G7 stablecoin muncul! Lima bank besar Wall Street bekerja sama, apakah posisi dominan USDT tidak terjamin?

Bank Amerika, Goldman Sachs, Deutsche Bank, Citigroup, dan BNP Paribas meluncurkan program stablecoin G7, menjelajahi penerbitan stablecoin berbasis Blockchain yang terikat 1:1 dengan mata uang tujuh negara seperti USD, Euro, dan Yen. Aliansi perbankan global ini akan menantang USDT yang memiliki kapitalisasi pasar sebesar 178 miliar USD, dan undang-undang "GENIUS" di Amerika Serikat membuka jalan bagi bank untuk memasuki pasar stablecoin. Artikel ini memberikan analisis mendalam tentang rahasia program stablecoin G7, kerangka regulasi, dan dampak disruptifnya terhadap pasar Aset Kripto.

Asosiasi Perbankan Wall Street Secara Resmi Masuk ke Pasar Stablecoin

Menurut pernyataan resmi yang dirilis oleh BNP Paribas pada 10 Oktober (https://group.bnpparibas/en/press-release/group-of-leading-international-banks-explores-issuance-of-a-1-1-reserve-backed-form-of-digital-money), industri keuangan global sedang bersiap untuk tindakan besar yang dapat mengubah lanskap pasar stablecoin. Beberapa lembaga keuangan terkemuka, termasuk Bank Amerika, Goldman Sachs, Deutsche Bank, Citi, dan BNP Paribas, telah mengumumkan bahwa mereka telah bersatu untuk memulai proyek ambisius yang mengeksplorasi penerbitan stablecoin yang terikat pada mata uang negara G7. Tujuan dari rencana stablecoin G7 ini adalah untuk menciptakan "mata uang digital yang didukung oleh cadangan 1:1, yang menyediakan aset pembayaran stabil yang dapat digunakan di blockchain publik."

Negara-negara G7 termasuk Amerika Serikat, Kanada, Inggris, Prancis, Jerman, Italia, dan Jepang, mata uang negara-negara ini—USD, CAD, GBP, EUR, dan JPY—adalah mata uang cadangan dan perdagangan paling penting di dunia. Jika aliansi bank ini berhasil meluncurkan stablecoin G7 yang terikat pada mata uang ini, itu akan menyediakan pilihan aset digital yang didukung oleh lembaga keuangan tradisional, dengan kepatuhan yang lebih kuat untuk pembayaran internasional dan penyelesaian lintas batas. Ini menandakan perubahan besar dalam industri perbankan tradisional dari sikap menunggu dan meragukan aset kripto, menjadi partisipasi aktif dan pembentukan ekosistem aset digital.

Bank-bank yang terlibat dalam pernyataan ini menyatakan bahwa tujuan dari program stablecoin G7 ini adalah untuk mengeksplorasi "apakah produk baru di seluruh industri dapat memberikan manfaat aset digital dan meningkatkan kompetisi di seluruh pasar, sambil memastikan kepatuhan penuh terhadap persyaratan regulasi dan praktik terbaik dalam manajemen risiko." Pernyataan ini mengungkapkan kekhawatiran inti industri perbankan: mereka ingin menikmati peningkatan efisiensi, penyelesaian instan, dan aksesibilitas global yang ditawarkan oleh teknologi blockchain, tetapi sama sekali tidak ingin mengorbankan kepatuhan dan pengendalian risiko. Sikap ini sangat kontras dengan pendekatan "pengembangan terlebih dahulu, kepatuhan kemudian" yang diambil oleh banyak proyek stablecoin awal.

Perlu dicatat bahwa pernyataan ini tidak mengungkapkan jadwal spesifik untuk rencana stablecoin G7, dan juga tidak menjelaskan kapan produk akan diluncurkan, mata uang apa yang akan didukung pada awalnya, atau bagaimana arsitektur teknisnya dirancang. Sikap hati-hati ini mencerminkan gaya konservatif dalam cara kerja industri perbankan, dan juga menunjukkan bahwa proyek ini masih dalam tahap eksplorasi awal, dengan banyak masalah kunci yang perlu diselesaikan. Namun, bahkan hanya dengan mengumumkan rencana ini, sudah mengirimkan sinyal kuat ke pasar: raksasa keuangan tradisional akhirnya serius mempertimbangkan pasar stablecoin, dan siap untuk bersaing dengan memanfaatkan keunggulan modal, kepatuhan, dan reputasi mereka.

