Analyse complète de la stratégie de rendement Pendle : La nouvelle régularisation d'AgentFi de Pulse

L’application de la stratégie de Pendle sous différents cycles de marché (haussier, baissier, volatile) est analysée en détail, y compris l’achat de PT pour verrouiller les titres à revenu fixe, la spéculation YT, l’arbitrage intertemporel et l’allocation de pools de stablecoins, et la comparaison des différences entre les pools stETH, uniBTC et stablecoin dans la stratégie basée sur les pièces. Cet article est 0xjacobzhao | Articles écrits. (Synopsis : Comprendre Pendle et Boros : Transformer les taux de financement en produits dérivés DeFi) (Contexte ajouté : Pendle est difficile à comprendre, mais ne comprenez pas que c’est votre perte) Sans aucun doute, Pendle est l’un des protocoles DeFi les plus réussis de ce cycle du cycle Crypto. À une époque où de nombreux protocoles sont au point mort en raison de l’épuisement des liquidités et du reflux narratif, Pendle est devenu avec succès un « lieu de découverte des prix » pour les actifs orientés vers le revenu grâce à son mécanisme unique de fractionnement du rendement et de trading, et a établi un positionnement unique en tant qu'« infrastructure de rendement DeFi » grâce à une intégration profonde avec des actifs de revenu tels que les stablecoins, les LST/LRT. Dans le rapport de recherche « L’évolution intelligente de la DeFi : le chemin d’évolution de l’automatisation à l’AgentFi », nous avons systématiquement trié et comparé les trois étapes du développement intelligent de la DeFi : l’automatisation, le copilote centré sur l’intention et l’agentFi (agent on-chain). En plus du Lending et du yield farming, les deux scénarios les plus précieux et les plus faciles à mettre en œuvre, dans notre vision haut de gamme d’AgentFi, le trading de droits de rendement PT/YT de Pendle est considéré comme une application hautement prioritaire qui convient parfaitement à AgentFi. Grâce à son architecture unique « fractionnement des revenus + mécanisme d’expiration + trading de droits de revenu », Pendle offre un espace naturel d’orchestration stratégique pour les agents, ce qui rend l’exécution automatisée et l’optimisation des revenus plus abondantes. Tout d’abord, la raison d’être de Pendle Pendle est le premier protocole de l’espace DeFi à se concentrer sur le partage des rendements et le trading. Sa principale innovation réside dans la tokenisation et la séparation des flux de revenus futurs des actifs générateurs de revenus sur la chaîne tels que les LST, les certificats de dépôt de stablecoins, les prêts, etc., donnant aux utilisateurs la possibilité de verrouiller les titres à revenu fixe, d’amplifier les attentes de rendement ou de spéculer sur l’arbitrage sur le marché. En bref, Pendle construit un marché secondaire pour la « courbe de rendement » des actifs cryptographiques, permettant aux utilisateurs de la DeFi de trader non seulement le « principal » mais aussi les « gains ». Ce mécanisme est très similaire à la répartition obligation + coupon zéro dans la finance traditionnelle, améliorant la précision des prix et la flexibilité de trading pour les actifs DeFi. Pendle divise un actif porteur de rendement (YBA) en deux jetons négociables : PT (Principal Token, similaire à une obligation à coupon zéro) : représente la valeur principale qui peut être rachetée à l’échéance, mais qui ne bénéficie plus d’un rendement. YT (Yield Token, similaire aux droits de coupon) : représente le rendement total généré par l’actif avant l’expiration, mais reviendra à zéro après l’expiration. Par exemple, après avoir déposé 1 ETH stETH, il sera divisé en PT-stETH (remboursable 1 ETH à l’échéance, principal bloqué) et YT-stETH (pour obtenir tout le produit du jalonnement avant l’expiration). Pendle n’est pas seulement une scission de jetons, mais fournit également à PT et YT un marché de liquidité par le biais d’un AMM (teneur de marché automatisé) spécialement conçu ( équivalent à un pool de liquidité secondaire ) marché obligataire. Les utilisateurs peuvent acheter et vendre du PT ou du YT à tout moment pour ajuster de manière flexible leurs positions en termes de risque de rendement. Parmi eux, le prix du PT est généralement inférieur à 1, ce qui reflète sa « valeur