Le secret de la hausse du prix de l'or : le système monétaire mondial dominé par le dollar est en pleine transformation

Auteur : Ouyang Xiaohong

4000 dollars ! L'or crie silencieusement, non seulement par anxiété face aux risques, mais aussi en réponse instinctive aux courants souterrains qui agitent l'ordre monétaire mondial.

Le 7 octobre 2025 au matin, le contrat à terme principal sur l'or à New York a connu une rare flambée, atteignant un maximum de 4000 dollars l'once, établissant ainsi un nouveau record historique ; une hausse de plus de 50 % depuis le début de l'année. Cette hausse de l'or n'est pas alimentée par des conflits géopolitiques ou des attentes d'inflation, mais se produit dans un contexte où la Réserve fédérale a repris ses baisses de taux, et l'indice du dollar s'est considérablement affaibli. De plus, les banques centrales du monde entier continuent d'augmenter leurs réserves d'or, tandis que le secteur privé active la réallocation des actifs en or, ce qui pousse l'or à développer une dynamique indépendante. Les marchés de capitaux, sous le nom de l'or, ont lancé un vote "silencieux" contre la crédibilité du dollar.

Ce moment historique coïncide avec le fait que le gouvernement américain est à nouveau plongé dans un "arrêt technique" en raison d'un blocage budgétaire, tandis que les perspectives économiques mondiales sont instables, entrelacement des préférences de risque du marché et des instincts de refuge.

Après la baisse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale, l'indice du dollar s'est affaibli, avec une baisse d'environ 10 % depuis le début de l'année, tandis que le taux de change du yuan s'est stabilisé et amélioré, avec une hausse de 2,46 % cette année ; cela pourrait être un point de retournement pour les variables systémiques. Cela signifie que, le monde cherche des actifs de référence en dehors du dollar.

Dans ce contexte, la "fonction triangulaire" du renminbi pourrait être en transition : passant de "monnaie de règlement" à "monnaie d'investissement", tout en explorant progressivement les frontières de "monnaie de réserve".

Les données du Fonds monétaire international montrent qu'au premier trimestre 2025, la part des réserves de change mondiales en yuan est de 2,12 % (246,3 milliards de dollars), se classant au sixième rang, derrière le dollar américain (57,74 %), l'euro (20,06 %), la livre sterling (5,12 %), le yen (5,15 %) et le dollar canadien (2,63 %).

Des analyses estiment que, bien que le marché financier chinois continue de s'ouvrir, l'internationalisation du renminbi se trouve actuellement dans une phase de "montée en spirale" mais confrontée à des défis structurels. Par exemple, l'influence mondiale de l'économie chinoise est énorme, mais le statut international du renminbi n'est pas à la hauteur. La stratégie de promotion future est un projet systémique qui nécessite une approche multi-facettes et une progression prudente.

Dans cette réévaluation silencieuse des actifs, le yuan est en train d'être réexaminé. Alors que le monde commence à chercher un nouvel ancrage en dehors du dollar, de plus en plus d'entreprises et de flux de capitaux tentent de répondre à une question de plus en plus claire : quand on ne regarde plus le dollar, qui le monde peut-il encore faire confiance ?

Choix du marché

Si l'on considère que l'or dépassant 4000 dollars/once est le "cri silencieux" du marché, alors le renminbi est le "relayeur silencieux" le plus digne d'observation derrière ce cri.

On peut imaginer ce scénario : à l'automne 2025, un exportateur de pièces automobiles de taille moyenne à Shanghai, en finalisant une commande pour un client sud-africain, a réalisé l'ensemble du processus de devis, de règlement et de retour de fonds en yuan.

Le directeur financier de cette entreprise pourrait vous dire que ce n'est pas une exigence politique, qu'il n'y a pas de subventions incitatives, mais simplement que l'autre partie se demande si elle peut être payée en RMB.

Cette réponse reflète les changements discrets de cette époque. Au cours du deuxième trimestre de cette année, la part des règlements en yuan des transactions transfrontalières des entreprises chinoises a pour la première fois dépassé celle du dollar.

L'Institut de recherche sur la monnaie internationale de l'Université Renmin de Chine (IMI), avec le soutien de la Banque de Communication et du Ministère du Commerce, a mené depuis 2024 quatre enquêtes par questionnaire sur les entreprises concernant les transactions transfrontalières en RMB (le nombre de questionnaires d'entreprises récupérés chaque trimestre se situant entre 1090 et 1793). Les résultats de l'enquête montrent qu'un nombre croissant d'entreprises, y compris des investisseurs étrangers et des partenaires commerciaux de pays tiers, demandent activement des règlements en RMB. Parmi elles, au quatrième trimestre 2024, 68 % des entreprises interrogées ont utilisé le RMB pour les règlements commerciaux transfrontaliers, 40 % des entreprises interrogées ont utilisé le RMB dans leurs transactions avec des pays tiers, et 71 % des entreprises interrogées considèrent que "la sécurité des actifs" est la principale raison d'utiliser le RMB.

