Infrastructure juridique de conformité pour le développement RWA et moteur technologique Oracle Machine

Auteur : Jie Hui

“Les RWA ne créent pas de nouvelles relations juridiques, elles se contentent de transférer des droits et obligations existants par la technologie blockchain. Un bâtiment historique transformé en NFT reste un bâtiment ; une obligation américaine transformée en jeton reste une obligation. Le cœur de la conformité des RWA est de garantir qu'il existe une relation de mapping inébranlable et exécutable par la justice entre les jetons sur la chaîne et les relations juridiques hors chaîne.”

1. Problèmes de conformité de l'architecture RWA

En général, lors de la conception d'une architecture RWA, il est nécessaire d'examiner systématiquement les quatre aspects de la conformité suivants.

1.1 Conformité des actifs

(I) Actifs financiers

Ces actifs peuvent facilement être considérés comme des titres. Une fois qu'ils sont considérés comme des titres, ils doivent se conformer à une série de réglementations de la loi sur les titres concernant l'émission, la divulgation d'informations, la levée de fonds, la garde, etc.

(II) Actifs physiques

Le cœur du sujet est la confirmation et le transfert de propriété. Par exemple, comment relier le transfert de jetons sur la chaîne à l'efficacité des droits de propriété dans le registre foncier, actuellement presque aucun pays ne reconnaît que le transfert sur la chaîne entraîne directement l'efficacité des droits de propriété. Dans la pratique, la solution typique et couramment utilisée est de créer un véhicule à but spécial (SPV), qui détient la propriété immobilière, puis de tokeniser les actions ou les droits de revenus du SPV. En réalité, les détenteurs de jetons sont en fait des actionnaires ou des bénéficiaires du SPV.

(Troisième) Comptes clients

Le cœur de la question est la validité et la notification de la cession de créance, il est essentiel d'examiner l'authenticité et la légalité du contrat de créance sous-jacent. La cession de créance nécessite-t-elle une notification au débiteur pour être valide ? Si oui, comment respecter cette procédure légale dans le processus de tokenisation ? Sinon, le débiteur pourrait continuer à rembourser le créancier d'origine, ce qui entraînerait une perte des droits des détenteurs de tokens.

1.2 Conformité à l'émission et à la négociation

(I) Émission et financement

1. Lutte contre la fraude : Toute déclaration concernant les actifs sous-jacents, les attentes de rendement et les antécédents de l'équipe dans le livre blanc ou la note de projet doit être vraie, précise et complète, sinon elle sera exposée à la responsabilité pour déclaration mensongère en vertu de la loi sur les valeurs mobilières et au risque de fraude en vertu du code pénal.

2. Publicité et adéquation pour les investisseurs : Il est strictement interdit de faire des levées de fonds et de la publicité auprès du grand public non spécifié, et cela doit être strictement limité aux investisseurs qualifiés.

(II) Phase de négociation sur le marché secondaire

1. Qualifications de la plateforme de trading : Si une plateforme offre des services de cotation et de trading centralisés pour des jetons de type titres, elle pourrait devoir détenir une licence d'établissement de marché pour les titres (comme un ATS). Une simple licence de plateforme d'actifs virtuels (VATP) pourrait ne pas suffire à couvrir le trading de jetons de type titres.

2. Qualifications des teneurs de marché : Les teneurs de marché fournissant des services de liquidité pour les jetons de type titre peuvent nécessiter une licence de courtier correspondante.

3. Divulgation d'informations continue : En tant qu'émetteur de titres, il est obligatoire de procéder à une divulgation continue des informations (telles que les rapports annuels, les rapports d'événements majeurs), ce qui est similaire aux sociétés cotées.

1.3 Stablecoins et conformité des paiements

Si un projet RWA implique la génération de stablecoins soutenus par des actifs tels que des obligations américaines, il entre alors dans le domaine fortement réglementé des paiements. L'essentiel est de déterminer s'il s'agit de “monnaie électronique” ou d'un “outil de paiement”. Si tel est le cas, l'émetteur pourrait avoir besoin de demander une licence d'émetteur de monnaie électronique, de se conformer à des réglementations strictes sur la gestion des réserves, d'assurer des actifs de réserve suffisants, de haute qualité, détenus dans des institutions réglementées, et d'être régulièrement audités par des cabinets d'audit de premier plan avec des divulgations publiques. Se conformer aux réglementations anti-blanchiment d'argent et effectuer des KYC pour les détenteurs de jetons.

1.4 Obligations de conformité

1.Lutte contre le blanchiment d'argent et le financement du terrorisme

Selon le principe “qui touche au client, qui est responsable”, il convient de préciser quelle entité dans le projet (émetteur, plateforme de trading, dépositaire) assume la responsabilité AML/CFT. Établir des procédures KYC (connaître votre client), KYB (connaître votre entreprise) et CDD (diligence raisonnable du client) bien définies. Mettre en œuvre une surveillance des transactions, filtrer les transactions suspectes et les signaler.

