Pendahuluan: Ancaman yang Dihadapi oleh Era Keemasan
Selama lebih dari satu dekade terakhir, pasar saham AS telah menunjukkan performa yang sangat kuat, memberikan imbal hasil yang mengejutkan dan hampir tidak terputus. Sejak Agustus 2010, indeks S&P 500 telah melonjak 487%, mengubah kekayaan investor biasa menjadi kekayaan yang mencengangkan. Satu-satunya penurunan signifikan terjadi pada tahun 2022, ketika pasar turun 25% karena kenaikan suku bunga agresif oleh Federal Reserve dan tingkat inflasi 10%, tetapi itu hanyalah kemunduran sementara. Pada tahun 2024, pasar telah kembali ke titik tertinggi sejarah, dengan mudah mengatasi pandemi global, inflasi yang tidak terkendali, dan siklus kenaikan suku bunga tercepat dalam sejarah. Namun, di balik semua kilau ini, sebuah badai sedang memuncak. Para ahli telah membunyikan alarm, menunjukkan bahwa fundamental makro dan indikator proyektif yang tersembunyi menunjukkan bahwa ekonomi AS berada di tepi gelembung — sebuah resesi yang dapat memicu pecahnya gelembung akan segera datang.
Artikel ini menganalisis dan mendalami indikator ekonomi terbaru 2025, pendapat para ahli, dan tren spesifik industri, mengungkapkan mengapa euforia pasar mungkin segera digantikan oleh kenyataan yang mengejutkan.
Sinyal Peringatan Makro: Apapun namanya, itu adalah gelembung
Indikator Buffett: Bendera Merah dari Titik Tertinggi Sejarah
Salah satu tanda paling jelas dari gelembung pasar adalah indikator Buffett, yang membandingkan total kapitalisasi pasar saham AS dengan PDB negara. Indikator ini diakui oleh Warren Buffett sendiri, memberikan ukuran sederhana apakah saham dinilai terlalu tinggi relatif terhadap output ekonomi. Pada Agustus 2025, berdasarkan indeks Wilshire 5000, indikator Buffett mencapai 210% yang belum pernah terjadi sebelumnya, melampaui puncak sebelum resesi besar 2007, dan jauh melebihi puncak gelembung internet tahun 2000 sekitar 140%.
Angka ini adalah peringatan yang serius. Dalam sejarah, indikator Buffett yang melebihi 100% menunjukkan bahwa pasar dinilai terlalu tinggi, dan melebihi 150% berarti memasuki wilayah gelembung. Tingkat 210% berarti asumsi penetapan harga pasar mengharapkan bahwa laba perusahaan dan pertumbuhan ekonomi akan berlanjut dengan kecepatan yang luar biasa tanpa batas waktu - asumsi ini bertentangan dengan hukum siklus ekonomi. Para kritikus mungkin berpendapat bahwa ekonomi modern yang didorong oleh raksasa teknologi dan aset tidak berwujud dapat mendukung penilaian yang lebih tinggi. Namun, bahkan dengan mempertimbangkan perubahan ini, tingkat penilaian lebih dari dua kali lipat dari rata-rata historis, menunjukkan adanya ketidakcocokan antara kegembiraan Wall Street dan realitas Main Street.
Rasio CAPE: perspektif 150 tahun
Indikator yang melengkapi indikator Buffett adalah rasio harga terhadap laba disesuaikan siklus (rasio CAPE), juga dikenal sebagai rasio Shiller, yang menilai apakah saham dinilai terlalu tinggi dengan menghaluskan laba perusahaan selama sepuluh tahun. Hingga Agustus 2025, rasio CAPE mencapai 38,6, merupakan titik tertinggi kedua dalam sejarah 154 tahun, hanya di belakang 44,0 selama gelembung internet tahun 2000. Indikator ini, dengan menyesuaikan inflasi dan menghitung rata-rata laba sepuluh tahun, menghilangkan kebisingan jangka pendek dan mengungkapkan valuasi pasar yang sebenarnya. Rasio CAPE 38,6 adalah lebih dari dua kali lipat rata-rata historis 17, menunjukkan bahwa harga saham hampir tidak memiliki ruang untuk kesalahan dalam ekspektasi sempurna terhadap kinerja ekonomi.
