Strategi menolak akuisisi! Saylor memperingatkan bahwa integrasi kas Bitcoin penuh dengan ketidakpastian

Strategi Ketua Michael Saylor menyatakan bahwa perusahaan saat ini tidak memiliki rencana untuk mengakuisisi perusahaan pengelola koin Bitcoin lainnya, karena banyak ketidakpastian terkait operasional tersebut. Dia menambahkan bahwa ada banyak faktor yang tidak pasti di dalamnya, dan hal-hal semacam ini seringkali ditunda selama enam hingga sembilan bulan atau bahkan satu tahun. Sebuah ide yang awalnya terlihat baik, mungkin bukan ide yang baik setelah enam bulan.

Saylor mengungkapkan risiko akuisisi, terdapat enam faktor ketidakpastian

（sumber：Youtube）

Menurut pendiri Michael Saylor, Strategi tidak mungkin mencapai kesepakatan akuisisi dengan pesaing dalam pembelian Bitcoin mereka, karena risikonya terlalu tinggi. Keputusan ini bukanlah keputusan yang diambil secara impulsif, tetapi berdasarkan pemikiran mendalam tentang berbagai ketidakpastian dalam proses merger dan akuisisi. Saylor menunjukkan bahwa transaksi akuisisi seringkali tertunda enam hingga sembilan bulan atau bahkan satu tahun, dan dalam proses panjang ini, lingkungan pasar, kebijakan regulasi, dan valuasi perusahaan dapat mengalami perubahan besar.

Sebuah ide yang terlihat baik pada awalnya, mungkin bukan ide yang bagus enam bulan kemudian. Kalimat ini mengungkapkan karakteristik inti pasar kripto: perubahan cepat dan ketidakpastian. Dalam akuisisi perusahaan tradisional, siklus transaksi enam bulan adalah hal yang normal, tetapi di pasar kripto, harga Bitcoin dapat berfluktuasi 50% atau lebih dalam periode waktu ini. Fluktuasi yang drastis ini dapat mengubah logika ekonomi dari akuisisi secara menyeluruh.

CEO Strategy Phong Le menambahkan bahwa bagi perusahaan perangkat lunak (yaitu bisnis inti Strategy), akuisisi “sangat sulit”. Dia berkata: “Aset yang sebenarnya Anda beli sering kali memiliki beberapa faktor yang tidak diketahui di baliknya, dan pandangan tentang akuisisi perusahaan penyimpanan Bitcoin juga sama.” Sikap hati-hati ini mencerminkan perhatian manajemen Strategy terhadap manajemen risiko.

Enam Risiko Akuisisi Perusahaan Bitcoin Treasury

Risiko Fluktuasi Valuasi: Fluktuasi harga Bitcoin yang ekstrem membuat penilaian perusahaan target sulit ditentukan.

Risiko Penundaan Perdagangan: Lingkungan pasar dapat berubah secara total dalam periode perdagangan 6-9 bulan.

Risiko Utang Tersembunyi: Perusahaan perangkat lunak dan kepemilikan Bitcoin mungkin memiliki masalah hukum atau keuangan yang tidak diketahui.

Integrasi Kompleksitas: Strategi pembelian Bitcoin, struktur pendanaan, dan perbedaan struktur pemegang saham dari berbagai perusahaan sangat besar.

Ketidakpastian Regulasi: Akuntansi dan standar regulasi perusahaan kas Bitcoin masih dalam perkembangan.

Risiko Biaya Peluang: Selama periode akuisisi, tidak dapat fokus pada bisnis inti dan strategi pembelian Bitcoin.

Analis percaya bahwa dengan semakin banyaknya peserta industri, perusahaan-perusahaan Bitcoin mungkin akan mencapai diferensiasi kompetitif melalui akuisisi. Namun, sikap penolakan Strategy menunjukkan bahwa tidak semua perusahaan menganggap akuisisi sebagai strategi terbaik. Bagi Strategy yang sudah memiliki 640.000 koin Bitcoin, mempertahankan strategi pembelian transparan yang cepat saat ini mungkin lebih efisien daripada akuisisi yang kompleks.

Strive akuisisi menjadi yang pertama, Mengapa Strategy tidak mengikuti

Strive adalah perusahaan perbendaharaan Bitcoin pertama yang melakukan akuisisi, yang pada akhir September mengumumkan akan mengakuisisi pesaingnya Semler Scientific melalui transaksi saham penuh. Setelah penggabungan, perusahaan akan memiliki 11.006 Bitcoin. Setelah penggabungan, Strive akan menjadi pemegang Bitcoin terbesar kedua belas di antara perusahaan publik di dunia, hanya di belakang Tesla. Sebagai perbandingan, Strategy memiliki 640.808 Bitcoin, yang merupakan jumlah terbanyak di antara semua perusahaan.