Tantangan Dominasi USDT: Apa Peluang Bank?

Tantangan terbesar yang dihadapi oleh rencana stablecoin G7, tanpa diragukan lagi, adalah persaingan dengan raja stablecoin yang ada, terutama USDT dari Tether. Hingga penulisan artikel ini, kapitalisasi pasar USDT telah melebihi 178 miliar USD, menjadi penguasa pasar stablecoin yang tidak terbantahkan. Kapitalisasi pasar yang besar ini tidak hanya mewakili skala dana, tetapi juga mewakili efek jaringan yang mendalam, dukungan dari berbagai bursa, dan kebiasaan penggunaan dari jutaan pengguna. Aliansi bank perlu memecahkan pola ini dengan menyediakan nilai diferensiasi yang melampaui USDT.

Stablecoin G7 yang diluncurkan oleh bank tradisional memang memiliki beberapa keunggulan potensial. Pertama adalah kepatuhan dan transparansi. Tether telah menghadapi pertanyaan mengenai keaslian dan transparansi cadangannya selama bertahun-tahun; meskipun perusahaan secara rutin merilis laporan audit, banyak lembaga pengatur dan investor masih bersikap skeptis. Sebaliknya, jika stablecoin diterbitkan oleh bank yang diatur ketat, kondisi cadangan akan lebih transparan dan secara berkala diperiksa oleh bank sentral dan lembaga pengatur keuangan, yang mungkin menarik bagi investor institusi dan pengguna bisnis yang menghargai kepatuhan.

Kedua adalah dukungan multi-koin. Saat ini, sebagian besar stablecoin di pasar terikat pada USD, sementara pilihan stablecoin yang terikat pada Euro, Poundsterling, atau Yen sangat terbatas. Jika rencana stablecoin G7 dapat menyediakan pilihan dalam berbagai mata uang utama, itu akan mengisi kekosongan di pasar, terutama bagi perusahaan yang perlu melakukan perdagangan lintas batas di Eropa atau Asia, penggunaan stablecoin yang terikat pada mata uang lokal dapat menghindari risiko nilai tukar dan biaya konversi. Strategi multi-koin ini mungkin menjadi titik diferensiasi kunci dalam persaingan antara aliansi bank dan USDT.

Ketiga adalah integrasi dengan sistem keuangan tradisional. Stablecoin G7 yang diterbitkan oleh bank dapat terhubung lebih lancar dengan rekening bank yang ada, sistem pembayaran, dan infrastruktur keuangan. Pengguna mungkin dapat menukarkan stablecoin secara langsung dari rekening bank, atau melihat saldo stablecoin sebagai perpanjangan dari simpanan bank. Integrasi yang mulus ini menurunkan hambatan masuk bagi pengguna yang terbiasa menggunakan layanan keuangan tradisional, dan dapat menarik banyak konsumen dan perusahaan biasa yang saat ini tidak menggunakan aset kripto.

Namun, bank juga menghadapi kelemahan yang signifikan. Masalah terbesar adalah kecepatan dan fleksibilitas. USDT telah diluncurkan di ratusan bursa di seluruh dunia, terintegrasi ke dalam berbagai protokol DeFi dan aplikasi pembayaran, dengan likuiditas dan ketersediaan yang sangat kuat. Aliansi bank perlu waktu untuk membangun ekosistem serupa, sementara di pasar aset kripto yang berubah cepat, waktu sering kali adalah segalanya. Selain itu, proses pengambilan keputusan bank biasanya lebih lambat, memerlukan pertimbangan terhadap kepatuhan, manajemen risiko, koordinasi multi-pihak, dan faktor lainnya, yang dapat menyulitkan mereka untuk berinovasi dan merespons permintaan pasar dengan cepat seperti perusahaan rintisan.

Tantangan lain adalah paradoks kepercayaan. Di dalam komunitas aset kripto, banyak orang yang skeptis atau bahkan bermusuhan terhadap lembaga keuangan tradisional, dan salah satu alasan mereka terlibat dengan aset kripto adalah untuk mencari desentralisasi dan keluar dari kendali bank. Bagi pengguna ini, stablecoin G7 yang diterbitkan oleh bank-bank besar mungkin dianggap sebagai "kuda Troya", yaitu alat yang digunakan oleh kekuatan keuangan tradisional untuk mencoba mengontrol pasar aset kripto. Hambatan ideologis ini mungkin membatasi penerimaan stablecoin bank di kalangan pengguna asli aset kripto.

