdrops de tokens de projets en stakant. Actuellement, le rendement estimé est d'environ 50 dollars par édition pour un staking de 5000 dollars, mais cela varie en fonction de la qualité des projets.

Dans l'ensemble, la stratégie de Bybit dans la guerre sur la chaîne est de "bâtir des ponts entre les utilisateurs de CeFi et les scénarios DeFi avec des coûts de développement plus bas, en s'appuyant sur l'infrastructure des chaînes publiques existantes", et d'étendre sa capacité de découverte et d'émission sur la chaîne grâce à des composants comme Byreal.

La vague de produits dérivés décentralisés déclenchée par Hyperliquid a en réalité évolué d'une percée de paradigme technologique vers une reconfiguration du jeu entre les plateformes de trading. Les frontières entre CEX et DEX sont en train d'être brisées, les plateformes centralisées commencent à « monter sur la chaîne », tandis que les protocoles en chaîne simulent constamment l'expérience de mise en relation centralisée. De la récupération des droits de tarification de premier niveau par Binance Alpha, à la construction par OKX d'une infrastructure Web3 full-stack, en passant par Coinbase qui atteint l'écosystème Base grâce à la conformité, même Bybit a établi son double numérique en chaîne grâce à Byreal. Cette « guerre en chaîne » n'est pas seulement une compétition technologique, mais aussi une lutte pour la souveraineté des utilisateurs et le contrôle de la liquidité.

Qui pourra finalement occuper le sommet de la finance sur la chaîne à l'avenir dépend non seulement de la performance, de l'expérience et de l'innovation des modèles, mais aussi de qui peut construire le réseau de flux de capitaux le plus fort et le canal de confiance utilisateur le plus profond. Nous sommes peut-être à un point critique de la fusion profonde entre CeFi et DeFi, et le vainqueur du prochain cycle ne sera peut-être pas celui qui est le plus « décentralisé », mais celui qui « comprend le mieux les utilisateurs de la chaîne ».

Hype！Hype！Hype！

En avril 2020, dYdX a lancé pour la première fois des paires de trading de contrats perpétuels décentralisés BTC-USDC, ouvrant ainsi la voie aux dérivés sur les plateformes de trading décentralisées. Après 5 ans de développement du marché, l'apparition de Hyperliquid a libéré le potentiel de ce domaine, et jusqu'à présent, Hyperliquid a accumulé plus de 30 000 milliards de dollars de volume de transactions, avec un volume de transactions quotidien atteignant près de 7 milliards de dollars.

Avec la percée de Hyperliquid, les plateformes d'échange décentralisées sont devenues une force que les plateformes d'échange centralisées ne peuvent ignorer, tandis que la croissance des traders stagne et que ceux-ci sont détournés par les plateformes d'échange décentralisées, dirigées par Hyperliquid. Cela pousse les plateformes d'échange centralisées à rechercher de nouveaux "points d'ancrage de croissance". En plus d'élargir les stratégies "open source" liées aux stablecoins ou aux paiements, la priorité est de récupérer les joueurs de contrats sur la chaîne grâce à des stratégies de "réduction des flux". De Binance à Coinbase, les principales plateformes d'échange centralisées commencent à intégrer leurs ressources sur la chaîne. Parallèlement, l'attitude des joueurs de la communauté vis-à-vis de la blockchain évolue de la préoccupation pour la "décentralisation" vers une majorité qui se soucie davantage de la "permissionless" et de la "sécurité des fonds", rendant ainsi la frontière entre les plateformes d'échange décentralisées et centralisées de plus en plus floue.

Au cours des dernières années, l'idée représentée par DEX était un symbole de la résistance à la domination des CEX, mais avec le temps, DEX a commencé à s'inspirer et même à reproduire les compétences fondamentales des anciens « dragons ». De l'interface de trading aux méthodes de correspondance, en passant par la conception de la liquidité et les mécanismes de tarification, DEX se redéfinit progressivement, apprenant des CEX et allant même plus loin.

À l'heure actuelle, alors que DEX a évolué pour être capable d'accomplir toutes sortes de fonctions CEX, même face à la répression de CEX, l'enthousiasme du marché pour son développement futur ne peut être éteint. Ce qu'il porte n'est plus seulement la "décentralisation", mais aussi une transformation du modèle financier et le changement du modèle "d'émission d'actifs" qui se cache derrière.

Et les CEX semblent également riposter, en développant non seulement davantage de canaux commerciaux, mais aussi en tentant de lier la liquidité qui appartenait à la chaîne à leur propre système, afin de compenser la diminution croissante des volumes de transactions et du nombre d'utilisateurs « volés » par les DEX.

Lorsque le marché est saturé de compétitions diverses, il est le plus créatif et dynamique. Que ce soit la compétition entre DEX et CEX, c'est le résultat d'un compromis constant entre le marché et la « réalité ». Cette « guerre on-chain » autour de la domination de la liquidité et de l'attention des utilisateurs va bien au-delà de la technologie elle-même. Elle concerne la manière dont les plateformes de trading redéfinissent leur rôle, capturent les besoins de la nouvelle génération d'utilisateurs et trouvent un nouvel équilibre entre décentralisation et conformité. Les frontières entre CEX et DEX deviennent de plus en plus floues, et les gagnants de demain appartiendront aux bâtisseurs qui traceront le chemin optimal entre « expérience, sécurité, et sans permission ».