À propos de « tokenisation » : réflexions suscitées par une conférence sur le Bund

L'or endormi depuis des millénaires est la foi immuable de l'humanité - lorsque la guerre, le tumulte ou l'inflation surviennent, l'or est le dernier refuge de valeur.

Au fil des itérations de la civilisation, il a toujours maintenu une position de valeur unique.

Mais cette fois, les choses semblent avoir changé.

L'Association mondiale de l'or a officiellement proposé une initiative visant à lancer à Londres un jeton numérique adossé à de l'or physique, destiné à révolutionner les méthodes de négociation, de règlement et de nantissement de l'or. Cette démarche injectera une nouvelle vitalité dans le plus grand centre de négociation d'or physique au monde, dont la taille atteint 930 milliards de dollars, et nous pouvons le considérer comme la plus grande expérience à ce jour en matière de tokenisation des actifs réels — RWA(Real-world Assets).

Cela a bien sûr déclenché une discussion sur le choc intense entre la tradition et l'innovation sur le marché - comment devrions-nous ouvrir cette porte lorsque les actifs réels passent à la tokenisation ?

J'ai eu la chance de participer à la conférence de Shanghai Bund sur l'économie des tokens, où j'ai pu observer sur place différentes perspectives et orientations de valeur provenant de parties tierces, de participants de l'industrie, de régulateurs, d'économistes et d'institutions financières.

En résumé, il est très important d'explorer l'économie des tokens, mais pour que la tokenisation atteigne son heure de gloire, une coopération entre les régulateurs, les institutions financières et les entreprises technologiques est nécessaire, avec un équilibre entre flexibilité et rigueur, afin de contribuer à l'économie réelle.

Avant l'aube : Exploration et limites de l'économie des jetons

L'année 2025 pourrait être un petit mais important tournant pour l'ensemble de l'économie des tokens.

Cette année, le gouvernement américain a proposé le « Project Crypto », soutenant publiquement l'innovation en matière de tokenisation, et a poussé la SEC, la CFTC et d'autres organismes de réglementation à se prononcer progressivement, construisant ainsi la posture de leadership des États-Unis dans le domaine de l'économie des tokens.

En parallèle, le gouvernement de la Région Administrative Spéciale de Hong Kong en Chine a publié la "Déclaration de politique de développement des actifs numériques 2.0", qui propose clairement d'encourager le développement des RWA et d'essayer de fournir un cadre réglementaire plus clair pour les actifs tokenisés, avec pour objectif de faire de Hong Kong un hub des actifs numériques.

Pourquoi la "Déclaration de politique 2.0" encourage-t-elle les "RWAs" ? C'est parce que le gouvernement de Hong Kong pense que la technologie de tokenisation représentée par les RWAs peut améliorer l'efficacité, l'accessibilité et la liquidité potentielle du marché de Hong Kong, et finalement apporter une nouvelle vitalité à l'économie. Actuellement, de nombreuses institutions agréées à Hong Kong explorent l'émission de produits tokenisés tels que l'or, les fonds, les obligations et les énergies nouvelles, et ont obtenu des cas pratiques. Par exemple, le projet de bornes de recharge du groupe Langxin est devenu le premier actif connexe à être réalisé dans le secteur des énergies nouvelles, obtenant une nouvelle liquidité grâce aux RWAs, ce qui peut accélérer davantage le développement de l'économie réelle.

Bien sûr, l'enthousiasme pour l'exploration de l'économie des jetons doit encore définir les limites de conformité de l'industrie, tout comme à Shanghai, où la température a atteint 35 degrés en septembre, il n'a pas manqué de discours constructifs, calmes et objectifs lors de la conférence.

Lors de cette "révélations" de l'économie des tokens, Li Yang, président du Laboratoire National de Finances et de Développement, a été le premier à dire que l'économie des tokens est encore à un stade précoce de développement.

« La tokenisation des monnaies fiduciaires et des actifs financiers progresse rapidement, mais la tokenisation des actifs physiques ne fait que commencer. »

Le PDG d'Ant Group et président d'Ant Financial, Han Xinyi, a déclaré : « Actuellement, la taille des actifs natifs Web3 dans le monde a dépassé 38 000 milliards de dollars, mais la grande majorité d'entre eux est encore principalement axée sur le trading spéculatif et le stockage de valeur, avec une interaction insuffisante avec les industries réelles. » Il a dit que si les jetons se limitaient uniquement au cycle interne du monde virtuel, leur espace de valeur serait très limité.

Le "Rapport sur l'économie des tokens" publié lors de la conférence de Bund souligne que : les principaux acteurs de la tokenisation sont toujours les actifs financiers. Mais sa véritable mission et valeur devraient être d'apporter un soutien concret aux industries réelles, et non de se contenter d'embellir les actifs financiers.

