Marché des prêts en pleine explosion ! CeFi récupère les pertes de 25 milliards, l'émetteur de Tether détient 60 %.

Le montant total des prêts non remboursés sur le marché des prêts en cryptoactifs au troisième trimestre a atteint près de 25 milliards de dollars, selon les données de Galaxy Research. Depuis le début de 2024, la taille du marché des prêts CeFi a augmenté de plus de 200%, atteignant son niveau le plus élevé depuis le pic du premier trimestre 2022. Au 30 septembre, le montant des prêts non remboursés de l'émetteur de stablecoin Tether s'élevait à 14,6 milliards de dollars, avec une part de marché de 60%.

Le retour des prêts CeFi : la révolution de la transparence derrière un nouveau sommet de 25 milliards de dollars en trois ans

(source : Galaxy)

Alex Thorn, directeur de recherche chez Galaxy, a déclaré que le marché des prêts CeFi a atteint 25 milliards de dollars au troisième trimestre, un niveau record en plus de trois ans, alors que les conditions du marché étaient alors complètement différentes de celles d'aujourd'hui. Selon les données de Galaxy Research, depuis le début de 2024, le marché des prêts en crypto a connu une croissance de plus de 200%. Les données du dernier trimestre ont atteint le niveau le plus élevé depuis le pic du premier trimestre 2022.

Cependant, il n'a pas encore retrouvé son sommet de 37 milliards de dollars atteint à l'époque. Il y a des raisons profondes derrière cet écart. Le premier trimestre de 2022 a été le sommet du prêt CeFi, mais aussi le dernier éclat avant l'effondrement. Dans les mois suivants, Three Arrows Capital a fait faillite, Celsius a demandé une protection contre la faillite, Voyager a fermé, et finalement FTX s'est effondré, plongeant tout l'écosystème de prêt CeFi dans une crise de confiance.

La principale différence entre le passé et le présent réside dans l'ajout de plusieurs plateformes de prêt financier centralisées, ainsi qu'une plus grande transparence. Thorn a déclaré dimanche qu'il était fier de la transparence de ce graphique et de ses contributeurs, ajoutant que c'était un “énorme changement” par rapport aux cycles de marché précédents. Cette transparence se manifeste de plusieurs manières : des preuves de performance régulières, des rapports financiers publics, la fourniture proactive de données aux instituts de recherche, ainsi que des normes de garantie plus strictes.

Au cours du dernier cycle de marché, le domaine du prêt CeFi était dominé par quelques plateformes. Parmi elles, on trouve Genesis, BlockFi, Celsius et Voyager, qui ont toutes été gravement touchées en raison de leur association avec l'échange FTX, qui a fait faillite en novembre 2022. Celsius a demandé la faillite dès juillet 2022, avant la faillite de FTX, principalement en raison de son investissement dans Three Arrows Capital. Ces plateformes partagent des caractéristiques communes telles qu'un manque de transparence, la fourniture de prêts non garantis, et une dépendance excessive à un seul contrepartiste.

Thorn estime qu'avec le retrait de nombreuses plateformes liées à FTX du marché, ce vide a été comblé par des participants plus transparents et des pratiques plus saines. Au cours des trois dernières années, de nombreuses nouvelles plateformes de prêts en cryptoactifs ont émergé, ou plutôt, des survivants ont regagné la confiance du marché grâce à des réformes. Après la crise financière de 2022, les institutions de prêt CeFi sont également devenues plus conservatrices. Avec les entreprises survivantes adoptant des contrôles de risque plus stricts, des normes de garantie complètes et une transparence accrue pour rechercher des introductions en bourse et du capital institutionnel, les prêts non garantis ont pratiquement disparu.

Tether 14,6 milliards de dollars domine : le géant des stablecoins avec 60 % de part de marché

Au 30 septembre, le montant des prêts non remboursés de l'émetteur de stablecoin Tether s'élevait à 14,6 milliards de dollars, avec une part de marché de 60 %. Ce chiffre est choquant, car il signifie que plus de la moitié des affaires du marché de prêt CeFi est concentrée entre les mains d'une seule entité. Comment Tether a-t-il réussi à obtenir une telle position dominante sur le marché de prêt CeFi ?

