Observateur économique : décryptage du fonctionnement de l'industrie des actifs virtuels à Hong Kong

Auteur : Lao Yingying, Source : Journal d'Observation Économique

Au cours des dernières années, l'industrie des actifs virtuels à Hong Kong a connu un processus de développement passant de l'absence à l'existence, d'une exploration à une réglementation progressive. Ces dernières années ont constitué des jalons importants non seulement pour les plateformes de trading d'actifs virtuels, mais aussi pour l'ensemble de l'industrie, marquant un tournant essentiel vers l'institutionnalisation.

Au 10 juillet, le site officiel de la Commission des valeurs mobilières et des contrats à terme de Hong Kong (ci-après dénommée « la SFC de Hong Kong ») indique que le nombre d'institutions approuvées fournissant des services de trading d'actifs virtuels par le biais d'un arrangement de compte intégré a atteint 42.

Le 7 juillet, Guojin Securities (600109.SH) a déclaré sur la plateforme interactive de la Bourse de Shanghai que sa filiale, Guojin Securities (Hong Kong) Limited, préparait une demande de licence de transaction d'actifs virtuels et avait eu de multiples contacts avec des institutions ayant une riche expérience dans ce domaine, tant au niveau international qu'à Hong Kong, et qu'elle allait activement promouvoir la demande concrète par la suite.

Le 26 juin, le gouvernement de la Région administrative spéciale de Hong Kong a publié la "Déclaration de politique de développement des actifs numériques de Hong Kong 2.0" (ci-après dénommée "Déclaration 2.0"), réaffirmant une fois de plus la vision du gouvernement de Hong Kong de construire la ville en tant que centre mondial de premier plan pour les actifs numériques. Après la publication de la "Déclaration", certains titres conceptuels d'actifs virtuels sur le marché des capitaux de Hong Kong ont connu des hausses de prix de différentes ampleurs.

Au cours des dernières années, l'industrie des actifs virtuels à Hong Kong a connu un processus de création, passant de l'absence à l'existence, d'une exploration à une réglementation progressive. Comme l'a déclaré Ding Zhaofei, analyste en chef de HashKey Group, lors d'une interview avec un journaliste de l'Observateur économique, ces dernières années ont été non seulement un moment clé de développement pour les plateformes de trading d'actifs virtuels, mais aussi un tournant important pour l'ensemble de l'industrie, passant de l'exploration à l'institutionnalisation.

Alors, comment fonctionne actuellement l'industrie des actifs virtuels à Hong Kong ?

###1. Différence entre "Mise à niveau de la carte n° 1" et VATP

Ces dernières années, bien que le secteur des actifs virtuels ait apporté une connectivité et une innovation transfrontalières sans précédent, il a également suscité une série de problèmes complexes, que la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong a dû relever. Depuis 2018, la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong a progressivement amélioré son cadre réglementaire et a commencé à délivrer des licences aux plateformes de trading d'actifs virtuels.

Du point de vue des catégories d'activités, la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong classifie les activités liées aux actifs virtuels en cinq catégories, à savoir : l'exploitation d'une plateforme de trading d'actifs virtuels, la gestion de portefeuilles d'investissement dont la proportion d'actifs virtuels dépasse 10 %, la fourniture de services de trading d'actifs virtuels dans le cadre d'un arrangement de compte global, la fourniture de services de conseil sur les actifs virtuels et l'agissement en tant qu'agent introducteur pour une plateforme de trading d'actifs virtuels.

Parmi eux, il existe deux catégories de plateformes avec une attention relativement élevée. La première est la licence de plateforme de trading d'actifs virtuels (VATP), actuellement 11 institutions ont obtenu cette licence, y compris OSL Exchange, HashKey Exchange, HKVAX, HKbitEX, Accumulus, etc. La seconde consiste à fournir des services de trading d'actifs virtuels par le biais d'arrangements de comptes intégrés. Actuellement, 42 courtiers et autres institutions financières ont obtenu cette qualification, y compris Baosheng Securities (Hong Kong) Limited, Futu Securities International (Hong Kong) Limited (ci-après dénommée "Futu Securities"), Fosun International Securities Limited, Guotai Junan Securities (Hong Kong) Limited, Tianfeng International Securities and Futures Limited, etc.