Keandalan historis rasio CAPE membuatnya sulit diabaikan. Dalam lebih dari 150 tahun sejarahnya, rasio ini selalu secara akurat menunjukkan overvaluasi sebelum penyesuaian pasar yang signifikan. Misalnya, pada tahun 2000, puncak rasio ini memprediksi kejatuhan 50% indeks S&P 500; pada tahun 2007, bacaan 27 memprediksi penurunan 57% selama Resesi Besar. Tingkat saat ini menunjukkan bahwa saham mengharapkan pertumbuhan laba yang tidak berkelanjutan, dan jika kondisi ekonomi memburuk, hampir tidak ada ruang untuk manuver.
Indikator valuasi lainnya: suara hati-hati yang konsisten
Selain indikator Buffett dan rasio CAPE, indikator lainnya semakin memperbesar narasi gelembung. Rasio harga terhadap laba (P/E) S&P 500 berada pada level tertinggi dalam sejarah, dengan imbal hasil dividen mendekati titik terendah dalam sejarah, menunjukkan bahwa investor membayar premi tinggi untuk mendapatkan imbal hasil yang tipis. Selain itu, ketergantungan pasar pada beberapa raksasa teknologi—yang disebut "tujuh raksasa"—telah meningkatkan risiko terkonsentrasi ke level tertinggi dalam beberapa dekade, mengingatkan pada gelombang teknologi era internet. Indikator-indikator ini secara bersama-sama menggambarkan gambaran pasar yang terputus dari fundamental, didorong oleh momentum dan optimisme, alih-alih pertumbuhan yang berkelanjutan.
Indikator Prospektif: Retakan dalam Dasar
Meskipun indikator makro menunjukkan nilai yang tinggi, indikator prospektif menunjukkan bahwa ekonomi telah mulai runtuh di bawah tekanan. Sinyal-sinyal ini sering kali tertutupi oleh data GDP headline dan laba perusahaan yang melebihi ekspektasi, tetapi mereka mengarah pada perlambatan yang dapat memicu keruntuhan pasar.
Penurunan Pengiriman: Burung Kenari di Tambang Batu Bara
Industri pengiriman dan logistik adalah barometer kegiatan ekonomi, dan saat ini sedang mengalami penurunan yang signifikan. Hingga Agustus 2025, Indeks Pilihan Transportasi S&P telah turun 43% dari puncaknya, dengan harga saham perusahaan-perusahaan besar seperti UPS dan FedEx masing-masing anjlok 62% dan 36% dari titik tertingginya baru-baru ini. Ini bukan sekadar fluktuasi sementara — melainkan sinyal sistemik penurunan permintaan. Penurunan volume pengiriman barang dalam rantai pasok menunjukkan bahwa aktivitas konsumen dan industri sedang melemah, yang kontras dengan pemandangan Indeks S&P 500 yang mencapai titik tertinggi sepanjang masa.
Craig Fuller dari FreightWaves telah memperingatkan pada April 2025 bahwa volume pengiriman telah jatuh ke titik terendah selama pandemi, dan industri ini berada di ambang kehancuran. Prediksi ini telah terwujud, dengan perusahaan pengiriman menghadapi semakin banyak kebangkrutan. Laporan Apollo Global Management pada April 2025 berjudul "Perlambatan Reset Perdagangan Sukarela" menunjukkan bahwa 2 April—hari di mana tarif Trump mulai berlaku—adalah katalisator perlambatan ini. Meskipun impor yang dilakukan lebih awal sementara menutupi perlambatan tersebut, data pada Agustus 2025 menunjukkan penurunan tajam dalam lalu lintas pelabuhan, yang mengonfirmasi bahwa musim puncak telah berakhir. Kesulitan dalam industri pengiriman adalah indikator awal dari lemahnya ekonomi barang, yang merusak klaim pemulihan ekonomi yang kuat.
Perjuangan Ritel: Konsumen Terjebak
Sektor ritel, yang merupakan pilar ekonomi kunci lainnya, juga mengeluarkan sinyal peringatan. Harga saham Target anjlok 61% dari puncaknya, turun 28% hanya dalam satu tahun pada 2025, mencerminkan lemahnya pengeluaran konsumen secara umum. Retailer lain seperti Adidas (turun 18%) dan Under Armour (turun 36%) juga berjuang, dengan keuntungan yang hanya nyaris memenuhi ekspektasi rendah yang ditetapkan pada puncak tekanan tarif. Walmart, yang menjadi indikator pengeluaran konsumen, baru-baru ini memperingatkan bahwa akan ada perlambatan pada 2025, menyebutkan biaya terkait tarif dan perilaku hati-hati konsumen.