Ce jeu de données montre que le renminbi n'est plus simplement un slogan politique, il s'internationalise de manière concrète dans les tissus de l'économie microéconomique.

Dans le contexte de la baisse des taux d'intérêt du dollar, des nouveaux sommets pour l'or, du dixième anniversaire du système de paiement transfrontalier en RMB (CIPS) et du lancement officiel du centre d'opération internationale du yuan numérique, la logique de l'internationalisation du yuan pourrait évoluer d'un "remplacement passif du dollar" à une "participation active à la restructuration du système monétaire mondial".

La recherche du professeur Tu Yonghong et d'autres du Collège des Finances et de la Comptabilité de l'Université Renmin de Chine repose sur une grande quantité de données microéconomiques d'entreprises, présentant les motivations sous-jacentes et les défis institutionnels de cette tendance.

Le choix du marché est également confirmé par les flux de capitaux, y compris les mesures institutionnelles qui « préparent le terrain » pour le choix du marché, visant à construire un écosystème financier international « fonctionnel » et chaleureux.

Choix des fonds derrière les transactions

Souvent, nous avons l'habitude de parler de l'internationalisation du renminbi du point de vue des banques centrales et des réserves de change. Mais lorsque nous portons notre attention sur la ligne de front des transactions, nous pouvons voir une logique plus humaine : la monnaie utilisée par les entreprises est étroitement liée à leurs flux de trésorerie, leur sentiment de sécurité, leur capacité à se couvrir et l'acceptation par leurs contreparties.

Le renminbi est choisi maintenant ou dans le futur parce qu'il devient de plus en plus pratique et stable aux yeux des entreprises, et qu'il n'est pas nécessaire de regarder la "face" du dollar américain.

Les données montrent que le 26 septembre, les fonds nordiques ont enregistré un flux net d'entrées de plus de 10 milliards de yuans et que le montant total des transactions a atteint 14,5 trillions de yuans au cours de la dernière semaine. En particulier, après que la Réserve fédérale a lancé sa première baisse de taux de cette année, les actifs en yuan ont de nouveau attiré l'attention des investisseurs mondiaux. L'achat d'obligations en yuan par des investisseurs étrangers, le renforcement des actifs clés des actions A, et même la poussée à l'appréciation du taux de change offshore du yuan sont toutes des manifestations de cette force.

Mais plus important encore, ces actions ne sont pas basées sur une opportunité d'arbitrage à court terme, mais sur une anticipation d'une "recompréhension des actifs chinois".

Prenons le marché obligataire chinois comme exemple, son degré d'internationalisation s'approfondit de plus en plus. À la fin août 2025, 1170 institutions étrangères auront déjà investi sur le marché, avec une taille de détention d'environ 40 000 milliards. Avec l'augmentation de la taille de la détention, la demande des investisseurs étrangers pour la gestion de la liquidité par le biais de rachats devient de plus en plus pressante.

Le 26 septembre, la Banque populaire de Chine, la Commission de réglementation des valeurs mobilières et l'Administration des changes ont conjointement publié un avis soutenant les investisseurs institutionnels étrangers réalisant des transactions de rachat d'obligations sur le marché obligataire en Chine. Après la publication de l'avis, les investisseurs institutionnels étrangers pourront effectuer des opérations de rachat d'obligations sur le marché obligataire interbancaire, en adoptant des pratiques courantes sur le marché international, permettant le transfert et l'utilisation des obligations sous-jacentes.

Comment le système peut-il rendre les transactions plus fluides

Le Centre d'opérations internationales du yuan numérique a été établi à Shanghai, la passerelle unifiée des codes QR transfrontaliers est en phase de test, et le CIPS célèbrera son dixième anniversaire. Ces initiatives, bien que paraissant disparates, forment un tout qui révèle que la Chine est en train de construire un "système d'infrastructure pour le yuan axé sur les transactions".

Ce n'est pas nous qui disons "venez utiliser le renminbi", mais plutôt "voulez-vous échanger ? Le renminbi va devenir de plus en plus utilisable."

Les transactions en RMB transfrontalières sont ainsi passées d'une phase de "guidage politique" à une phase de "soutien des infrastructures + choix autonome du marché". Une enquête de l'IMI montre que le taux d'utilisation du règlement en RMB par les entreprises étrangères est passé de 40 % au troisième trimestre 2024 à 67 % au quatrième trimestre. Ce bond, en particulier parmi les entreprises d'Europe, d'Amérique et d'Australie, n'est pas motivé par des considérations politiques, mais plutôt par une pure rationalité commerciale : augmentation de la liquidité, amélioration de l'efficacité de règlement, réduction des coûts et environnement institutionnel de plus en plus favorable.

