Transformasi Hidup-Mati Industri Pertambangan Bitcoin: 70% Perusahaan Tambang Besar Beralih dari "Menambang Koin" ke "Menambang Daya Komputasi", Ratusan Miliar Modal Mengalir ke AI

Pada November 2025, industri pertambangan Bitcoin mengalami krisis profitabilitas yang belum pernah terjadi sebelumnya. Harga hashpower (Hashprice) di seluruh jaringan turun di bawah USD35/Petahash, sementara biaya produksi naik menjadi USD44,8, menyebabkan periode balik modal mesin tambang umumnya melebihi 1.200 hari. Dalam situasi hidup-mati ini, industri mengalami perubahan besar: 70% perusahaan tambang teratas yang sudah terdaftar telah memperoleh pendapatan dari infrastruktur kecerdasan buatan (AI), seluruh industri menggalang dana lebih dari USD6,6 miliar untuk tujuan ini, dan telah menandatangani kontrak pembelian GPU senilai USD15,5 miliar. Sementara itu, para penambang yang dipimpin oleh Marathon Digital (MARA) justru menimbun Bitcoin melawan arus, dengan nilai kepemilikan mencapai USD5,6 miliar. Ini menandakan bahwa industri pertambangan Bitcoin sedang bertransformasi dari sekadar konsumen energi menjadi penyedia layanan komputasi berkinerja tinggi yang terintegrasi.

Titik Beku Profitabilitas: Persaingan Hashpower dan Tekanan Biaya Menyiksa Industri

Bagi penambang Bitcoin, musim gugur 2025 terasa sangat dingin. Dua indikator kunci yang memburuk telah mendorong seluruh industri ke tepi jurang: pertama, harga hashpower (Hashprice) sebagai tolok ukur utama pendapatan mining, menembus batas psikologis di bawah USD35 per Petahash; pada saat yang sama, biaya produksi rata-rata melonjak ke USD44,8 per Petahash. Artinya, bagi kebanyakan penambang, setiap kWh energi yang dipakai untuk mining menghasilkan kerugian secara akuntansi. Akibat langsungnya, periode balik modal statis mesin tambang memanjang ke angka mencengangkan di atas 1.200 hari, membuat model pengembalian investasi hampir tidak berlaku.

Akar krisis ini berasal dari berbagai sisi. Di satu sisi, hashpower jaringan mencapai rekor tertinggi 1,1 ZettaHash/s pada Oktober, membuat persaingan sengit semakin menipiskan pendapatan per unit hashpower. Di sisi lain, harga Bitcoin sempat anjlok ke sekitar USD81.000 pada November, memperburuk pendapatan penambang. CEO Marathon Digital (MARA), Fred Thiel, mengeluarkan peringatan tegas: jika tren ini berlanjut, pada halving Bitcoin berikutnya tahun 2028 (dengan reward blok turun ke sekitar 1,5 BTC), mayoritas model bisnis pertambangan saat ini akan runtuh. Hanya penambang dengan akses energi super murah atau yang berhasil bertransformasi ke bisnis komputasi lain (seperti AI) yang bisa bertahan.

Tekanan profit ini memicu efek berantai. Bahkan bagi perusahaan yang sudah mulai beralih ke AI, pendapatan dari lini bisnis AI saat ini belum cukup untuk menutupi penurunan drastis pendapatan mining Bitcoin. Lingkungan pendanaan juga memburuk; saluran pembiayaan utang maupun ekuitas tradisional makin menyempit karena prospek bisnis utama yang tak pasti. Industri terpaksa mengambil keputusan strategis mendesak di bawah tekanan arus kas besar—apakah akan tetap “All in” pada Bitcoin, sepenuhnya beralih arah, atau mencari jalan integrasi?

Percepatan Transformasi AI: Dari “Monster Konsumsi Energi” ke Fondasi Komputasi

Menghadapi kesulitan di bisnis utama mining, “migrasi besar-besaran hashpower AI” sedang terjadi di seluruh tambang dunia. Data menunjukkan, dari sepuluh perusahaan tambang terdaftar terbesar, tujuh di antaranya sudah mulai memperoleh pendapatan signifikan dari layanan hosting atau komputasi AI. Lebih menarik lagi, pendapatan per megawatt dari layanan hosting AI saat ini sekitar 50% lebih tinggi dibanding mining Bitcoin konvensional. Ini bukan sekadar menambah lini bisnis, melainkan merevolusi sistem penilaian nilai industri.

Niat dan skala transformasi ini luar biasa. Bitfarms mengumumkan rencana paling agresif: dalam dua tahun akan sepenuhnya keluar dari bisnis mining Bitcoin dan mengubah pusat data di Washington menjadi pusat komputasi berkinerja tinggi, ditargetkan rampung sebelum Desember 2026. CEO Ben Gagnon menyatakan, potensi imbal hasil data center AI ini bisa melampaui seluruh pendapatan mining dalam sejarah perusahaan. Ini menandakan beberapa perusahaan tambang tak lagi menganggap mining Bitcoin sebagai inti, melainkan batu loncatan menuju layanan komputasi bernilai lebih tinggi.

Skala kemitraan juga mencengangkan. Iris Energy (IREN) menandatangani perjanjian cloud computing GPU lima tahun senilai USD9,7 miliar dengan Microsoft, dengan pembayaran muka 20%. Mereka berencana men-deploy GPU Nvidia GB300 terbaru di fasilitas Texas mulai 2026. Raksasa lain, