Le FMI avertit que les stablecoins indexés sur le dollar risquent d’éroder la souveraineté monétaire

Le FMI affirme que les grands stablecoins en dollars peuvent accélérer la substitution monétaire, affaiblir le contrôle monétaire dans les économies fragiles et nécessitent une régulation et des réserves strictes et coordonnées à l’échelle mondiale.
Résumé

• Le FMI note que la capitalisation des stablecoins dépasse $300 milliards, principalement indexés sur le dollar, et qu’ils peuvent contourner les banques locales et les réseaux de paiement via les smartphones et les portefeuilles non hébergés.
• L’utilisation généralisée des stablecoins en dollars pourrait déplacer l’épargne et les paiements à l’étranger, réduisant le contrôle des banques centrales sur la liquidité, le crédit et les taux, notamment dans les États à forte inflation.
• Le rapport soutient le principe « même activité, même risque, même régulation », appelant à une harmonisation des lois, des règles strictes sur les réserves et le rachat, et une coordination pour éviter les risques de type « shadow banking ».

Le Fonds Monétaire International a publié un rapport avertissant que les grands stablecoins en devises étrangères peuvent accélérer la substitution monétaire et éroder le contrôle monétaire dans les économies plus faibles, selon un document intitulé « Comprendre les stablecoins ».

La capitalisation mondiale des stablecoins dépasse désormais $300 milliards, environ 97 % des jetons en circulation étant adossés au dollar américain, selon le rapport. Selon le FMI, l’influence est concentrée chez des émetteurs comme Tether et Circle.

Le FMI met la pression sur les stablecoins

Le fonds a averti que les stablecoins étrangers peuvent contourner les banques et infrastructures de paiement nationales, pénétrant rapidement dans les économies via Internet et les smartphones. L’utilisation de jetons en devises étrangères pourrait entraîner une substitution monétaire et miner la souveraineté monétaire, en particulier en présence de portefeuilles non hébergés, note le rapport. Le risque est particulièrement élevé dans les pays à forte inflation, institutions fragiles ou faible confiance dans la monnaie locale, selon le FMI.

Si une grande part des paiements et de l’épargne domestiques migre vers les stablecoins libellés en dollars, les banques centrales perdent le contrôle des conditions de liquidité, de la création de crédit et de la transmission des taux d’intérêt, avertit le rapport. Les monnaies numériques de banques centrales lancées tardivement pourraient avoir du mal à supplanter les stablecoins privés une fois que ceux-ci auront atteint un effet de réseau dans les paiements de détail, les transferts transfrontaliers et le règlement commerçant, affirme le FMI.

En matière de régulation, le FMI s’aligne sur le G20 et le Conseil de Stabilité Financière en soutenant le principe « même activité, même risque, même régulation ». Le rapport appelle à une harmonisation des définitions juridiques des stablecoins, à des normes strictes sur les réserves et le rachat, à une divulgation détaillée de la composition et de la conservation des réserves, ainsi qu’à la création de collèges de supervision transfrontaliers pour éviter que les émetteurs n’exploitent les failles juridictionnelles.

Le FMI identifie des structures à haut risque telles que les stablecoins algorithmiques ou partiellement collatéralisés, avertissant que des ruées sur ces jetons peuvent transmettre la volatilité aux marchés crypto et aux systèmes bancaires locaux. Les auteurs opposent ces modèles à ceux des stablecoins entièrement adossés à des monnaies fiduciaires, détenant des titres d’État à court terme et des liquidités dans des institutions réglementées, tout en soulignant la vulnérabilité macro-financière pour les petits États en cas d’exposition concentrée à une seule devise étrangère.

Le rapport souligne l’existence de cadres réglementaires fragmentés selon les juridictions, citant des régimes tels que la réglementation MiCA de l’Union européenne sur les marchés des crypto-actifs, le cadre japonais sur les stablecoins et divers régimes au niveau des États américains, qui créent des opportunités d’arbitrage réglementaire. Le FMI exhorte les autorités à coordonner les licences, les règles sur les réserves, les exigences de lutte contre le blanchiment et le financement du terrorisme, ainsi que les droits de rachat, afin d’éviter une répétition de l’expansion du « shadow banking » qui a précédé la crise financière de 2008.

En l’absence de régulation mondiale cohérente, les stablecoins pourraient contourner les dispositifs nationaux de sauvegarde, déstabiliser les économies vulnérables et transmettre rapidement des chocs financiers au-delà des frontières, indique le rapport.

Cette publication fait suite à plusieurs consultations nationales lors desquelles le personnel du FMI a exprimé ses inquiétudes concernant l’utilisation non réglementée des stablecoins en dollars en Amérique latine, en Afrique subsaharienne et dans certaines parties de l’Europe de l’Est, selon le fonds.

Le rapport présente les stablecoins en dollars comme une question de souveraineté monétaire, et non comme un simple produit de paiement de niche, plaçant les principaux stablecoins en dollars dans le même débat politique que les contrôles de capitaux, les interventions sur le marché des changes et les monnaies numériques de banques centrales, selon le FMI.