principale actualisée », tandis que le prix du YT dépend des attentes du marché en matière de bénéfices futurs. De plus, l’AMM de Pendle est optimisé pour les actifs ayant des dates d’échéance, ce qui permet aux PT/YT avec des échéances différentes de former une courbe de rendement sur le marché, qui est très similaire au marché obligataire de la finance traditionnelle. Il convient de noter que dans les actifs stablecoins de Pendle, le PT (jeton principal, position à revenu fixe) est équivalent aux obligations on-chain, bloqué à un taux d’intérêt fixe avec une décote lors de l’achat, et peut être racheté en stablecoins 1:1 à l’échéance, avec des rendements stables et un faible risque, adapté aux investisseurs conservateurs qui recherchent des rendements définitifs ; Le Stablecoin Pool (position de minage de liquidité) est essentiellement la tenue de marché AMM, les revenus LP proviennent des frais et des incitations, l’APY fluctue considérablement et s’accompagne d’un risque de perte impermanente, ce qui convient mieux aux investisseurs actifs qui peuvent résister à la volatilité et rechercher des rendements plus élevés. Sur les marchés où les volumes de transactions sont actifs et où les incitations sont fortes, les bénéfices du pool sont susceptibles d’être nettement supérieurs à ceux des titres à revenu fixe PT ; Lorsque le trading est froid et que les incitations sont insuffisantes, les rendements du pool ont tendance à être inférieurs à ceux du PT, et peuvent même perdre de l’argent en raison de pertes impermanentes. La stratégie de trading PT/YT de Pendle couvre principalement quatre voies : les titres à revenu fixe, la spéculation sur les revenus, l’arbitrage intertemporel et les revenus à effet de levier, qui peuvent répondre aux besoins d’investissement de différents appétits pour le risque. Les utilisateurs peuvent verrouiller des titres à revenu fixe en achetant des PT et en les conservant jusqu’à l’échéance, ce qui équivaut à recevoir un taux d’intérêt défini. Vous pouvez également choisir d’acheter YT et de spéculer sur les gains en pariant sur la hausse des rendements ou l’augmentation de la volatilité. Dans le même temps, les investisseurs peuvent également profiter de la différence de prix des PT/YT de différentes échéances pour effectuer un arbitrage intertemporel, ou utiliser PT et YT comme garantie pour superposer des accords de prêt, amplifiant ainsi les positions de revenus. En plus de la répartition des revenus de Pendle V2, le module Boros capitalise davantage le taux de financement, ce qui en fait non seulement un coût passif de détention de contrats perpétuels, mais un outil qui peut être tarifé et échangé indépendamment. Grâce à Boros, les investisseurs peuvent spéculer de manière directionnelle, couvrir le risque ou les opportunités d’arbitrage, un mécanisme qui introduit essentiellement des dérivés de taux d’intérêt traditionnels (IRS, base trading) dans la DeFi, fournissant de nouveaux outils pour une gestion de l’argent de qualité institutionnelle et des stratégies de rendement robustes. En plus du trading PT/YT et des pools AMM et des mécanismes de trading des taux de financement Boros, Pendle V2 fournit plusieurs fonctionnalités de suite d’extensions qui, bien que n’étant pas le sujet de cet article, constituent un ajout important à l’écosystème du protocole : vePENDLE : Modèle de gouvernance et d’incitation basé sur le mécanisme Vote-Escrow, les utilisateurs obtiennent vePENDLE en verrouillant PENDLE, afin de participer au vote de gouvernance et d’augmenter le poids de la distribution des revenus. C’est le cœur des incitations à long terme et de la gouvernance du protocole. PendleSwap : Un portail d’échange d’actifs à guichet unique qui aide les utilisateurs à basculer efficacement entre PT/YT et les actifs natifs, améliorant ainsi la commodité d’utilisation des fonds et la composabilité du protocole, qui est essentiellement un agrégateur DEX plutôt qu’une innovation indépendante. Marché des points : permet aux utilisateurs d’échanger divers points de projet (Points) à l’avance sur le marché secondaire, fournissant de la liquidité pour la capture d’airdrop et l’arbitrage de points, et est plus enclin à la spéculation et aux scénarios d’actualité qu’aux valeurs fondamentales...