Belanja konsumen menyumbang sekitar 70% dari PDB AS dan saat ini menghadapi tekanan. Indeks kepercayaan konsumen Universitas Michigan anjlok menjadi 57,9 pada Maret 2025, turun 10,5% bulanannya, menunjukkan bahwa kepercayaan sedang tergerus. Meskipun penjualan ritel meningkat dibandingkan tahun lalu, dari Desember 2024 hingga Januari 2025 mengalami penurunan hampir 1%, melebihi ekspektasi ekonom. Permintaan yang lemah ditambah dengan meningkatnya kebangkrutan—jumlah kebangkrutan di AS mencapai titik tertinggi dalam 14 tahun pada 2025—menunjukkan bahwa konsumen terjepit karena inflasi dan ketidakpastian kebijakan.
Gejolak Tarif: Guncangan yang Dihasilkan oleh Kebijakan
Presiden Trump menerapkan tarif pada awal 2025 yang menargetkan Kanada, China, dan Meksiko, memicu langkah-langkah balasan, mengganggu rantai pasokan, dan meningkatkan biaya. Model GDPNow dari Federal Reserve Atlanta memperkirakan bahwa pertumbuhan tahunan GDP untuk kuartal pertama 2025 akan turun 2,8%, yang sangat kontras dengan pertumbuhan 2,3% pada kuartal keempat 2024. Prospek kuartal ketiga 2025 dari Morningstar menunjukkan bahwa tarif mengurangi proyeksi pertumbuhan GDP riil untuk 2025-2026 sebesar 0,7%, sementara proyeksi inflasi untuk periode yang sama meningkat sebesar 1,6%.
Bea cukai juga memperburuk volatilitas pasar. Indeks S&P 500 telah menghapus semua kenaikan setelah pemilihan hingga Maret 2025, kehilangan nilai sebesar 3,3 triliun dolar AS sejak 19 Februari. Indeks Dow Jones Industrial Average jatuh lebih dari 600 poin dalam semalam, dan dolar AS jatuh ke titik terendah dalam tiga bulan, karena investor bersiap untuk perlambatan ekonomi. Gangguan ini menyoroti bagaimana ketidakpastian kebijakan dapat memperbesar kerentanan ekonomi, mendorong pasar yang sudah dinilai terlalu tinggi ke tepi.
Suara Ahli: Nyanyian Kekhawatiran
Ekonom dan ahli strategi semakin terbuka dalam memperingatkan risiko resesi. Paul Dietrich dari B. Riley Wealth Management memperingatkan bahwa jika valuasi dinormalisasi dan resesi terjadi, indeks S&P 500 dapat anjlok 48%-49%, ia menyebutkan bacaan di atas 180% dari indikator Buffett dan indikator overvaluasi lainnya. Moody's Analytics percaya bahwa ekonomi "di ambang resesi", didorong oleh tarif dan kebijakan imigrasi yang ketat, yang menyebabkan stagflasi. Trader Polymarket memperkirakan kemungkinan resesi pada tahun 2025 sebesar 40%, meningkat dari 20% sebulan yang lalu, mencerminkan ketidakpastian yang semakin meningkat di pasar.
Indeks Ekonomi Terdepan (LEI) dari Komite Rapat meskipun tidak lagi mengisyaratkan resesi yang akan datang, tetapi tetap menurun, turun 0,3% menjadi 101,5 pada Januari 2025. Namun, perubahan tahunan yang diperkecil selama enam bulan terakhir dari LEI menunjukkan perlambatan ekonomi dan bukan kehancuran segera. JPMorgan memperkirakan probabilitas resesi sebelum akhir tahun adalah 35%-45%, sementara Goldman Sachs memperkirakan 15%-20%. Prediksi yang berbeda ini mencerminkan sinyal campuran dari ekonomi: ketahanan di bidang pasar tenaga kerja (tingkat pengangguran 4,2% pada Juli 2025), tetapi melemahnya kepercayaan konsumen dan pengiriman semakin meningkat.
Pendapat Menyangkal: Apakah kali ini berbeda?