L'avantage de Tether provient de sa position unique en tant que plus grand émetteur de stablecoins au monde. USDT est le stablecoin ayant la plus grande capitalisation sur le marché des Cryptoactifs, avec une valeur de marché supérieure à 100 milliards de dollars. La société Tether détient d'importantes réserves en dollars et des obligations américaines à court terme, ces actifs lui fournissant des sources de financement suffisantes pour ses activités de prêt. De plus, Tether peut tirer parti des synergies entre son activité d'émission de stablecoins et ses activités de prêt, offrant aux emprunteurs des conditions plus flexibles.

Tether publie des preuves de performance chaque trimestre, cette transparence étant la clé de sa confiance à l'ère post-FTX. Les preuves de performance comprennent le bilan, la composition des réserves et des informations détaillées sur le portefeuille de prêts. Bien que Tether ait été critiqué pour ses problèmes de transparence, son niveau de divulgation a considérablement augmenté ces dernières années. Ce changement est le résultat direct d'une demande accrue de transparence sur le marché.

Selon le rapport de Galaxy, Nexo et Galaxy se classent respectivement deuxième et troisième, avec des montants de prêts de 2 milliards de dollars et 1,8 milliard de dollars. Les parts de marché de ces deux entreprises sont bien inférieures à celles de Tether, mais elles occupent une position importante dans leurs segments de marché respectifs. Les données de Galaxy sont présentées sous la forme de rapports financiers publics, en tant qu'entreprise cotée, ses obligations de divulgation sont plus strictes. Thorn a déclaré que Nexo fournit activement des informations à Galaxy Research, cette attitude de collaboration est une caractéristique typique du marché de prêts CeFi de nouvelle génération.

Trois géants du marché des prêts CeFi

Tether : 14,6 milliards de dollars (60 % de part de marché), publie des preuves de performance chaque trimestre

Nexo : 2 milliards de dollars (8 % de part de marché), fournit activement des données aux institutions de recherche

Galaxy : 1,8 milliard de dollars (7,2 % de part de marché), rapport financier public

Il reste environ 6,6 milliards de dollars répartis sur d'autres plateformes de prêt CeFi plus petites, y compris Ledn, les entités restructurées de BlockFi, ainsi que certaines plateformes régionales. Bien que cette concentration du marché soit élevée, elle s'est améliorée par rapport à 2022. À l'époque, quelques plateformes comme Genesis et Celsius montraient un monopole sur le marché, provoquant un effondrement systémique en cas de problème. Actuellement, bien que Tether détienne 60 % de part de marché, la robustesse et la transparence de son activité de stablecoin en font un leader du marché relativement fiable.

654 milliards de dollars de nouveau record : Prêt CeFi+DeFi en panorama

En combinant les prêts CeFi et DeFi, la taille du marché des prêts en cryptoactifs devient encore plus incroyable. Selon un rapport de Galaxy le mois dernier, le montant total des prêts non remboursés des applications de finance décentralisée, évalué en dollars, a atteint un nouveau record historique au troisième trimestre, avec une croissance de 54,8 % pour atteindre 41 milliards de dollars. Le rapport indique qu'en combinant les applications DeFi avec des lieux de prêts CeFi, à la fin du trimestre, le montant total des prêts garantis en cryptoactifs non remboursés a atteint 65,4 milliards de dollars, établissant un nouveau record historique.

La taille de 41 milliards de dollars du prêt DeFi montre que la finance décentralisée, après l'effondrement de Terra/Luna en 2022 et les défaillances de plusieurs protocoles DeFi, s'est complètement rétablie et a atteint de nouveaux sommets. Cette reprise est principalement due à l'exploitation solide de protocoles de premier plan tels qu'Aave, Compound, MakerDAO (maintenant connu sous le nom de Sky), ainsi qu'à l'innovation de nouveaux protocoles comme Morpho et Euler.