Le 25 juin, Guotai Junan International (1788.HK) a annoncé que sa filiale à 100 %, Guotai Junan Securities (Hong Kong) Limited, avait officiellement obtenu l'approbation de la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong, "pour mettre à niveau la licence existante de type 1 (négociation de valeurs mobilières) pour inclure la fourniture de services de négociation d'actifs virtuels via un compte intégré ouvert sur une plateforme agréée par la Commission des valeurs mobilières". Ce jour-là, l'action de Guotai Junan International a explosé de 198 %, entraînant une forte hausse du secteur des courtiers chinois à Hong Kong.

Zeng Yuchao, directeur général de Futu Group, a déclaré au journaliste de l'Observateur économique que la mise à niveau de la licence numéro 1 par la Securities and Futures Commission de Hong Kong vise principalement les courtiers agréés à Hong Kong, afin de leur permettre d'offrir des services de négociation d'actifs virtuels en plus de leurs services traditionnels de négociation de titres, de fonds et autres produits financiers. Cependant, les courtiers détenant la licence numéro 1 mise à niveau ne peuvent pas fournir de services d'actifs virtuels de manière autonome ; ils doivent se connecter aux 11 plateformes de négociation d'actifs virtuels agréées par le biais d'un "arrangement de compte intégré" pour offrir des services de négociation d'actifs virtuels à leurs clients.

Zeng Yuchao a expliqué que les courtiers ayant obtenu la licence de type 1, comme Futu, peuvent offrir des services de trading "tout-en-un", permettant aux clients d'investir via une seule application dans une diversité d'actifs tels que les actions de Hong Kong, les actions américaines, les actions japonaises, les cryptomonnaies, les options, les ETF, les fonds monétaires et les obligations. Cependant, les courtiers avec la licence de type 1 n'ont pas le droit de "custodier" les actifs virtuels des clients, ces actifs doivent être custodifiés sur des plateformes de garde reconnues par la SFC de Hong Kong, comme celles mentionnées ci-dessus qui détiennent une licence d'échange d'actifs virtuels. Comparé à la mise à niveau de la licence de type 1 des courtiers, les institutions qui détiennent une licence de plateforme d'échange d'actifs virtuels disposent de capacités de service plus complètes, y compris la garde d'actifs virtuels, la mise en relation pour le trading, ainsi que l'échange entre monnaies fiat et cryptomonnaies.

À cet égard, une personne responsable des activités Web3.0 dans une institution agréée a cité un exemple au journaliste, en disant que les actifs virtuels connaissent des hausses et des baisses, et que les détenteurs ont également besoin d'échanger des cryptomonnaies contre des devises fiduciaires. Par exemple, un client a chargé un bitcoin sur une application de courtage et souhaite l'échanger contre 100 000 HKD. Après que la commande a été exécutée, en tant que courtier ayant obtenu une licence de type 1, il doit échanger le bitcoin détenu par le client avec une plateforme de trading en amont pour obtenir ces 100 000 HKD, puis retourner ces 100 000 HKD au client. Dans ce processus, si la plateforme de trading d'actifs virtuels n'est pas connectée, la transaction effectuée par le courtier ne pourra pas être bouclée.

###Deux, comment fonctionnent les fournisseurs de services d'actifs virtuels

Au cours de l'année écoulée, HashKey Exchange a collaboré de manière substantielle avec plusieurs institutions financières traditionnelles provenant des secteurs de la courtage, des banques, des assurances et de l'audit, l'objectif principal étant de favoriser l'intégration des actifs virtuels dans le système financier traditionnel, sous un cadre de conformité, et de construire une confiance institutionnelle.