Para skeptis teori gelembung percaya bahwa ekonomi telah mengalami perubahan fundamental. Dominasi raksasa teknologi serta margin keuntungan tinggi dan pengaruh globalnya mungkin memberikan alasan untuk penilaian yang tinggi. Peningkatan produktivitas yang didorong oleh kecerdasan buatan dan ekonomi yang berorientasi pada layanan mungkin terus mendorong pertumbuhan, seperti yang disarankan oleh beberapa pos X. Selain itu, pasar tenaga kerja tetap relatif kuat, dengan lowongan pekerjaan yang stabil, dan indikator resesi Sahm pada Februari 2025 adalah 0,27, di bawah ambang batas 0,50 yang memicu sinyal resesi.
Pasar perumahan juga menunjukkan ketahanan. Pada kuartal pertama 2025, harga rumah meningkat 4% dibandingkan tahun sebelumnya, yang bertentangan dengan pola penurunan harga rumah sebelum resesi. The Fed mengisyaratkan bahwa mereka akan menurunkan suku bunga pada kuartal ketiga 2025 — Morningstar memperkirakan bahwa hingga 2028, imbal hasil obligasi 10 tahun akan turun menjadi 3,25% — yang mungkin lebih lanjut merangsang pertumbuhan. Faktor-faktor ini menunjukkan bahwa ekonomi mungkin menghindari kehancuran, dan penilaian mencerminkan norma baru dan bukan gelembung.
Namun, argumen-argumen ini tampak lemah di bawah tekanan data historis. Rekor CAPE selama 150 tahun dan konsistensi indikator Buffert selama 50 tahun sulit untuk disangkal. Bahkan jika pertumbuhan yang didorong oleh teknologi memberikan alasan untuk penilaian yang lebih tinggi, level ekstrem indikator Buffert di 210% dan rasio CAPE di 38,6 hampir tidak memberikan ruang untuk kesalahan. Penurunan pengiriman, kesulitan ritel, dan volatilitas yang disebabkan oleh tarif bukanlah indikator abstrak, tetapi tanda-tanda konkret dari kesulitan ekonomi yang dapat memicu resesi yang lebih luas.
Visi ke Depan: Musim Dingin 2025 dan Masa Depan
Memasuki musim dingin 2025, ekonomi AS berdiri di persimpangan jalan. Fundamental makro - indikator Buffett 210%, rasio CAPE 38,6 - berteriak gelembung, sementara indikator prospektif seperti pengiriman, ritel, dan kebangkrutan menunjukkan bahwa ekonomi sudah berada di tepi jurang. Penurunan 2,1% indeks S&P 500 pada tahun 2025 menutupi kerentanan yang lebih dalam, dengan industri seperti logistik dan ritel sudah terjebak dalam kesulitan. Tarif, ketidakpastian kebijakan, dan penurunan kepercayaan konsumen memperbesar risiko ini, dengan pertumbuhan PDB tahunan diperkirakan hanya 1,7%-2,4%.
Beberapa bulan ke depan sangat penting. Jika kebangkrutan pengiriman dipercepat, laba ritel mengecewakan, atau pengeluaran konsumen runtuh, overvaluasi pasar bisa dengan cepat hancur. Seperti yang diprediksi Dietrich, kejatuhan 48%-49% indeks S&P 500 akan menghapus triliunan dolar kekayaan, menarik valuasi kembali ke tolok ukur sejarah. Sebaliknya, pemotongan suku bunga oleh Federal Reserve atau meredanya ketegangan perdagangan mungkin memperpanjang waktu, menunda kejatuhan yang tidak terhindarkan. Namun, sejarah menunjukkan bahwa gelembung tidak akan mereda dengan lembut - setelah pecah, konsekuensinya akan cepat dan parah.
