Ancien chercheur principal de la fondation Ethereum : Ce qui a le plus besoin de décentralisation, c'est Wall Street, et non la communauté du chiffrement.

La découverte qui m'a le plus surpris est que Wall Street a en réalité une forte demande de Décentralisation.

Cela semble très contre-intuitif. Nous, les cypherpunks et les natifs crypto, nous tenons à la Décentralisation, mais le grand public semble plus intéressé par le trading de stablecoins sur Binance ou par le saut sur des mèmes (Meme coins) en chaîne. On dirait que personne ne s'en soucie ? Mais Wall Street s'en soucie.

Danny Ryan est co-fondateur d'Etherealize et ancien chercheur principal à la Fondation Ethereum. Il a partagé ses réflexions profondes sur le passage du développement de protocoles à l'application institutionnelle lors de Devconnect ARG 2025.

Introduction : De l'étude des protocoles à la vision du monde à travers le « point de vue bancaire »

Ça fait longtemps. La dernière fois, j'étais absent à Devcon, c'était la seule chose que je pouvais dire sur Ethereum à ce moment-là.

Je travaille dans le domaine des systèmes décentralisés depuis près de dix ans, me consacrant à la construction d'Ethereum, à la recherche en conception de mécanismes, à la décentralisation, à la sécurité et à la résilience. Et maintenant, je traite avec des banques tous les jours. C'est un peu étrange, mais en réalité, c'est très intéressant. J'ai beaucoup appris, et ils ont aussi beaucoup appris de nous. Par exemple, j'ai été surpris de constater que les gens utilisent encore fréquemment des cartes de visite, tout le monde utilise LinkedIn, même si je ne me suis pas encore inscrit sur LinkedIn (je suis sûr que mes collègues ne sont pas très contents de cela), mais Wall Street dépend toujours de ces outils.

En parlant de Wall Street, en fait, « Wall Street » n'est plus à Wall Street. À part la Bourse de New York qui est toujours là, la plupart des autres institutions ont déménagé dans Midtown Manhattan.

État actuel : l'extrême inefficacité des marchés financiers traditionnels

Nous considérons généralement que le marché institutionnel est très efficace, vous pourriez penser que le trading instantané en ligne est facile, mais en réalité, le trading d'actions nécessite un jour pour se régler (T+1), et c'est déjà le marché le plus efficace. Si vous observez de plus près, vous découvrirez que le marché institutionnel est rempli d'inefficacités et de nombreuses étapes manuelles.

Le niveau technique est extrêmement fragmenté. Un gestionnaire d'actifs peut utiliser un logiciel pour gérer ses positions, un autre pour le règlement, et un troisième pour traiter la conformité, avec des intégrations complexes entre ces logiciels. C'est tout simplement une pile logicielle catastrophique assemblée comme un « Frankenstein ». Certaines institutions envoient même des fax entre elles. Le règlement et d'autres activités clés prennent trop de temps. Le règlement des obligations prend deux jours, ce qui représente déjà une « grande victoire » par rapport à l'augmentation de T+3 à T+2 il y a dix ans.

Dans le monde d'Ethereum, les transactions et les règlements se produisent simultanément, c'est notre avantage inné.

Les systèmes traditionnels sont remplis d'intermédiaires et de risques de contrepartie systémique. Cette architecture dure depuis plus d'un siècle, avec des lois superposées sur du papier, puis superposées sur des intermédiaires. D'un point de vue anthropologique, c'est un véritable miracle qu'ils aient pu construire un tel système. Mais maintenant, nous avons de meilleures technologies, il est temps de le réparer.

Insights clés : les institutions « désirent » en réalité la Décentralisation

La découverte qui m'a le plus surpris est que Wall Street (pour désigner les institutions) a en réalité une forte demande de Décentralisation.

