Kembalinya Mekanisme Penemuan Harga di Era Dengan Throughput Tinggi - ChainCatcher

Penulis Artikel: Prince**Terjemahan Artikel: Block unicorn

Salah satu masalah terbesar di bidang mata uang kripto jarang dibahas. Untuk mewujudkan pasar tanpa izin, kita menggantikan mekanisme penemuan harga alami dengan rumus. Ini membuat transaksi berlangsung terus-menerus dan dapat diakses, tetapi juga menghilangkan bagian yang menjaga keadilan harga.

Penemuan harga selalu menjadi bagian alami dari operasi pasar. Pembeli dan penjual melakukan transaksi terbuka, dan harga terbentuk selama proses tersebut. Ini tidak memerlukan rumus atau kurva tetap, melainkan hanya cara pasar mencapai kesepakatan.

Seiring perkembangan keuangan terdesentralisasi (DeFi), proses ini mulai berubah. Automated Market Makers (AMM) membuka pasar untuk semua orang, menggantikan tawaran dan permintaan dengan kurva. Likuiditas menjadi stabil, dan pasar tidak lagi membutuhkan lawan transaksi untuk beroperasi. Tentu saja, ini meningkatkan kenyamanan dan kecepatan transaksi, tetapi dalam prosesnya, beberapa faktor penting juga mengalami perubahan. Harga tidak lagi terbentuk melalui interaksi langsung, melainkan mulai dihitung berdasarkan rumus.

AMM virtual semakin memperkuat ide ini. Mereka menentukan harga kontrak berkelanjutan melalui rumus dan oracle, bukan melalui transaksi nyata. Pasar menjadi lebih dapat diprediksi, tetapi hubungan dengan kebutuhan dan risiko yang dulu menjadi pendorong dinamika pasar semakin berkurang. Faktor-faktor yang dulu menggerakkan pasar kini hanya ada dalam kode.

Uniswap v3 menambahkan alat baru untuk meningkatkan ketepatan. Penyedia likuiditas dapat memusatkan dana dalam rentang yang lebih kecil, meningkatkan efisiensi. Ini secara signifikan meningkatkan volume transaksi, tetapi juga membuat proses penemuan harga menjadi lebih terfragmentasi. Setiap rentang hanya mencerminkan sebagian pasar, bukan keseluruhan. Likuiditas menjadi lebih profesional, dan mekanisme penetapan harga kolektif pun menghilang.

Sisi Tersembunyi dari Kredit

Perkembangan pasar pinjaman mengikuti jalur yang berbeda. Meskipun transaksi mengalami beberapa iterasi desain, pasar pinjaman tetap relatif sama. Setiap protokol menciptakan kolam dana sendiri, yang memiliki kurva hasil tetap dan parameter yang dikendalikan oleh mekanisme tata kelola. Suku bunga otomatis menyesuaikan dengan tingkat pemanfaatan dana, tetapi penyesuaian ini jarang mencerminkan perubahan di pasar lain.

Peminjam membandingkan data dari berbagai protokol, tetapi hasilnya selalu gagal memberikan gambaran lengkap. Setiap pasar beroperasi secara independen, dengan aturan dan likuiditas masing-masing. Modal terhambat karena kurangnya kompetisi. Mekanisme yang tampaknya efisien dari luar sering kali tampak stagnan bagi pengguna.

Siapa pun yang pernah meminjamkan atau meminjam di pasar ini pasti merasakan hal yang sama. Membuka beberapa aplikasi, membandingkan suku bunga, tetapi tetap sulit menentukan mana yang mencerminkan kebutuhan pasar yang sebenarnya. Kadang-kadang, hasil dari berbagai pasar di protokol yang sama pun berbeda jauh. Sistem berfungsi normal, tetapi terasa kurang kohesif.

Pelajaran dari Hyperliquid

Hyperliquid membuktikan bahwa pasar dapat memperoleh kembali otonomi tanpa mengorbankan efisiensi. Buku pesanan on-chain menghubungkan aktivitas perdagangan langsung dengan harga. Setiap pembelian, penjualan, dan pembatalan berkontribusi pada gambaran kebutuhan secara real-time. Harga mulai mencerminkan tingkat partisipasi dalam transaksi.

Hasil ini mengingatkan para pembangun bahwa sedikit ketidakefisienan bukanlah masalah yang harus dihilangkan, melainkan sinyal. Perbedaan antara tawaran dan permintaan, perubahan kedalaman tawaran, dan waktu yang dibutuhkan untuk penyesuaian harga semuanya mengungkapkan informasi. Perbedaan ini menunjukkan bagaimana pasar mencapai kesepakatan.

Struktur Avon

Avon menerapkan ide yang sama di bidang kredit. Setiap strategi seperti sebuah HLP vault: pasar pinjaman independen dengan logika dan likuiditas sendiri. Di atas strategi ini, ada lapisan koordinasi berupa buku pesanan on-chain yang menghubungkan semua strategi melalui berbagi informasi, bukan dana.

Ketika seseorang menyetor, meminjam, atau melunasi pinjaman, lapisan berbagi langsung memperbarui data. Semua strategi dapat mengamati perubahan ini. Likuiditas secara otomatis menyesuaikan ke kondisi yang lebih menguntungkan. Suku bunga tidak ditetapkan oleh regulator atau pihak eksternal, melainkan terbentuk secara berkelanjutan dari aktivitas internal jaringan.

Mekanisme ini memungkinkan Avon beroperasi tanpa market maker eksternal. Lapisan koordinasi sendiri menjadi mekanisme penyeimbang. Setiap transaksi memperbarui pasar secara real-time, memungkinkan likuiditas merespons perubahan di semua strategi.

Seiring waktu, pasar pinjaman mulai beroperasi seperti pasar transaksi. Pasar mencerminkan penilaian risiko dan imbal hasil peserta sesuai kondisi pasar. Kredit menjadi bagian dari sistem transaksi modern yang berjalan secara real-time.

### Konsistensi Kembali

MegaETH mengembalikan koordinasi secara tepat waktu dengan mengonsolidasikan semua aktivitas ke dalam satu sequencer bersama. Dengan throughput tinggi dan batas Giga Gas, koordinasi sistem kompleks secara on-chain menjadi mungkin. Pasar pinjaman pertama kali mampu beroperasi dengan buku pesanan berkelanjutan tanpa mengorbankan transparansi atau kinerja.

Avon berkembang dari fondasi ini. Lingkungan bersama jaringan memungkinkan pasar kredit memberikan harga secara real-time dan merespons satu sama lain. Penemuan harga menjadi terbuka dan terlihat, berlangsung dalam blok yang sama.

Ketika proses penemuan terbuka dan transparan, penetapan harga menjadi lebih adil. Harga yang adil menarik likuiditas yang lebih dalam dan modal berkualitas tinggi. Dana institusional yang bergantung pada transparansi dapat berpartisipasi dengan lancar. Berbagai kekuatan yang dulu menyebabkan perpecahan pasar kini justru saling memperkuat. Likuiditas mengalir lebih cepat, syaratnya lebih baik, dan pasar menjadi lebih menguntungkan semua peserta.

Inilah potensi era throughput tinggi: sistem yang menjalankan penemuan, koordinasi, dan keadilan secara bersamaan dalam satu ruang blok.