L'ancien président de la Banque de Chine, Li Lihui, a posé des questions plus profondes : quels services financiers conviennent vraiment à la "décentralisation" ? Quels actifs est-il vraiment nécessaire de tokeniser ? D'un autre côté de l'innovation, comment pouvons-nous prévenir les risques systémiques grâce à l'innovation technologique et institutionnelle ?

"De nombreuses innovations ne sont que des formes, la substance étant simplement une réexpression des fonctions existantes dans un nouveau contexte." Les experts ne sont pas enflammés, mais ils soulignent la question essentielle à laquelle l'économie des tokens doit répondre : nous ne devons pas seulement nous demander "est-ce possible", mais aussi réfléchir à "devrions-nous" ; non seulement l'efficacité, mais aussi la sécurité.

C'est une frontière qui doit être clairement définie sur le chemin de l'exploration de l'économie des tokens. Ce n'est qu'en comprenant la valeur fondamentale de la technologie que l'ensemble de l'industrie peut se développer de manière saine et prospère, perçant le chaos pour accueillir l'aube.

L'auteur a remarqué que Yan Ying, CTO d'Ant Group, a annoncé lors de la Conférence Bund le lancement d'un tout nouveau "Contrat Agentique (Agentic Contract)". Le Contrat Agentique introduit des agents intelligents alimentés par l'IA pour les contrats intelligents, permettant au contrat lui-même de réaliser une perception de l'environnement, un raisonnement logique et une prise de décision dynamique basés sur l'IA - passant de "Contrat Intelligent" à "Contrat Agentique".

Cette évolution technologique offre de nouvelles possibilités d'infrastructure pour le traitement efficace, flexible et conforme des actifs tokenisés.

Le sens de l'aube : la valeur et la ligne rouge de l'économie des tokens

Essentiellement, la logique sous-jacente au développement des RWA est la quête continue de l'humanité pour améliorer l'efficacité des transactions, favorisant ainsi la valeur de la nouvelle croissance économique.

Imaginez que les premières transactions humaines étaient basées sur le troc, mais avec l'augmentation des échanges, cela devenait trop compliqué et difficile à satisfaire les besoins des gens. Ensuite, cela a évolué vers l'échange de biens, où les céréales et les bovins étaient les premiers moyens d'échange, avant de se transformer en "monnaie" sous forme de coquillages et d'autres objets faciles à transporter et à compter.

Plus tard, les métaux comme l'or, l'argent et le cuivre, en raison de leurs caractéristiques de valeur, de divisibilité, de conservation et de rareté, sont devenus la monnaie d'évaluation de l'humanité pendant des milliers d'années. Ensuite, nous sommes arrivés à l'ère de la monnaie fiduciaire et au paiement sur Internet du millénaire.

Chaque amélioration de l'efficacité des paiements de transactions contribue positivement à l'efficacité des activités économiques de l'ensemble de la société humaine.

Le développement et l'exploration de la technologie blockchain ont rendu possible la tokenisation des actifs et le paiement par tokens, ouvrant de nouvelles perspectives d'application pour l'amélioration de l'efficacité des transactions.

Selon les données de rwa.xyz, la taille du marché mondial des RWA en 2022 n'était que de 500 millions de dollars. Mais d'ici juillet 2025, la valeur totale du marché mondial des RWA a augmenté pour atteindre 25,5 milliards de dollars, réalisant une croissance rapide de 5 fois en 3 ans. En termes de structure des actifs sous-jacents, le crédit privé, les obligations d'État américaines et les marchandises représentent près de 95 %.

Pour reprendre les mots de M. Li Yang lors de la conférence de Bund, "les premières étapes de développement reposent principalement sur des actifs sûrs". L'ensemble du secteur, encore à un stade immature, a besoin d'un dépôt constant d'actifs de crédit afin de renforcer la valeur de la chaîne d'approvisionnement en amont et en aval.

Source : Guotai Junan Securities

Le PDG d'Ant Group a déclaré lors de la conférence de Bund : "Nous ne publierons pas de monnaies virtuelles et ne participerons à aucune forme de spéculation."

La conformité est la ligne de vie de l'innovation, et la régulation a toujours une ligne rouge concernant la spéculation sur les cryptomonnaies. Hong Kong maintient toujours une "régulation préalable", ayant établi un système de licence pour les tokens et un sandbox d'innovation, tandis que l'Autorité monétaire de Singapour (MAS) a considérablement resserré la régulation du Web3, expulsant complètement les institutions non conformes, et le cadre MiCA de l'Europe (entrant en vigueur en mai 2025) impose des exigences plus élevées pour les actifs cryptographiques.

Une approche prudente envers les "actifs cryptographiques" peut presque être considérée comme une attitude cohérente de la part de la réglementation dans la plupart des régions du monde.