Cela semble contre-intuitif. Nous, les cypherpunks et les natifs de la cryptographie, tenons à la Décentralisation, mais le grand public semble plus préoccupé par le trading de stablecoins sur Binance ou par la spéculation sur des tokens de meme sur la chaîne. Personne ne semble s'en soucier ? Mais Wall Street s'en soucie. Laissez-moi vous “traduire” les raisons à travers leur perspective :

1. Éliminer le risque de contrepartie (Counterparty Risk) : L'un des principaux points de vue des institutions est « qui peut me tromper ? » Du contrepartiste aux banques associées en passant par l'infrastructure, chaque niveau comporte des risques. Et la Décentralisation et la crédibilité de la neutralité (Credible Neutrality) au niveau de l'infrastructure peuvent considérablement réduire, voire éliminer, ce risque.
2. Temps de fonctionnement normal (Uptime) : Ce point est crucial. Ils exigent un taux de disponibilité de 100 %. La raison pour laquelle Ethereum peut y parvenir est qu'il existe une douzaine de clients et des milliers de nœuds en fonctionnement. Ce n'est pas un hasard, mais un design intentionnel.
3. Sécurité économique crypto rare (Crypto Economic Security) : Il existe très peu de systèmes décentralisés dans le monde capables de supporter la sécurité d'une classe d'actifs de « plusieurs billions ». Je ne parle pas de quelques centaines de dollars détenus par d'innombrables petits investisseurs, mais d'actifs mondiaux totalisant des centaines de milliards à des milliers de milliards de dollars. Vous ne pouvez pas simplement lancer un système demain et bénéficier d'un tel niveau de sécurité. Ethereum possède cette ressource rare.
4. Couches d'application matures : Ethereum fonctionne depuis dix ans. Si vous parlez avec une banque, tant qu'ils comprennent un peu la blockchain en interne, ils font référence à l'EVM et à Solidity. Ils ont besoin de normes de sécurité et de normes d'application matures, et non des derniers logiciels à la mode qui n'apparaîtront que demain.
5. Confidentialité (Privacy) : C'est un point que je considère comme très important. Établir la confidentialité pour les institutions est le « cheval de Troie » qui propulse le récit global de confidentialité de la blockchain. Pour l'adoption par les institutions, la confidentialité est un ticket d'entrée (Table Stakes) et non une fonctionnalité cool qui vient s'ajouter. Si le problème de la confidentialité n'est pas résolu, il est impossible de parler d'une mise à niveau du marché. En effet, lorsque l'institution A et l'institution B échangent, il ne peut pas y avoir d'exposition directe des positions, ce qui ne correspond pas aux règles de fonctionnement du marché. Heureusement, Ethereum a investi des milliards de dollars dans le domaine de la cryptographie appliquée (en particulier les preuves à divulgation nulle de connaissance ZK), et notre investissement dans l'évolutivité (compression des calculs) a, par inadvertance, apporté des dividendes en matière de protection de la confidentialité.
6. Effet de réseau et liquidité : Le capital a tendance à s'orienter vers les endroits où le capital est concentré. Avec l'adoption massive des stablecoins, Ethereum est de loin en tête dans ce domaine.
7. Infrastructure modulaire (Layer 2) : Ce point est très important. Lorsque j'explique le Layer 2 aux institutions, elles sont très réceptives. Les banques souhaitent construire des systèmes personnalisables et évolutifs, mais elles veulent également que ces systèmes se connectent à Ethereum, cet internet de valeur.

Lorsque vous communiquez réellement en profondeur avec les institutions et que vous comblez le vide cognitif, vous découvrirez que Wall Street a besoin d'Ethereum.

Monde réel vs. Monde spéculatif

En tant que développeur, il arrive parfois que l'on se sente frustré. Vous vous efforcez de construire des systèmes décentralisés et ininterrompus, mais vous voyez des gens poursuivre des tokens Meme émis par des portefeuilles multi-signatures contrôlés par « trois personnes dans un sous-sol ». Vous vous demandez si quelqu'un se soucie vraiment de la décentralisation.

