Les États-Unis vendent $22 milliards de dollars en obligations alors que Wall Street perd son appétit pour les bons du Trésor.

Le secrétaire au Trésor américain Scott Bessent a annoncé une vente réussie de $22 milliards de dollars en obligations du Trésor à 30 ans, mais les résultats ont également révélé un record surprenant : la plus faible participation des dealers au cours des 18 dernières années.

Intérêt record bas de la part des principaux dealers Selon les données de la Réserve fédérale et du Département du Trésor américain, les dealers principaux — les grandes entreprises de négociation tenues de participer à chaque enchère — n'ont acheté que 8,7 % des obligations émises. C'est la part la plus basse depuis le début des enregistrements en 2006. Le reste de l'émission a été absorbé par des investisseurs institutionnels :

🔹 Les enchérisseurs directs – ont passé leurs commandes directement auprès du Trésor.

🔹 Les enchérisseurs indirects – achetés par l'intermédiaire de dealers principaux mais n'ont pas conservé les obligations en leur possession. L'analyste de Bloomberg Intelligence, Will Hoffman, a néanmoins décrit la demande comme "solide", expliquant qu'un fort intérêt institutionnel laissait moins d'obligations disponibles pour les dealers.

Une baisse de deux décennies de la participation des dealers La participation des principaux dealers aux enchères du Trésor a diminué de manière constante depuis près de vingt ans.

Avant la crise financière de 2008, ils achetaient régulièrement plus de la moitié de chaque émission, mais leur activité a depuis chuté de manière significative. Les experts soulignent deux raisons principales :

🔹 Le marché obligataire américain s'est développé beaucoup plus rapidement que les bilans des dealers de titres, rendant plus difficile pour eux de détenir de grandes quantités de dette.

🔹 L'essor des fonds d'investissement passifs, qui achètent automatiquement des bons du Trésor pour correspondre aux indices de référence - réduisant ainsi le besoin de dealers traditionnels lors des enchères.

Recherche de la Fed : Le volume des échanges augmente de 58 % à la fin du mois Une étude de la Réserve fédérale de New York a révélé que les volumes de négociation des obligations du Trésor américain augmentent de 58 % le dernier jour de chaque mois. La raison : le rééquilibrage des indices, lorsque de nouvelles obligations sont ajoutées et celles proches de l'échéance sont retirées. Les économistes Michael Fleming, Jonathan Palash-Mizner et Or Shachar ont noté que cette tendance est cruciale tant pour la stratégie de marché que pour la surveillance des politiques, car elle affecte la liquidité et le timing d'exécution.

La Chine réduit les rendements lors des enchères d'obligations à court terme Alors que les États-Unis ont vendu des titres à long terme, le ministère des Finances de la Chine a réalisé des enchères à court terme de ses propres titres.

📉 Les obligations de 28 jours étaient cotées à 99,925 yuan avec un rendement de 0,98 % — le plus bas depuis janvier.

📉 Les obligations à 63 jours ont rapporté 1,17 %, également un niveau bas annuel. Une forte demande a reflété le retour des investisseurs sur le marché après les vacances de la Golden Week, alors que les banques ont rapidement réaffecté des liquidités excédentaires dans des titres gouvernementaux.

Résumé Les États-Unis continuent d'élargir l'émission de son Trésor alors que le marché subit une transformation structurelle. La participation des dealers traditionnels continue de diminuer, alors que les investisseurs institutionnels et passifs prennent les devants.

À travers le Pacifique, la Chine renforce la liquidité grâce à des ventes d'obligations à court terme — créant un contraste frappant entre la stratégie d'emprunt à long terme de l'Amérique et la gestion de liquidité à court terme de la Chine.

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