Le 24 septembre 2025, le Centre d'opération internationale du yuan numérique a été officiellement lancé à Shanghai, avec le lancement simultané de trois grandes plateformes commerciales : la plateforme de paiement numérique transfrontalier du yuan numérique, la plateforme de service blockchain du yuan numérique et la plateforme d'actifs numériques. Ce centre d'opération vise à devenir un pont reliant les infrastructures financières nationales et internationales, tout en favorisant l'évolution du paiement transfrontalier en yuan numérique vers une échelle, une conformité et une intelligence accrues.

Selon Lu Lei, vice-gouverneur de la Banque populaire de Chine, l'évolution de la monnaie et des systèmes de paiement à l'ère numérique est une nécessité historique. La Banque populaire de Chine s'engage à fournir des solutions ouvertes, inclusives et innovantes pour améliorer le système de paiement transfrontalier mondial. Les trois principes de "non-déchirure, conformité et interconnexion" qu'elle a proposés sont devenus les lignes directrices fondamentales pour la construction d'infrastructures transfrontalières de monnaies numériques légales, et un système d'infrastructure financière transfrontalière pour le yuan numérique a déjà été initialement établi. En même temps, elle explore des innovations en matière de numérisation des actifs qui favorisent l'efficacité de la réglementation et la transparence des règlements, tout en améliorant le degré d'intelligence du flux de valeur. La mise en place de la plateforme commerciale à Shanghai n'est pas seulement une mesure concrète pour faciliter les paiements transfrontaliers, mais elle s'aligne également étroitement avec la construction des fonctions centrales du centre financier international de Shanghai. À l'avenir, la Banque populaire de Chine continuera de soutenir le centre d'opérations internationales du yuan numérique pour un développement stable et durable, fournissant un soutien solide pour faciliter le commerce transfrontalier et les investissements.

Le membre du Comité permanent du Comité municipal de Shanghai et vice-maire exécutif Wu Wei a déclaré que l'implantation d'un centre d'opérations internationales et d'une plateforme de services pour le yuan numérique à Shanghai insufflerait une forte dynamique à la construction du centre financier international de Shanghai. Les différents départements concernés de Shanghai doivent pleinement s'appuyer sur la plateforme de services, élargir continuellement les scénarios d'application du yuan numérique et étendre son utilisation afin de contribuer à l'amélioration du niveau d'internationalisation du yuan.

Le Centre international d'opération du yuan numérique a ouvert un canal reliant les attentes institutionnelles à la connexion du marché. La mise en place des trois grandes plateformes d'affaires signifie qu'à la fois au niveau technologique et au niveau des applications, des préparations sont en cours pour l'internationalisation et l'assetisation du yuan. Parallèlement, ce centre d'opération renforce le rôle de "plateforme numérique" de l'écosystème du yuan, fournissant un soutien institutionnel pour les futures transactions transfrontalières en yuan numérique, le règlement sur chaîne et la mise en relation d'actifs. De plus, ce centre a également intégré, au niveau institutionnel, "l'interface des scénarios futurs" — assurant que le yuan puisse circuler efficacement dans le système bancaire traditionnel interbancaire, tout en étant également appelé sans couture dans le monde des actifs sur chaîne à l'avenir.

Selon Tu Yonghong, la logique centrale derrière le lancement officiel du Centre d'opération internationale du yuan numérique et le lancement simultané des trois grandes plateformes de services réside dans le fait d'utiliser le crédit national comme soutien, ce qui est plus fiable que les stablecoins privés, évitant les risques de fluctuations de la valeur et de liquidité, tout en conservant la commodité de la monnaie numérique. La plateforme de Shanghai a non seulement intégré toute la chaîne d'émission, de circulation et de règlement, mais elle peut également être compatible avec les systèmes existants et soutenir les contrats intelligents, à la fois efficaces et contrôlables. Créer une "solution chinoise" plus sûre et crédible dans le domaine de la monnaie numérique, surtout avec Shanghai en tant que centre financier, cette étape pourrait avoir un impact sur les paiements transfrontaliers et l'élaboration de règles mondiales.

La coordination des politiques progresse également de manière synchronisée. Dans le projet de règlement sur la promotion et la normalisation de l'application des documents électroniques publié par l'Administration nationale du cyberspace le 13 septembre, il est clairement indiqué qu'il est encouragé d'utiliser des documents électroniques dans les domaines du commerce, de la logistique et des finances, et que les institutions financières sont soutenues pour explorer de nouveaux modes de paiement transfrontaliers tels que le yuan numérique, sous réserve de conformité.