Mais la demande des institutions pour la Décentralisation est en réalité une fenêtre sur le monde réel. Si c'est simplement de la spéculation, les gens ne s'en soucient pas vraiment ; mais s'il s'agit de mettre des retraites ou des contrats immobiliers sur la chaîne, le monde réel exigera alors la Décentralisation. Dans ces scénarios, il doit y avoir une sécurité au moins égale, voire supérieure, à celle des systèmes existants.

Changement de stratégie : de « simple explication » à « construire de meilleurs produits »

La communauté Ethereum est très douée pour construire des infrastructures et concevoir des mécanismes, mais nous devons aller au-delà de l'état d'esprit “tant que c'est fait, ils viendront”.

Nous ne pouvons pas simplement expliquer aux institutions pourquoi elles ont besoin de la Décentralisation. Nous devons forcer les actifs mondiaux à être mis sur la chaîne. Comment faire ? Ce n'est pas simplement par la tokenisation, mais en construisant un système qui soit de loin supérieur à celui existant, de sorte que les actifs mondiaux doivent être transférés sur la chaîne.

La proposition de valeur peut être divisée en deux phases :

1. Simplement meilleur : Plus rapide, moins cher, sans avoir besoin de faire confiance à un intermédiaire, une interface plus conviviale.
2. Évolutivité de l'écosystème (Extended Ecosystem) : actifs programmables, combinaison DeFi, etc.

Nous sommes souvent trop attachés au point 2, mais nous devons passer plus de temps sur le point 1. Bien que les produits institutionnels actuels aient une interface élégante et des fonctionnalités de rapport puissantes, leur fondation reste encore à l'âge de pierre. En tirant parti des caractéristiques de la blockchain (comme le règlement atomique), nous pouvons rendre les produits fondamentalement meilleurs. Ce n'est qu'en améliorant le point 1 que nous pourrons attirer des actifs de longue traîne dans le domaine de l'innovation du point 2.

Mesurer le succès : Actifs de trillions et évolution du marché

Nous devrions mesurer le succès en « trillions ». Actuellement, les RWA (actifs du monde réel) sur Ethereum valent environ 18 milliards de dollars. Au fait, si vous parlez aux institutions, elles ne les appellent pas RWA, mais « actifs ». La taille de la gestion d'actifs mondiale est estimée à 120 trillions de dollars, et si nous voulons amener l'économie mondiale sur la blockchain, nous devons cibler le capital institutionnel.

Un autre critère de succès est l'influence et l'évolution du marché.

Cela comprend deux phases :

1. Reconnecter (Rewire) : Utiliser les règles de règlement programmées sur Ethereum et Layer 2 pour éliminer les vérifications manuelles. Pour le marché institutionnel, Ethereum est en fait déjà “très rapide” (comparé au règlement T+1).
2. Évolution (Evolve) : Élargir l'accès au marché. Le marché actuel est fortement contraint, parfois à cause de la législation, parfois simplement pour jouer à des jeux de petits cercles. Mais grâce aux produits en chaîne et à la DeFi, nous pouvons permettre à plus de personnes de participer, ce qui constitue un jeu à somme positive (Positive Sum). Les institutions souhaitent gérer davantage d'actifs, tandis que le grand public aspire à accéder à des produits financiers.

Conclusion : le travail le plus important

J'aime m'engager à résoudre les problèmes les plus importants. Actuellement, je consacre chaque jour du temps à Etherealize pour l'adoption par les institutions. Cela inclut le comblement du vide cognitif, en expliquant pourquoi il ne faut pas utiliser ces « chaînes de confidentialité » sans DeFi, étranges et fermées, mais plutôt construire sur Ethereum.