GENIUS RUU: Era Baru Regulasi Stablecoin di Amerika Serikat Dimulai

Memahami rencana stablecoin G7 tidak dapat dipisahkan dari perkembangan regulasi terbaru di AS, terutama melalui pengesahan Undang-Undang GENIUS. Undang-undang ini, yang secara resmi disebut "Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act" (Panduan dan Penetapan Inovasi Nasional untuk Undang-Undang Stablecoin AS), ditandatangani menjadi hukum oleh Presiden AS Trump pada bulan Juli tahun ini, menandai pertama kalinya AS membangun kerangka regulasi stablecoin yang komprehensif. Ini memberikan dasar hukum yang jelas dan kepastian kebijakan bagi industri perbankan AS untuk memasuki pasar stablecoin.

Isi inti dari RUU GENIUS adalah mengatur pembayaran stablecoin, mendefinisikan aset digital apa yang dapat disebut sebagai stablecoin, syarat apa yang harus dipenuhi oleh penerbit, bagaimana cadangan dikelola, dan pembagian tanggung jawab lembaga pengatur. RUU tersebut mengharuskan penerbit stablecoin untuk memiliki aset likuid berkualitas tinggi yang sesuai 1:1 dengan stablecoin yang beredar sebagai cadangan, menjalani audit secara berkala, dan melaporkan kepada lembaga pengatur. Bagi bank, persyaratan ini sebenarnya mirip dengan aturan regulasi bank yang sudah mereka kenal, yang memberikan mereka keuntungan alami dalam hal kepatuhan.

Namun, meskipun RUU GENIUS telah ditandatangani menjadi undang-undang, diperkirakan masih membutuhkan sekitar 15 bulan untuk sepenuhnya berlaku. Secara khusus, Departemen Keuangan AS dan Federal Reserve perlu menentukan secara final regulasi spesifik yang mengelilingi RUU tersebut dalam waktu lebih dari setahun ke depan, dan setelah regulasi tersebut diterbitkan, RUU tersebut baru akan resmi berlaku 120 hari (sekitar 4 bulan) setelahnya. Periode transisi ini memberikan waktu persiapan yang berharga bagi bank, di mana mereka dapat merancang produk, membangun infrastruktur, mengajukan lisensi yang diperlukan, dan melakukan pengujian selama periode ini.

Jadwal efektivitas undang-undang juga menjelaskan mengapa pernyataan rencana stablecoin G7 dari aliansi bank tidak mengungkapkan tanggal peluncuran yang spesifik. Sebelum aturan regulasi jelas, bank kemungkinan besar tidak akan secara resmi meluncurkan produk, karena tindakan yang terlalu cepat dapat memerlukan penyesuaian besar saat aturan akhirnya ditetapkan. Strategi yang lebih berhati-hati adalah menunggu kerangka regulasi sepenuhnya jelas sebelum bertindak, memastikan produk sepenuhnya sesuai dari awal, dan menghindari risiko hukum di masa depan.

Bagi industri perbankan Amerika Serikat, Undang-Undang GENIUS adalah keuntungan besar. Ini tidak hanya memberikan kepastian hukum, tetapi juga dapat memberikan bank keunggulan kompetitif dibandingkan penerbit stablecoin non-bank. Undang-undang tersebut mungkin akan memberlakukan persyaratan yang lebih ketat terhadap penerbit non-bank, atau memberikan bank beberapa privilese, seperti kemudahan dalam memperoleh lisensi atau persyaratan modal yang lebih rendah. Ruang arbitrase regulasi ini dapat menjadi keunggulan kunci bagi bank dalam bersaing di pasar stablecoin.

Kontroversi stablecoin bunga: Ancaman baru bagi stabilitas keuangan?

Dalam diskusi mengenai rencana stablecoin G7, salah satu isu kunci yang sering diabaikan adalah "stablecoin yang menghasilkan bunga". Banyak bank menyerukan kepada regulator untuk menangani celah hukum dalam proses legislasi "Undang-Undang GENIUS", yang memungkinkan beberapa stablecoin untuk membayar bunga kepada pemegangnya. Kekhawatiran industri perbankan adalah bahwa stablecoin berbunga akan mengancam stabilitas keuangan dan memberikan keuntungan tidak adil bagi perusahaan teknologi dalam persaingan dengan lembaga keuangan tradisional.