2. Traitement fiscal

L'émission, le commerce, les dividendes et le rachat des tokens peuvent impliquer des impôts sur le revenu, des impôts sur les gains en capital, des droits de timbre, des taxes sur la valeur ajoutée, etc. Il est nécessaire de clarifier les obligations fiscales et les modalités de déclaration pour les clients à chaque étape.

3. Confidentialité et protection des données

Le conflit entre la transparence des données on-chain et la « Loi sur la protection des informations personnelles ». Comment traiter et stocker les informations KYC des investisseurs ? Cela doit être conforme aux exigences de réglementations telles que le GDPR et le PIPL.

Le plus grand risque dans la conception de l'architecture RWA est la rupture des relations de mapping légales. Cela signifie que les détenteurs de tokens ne peuvent pas exercer efficacement leur droit de propriété ou leur droit de recours sur les actifs sous-jacents dans la pratique judiciaire ; le plus grand défi en matière de conformité est l'incertitude réglementaire, les réglementations mondiales n'étant pas harmonisées, et les projets transfrontaliers faisant face à des conflits de juridiction. Les projets RWA réussis reposent sur une conception juridique astucieuse qui “traduit” le modèle de tokenisation innovante en une logique que les régulateurs peuvent comprendre et accepter.

2. Du point de vue d'un architecte technique, **la technologie des oracles est le moteur central du développement des RWA.

La blockchain est essentiellement un système fermé qui peut garantir la véracité des données sur la chaîne, mais qui ne peut pas accéder de manière proactive aux données du monde réel hors chaîne. Cette limitation fondamentale a donné naissance aux oracles - des ponts de confiance reliant la blockchain au monde réel hors chaîne.

Les oracles réalisent principalement trois fonctions clés :

1. Saisie des données. Obtenez des données à partir de systèmes externes (comme des API, des bases de données, des dispositifs IoT, etc.) et saisissez-les dans le contrat intelligent. Par exemple, obtenir le prix en temps réel du Bitcoin, des données météorologiques, l'état des vols, les résultats des compétitions sportives, etc.

2. Sortie de données. Une fois que le contrat intelligent a été exécuté, il peut être nécessaire de notifier un système externe pour effectuer une opération. L'oracle est responsable de la transmission des résultats d'exécution de la chaîne. Par exemple, un contrat d'assurance décentralisé, après avoir confirmé le paiement des sinistres, ordonne au système bancaire d'effectuer un virement de paiement par l'intermédiaire de l'oracle.

3. Calcul. Exécuter un modèle d'apprentissage machine complexe pour évaluer le risque de crédit ou générer un nombre aléatoire vérifiable, ces calculs étant soit extrêmement coûteux (consommation de Gas) soit techniquement impossibles à réaliser sur la chaîne. Les oracles peuvent exécuter ces calculs complexes hors chaîne et ne télécharger que le résultat final sur la chaîne.

Ainsi, on peut voir que les oracles sont essentiels. Sans oracles, les contrats intelligents ne peuvent traiter que des données natives de la chaîne (comme le solde ETH d'une adresse), et leurs cas d'utilisation sont extrêmement limités. Avec les oracles, leurs cas d'utilisation peuvent connaître une croissance explosive, surtout en ce qui concerne les actifs réels (RWA). La maturité des oracles détermine directement l'étendue et la profondeur avec lesquelles l'écosystème blockchain peut interagir avec le monde réel.

3 Le développement de RWA pose des défis extrêmes à la technologie des oracles

Avec l'accélération de la tokenisation des actifs du monde réel, les oracles ont évolué d'un simple transporteur de données à une infrastructure fondamentale pour le développement des RWA, mais ils font toujours face à des défis majeurs, notamment :

(I) Fiabilité de la source de données

Les oracles existants peuvent transmettre des données, mais ne peuvent pas garantir fondamentalement l'authenticité du processus de génération des données. Les capteurs IoT peuvent être falsifiés, les saisies manuelles peuvent être frauduleuses, et les oracles manquent de mécanismes de vérification efficaces des sources. Par exemple, comment intégrer et faire confiance à la source de données d'une agence d'évaluation immobilière ? Comment s'assurer que les jugements des tribunaux sont transmis de manière authentique et précise sur la chaîne ? Cela nécessite l'établissement d'un système d'authentification et de réputation pour les sources de données hors chaîne.

(II) Confidentialité et secrets commerciaux

De nombreuses données RWA (par exemple, les données financières des entreprises) sont sensibles. Les oracles doivent mettre en œuvre le “calcul vérifiable”, c'est-à-dire prouver qu'un résultat de calcul est correct sans déchiffrer les données d'origine (comme l'application des preuves à connaissance nulle).