Les régulateurs doivent encourager la réalisation de la valeur de la tokenisation des actifs réels avec une attitude proactive, tout en abordant les défis liés aux tokens avec une perspective rationnelle et prudente. Il est nécessaire d'extraire et de valoriser les actifs industriels, tout en établissant des limites industrielles raisonnables. Il faut "apporter du soutien dans les moments difficiles", et non "ajouter des embellissements".

Après l'aube : Perspectives à long terme de l'économie des tokens

Lors de la conférence de Bund, j'ai vu une carte prospective allant du monde académique à l'industrie, puis aux institutions financières. La porte est ouverte, comment établir raisonnablement des directives de conformité et de réglementation à l'avenir, qui encouragent le marché à se développer activement sous les nouvelles tendances technologiques, tout en étant alignées avec les grandes stratégies, est la clé que tout le monde attend avec impatience.

Li Lihui a déclaré lors de la réunion : « La transformation et le développement du marché mondial des actifs numériques créent de nouveaux scénarios d'application pour l'internationalisation du renminbi. Nous devrions observer et réfléchir à la direction et aux stratégies du développement du marché des actifs numériques sous l'angle de la stratégie de sécurité économique nationale, accélérer le processus d'internationalisation du renminbi et promouvoir la construction d'un système financier monétaire mondial diversifié et multipolaire. »

Le paysage international, le commerce mondial et le système de paiement mondial sont à un tournant de transformation systémique. À l'échelle mondiale, SWIFT tente de collaborer avec Ripple pour un projet pilote de transactions en temps réel d'actifs numériques, tandis que Visa s'associe à HSBC pour explorer les applications des dépôts tokenisés. Les institutions internationales prennent les devants pour explorer les outils et scénarios d'application tokenisés, ce qui est crucial pour cette transformation. Selon un rapport d'EY, la taille du marché des paiements transfrontaliers atteindra 194,6 trillions de dollars d'ici 2025, avec des solutions basées sur la blockchain et l'IA occupant une part importante.

Dans le contexte mondial où le commerce fait face à l'influence de la domination, comment trouver un nouveau moteur et une nouvelle dynamique pour la croissance économique humaine, l'économie des tokens pourrait devenir une partie de la solution.

Cela est également en accord avec le contenu de la conférence Bund sur la "restructuration de la croissance innovante", où l'essence ultime de la transformation technologique devrait toujours servir à trouver des solutions plus efficaces pour la société humaine.

En se plaçant à ce point de vue pour envisager la vision à long terme de l'économie des jetons, son avenir ne dépend certainement pas seulement de la rapidité avec laquelle l'industrie peut avancer, mais aussi de la capacité de l'industrie à continuer de manière stable. L'exploration de la valeur et la gestion des risques doivent être placées sur un pied d'égalité - elles ne sont pas en opposition, mais constituent une double tâche complémentaire.

Tirer des leçons de l'histoire, la crise financière de 1997 en Asie du Sud-Est est un enseignement profond. Lorsque des pays comme la Thaïlande, la Malaisie et l'Indonésie ont cherché à se libéraliser financièrement sans disposer du cadre réglementaire adéquat et des mécanismes d'adaptation aux risques dynamiques, le capital international a mené une série de spéculations et d'attaques sur ces pays, tant sur leurs actifs financiers que sur leur économie réelle, entraînant finalement une récession économique régionale et des troubles sociaux.

Nous devons établir un cadre de règles clair et sûr tout en encourageant l'innovation technologique ; en poursuivant l'efficacité, nous ne devons en aucun cas relâcher nos exigences en matière de stabilité financière et de protection des investisseurs. La réglementation et l'industrie doivent chercher ensemble une voie pratique qui soit à la fois inclusive de l'innovation et respectueuse des limites. Comme le dit le "Dao De Jing" : "Qui peut rester en paix dans le mouvement et croître lentement ?" L'alternance entre le mouvement et l'immobilité, en harmonie avec la nature, et la lenteur qui est en réalité la rapidité, sont essentielles pour garantir la vitalité et le développement continus de l'industrie.

Lorsque les gens se pencheront sur les décennies passées, l'année 2025 sera peut-être vraiment mémorable comme l'année de "l'or sur la chaîne", la porte de l'économie des tokens s'ouvre lentement. Mais son véritable succès ne devrait pas résider dans le moment où la porte est poussée, mais dans le fait que derrière la porte se trouve une route large, à la fois accessible et sécurisée.

C'est une époque qui mérite d'être accueillie avec enthousiasme, mais aussi une époque qu'il faut aborder avec calme. Ce n'est qu'en trouvant un équilibre entre la valeur et le risque que l'économie des jetons pourra vraiment atteindre sa maturité, que les racines de la technologie pourront bénéficier à tout, et que le sens de l'aube pourra être durable et solide.