Inti dari kontroversi ini adalah sebagai berikut: jika stablecoin dapat membayar bunga, dan suku bunga ini lebih tinggi daripada suku bunga simpanan bank tradisional, maka konsumen yang rasional akan memindahkan dana dari simpanan bank ke stablecoin. Tushar Jain, co-founder dan Managing Partner di Multicoin Capital, memprediksi bahwa RUU GENIUS akan mendorong nasabah bank untuk memindahkan simpanan mereka ke stablecoin dengan imbal hasil yang lebih tinggi, sehingga memberikan keunggulan bagi perusahaan teknologi dalam bersaing dengan lembaga keuangan. "Pengalihan simpanan" ini akan melemahkan sumber pendanaan bank, yang mungkin memaksa mereka untuk meningkatkan suku bunga simpanan atau mencari cara pembiayaan lain yang lebih mahal.

Dari perspektif yang lebih makro, aliran simpanan besar-besaran dari sistem perbankan menuju stablecoin dapat memicu risiko sistemik. Simpanan bank bukan hanya sumber dana bagi bank, tetapi juga merupakan bagian kunci dalam transmisi kebijakan moneter, dan dilindungi oleh asuransi simpanan. Jika sejumlah besar dana dialihkan ke penerbit stablecoin yang tidak diatur oleh bank tradisional, hal ini dapat melemahkan kemampuan bank sentral untuk mengontrol pasokan uang dan suku bunga, serta dapat memicu penarikan dana dan kepanikan finansial ketika penerbit stablecoin mengalami masalah. Inilah yang disebut sebagai "ancaman stabilitas keuangan" yang diperingatkan oleh industri perbankan.

Namun, Chief Strategy Officer Circle, Dante Disparte, memiliki pandangan yang berbeda. Ia menyatakan bahwa kata-kata dalam "Undang-Undang GENIUS" sebenarnya menjamin bahwa perusahaan teknologi dan bank tidak akan mendominasi pasar stablecoin, undang-undang tersebut merancang struktur pasar yang kompetitif, memberikan kesempatan bagi berbagai jenis penerbit. Pandangan ini menyiratkan bahwa masalah stablecoin berbunga mungkin akan ditangani dengan seimbang dalam rincian regulasi akhir, tidak sepenuhnya dilarang atau dibiarkan tanpa pengawasan.

Bagi aliansi bank yang merencanakan peluncuran stablecoin G7, isu ini memiliki pentingnya strategis. Jika regulator akhirnya mengizinkan stablecoin berbunga, bank dapat mempertimbangkan untuk menawarkan versi berbunga untuk menarik pengguna; jika tidak diizinkan, maka bank perlu bersaing melalui cara lain (seperti pengalaman pengguna yang lebih baik, integrasi yang lebih luas, keamanan yang lebih kuat). Dalam kedua kasus, kontroversi ini akan mempengaruhi desain produk dan penempatan pasar stablecoin G7.

Situasi Pasar Stablecoin: Lanskap Persaingan di Luar USDT

Untuk mengevaluasi potensi dampak G7 stablecoin, penting untuk memahami keseluruhan lanskap pasar stablecoin saat ini. Selain pemimpin pasar USDT yang memiliki kapitalisasi pasar lebih dari 178 miliar USD, ada beberapa pesaing penting lainnya yang patut diperhatikan. USDC (USD Coin) yang diterbitkan oleh Circle, adalah stablecoin terbesar kedua berdasarkan kapitalisasi pasar, terikat 1:1 dengan USD, dan disukai oleh banyak investor institusi karena transparansi dan kepatuhannya yang lebih tinggi. Circle secara teratur menerbitkan laporan audit cadangan dan secara aktif mencari kerja sama dengan regulator, yang membuat USDC dianggap sebagai pilihan stablecoin yang "lebih patuh".

DAI adalah contoh unik lainnya, yang merupakan stablecoin terdesentralisasi yang diterbitkan oleh protokol MakerDAO. Berbeda dengan USDT dan USDC yang dikelola oleh perusahaan terpusat, nilai DAI yang stabil dicapai melalui over-collateralization dan mekanisme algoritmik. Meskipun kapitalisasi pasar DAI jauh lebih kecil dibandingkan dengan USDT dan USDC, ia memiliki posisi penting dalam ekosistem DeFi, karena banyak protokol dan aplikasi mengintegrasikan DAI sebagai pilihan stablecoin utama.