Strategi akuisisi Strive kontras dengan sikap penolakan Strategy. Mengapa kedua perusahaan yang sama-sama bergerak di bidang koin Bitcoin membuat pilihan yang sangat berbeda? Jawabannya terletak pada perbedaan skala dan posisi strategis. Strive melalui akuisisi Semler Scientific, meningkatkan kepemilikan koin Bitcoin dari ribuan menjadi puluhan ribu, lonjakan dalam skala ini memiliki arti penting untuk meningkatkan posisi pasar dan menarik perhatian investor.

Untuk Strategy, situasinya benar-benar berbeda. Memiliki 640.000 koin Bitcoin membuatnya jauh lebih unggul dibandingkan semua pesaing, akuisisi 10.000 atau 20.000 koin Bitcoin dari perusahaan lain hampir tidak berpengaruh pada total kepemilikannya. Dari sudut pandang ini, Strategy lebih membutuhkan untuk mempertahankan kecepatan pembelian dan kemampuan pendanaan, daripada meningkatkan kompleksitas melalui akuisisi.

Selain itu, model bisnis Strategy telah membentuk pengenalan pasar yang jelas. Investor memahami logika operasi Strategy: mengumpulkan dana melalui penerbitan obligasi konversi dan pendanaan ekuitas, kemudian semua digunakan untuk membeli Bitcoin. Model yang sederhana dan transparan ini memungkinkan investor untuk dengan mudah menghitung nilai intrinsik Strategy. Begitu melibatkan akuisisi, faktor-faktor kompleks seperti bisnis perangkat lunak perusahaan yang diakuisisi, karyawan, utang, dan lain-lain akan diperkenalkan, menghancurkan kesederhanaan ini.

Strategi keunggulan transparansi mendapatkan peringkat B- dari S&P

Meskipun Saylor tidak sepenuhnya menolak kemungkinan akuisisi, dia juga memberikan ruang untuk penyesuaian fleksibel dalam strategi terkait isu ini. Saylor menyatakan: “Saya rasa kami tidak akan mengatakan 'kami tidak akan pernah, tidak akan pernah', tetapi kami akan mengatakan bahwa rencana, strategi, dan fokus kami adalah menjual obligasi digital, memperbaiki neraca, membeli Bitcoin, dan menyampaikan informasi ini kepada investor kredit dan ekuitas.”

Saylor menekankan, selama bertahun-tahun Strategy terus membeli Bitcoin, memungkinkan publik untuk segera menilai perubahan nilai aset, dan transaksi ini biasanya dapat memberikan efek apresiasi. Dia berkata: “Fokus kami adalah melakukan transaksi digital dengan cepat dan transparan, menjual obligasi digital, dan terus membeli Bitcoin. Kami percaya bahwa model bisnis perusahaan yang sangat transparan dan mudah diprediksi adalah keuntungan penting yang membantu investor menilai kualitas dan prospek perkembangan perusahaan.”

Keunggulan transparansi ini telah mulai mendapatkan pengakuan dari lembaga keuangan tradisional. Menurut berita dari S&P Global Ratings pada hari Senin, Strategy mendapatkan peringkat kredit “B-”, yang dikategorikan sebagai kategori spekulatif non-investment grade setara dengan obligasi berisiko tinggi (Junk Bond), tetapi prospek perusahaan stabil. Ini adalah pertama kalinya Strategy mendapatkan peringkat kredit, menandai pengakuan awal atas strateginya yang beralih dari perusahaan teknologi menjadi perusahaan kas Bitcoin dalam sistem keuangan arus utama.

Le menyatakan bahwa dalam proses penilaian, perusahaan tidak mendapatkan poin tambahan karena memegang Bitcoin, dan bagian tersebut langsung dikurangi dari ekuitas. Ia menyatakan bahwa untuk meningkatkan peringkat perusahaan, “pada suatu waktu di masa depan, Bitcoin harus diperlakukan secara berbeda dan lebih tepat jika diperlakukan sebagai aset modal.” Komentar ini mengungkap tantangan akuntansi yang dihadapi Strategy: standar akuntansi saat ini menganggap Bitcoin sebagai aset tidak berwujud, hanya dapat mencatat penurunan nilai dan tidak dapat mencatat peningkatan nilai, yang mendistorsi keadaan keuangan nyata perusahaan.

Strategi Tiga Inti Model Bisnis

Penjualan Obligasi Digital: Mengumpulkan dana besar dengan menerbitkan obligasi konversi dengan suku bunga rendah.

Optimasi Neraca: Terus meningkatkan struktur pendanaan, mengurangi biaya modal

Pembelian Bitcoin Berkelanjutan: Semua dana yang dihimpun akan digunakan untuk membeli Bitcoin, menjaga ritme pembelian yang cepat dan transparan.

Kesederhanaan dan transparansi model bisnis ini menjadikan Strategy salah satu alat paling langsung bagi investor untuk berpartisipasi dalam eksposur Bitcoin. Jika melibatkan akuisisi, hal ini akan merusak kesederhanaan ini dan meningkatkan kesulitan analisis bagi investor.