Pourquoi Tether ressemble davantage à une banque centrale qu'à un fournisseur de stablecoins

Les marchés de la cryptomonnaie évoluent constamment, avec des stablecoins comme Tether jouant un rôle de plus en plus influent. Des divulgations récentes révèlent que Tether fonctionne davantage comme une banque centrale privée que comme un émetteur traditionnel de stablecoins, gérant un bilan important et complexe, générant des profits substantiels et exerçant des outils semblables à des politiques pour naviguer dans les marchés et le cadre réglementaire. Ce changement met en lumière l’intersection croissante entre la finance traditionnelle et l’économie crypto, soulevant des questions sur la régulation, la transparence et l’influence systémique au sein des actifs numériques.

Tether détient une réserve de 181,2 milliards de dollars contre des passifs de 174,5 milliards de dollars, ce qui donne un excédent de 6,8 milliards de dollars, avec des réserves fortement investies en bons du Trésor américain, or, Bitcoin et reverse repos.

En 2025, des taux d’intérêt élevés ont permis à Tether de générer plus de $10 milliards de dollars de revenus d’intérêts — un niveau de profit inhabituel pour des émetteurs crypto typiques, semblable à une institution financière.

La société exerce des mesures semblables à des politiques, notamment le gel d’adresses sanctionnées, l’ajustement du support blockchain, et l’allocation des profits au Bitcoin, ressemblant aux fonctions d’une banque centrale.

Malgré ces similitudes, Tether ne dispose pas d’un mandat public ou d’un soutien officiel, s’appuyant plutôt sur des attestations plutôt que sur des audits complets, et dépend de contreparties privées pour la gestion de ses réserves.

Autrefois concentré uniquement sur l’émission de stablecoins, Tether fonctionne désormais comme une entité financière majeure dans l’espace crypto. Son bilan comprend des bons du Trésor américain à court terme, des reverse repos, de l’or et du Bitcoin, avec la capacité de créer et de racheter des USDT à grande échelle. De plus, il peut geler des adresses liées à des sanctions, reflétant une position active en matière de conformité et de sécurité, semblable à une banque centrale privée.

Agir comme une banque centrale : qu’est-ce que cela signifie ?

En pratique, Tether réalise quatre activités qui imitent les fonctions d’une banque centrale :

Premièrement, elle émet et rachète des stablecoins sur demande : les utilisateurs vérifiés peuvent créer de nouveaux USDT via des transferts en monnaie fiduciaire ou les échanger contre des USD, l’offre globale dépendant de ces processus. La négociation sur le marché secondaire se fait sur des plateformes crypto, tandis que le bilan sous-jacent évolue par des opérations de création et de rachat.

Deuxièmement, elle gère ses réserves comme un desk de revenu fixe, détenant principalement des bons du Trésor américain à court terme et des reverse repos, avec une part d’or et de Bitcoin. Cette approche garantit la liquidité et soutient la demande pour la dette américaine dans l’écosystème financier plus large.

Troisièmement, elle réalise des profits « semblables à la seigniorage » en percevant des intérêts sur ses avoirs en Treasury, fournissant à Tether un flux de revenus constant — plus de $10 milliards en 2025 — et générant des réserves excédentaires d’environ 6,8 milliards de dollars au troisième trimestre seulement.

Enfin, Tether utilise des outils de politique, tels que des fonctions contractuelles pour geler ou restreindre l’activité d’adresses, notamment en cas d’application de sanctions, et peut ajuster le support blockchain pour réduire les risques opérationnels.

Développer les leviers de politique ressemblant à ceux d’une banque centrale

Au-delà, Tether exerce des stratégies d’intervention similaires à celles d’une banque centrale. Elle peut geler des adresses associées à des entités sanctionnées ou à des notices des autorités, dans le cadre d’une politique proactive de conformité introduite en décembre 2023. Elle a déjà agi dans des cas comme les portefeuilles liés à la plateforme russe Garantex, montrant sa capacité à contrôler la liquidité en dollars sur la blockchain.