USDe Ethena mewakili suatu model inovatif lainnya, yaitu dolar sintetik yang mempertahankan ikatan dengan dolar AS melalui mekanisme lindung nilai. PYUSD yang diluncurkan oleh PayPal adalah upaya raksasa pembayaran tradisional untuk memasuki bidang stablecoin; meskipun kapitalisasi pasar saat ini terbatas, basis pengguna PayPal yang besar dan jaringan pembayaran globalnya dapat memberikan PYUSD potensi ledakan di masa depan.

Baru-baru ini yang menarik perhatian adalah USD1, yang merupakan stablecoin yang diluncurkan oleh perusahaan aset kripto World Liberty Financial yang didukung oleh keluarga Trump. Meskipun proyek ini belum membuktikan diri dalam hal teknologi dan kinerja pasar, dukungan dan pengaruh politik keluarga Trump mungkin membawa perhatian pasar yang unik. Menariknya, saat Presiden Trump menandatangani Undang-Undang GENIUS, perusahaan keluarganya juga meluncurkan produk stablecoin, keterkaitan kepentingan ini menimbulkan beberapa kontroversi dan pertanyaan etis.

Dalam lanskap kompetisi yang beragam ini, di mana posisi stablecoin G7 dari aliansi bank? Pesaing terdekatnya mungkin adalah USDC, karena keduanya menekankan kepatuhan dan transparansi, dengan target pengguna yang serupa (investor institusi dan perusahaan yang mengutamakan kepatuhan). Keunggulan multi-koin dari stablecoin G7 dapat membedakannya dari semua stablecoin USD yang ada, jika bank dapat berhasil meluncurkan versi Euro dan Yen, akan membuka ruang pasar yang relatif kosong.

Masa Depan Stablecoin Bank: Disrupsi atau Integrasi?

Rencana stablecoin G7 mengajukan pertanyaan yang lebih mendalam: apakah bank-bank tradisional memasuki pasar stablecoin untuk menghancurkan tatanan yang ada, atau untuk berintegrasi dan co-exist dengan proyek-proyek asli kripto? Dari kata-kata dalam pernyataan tersebut, sikap aliansi bank lebih mendekati yang terakhir. Mereka menekankan "meningkatkan persaingan di seluruh pasar" alih-alih menggantikan peserta yang ada, yang menunjukkan bahwa bank akan memposisikan diri mereka sebagai pelengkap pasar dan bukan sebagai perusak.

Penempatan ini memiliki pertimbangan strategis dan batasan nyata. Dari sudut pandang strategis, bank memahami bahwa mereka memiliki keunggulan di beberapa bidang (kepatuhan, modal, integrasi dengan sistem keuangan tradisional), tetapi berada dalam posisi yang kurang menguntungkan di bidang lain (kecepatan inovasi teknologi, penerimaan komunitas cryptocurrency, integrasi DeFi). Strategi yang bijaksana adalah memanfaatkan keunggulan dan mengatasi kelemahan, bukan melawan secara keseluruhan. Dari batasan nyata, bank diatur secara ketat, harus bertindak hati-hati, dan tidak dapat bertindak agresif seperti perusahaan rintisan, yang secara alami membatasi kemampuan mereka untuk "mengganggu."

Skenario yang paling mungkin di masa depan adalah lapisan dan segmentasi pasar stablecoin. USDT mungkin terus mendominasi bidang perdagangan dan spekulasi aset kripto, karena likuiditas dan dukungannya yang luas sulit tergoyahkan. Stablecoin G7 bank mungkin menemukan pijakan dalam pembayaran bisnis lintas batas, manajemen dana perusahaan, dan aplikasi investasi institusi. USDC mungkin terus berfungsi sebagai pilihan tengah antara keduanya, diterima oleh pengguna asli aset kripto dan disukai oleh institusi. Stablecoin terdesentralisasi seperti DAI akan terus melayani ekosistem DeFi.

Bagi pasar aset kripto, masuknya bank ke dalam bidang stablecoin secara keseluruhan adalah hal yang positif. Ini membawa lebih banyak modal, kepatuhan yang lebih kuat, dan penerimaan arus utama yang lebih luas, yang semuanya membantu perkembangan dan kematangan aset kripto jangka panjang. Meskipun beberapa puritan aset kripto mungkin khawatir bahwa bank akan "mengontrol" atau "memusatkan" pasar stablecoin, kenyataannya adalah pasar cukup besar untuk menampung proyek dengan berbagai ide dan posisi. Persaingan akan mendorong inovasi, dan pada akhirnya, yang diuntungkan adalah pengguna.