Tout cela indique un signal : l'internationalisation du renminbi ne repose plus sur des déclarations politiques, mais cherche à gagner le choix du marché par l'expérience de transaction.

Choix du Renminbi

La construction des infrastructures de la monnaie numérique chinoise pour les transactions transfrontalières n'est pas destinée à remplacer qui que ce soit, mais plutôt à nous permettre "de réaliser des transactions de manière autonome dans un système qui ne nous est pas coupé."

Cela explique également pourquoi le principe de l'internationalisation du yuan numérique est : sans dommage, conforme, interopérable. Ce n'est pas un design institutionnel antagoniste, mais une évolution technologique compatible. Du point de vue des deux parties à la transaction, la capacité du yuan à être continuellement utilisé dépend de sa compétitivité globale en tant que moyen d'échange – y compris la liquidité, la sécurité des actifs, la transparence institutionnelle et la capacité de soutien technique.

Bien sûr, ce processus sera inévitablement accompagné de défis. Comme le révèle l'enquête IMI : plus de 60 % des entreprises estiment que la politique de renminbi transfrontalier est complexe et fait l'objet de mises à jour fréquentes, près de 50 % des entreprises considèrent les "obstacles aux flux de capitaux" comme un principal goulot d'étranglement. Ces résistances réelles augmentent sans aucun doute les coûts de conformité et les préoccupations opérationnelles des entreprises, diminuant ainsi la "température ressentie" de l'utilisation du marché.

Pour résoudre ces "points froids", il sera nécessaire de s'attaquer à trois niveaux clés dans le futur :

Débloquer les "vaisseaux sanguins" : en simplifiant les politiques et en optimisant les processus, réduire les restrictions inutiles sur les mouvements de capital et améliorer l'efficacité du cycle des fonds ;

Créer un "bouclier" : Développer le marché des dérivés à l'intérieur des terres, offrir des outils de couverture des risques riches et efficaces, afin de protéger les actifs en RMB détenus par des entités étrangères ;

Irrigation de précision : concevoir des produits et services financiers plus adaptés, aider les entreprises privées à transformer leur volonté d'utilisation en actions concrètes, renforçant ainsi la base microéconomique de l'internationalisation du renminbi.

Tu Yonghong a proposé de construire un modèle à double moteur "RMB + monnaie numérique". En tirant parti des avantages du yuan numérique en termes de coûts, d'efficacité et de transparence, il devrait être profondément intégré dans les scénarios de commerce transfrontalier, tout en renforçant la capacité des institutions financières à fournir des services transfrontaliers, incitant ainsi les entreprises à intégrer pleinement le RMB dans leur gestion de trésorerie, leur allocation d'actifs et leur cadre stratégique de couverture des risques.

Tous ces efforts visent un avenir clair : faire passer le renminbi d'un actif "optionnel" sur le marché international actuel à une monnaie forte essentielle dans le commerce mondial, le financement et les réserves. Ce changement ne peut pas se faire du jour au lendemain ; il nécessite des réformes financières profondes, des infrastructures solides, un système d'actifs riche, une large coopération internationale et un contrôle efficace des risques. Tous ces piliers doivent avancer de concert pour soutenir un véritable système monétaire international.

Lorsque l'utilisation du renminbi dépasse finalement l'orientation administrative et s'appuie sur la force du réseau de transactions pour réaliser une expansion naturelle, le crédit qu'il établit sera alors un véritable crédit mondial solide et tangible.

Les signes que nous observons aujourd'hui - de "l'adoption proactive des entreprises" à "l'afflux continu de capitaux du nord", de "la hausse historique de l'or" à "l'érosion modérée de l'autorité du dollar" - ne sont pas des événements isolés. Ils indiquent tous un environnement monétaire mondial en train de subir des changements structurels.

La "théorie générale" de Keynes propose trois motivations pour la détention de monnaie - transaction, précaution et spéculation, révélant essentiellement comment les participants au marché perçoivent et réagissent à la "température" de la monnaie en fonction de leur aversion au risque et de leurs attentes futures. Une température élevée signifie un rétablissement de la confiance, les fonds passent de l'immobilité à la liquidité, passant d'une position d'attente à une participation ; une température basse, en revanche, indique que l'émotion de fuite vers la sécurité domine, la liquidité est "cachée", et le marché entre dans un état conservateur.

Ces phénomènes sont les différentes vagues soulevées par la même grande marée.

Si le récit de l'histoire a longtemps été écrit par les États qui maîtrisent le système de crédit et de règlement, aujourd'hui, le yuan se trouve à l'aube de contribuer à la rédaction du prochain chapitre de l'histoire - non pas en tant que perturbateur, mais en tant qu'intermédiaire de transactions, innovateur financier et bâtisseur de règles.

Une monnaie chaleureuse finira par revenir à la transaction elle-même et, à chaque choix, définira le crédit futur.