Kesimpulan: Bersiap untuk yang Tak Terhindarkan
Era keemasan pasar saham Amerika adalah perjalanan yang luar biasa, tetapi tanda-tanda gelembung tidak dapat diabaikan. Indeks Buffett dan rasio CAPE, dengan dukungan data selama beberapa dekade, menunjukkan penilaian historis yang tinggi. Indikator maju seperti keruntuhan pengiriman, kesulitan ritel, dan volatilitas yang dipicu oleh tarif mengungkapkan keretakan di tepi ekonomi. Meskipun para optimis berharap akan pendaratan yang lembut, ketidaksesuaian antara puncak Wall Street dan perjuangan jalan utama sangat jelas. Investor harus memperhatikan peringatan ini, mendiversifikasi portofolio, dan bersiap menghadapi gejolak. Musim dingin 2025 mungkin menandai akhir dari era keemasan — atau awal dari likuidasi yang menyakitkan.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Bom waktu: Menganalisis gelembung ekonomi Amerika Serikat 2025
Pendahuluan: Ancaman yang Dihadapi oleh Era Keemasan
Selama lebih dari satu dekade terakhir, pasar saham AS telah menunjukkan performa yang sangat kuat, memberikan imbal hasil yang mengejutkan dan hampir tidak terputus. Sejak Agustus 2010, indeks S&P 500 telah melonjak 487%, mengubah kekayaan investor biasa menjadi kekayaan yang mencengangkan. Satu-satunya penurunan signifikan terjadi pada tahun 2022, ketika pasar turun 25% karena kenaikan suku bunga agresif oleh Federal Reserve dan tingkat inflasi 10%, tetapi itu hanyalah kemunduran sementara. Pada tahun 2024, pasar telah kembali ke titik tertinggi sejarah, dengan mudah mengatasi pandemi global, inflasi yang tidak terkendali, dan siklus kenaikan suku bunga tercepat dalam sejarah. Namun, di balik semua kilau ini, sebuah badai sedang memuncak. Para ahli telah membunyikan alarm, menunjukkan bahwa fundamental makro dan indikator proyektif yang tersembunyi menunjukkan bahwa ekonomi AS berada di tepi gelembung — sebuah resesi yang dapat memicu pecahnya gelembung akan segera datang.
Artikel ini menganalisis dan mendalami indikator ekonomi terbaru 2025, pendapat para ahli, dan tren spesifik industri, mengungkapkan mengapa euforia pasar mungkin segera digantikan oleh kenyataan yang mengejutkan.
Sinyal Peringatan Makro: Apapun namanya, itu adalah gelembung
Indikator Buffett: Bendera Merah dari Titik Tertinggi Sejarah
Salah satu tanda paling jelas dari gelembung pasar adalah indikator Buffett, yang membandingkan total kapitalisasi pasar saham AS dengan PDB negara. Indikator ini diakui oleh Warren Buffett sendiri, memberikan ukuran sederhana apakah saham dinilai terlalu tinggi relatif terhadap output ekonomi. Pada Agustus 2025, berdasarkan indeks Wilshire 5000, indikator Buffett mencapai 210% yang belum pernah terjadi sebelumnya, melampaui puncak sebelum resesi besar 2007, dan jauh melebihi puncak gelembung internet tahun 2000 sekitar 140%.
Angka ini adalah peringatan yang serius. Dalam sejarah, indikator Buffett yang melebihi 100% menunjukkan bahwa pasar dinilai terlalu tinggi, dan melebihi 150% berarti memasuki wilayah gelembung. Tingkat 210% berarti asumsi penetapan harga pasar mengharapkan bahwa laba perusahaan dan pertumbuhan ekonomi akan berlanjut dengan kecepatan yang luar biasa tanpa batas waktu - asumsi ini bertentangan dengan hukum siklus ekonomi. Para kritikus mungkin berpendapat bahwa ekonomi modern yang didorong oleh raksasa teknologi dan aset tidak berwujud dapat mendukung penilaian yang lebih tinggi. Namun, bahkan dengan mempertimbangkan perubahan ini, tingkat penilaian lebih dari dua kali lipat dari rata-rata historis, menunjukkan adanya ketidakcocokan antara kegembiraan Wall Street dan realitas Main Street.
Rasio CAPE: perspektif 150 tahun
Indikator yang melengkapi indikator Buffett adalah rasio harga terhadap laba disesuaikan siklus (rasio CAPE), juga dikenal sebagai rasio Shiller, yang menilai apakah saham dinilai terlalu tinggi dengan menghaluskan laba perusahaan selama sepuluh tahun. Hingga Agustus 2025, rasio CAPE mencapai 38,6, merupakan titik tertinggi kedua dalam sejarah 154 tahun, hanya di belakang 44,0 selama gelembung internet tahun 2000. Indikator ini, dengan menyesuaikan inflasi dan menghitung rata-rata laba sepuluh tahun, menghilangkan kebisingan jangka pendek dan mengungkapkan valuasi pasar yang sebenarnya. Rasio CAPE 38,6 adalah lebih dari dua kali lipat rata-rata historis 17, menunjukkan bahwa harga saham hampir tidak memiliki ruang untuk kesalahan dalam ekspektasi sempurna terhadap kinerja ekonomi.
