La confrontation entre les puristes du Bitcoin et les partisans des altcoins : l'escalade de la lutte pour les trésoreries des entreprises.

Selon une analyse de Bloomberg, un conflit de longue date entre les puristes du Bitcoin et les partisans des alts atteint son paroxysme sur le champ de bataille à haut risque des trésoreries d'entreprise. Alors que les entreprises chargent un nombre sans précédent d'actifs numériques sur leur bilan, le débat sur les jetons éligibles en tant qu'actifs de trésorerie se joue sur le marché boursier, mettant de l'argent réel en jeu.

Deux visions concurrentes de stockage d'actifs

Le cœur de ce conflit réside dans deux visions concurrentes de la conservation de valeur et de la croissance. D'un côté se trouvent les maximisateurs de Bitcoin : ces entreprises sont établies sur une idéologie - à savoir la limite d'approvisionnement stricte du Bitcoin et sa pureté idéologique, ce qui en fait le seul actif légitime dans un coffre-fort. De l'autre côté, il y a les challengers des alts, qui ont construit des portefeuilles autour de jetons générateurs de revenus comme Ethereum et Solana, leur argument d'investissement reposant sur des rendements dynamiques. Dans ce cycle haussier, avec l'afflux de fonds institutionnels, les prix des alts sont en hausse, apportant des intérêts financiers tangibles à ce conflit, remettant en question l'idée que Bitcoin est le seul actif cryptographique adapté au bilan. Lundi, Pantera Capital a annoncé avoir levé 500 millions de dollars pour son autre coffre-fort d'actifs numériques Helius, soutenu par Solana.

（source : Bloomberg）

Bit Digital est une entreprise ayant une réserve de 544 millions de dollars en Ethereum. Son PDG, Sam Tabar, a déclaré : "Bitcoin offre stabilité et simplicité. Les alts offrent utilité, diversité et innovation. Une stratégie judicieuse est de tirer parti des deux - Bitcoin pour la résilience, les alts pour la croissance."

L'approvisionnement limité du Bitcoin et la volatilité des altcoins

La circulation du Bitcoin ne dépassera jamais 21 millions d'unités, ce qui constitue une limite stricte très respectée, que ses partisans utilisent pour le positionner comme de l'or numérique. En revanche, certaines grandes alts, y compris Ethereum et Solana, ne sont pas soumises à cette restriction, ce qui est devenu un point d'attaque pour les maximalistes du Bitcoin. Un autre point d'attaque est la volatilité. Bien que le Bitcoin lui-même connaisse également des fluctuations de prix sévères, la situation est complètement différente pour les alts. Matt Cole, le PDG de Strive Inc., a déclaré lors d'une table ronde à la Bitcoin Asia Conference à Hong Kong à la fin du mois dernier : "Ethereum est un mauvais actif pour une entreprise de trésorerie." Strive est une société de trésorerie Bitcoin récemment formée après la fusion d'Asset Entities et de Strive Enterprises de Vivek Ramaswamy.

Les différentes opinions des investisseurs institutionnels

Certains grands noms du monde de l'investissement ont une opinion différente. Selon les données compilées par EthereumTreasuries.net, les sociétés de trésorerie d'actifs numériques (abrégées en DATs), y compris BitMine Immersion Technologies et SharpLink Gaming, ont accumulé plus de 16 milliards de dollars en Ethereum. Le milliardaire investisseur technologique Peter Thiel détient d'importantes participations dans deux de ces entreprises. Par ailleurs, les acheteurs de Solana ont également amassé des milliards de dollars. Bien que ces chiffres paraissent dérisoires par rapport aux trésoreries en Bitcoin (selon les données de BitcoinTreasuries.net, environ 190 entreprises cotées en bourse détiennent plus de 116 milliards de dollars en Bitcoin), cette évolution mérite d'être notée. De plus en plus d'investisseurs voient maintenant la valeur de rompre avec le modèle centré sur le Bitcoin initié par Michael Saylor de Strategy Inc.

Cette croissance provient théoriquement des rendements générés par les stratégies de cryptomonnaie, telles que le staking, le restaking et le prêt. Certains estiment que les altcoins sont mieux placés pour générer des rendements, car ils peuvent être déployés dans diverses transactions novatrices sur les marchés de la finance décentralisée. En général, le Bitcoin ne peut pas. Cosmo Jiang, associé général de Pantera, a déclaré : « Le succès de DAT est attribuable à sa capacité à générer des rendements. Un trésor Solana est fondamentalement plus attrayant et capable de maintenir un premium à long terme. » Karl Naïm, directeur commercial de XBTO, pense que les acheteurs de Bitcoin doivent également trouver des moyens créatifs de tirer des rendements de leurs avoirs, par exemple en émettant des obligations ou des instruments prioritaires. « Les entreprises de trésorerie Bitcoin ont connu une époque où il suffisait d'acheter et de conserver pour générer de l'enthousiasme sur le marché et prouver que leur valorisation élevée était justifiée », a-t-il déclaré, « ce moment est révolu. »

Pression du marché et risques futurs

Au début de 2025, les actions des sociétés de trésorerie Bitcoin et alts ont connu une hausse incroyable, mais avec l'affaiblissement de l'élan, ces deux catégories font actuellement face à des pressions. Un exemple est Metaplanet Inc., une société hôtelière japonaise transformée en agent Bitcoin : après avoir connu une flambée spectaculaire, son prix a corrigé d'environ 70 % par rapport à son sommet de mi-juin. Dans le domaine des alts, ALT5 Sigma Corp., qui détient le jeton WLFI émis par World Liberty Financial Inc. lié à Trump, a chuté d'environ 50 % en un peu plus d'une semaine. ETHZilla, une entreprise de biotechnologie soutenue par Thiel et transformée en trésorerie Ethereum, a chuté de près de 68 % depuis son lancement.

Le président de la société d'investissement CoinFund LLC, Christopher Perkins, estime que peu importe les jetons, les derniers mois entreront dans l'histoire comme "l'été des DAT". Il a ajouté : "Chaque DAT est différent, chaque jeton est également différent. À chaque fois que vous générez des bénéfices, il y a des risques, mais aussi des opportunités." La question est de savoir si, lors de la prochaine baisse du marché, la quête de "qualité perçue" touchera les alts. Adam Back, cofondateur du fournisseur d'infrastructure blockchain Blockstream Corp., a déclaré lors d'une interview à une conférence à Hong Kong : "Dans un marché baissier, les alts ont tendance à très mal performer." Back est un célèbre haussier du Bitcoin, et il dirige également une entreprise de trésorerie axée sur le Bitcoin. Back estime que la plupart des alts finiront par valoir zéro. "Si cela se produit dans une entreprise de trésorerie, ce sera un échec total."

Conclusion

L'adoption des actifs numériques par les trésoreries d'entreprise est en forte croissance, mais le débat sur quel type d'actif est le plus adapté en tant qu'actif de trésorerie est loin d'être terminé. Cette confrontation entre les anciennes et les nouvelles idées concerne non seulement la technologie et les rendements, mais aussi la compréhension fondamentale du stockage de valeur et des systèmes financiers futurs. Avec la volatilité du marché et l'intensification de la concurrence, le temps finira par tester ces différentes stratégies et décider quel modèle peut réellement résister à l'épreuve du marché.