Ding Zhaofei a déclaré aux journalistes qu'au cours de la coopération avec certaines grandes sociétés de courtage, HashKey Exchange a aidé ses partenaires à établir un système de services adapté au marché des actifs numériques, en se concentrant sur la gestion des comptes, la garde des actifs et les mécanismes de gestion des risques. Cela inclut également, de manière similaire à un compte intégré, l'aide aux courtiers pour servir leurs clients finaux via une architecture unifiée, tout en garantissant que les actifs sont gardés de manière indépendante conformément aux exigences réglementaires, permettant ainsi à un plus grand nombre d'investisseurs en courtage de bénéficier de fonctionnalités pratiques, sécurisées et efficaces de dépôt et de retrait de crypto-actifs.

Zeng Yuchao a également déclaré aux journalistes que les options d'actifs pouvant être investies par le biais de canaux de trading de cryptomonnaies traditionnels sont relativement limitées et déconnectées des produits financiers traditionnels. Actuellement, la plupart des institutions financières traditionnelles n'ont pas encore établi d'infrastructures de conformité et d'exploitation pour les cryptomonnaies, et elles n'ont pas encore la capacité de traiter les cryptomonnaies de manière sécurisée. Cette situation impose de nombreuses restrictions à la circulation de ces actifs au sein du système financier traditionnel, et la flexibilité de la réinvestissement des actifs en cryptomonnaies est également considérablement réduite.

En mai de cette année, Futu Securities a lancé la fonctionnalité "dépôt", suivie immédiatement par la fonctionnalité "retrait", ce qui aidera à résoudre le problème de la diversité limitée des catégories d'investissement pour les investisseurs en cryptomonnaies. En juillet 2024, la licence numéro 1 détenue par Futu Securities, une filiale de Futu Group, a été mise à niveau avec succès, permettant de fournir des services de trading d'actifs virtuels aux investisseurs à Hong Kong, y compris les investisseurs de détail.

En août 2024, Futu Securities a officiellement obtenu une licence et fournit de manière conforme aux investisseurs individuels hongkongais éligibles des services de quatre paires de trading au comptant, y compris Bitcoin, Ethereum ainsi que des dollars américains et des dollars de Hong Kong (une combinaison d'échanges de deux actifs sur le marché des crypto-monnaies), avant d'étendre progressivement son offre à plus de paires de trading, y compris LINK et AVAX (tous deux des tokens dans le domaine des crypto-monnaies). Actuellement, les investisseurs éligibles peuvent utiliser la plateforme tout-en-un Futu NiuNiu pour effectuer des dépôts, échanger des crypto-monnaies pour obtenir des fonds, puis investir de manière flexible dans des actifs divers tels que les actions hongkongaises, américaines, les options, les ETF, les fonds et les obligations.

En plus de collaborer avec les courtiers, Ding Zhao Fei a également indiqué que HashKey Exchange travaille avec certaines banques sur les canaux de dépôt et de retrait, ainsi que sur le règlement des comptes, afin de promouvoir la reconnaissance et l'acceptation des actifs virtuels par les banques. En ce qui concerne la sécurité des actifs, la plateforme a déjà établi des liens avec des institutions d'audit internationales et des assureurs, et la couverture d'assurance des actifs des clients de la plateforme dépasse actuellement 1 milliard de dollars. Les normes d'audit sont alignées sur les principaux systèmes comptables, ce qui répondra davantage aux besoins de gestion des risques des clients institutionnels.

Alors, quel est le modèle de frais des plateformes d'échange d'actifs virtuels ?

Prenons l'exemple d'une plateforme de trading, HashKey Exchange, qui est l'une des premières plateformes agréées à Hong Kong. Ses sources de revenus incluent non seulement des commissions de transaction, mais également une gamme de services fournis aux clients institutionnels, tels que la gestion de comptes, la garde d'actifs, l'audit et le support système. La plupart de ces services sont facturés sur la base des cycles de contrat, ce qui rend les revenus relativement stables et non dépendants des fluctuations du marché. Parallèlement, le groupe propose également des services d'infrastructure destinés aux clients institutionnels et aux projets Web3.0, offrant un support personnalisé autour des technologies de blockchain publique, de l'intégration de cadres de conformité et de modèles de compensation transfrontalière, avec des modèles de revenus comprenant des frais de service de plateforme, des revenus d'exploitation des nœuds et des licences de solutions techniques.