Le prêt DeFi présente des avantages uniques par rapport au CeFi : transparence totale (toutes les transactions sont consultables sur la chaîne), pas de permission requise (tout le monde peut participer), et les contrats intelligents s'exécutent automatiquement, réduisant ainsi le risque de contrepartie. Cependant, le prêt DeFi fait également face à des risques liés aux contrats intelligents, des risques d'oracles et des attaques de gouvernance. Les deux modèles ont leurs avantages et inconvénients, formant ensemble un écosystème complet de cryptoactifs.

La taille totale de 65,4 milliards de dollars atteint un nouveau record historique, dépassant les 60 milliards de dollars d'environ le premier trimestre 2022 (à l'époque, CeFi 37 milliards + DeFi 23 milliards). Ce jalon marque le fait que le marché du prêt de cryptoactifs s'est complètement remis de la crise FTX et est entré dans une nouvelle phase de croissance. Plus important encore, la structure actuelle du marché est plus saine : CeFi est plus transparent, DeFi est plus mature et le contrôle des risques est plus strict.

En termes de part de marché, le prêt DeFi (41 milliards) a déjà dépassé le prêt CeFi (25 milliards), représentant environ 63 % du marché total. Ce rapport montre que le modèle décentralisé est en train de gagner la reconnaissance du marché. Cependant, le prêt CeFi continue de répondre à des besoins spécifiques, en particulier les prêts institutionnels de grande envergure, les prêts mixtes en monnaie fiduciaire et en cryptoactifs, ainsi que les clients fortunés qui nécessitent des services personnalisés.

La transparence devient une nouvelle digue : preuves de performance et rapports publics

Thorn estime qu'avec le retrait de nombreux plateformes liées à FTX du marché, ce vide a été comblé par des participants plus transparents et des pratiques plus saines. Cette transparence n'est pas seulement une exigence éthique, mais une nécessité commerciale. Après l'effondrement de FTX, les investisseurs sont extrêmement vigilants face aux plateformes CeFi opaques, seules celles qui sont prêtes à divulguer leur situation financière, à subir des audits réguliers et à divulguer proactivement les risques peuvent gagner la confiance et les fonds.

Tether publie des preuves de performance chaque trimestre, tandis que les données de Galaxy et Coinbase sont présentées sous forme de rapports financiers publics. Thorn a déclaré que Nexo fournirait activement des informations à Galaxy Research. Ce mécanisme de transparence à plusieurs niveaux garantit que les participants au marché peuvent évaluer les risques. Les preuves de performance incluent généralement les bilans, les preuves de réserves, l'analyse des portefeuilles de prêts, ainsi que des rapports d'audit tiers. Les rapports financiers publics sont soumis à des exigences strictes des organismes de réglementation des valeurs mobilières et doivent respecter les normes comptables et les règles de divulgation.

Après la crise financière de 2022, les institutions de prêt CeFi sont également devenues plus conservatrices. Les prêts non garantis ont pratiquement disparu, toutes les émissions de prêts exigent des garanties adéquates voire excédentaires. Bien que cette stratégie conservatrice limite l'échelle des affaires, elle réduit considérablement le risque systémique. Lorsque les emprunteurs ne peuvent pas rembourser, les institutions de prêt peuvent immédiatement liquider les garanties, évitant ainsi les créances douteuses.

Avec les entreprises survivantes adoptant des contrôles de risque plus stricts, des normes de garantie complètes et une plus grande transparence pour rechercher une cotation et des capitaux institutionnels, le marché du prêt CeFi passe d'une activité spéculative à haut risque à des services financiers réglementés. Cette transformation est cruciale pour attirer des capitaux institutionnels. Les investisseurs institutionnels traditionnels tels que les fonds de pension et les fonds souverains ne considéreront que les plateformes qui répondent à leurs exigences en matière de gestion des risques et de conformité.