Keandalan historis rasio CAPE membuatnya sulit diabaikan. Dalam lebih dari 150 tahun sejarahnya, rasio ini selalu secara akurat menunjukkan overvaluasi sebelum penyesuaian pasar yang signifikan. Misalnya, pada tahun 2000, puncak rasio ini memprediksi kejatuhan 50% indeks S&P 500; pada tahun 2007, bacaan 27 memprediksi penurunan 57% selama Resesi Besar. Tingkat saat ini menunjukkan bahwa saham mengharapkan pertumbuhan laba yang tidak berkelanjutan, dan jika kondisi ekonomi memburuk, hampir tidak ada ruang untuk manuver.
Indikator valuasi lainnya: suara hati-hati yang konsisten
Selain indikator Buffett dan rasio CAPE, indikator lainnya semakin memperbesar narasi gelembung. Rasio harga terhadap laba (P/E) S&P 500 berada pada level tertinggi dalam sejarah, dengan imbal hasil dividen mendekati titik terendah dalam sejarah, menunjukkan bahwa investor membayar premi tinggi untuk mendapatkan imbal hasil yang tipis. Selain itu, ketergantungan pasar pada beberapa raksasa teknologi—yang disebut "tujuh raksasa"—telah meningkatkan risiko terkonsentrasi ke level tertinggi dalam beberapa dekade, mengingatkan pada gelombang teknologi era internet. Indikator-indikator ini secara bersama-sama menggambarkan gambaran pasar yang terputus dari fundamental, didorong oleh momentum dan optimisme, alih-alih pertumbuhan yang berkelanjutan.
Indikator Prospektif: Retakan dalam Dasar
Meskipun indikator makro menunjukkan nilai yang tinggi, indikator prospektif menunjukkan bahwa ekonomi telah mulai runtuh di bawah tekanan. Sinyal-sinyal ini sering kali tertutupi oleh data GDP headline dan laba perusahaan yang melebihi ekspektasi, tetapi mereka mengarah pada perlambatan yang dapat memicu keruntuhan pasar.
Penurunan Pengiriman: Burung Kenari di Tambang Batu Bara
Industri pengiriman dan logistik adalah barometer kegiatan ekonomi, dan saat ini sedang mengalami penurunan yang signifikan. Hingga Agustus 2025, Indeks Pilihan Transportasi S&P telah turun 43% dari puncaknya, dengan harga saham perusahaan-perusahaan besar seperti UPS dan FedEx masing-masing anjlok 62% dan 36% dari titik tertingginya baru-baru ini. Ini bukan sekadar fluktuasi sementara — melainkan sinyal sistemik penurunan permintaan. Penurunan volume pengiriman barang dalam rantai pasok menunjukkan bahwa aktivitas konsumen dan industri sedang melemah, yang kontras dengan pemandangan Indeks S&P 500 yang mencapai titik tertinggi sepanjang masa.
Craig Fuller dari FreightWaves telah memperingatkan pada April 2025 bahwa volume pengiriman telah jatuh ke titik terendah selama pandemi, dan industri ini berada di ambang kehancuran. Prediksi ini telah terwujud, dengan perusahaan pengiriman menghadapi semakin banyak kebangkrutan. Laporan Apollo Global Management pada April 2025 berjudul "Perlambatan Reset Perdagangan Sukarela" menunjukkan bahwa 2 April—hari di mana tarif Trump mulai berlaku—adalah katalisator perlambatan ini. Meskipun impor yang dilakukan lebih awal sementara menutupi perlambatan tersebut, data pada Agustus 2025 menunjukkan penurunan tajam dalam lalu lintas pelabuhan, yang mengonfirmasi bahwa musim puncak telah berakhir. Kesulitan dalam industri pengiriman adalah indikator awal dari lemahnya ekonomi barang, yang merusak klaim pemulihan ekonomi yang kuat.
Perjuangan Ritel: Konsumen Terjebak
Sektor ritel, yang merupakan pilar ekonomi kunci lainnya, juga mengeluarkan sinyal peringatan. Harga saham Target anjlok 61% dari puncaknya, turun 28% hanya dalam satu tahun pada 2025, mencerminkan lemahnya pengeluaran konsumen secara umum. Retailer lain seperti Adidas (turun 18%) dan Under Armour (turun 36%) juga berjuang, dengan keuntungan yang hanya nyaris memenuhi ekspektasi rendah yang ditetapkan pada puncak tekanan tarif. Walmart, yang menjadi indikator pengeluaran konsumen, baru-baru ini memperingatkan bahwa akan ada perlambatan pada 2025, menyebutkan biaya terkait tarif dan perilaku hati-hati konsumen.