Selon l'introduction de Zeng Yuchao, en janvier 2025, Cheetah Trading (Hong Kong) Limited, une filiale de Futu Group (ci-après dénommée « Cheetah Trading »), a officiellement obtenu une licence de plateforme de trading d'actifs virtuels (VATP) délivrée par la Securities and Futures Commission de Hong Kong. Conformément aux exigences réglementaires de la Securities and Futures Commission de Hong Kong, l'exploitation officielle de la licence de plateforme de trading d'actifs virtuels doit être réalisée en plusieurs étapes. Actuellement, Cheetah Trading coopère activement avec la Securities and Futures Commission pour réaliser la deuxième phase de l'évaluation, y compris l'évaluation des politiques, des procédures, des systèmes et des mesures de surveillance. Une fois l'évaluation terminée, elle pourra commencer son exploitation officielle.

###Trois, le "signal" de la version 2.0 des actifs numériques

Le 26 juin, le gouvernement de la région administrative spéciale de Hong Kong a publié la "Déclaration 2.0". Selon Zeng Yuchao, bien qu'il s'agisse d'une directive orientée, par rapport à la version 1.0, elle énumère de manière plus détaillée une série de directions réalisables et dignes d'exploration, incitant les départements gouvernementaux à élaborer des directives claires pour l'industrie. Le cadre de développement "LEAP" proposé aborde les sujets de la création d'un écosystème Web3.0 complet et de la promotion de l'intégration des actifs virtuels avec la finance traditionnelle avec une compréhension et une discussion plus approfondies et plus multidimensionnelles. Ce que l'on appelle le cadre de développement "LEAP" comprend quatre directions stratégiques clés : optimiser le cadre juridique et réglementaire, élargir la gamme des produits tokenisés, promouvoir des scénarios d'application et des collaborations intersectorielles, et développer les talents et les partenariats.

Ding Zhaofei estime que la version 2.0 de la Déclaration peut être considérée comme la continuité et la mise à niveau du version de 2022, elle envoie un signal très clair : Hong Kong ne considère pas les actifs numériques comme un projet pilote temporaire, mais comme une partie intégrante de la stratégie de positionnement en tant que centre financier mondial. Cette itération politique reflète également la progression systématique de Hong Kong sur trois niveaux : la certitude réglementaire, la construction d'infrastructures financières et la connexion avec l'économie réelle. Par exemple, en termes de réglementation, le calendrier du système de licence pour les stablecoins a déjà été déterminé ; en ce qui concerne les scénarios, les RWA (actifs du monde réel) ne sont plus seulement une notion théorique, mais ils poussent à la mise en pratique sur la blockchain d'actifs physiques tels que les obligations gouvernementales, l'or, et les bornes de recharge pour véhicules électriques ; en termes de soutien institutionnel, les mesures d'exemption fiscale pour les actifs tokenisés augmentent considérablement l'attractivité financière des actifs numériques.

Concernant les stablecoins qui suscitent actuellement de vifs débats sur le marché, Ding Zhaofei a déclaré au journaliste que ce domaine ne pourra se développer de manière stable que si la réglementation est claire et que les règles sont précises.

Le 6 juin précédent, le gouvernement de la Région administrative spéciale de Hong Kong a publié dans le journal officiel l'« Avis sur la date d'entrée en vigueur de la Loi sur les stablecoins », fixant le 1er août 2025 comme date de début d'application de la Loi sur les stablecoins (Chapitre 656). L'objectif principal de cette loi est de réguler les activités liées aux stablecoins et d'établir un système de licence pour les activités régulées des stablecoins à Hong Kong.