Sa gestion des réserves ressemble à des opérations d’open market, en maintenant un portefeuille principalement composé de bons du Trésor américain liquides et de reverse repos, permettant une création et un rachat efficaces. Les profits sont générés à partir d’actifs à haut rendement, renforcés par un profil de réserve soigneusement géré qui soutient des opérations à grande échelle et une accumulation de capital excédentaire.

De plus, Tether a discipliné son activité blockchain en supportant puis en réduisant le support de plusieurs réseaux, notamment Omni, BCH-SLP, Kusama, EOS et Algorand, en concentrant la liquidité là où la demande et l’infrastructure sont les plus fortes. Elle prévoit également de lancer USAT, un token dollar réglementé aux États-Unis — émis par Anchorage Digital Bank — pour offrir une alternative conforme au dollar américain sur le marché intérieur, en complément de l’USDT, qui continue de servir les utilisateurs mondiaux.

De l’émetteur de stablecoins à un acteur infrastructurel

Ces dernières années, Tether a évolué au-delà d’un simple fournisseur de stablecoins pour devenir un opérateur d’infrastructure financière plus large. Depuis avril 2024, elle est organisée en quatre divisions : Tether Finance, Data, Power et Edu. Ces unités supervisent les services d’actifs numériques, l’analyse de données, les projets d’énergie renouvelable et les initiatives éducatives, élargissant son influence dans l’écosystème blockchain.

Sur le plan énergétique, Tether a investi dans Volcano Energy au Salvador, une centrale éolienne et solaire alimentant des opérations de minage Bitcoin. Elle a également cessé de soutenir plusieurs blockchains héritées pour rationaliser sa stratégie d’infrastructure et de partenariat, en privilégiant les plateformes avec un fort usage et un pipeline de développement solide.

Pour renforcer sa présence sur le marché américain, Tether a annoncé un projet pour USAT, un stablecoin réglementé aux États-Unis émis par Anchorage Digital Bank, visant à offrir un token dollar conforme qui coexiste avec l’USDT, toujours utilisé par ses clients mondiaux.

Pourquoi l’analogie ne tient pas

Malgré sa ressemblance croissante avec une banque centrale, Tether reste une société privée sans mandat souverain. Elle ne peut pas fixer les taux d’intérêt, agir en prêteur de dernier ressort ou mettre en œuvre des politiques macroéconomiques. Sa transparence repose sur des attestations trimestrielles plutôt que sur des audits complets, et elle dépend de banques privées et de dispositifs de garde qui échappent au contrôle direct du gouvernement.

De plus, certaines de ses actions « semblables à des politiques » — comme le gel d’adresses — relèvent principalement de mesures de conformité plutôt que d’outils macroéconomiques. La dépendance de la société à des contreparties privées signifie que la confiance du marché repose sur la transparence de ses réserves et sa stabilité opérationnelle.

En décembre 2023, Tether a révélé avoir aidé des agences de la loi à geler plus de $835 millions de dollars liés à des activités illicites, illustrant son rôle actif en matière de conformité mais aussi les limites de son autorité.

Où Tether s’insère dans le tableau général

Dans l’ensemble, Tether apparaît davantage comme une banque centrale privée, libellée en dollars, au sein de l’écosystème crypto — ajustant son offre, gérant ses réserves, réalisant des profits importants et exerçant des contrôles semblables à ceux d’une banque centrale — sans pour autant bénéficier d’un soutien souverain formel. Sa trajectoire sera fortement influencée par la transparence continue de ses réserves, ses rapports de profits, l’évolution réglementaire et la possible introduction de son stablecoin dollar sur le marché américain. La façon dont elle naviguera ces enjeux déterminera si elle continuera à ressembler à une banque centrale ou si elle évoluera vers un rôle différent dans l’économie numérique.

Cet article a été initialement publié sous le titre Pourquoi Tether ressemble plus à une banque centrale qu’à un fournisseur de stablecoins sur Crypto Breaking News — votre source de confiance pour l’actualité crypto, Bitcoin et blockchain.