Belanja konsumen menyumbang sekitar 70% dari PDB AS dan saat ini menghadapi tekanan. Indeks kepercayaan konsumen Universitas Michigan anjlok menjadi 57,9 pada Maret 2025, turun 10,5% bulanannya, menunjukkan bahwa kepercayaan sedang tergerus. Meskipun penjualan ritel meningkat dibandingkan tahun lalu, dari Desember 2024 hingga Januari 2025 mengalami penurunan hampir 1%, melebihi ekspektasi ekonom. Permintaan yang lemah ditambah dengan meningkatnya kebangkrutan—jumlah kebangkrutan di AS mencapai titik tertinggi dalam 14 tahun pada 2025—menunjukkan bahwa konsumen terjepit karena inflasi dan ketidakpastian kebijakan.
Gejolak Tarif: Guncangan yang Dihasilkan oleh Kebijakan
Presiden Trump menerapkan tarif pada awal 2025 yang menargetkan Kanada, China, dan Meksiko, memicu langkah-langkah balasan, mengganggu rantai pasokan, dan meningkatkan biaya. Model GDPNow dari Federal Reserve Atlanta memperkirakan bahwa pertumbuhan tahunan GDP untuk kuartal pertama 2025 akan turun 2,8%, yang sangat kontras dengan pertumbuhan 2,3% pada kuartal keempat 2024. Prospek kuartal ketiga 2025 dari Morningstar menunjukkan bahwa tarif mengurangi proyeksi pertumbuhan GDP riil untuk 2025-2026 sebesar 0,7%, sementara proyeksi inflasi untuk periode yang sama meningkat sebesar 1,6%.
Bea cukai juga memperburuk volatilitas pasar. Indeks S&P 500 telah menghapus semua kenaikan setelah pemilihan hingga Maret 2025, kehilangan nilai sebesar 3,3 triliun dolar AS sejak 19 Februari. Indeks Dow Jones Industrial Average jatuh lebih dari 600 poin dalam semalam, dan dolar AS jatuh ke titik terendah dalam tiga bulan, karena investor bersiap untuk perlambatan ekonomi. Gangguan ini menyoroti bagaimana ketidakpastian kebijakan dapat memperbesar kerentanan ekonomi, mendorong pasar yang sudah dinilai terlalu tinggi ke tepi.
Suara Ahli: Nyanyian Kekhawatiran
Ekonom dan ahli strategi semakin terbuka dalam memperingatkan risiko resesi. Paul Dietrich dari B. Riley Wealth Management memperingatkan bahwa jika valuasi dinormalisasi dan resesi terjadi, indeks S&P 500 dapat anjlok 48%-49%, ia menyebutkan bacaan di atas 180% dari indikator Buffett dan indikator overvaluasi lainnya. Moody's Analytics percaya bahwa ekonomi "di ambang resesi", didorong oleh tarif dan kebijakan imigrasi yang ketat, yang menyebabkan stagflasi. Trader Polymarket memperkirakan kemungkinan resesi pada tahun 2025 sebesar 40%, meningkat dari 20% sebulan yang lalu, mencerminkan ketidakpastian yang semakin meningkat di pasar.
Indeks Ekonomi Terdepan (LEI) dari Komite Rapat meskipun tidak lagi mengisyaratkan resesi yang akan datang, tetapi tetap menurun, turun 0,3% menjadi 101,5 pada Januari 2025. Namun, perubahan tahunan yang diperkecil selama enam bulan terakhir dari LEI menunjukkan perlambatan ekonomi dan bukan kehancuran segera. JPMorgan memperkirakan probabilitas resesi sebelum akhir tahun adalah 35%-45%, sementara Goldman Sachs memperkirakan 15%-20%. Prediksi yang berbeda ini mencerminkan sinyal campuran dari ekonomi: ketahanan di bidang pasar tenaga kerja (tingkat pengangguran 4,2% pada Juli 2025), tetapi melemahnya kepercayaan konsumen dan pengiriman semakin meningkat.
Pendapat Menyangkal: Apakah kali ini berbeda?