Nous devons vraiment construire, concevoir des environnements privés, comprendre la complexité et la conformité des flux d'actifs et des lois. Si nous ne le faisons pas, nous remettrons l'économie mondiale à d'autres. Si nous voulons changer le monde, il est temps de faire entrer le monde dans Ethereum.

Séance de questions-réponses (Q&A)

Q1 : Quelle est la plus grande idée reçue sur la décentralisation d'Ethereum lors des discussions avec les institutions ?

Danny : Les institutions comprennent de plus en plus, elles ressentent une forme de FOMO (peur de rater quelque chose), craignant que la Fintech ne leur vole leur déjeuner. Le principal malentendu pourrait être de penser que la « Décentralisation » signifie « anarchie » ou « impossibilité de contrôler l'accès ». En réalité, l'environnement en chaîne est hautement programmable, vous pouvez définir des règles. Cette peur se transforme en inquiétude de rester à la traîne, ce qui représente une grande opportunité pour les bâtisseurs.

Q2 : Quels conseils avez-vous pour les développeurs qui souhaitent entrer dans le domaine institutionnel ?

Danny : Tout comme il est difficile de comprendre la pile technologique d'Ethereum, Wall Street est aussi une bête complexe. Mon conseil est : trouvez un partenaire. Trouvez un ami qui a déjà échangé sur Wall Street mais qui souhaite apprendre la Décentralisation, alliez vos forces.

Q3 : Avec l'augmentation du taux d'adoption, Ethereum court-il le risque d'être « capturé (Co-opted) » par des institutions ?

Danny : Bien sûr. Nous devons introduire des actifs mondiaux tout en maintenant la résilience, la décentralisation et la mondialisation du cœur d'Ethereum. Tant que nous conservons la capacité de « forker », il y a des risques. Je ne suis pas un « ossificationniste », je pense qu'il nous reste encore beaucoup de travail à faire, mais nous devons être très prudents lors de l'introduction d'actifs.

Q4 : Comment s'assurer de transmettre le bon récit devant les institutions ?

Danny : Nous devons nous unir. La création du groupe d'entreprise (Enterprise Group) par la fondation Ethereum est un excellent premier pas. Mais cela implique des centaines d'entreprises clés et des millions de milliards d'actifs, il ne faut pas agir seul. Nous devons nous rassembler sur la narration et l'éducation, pour garantir que notre voix soit entendue à la table des négociations à travers le monde.

Q5 : Y a-t-il quelque chose que vous savez maintenant, mais que vous auriez aimé savoir au début ?

Danny : La traduction des langues. Par exemple, lorsque je discute du « RWA » avec l'ancien responsable des affaires pétrolières de JPMorgan, il ne comprend pas du tout, car pour eux, cela signifie juste « actif ». Et puis il y a le « règlement atomique », ils n'ont pas ce concept, car dans la finance traditionnelle, la livraison des actifs et le paiement des fonds sont souvent séparés (voire retardés intentionnellement pour gagner des intérêts). Nous devons apprendre leur langue et leur fournir la bonne « traduction ».

Q6 : Qu'est-ce qui peut impressionner les institutions ?

Danny : Couche 2 (L2). Cela résonne vraiment. Comparé à nager dans un grand bassin public, les institutions aiment beaucoup ce concept qui permet d'avoir une souveraineté (construire L2 soi-même et avec des partenaires) tout en se connectant à l'écosystème Ethereum.

Q7 : Comment percevez-vous la collaboration dans l'écosystème ?

Danny : Au cours de l'année écoulée, je me suis trop concentré sur le travail acharné, la collaboration a diminué, il est nécessaire de faire une réflexion là-dessus. Avec l'activation des actifs mondiaux sur la blockchain, ce n'est pas seulement une question d'infrastructure, mais également de DeFi, de prêts sur la blockchain, de formation de capital, d'empilement de conformité, chaque partie de l'écosystème doit être pleinement exploitée. Tout ce que nous avons construit ces dernières années est justement pour ce moment.