(Trois) Problème de pollution des données

Bien que la technologie cryptographique puisse garantir que les données ne soient pas altérées pendant le processus de transmission, elle reste impuissante face au problème de la contamination des données lors de leur première mise en chaîne. Le problème des données erronées à l'entrée et à la sortie persiste.

(Quatre) Réactivité

Les oracles actuels réalisent principalement des envois de données périodiques, ne pouvant pas assurer une véritable synchronisation des états en temps réel. Pour les scénarios d'application RWA nécessitant des mises à jour à haute fréquence, ce type de retard est souvent fatal.

(V) La contradiction entre décentralisation et efficacité

Les réseaux d'oracles véritablement décentralisés ont une faible performance, tandis que les solutions à haute performance sacrifient souvent le degré de décentralisation.

(VI) Déséquilibre des coûts et des bénéfices

Construire des solutions de mise en chaîne de données fiables et hautement sécurisées est coûteux et difficile à promouvoir à grande échelle.

(VII) Incertitude réglementaire

Les politiques de réglementation des données sur la chaîne dans différents pays sont floues, ce qui augmente les risques juridiques liés à la mise en œuvre technique. Les oracles doivent répondre simultanément aux exigences de faisabilité technique et de conformité réglementaire.

4 Directions et tendances futures des oracles

(1) Réseau d'oracles verticalisé et spécialisé

Des oracle spécialisés dans des domaines RWA spécifiques vont apparaître, par exemple : Oracle immobilier : spécialisé dans la connexion avec des agences d'évaluation, des systèmes d'enregistrement de propriété et des données de gestion immobilière. Oracle judiciaire : spécialisé dans la connexion avec les annonces judiciaires et les résultats d'arbitrage. Oracle de régulation : spécialisé dans la connexion avec les informations sur les délivrances de licences et les notifications de sanctions des autorités de régulation de chaque pays.

(II) L'évolution des mécanismes de consensus

Pour les données non financières clés, le mécanisme de consensus du réseau d'oracles ne sera plus simplement « prendre la médiane », mais pourrait introduire un consensus pondéré basé sur la réputation des sources de données, ou nécessiter un nombre légal de signatures de nœuds d'autorité pour confirmer un fait.

(Trois) Fusion des technologies de pointe

1. L'introduction de nouvelles technologies telles que l'IA a ouvert de nouveaux horizons pour le développement des oracles, en utilisant des modèles d'apprentissage automatique pour détecter les données anormales, identifier les modèles d'attaque potentiels et améliorer la sécurité du système. L'IA peut également permettre la compréhension et la réponse à des événements complexes, transformant les oracles d'un simple fournisseur de données passif en un système d'assistance à la décision actif.

2. Solutions de sécurité au niveau matériel, fournissant une confiance fondamentale par des technologies de couche physique telles que des puces de sécurité dédiées et des modules de sécurité matériels pour la génération de données.

3. Fusion technologique interdisciplinaire, combinant des technologies de plusieurs domaines tels que l'Internet des objets, le calcul en périphérie, la cryptographie, etc., pour construire un pipeline de données fiable de bout en bout.

4. Mécanisme de consensus innovant, développement d'un algorithme de consensus spécifiquement destiné à la validation des données du monde réel, mais nécessitant de dépasser les paradigmes blockchain existants.

5. Intégration de la technologie de régulation, intégration directe des exigences réglementaires dans l'architecture technologique, pour réaliser la conformité par conception.

5 Conclusion

Bien que les perspectives soient indépendantes, la conformité et la technologie des oracles sont étroitement liées dans la pratique des RWA, la conformité définissant le cadre pour la technologie : la loi stipule “ce qui peut être fait” et “aux normes à respecter”. Par exemple, la législation sur les valeurs mobilières exige que les données d'évaluation proviennent d'organismes agréés, ce qui détermine directement les sources de données que les oracles doivent intégrer et celles qui doivent être éliminées.

La technologie fournit des outils pour la conformité : les oracles automatisent et rendent vérifiables les exigences légales et de conformité (telles que la divulgation d'informations, le KYC, la surveillance des actifs). Ils ne créent pas eux-mêmes la conformité, mais ils sont l'outil le plus puissant pour réaliser une conformité efficace et transparente.

La grande narration finale des RWA doit certainement être développée par la synergie entre la conformité et la technologie. Du point de vue de la conformité, le développement des RWA est une histoire d'évolution juridique, où le cœur réside dans les règles, les licences et les responsabilités. Du point de vue de la technologie des oracles, le développement des RWA est une histoire d'évolution technologique, où le cœur réside dans les données, la validation et la confiance.

Ce n'est que lorsque les règles juridiques et la confiance technologique sont suffisamment robustes que les RWA peuvent véritablement tisser la structure sous-jacente de la finance mondiale de demain, au-delà des pilotes et des prototypes actuels.