Para skeptis teori gelembung percaya bahwa ekonomi telah mengalami perubahan fundamental. Dominasi raksasa teknologi serta margin keuntungan tinggi dan pengaruh globalnya mungkin memberikan alasan untuk penilaian yang tinggi. Peningkatan produktivitas yang didorong oleh kecerdasan buatan dan ekonomi yang berorientasi pada layanan mungkin terus mendorong pertumbuhan, seperti yang disarankan oleh beberapa pos X. Selain itu, pasar tenaga kerja tetap relatif kuat, dengan lowongan pekerjaan yang stabil, dan indikator resesi Sahm pada Februari 2025 adalah 0,27, di bawah ambang batas 0,50 yang memicu sinyal resesi.
Pasar perumahan juga menunjukkan ketahanan. Pada kuartal pertama 2025, harga rumah meningkat 4% dibandingkan tahun sebelumnya, yang bertentangan dengan pola penurunan harga rumah sebelum resesi. The Fed mengisyaratkan bahwa mereka akan menurunkan suku bunga pada kuartal ketiga 2025 — Morningstar memperkirakan bahwa hingga 2028, imbal hasil obligasi 10 tahun akan turun menjadi 3,25% — yang mungkin lebih lanjut merangsang pertumbuhan. Faktor-faktor ini menunjukkan bahwa ekonomi mungkin menghindari kehancuran, dan penilaian mencerminkan norma baru dan bukan gelembung.
Namun, argumen-argumen ini tampak lemah di bawah tekanan data historis. Rekor CAPE selama 150 tahun dan konsistensi indikator Buffert selama 50 tahun sulit untuk disangkal. Bahkan jika pertumbuhan yang didorong oleh teknologi memberikan alasan untuk penilaian yang lebih tinggi, level ekstrem indikator Buffert di 210% dan rasio CAPE di 38,6 hampir tidak memberikan ruang untuk kesalahan. Penurunan pengiriman, kesulitan ritel, dan volatilitas yang disebabkan oleh tarif bukanlah indikator abstrak, tetapi tanda-tanda konkret dari kesulitan ekonomi yang dapat memicu resesi yang lebih luas.
Visi ke Depan: Musim Dingin 2025 dan Masa Depan
Memasuki musim dingin 2025, ekonomi AS berdiri di persimpangan jalan. Fundamental makro - indikator Buffett 210%, rasio CAPE 38,6 - berteriak gelembung, sementara indikator prospektif seperti pengiriman, ritel, dan kebangkrutan menunjukkan bahwa ekonomi sudah berada di tepi jurang. Penurunan 2,1% indeks S&P 500 pada tahun 2025 menutupi kerentanan yang lebih dalam, dengan industri seperti logistik dan ritel sudah terjebak dalam kesulitan. Tarif, ketidakpastian kebijakan, dan penurunan kepercayaan konsumen memperbesar risiko ini, dengan pertumbuhan PDB tahunan diperkirakan hanya 1,7%-2,4%.
Beberapa bulan ke depan sangat penting. Jika kebangkrutan pengiriman dipercepat, laba ritel mengecewakan, atau pengeluaran konsumen runtuh, overvaluasi pasar bisa dengan cepat hancur. Seperti yang diprediksi Dietrich, kejatuhan 48%-49% indeks S&P 500 akan menghapus triliunan dolar kekayaan, menarik valuasi kembali ke tolok ukur sejarah. Sebaliknya, pemotongan suku bunga oleh Federal Reserve atau meredanya ketegangan perdagangan mungkin memperpanjang waktu, menunda kejatuhan yang tidak terhindarkan. Namun, sejarah menunjukkan bahwa gelembung tidak akan mereda dengan lembut - setelah pecah, konsekuensinya akan cepat dan parah.
Kesimpulan: Bersiap untuk yang Tak Terhindarkan
Era keemasan pasar saham Amerika adalah perjalanan yang luar biasa, tetapi tanda-tanda gelembung tidak dapat diabaikan. Indeks Buffett dan rasio CAPE, dengan dukungan data selama beberapa dekade, menunjukkan penilaian historis yang tinggi. Indikator maju seperti keruntuhan pengiriman, kesulitan ritel, dan volatilitas yang dipicu oleh tarif mengungkapkan keretakan di tepi ekonomi. Meskipun para optimis berharap akan pendaratan yang lembut, ketidaksesuaian antara puncak Wall Street dan perjuangan jalan utama sangat jelas. Investor harus memperhatikan peringatan ini, mendiversifikasi portofolio, dan bersiap menghadapi gejolak. Musim dingin 2025 mungkin menandai akhir dari era keemasan — atau awal dari likuidasi yang menyakitkan.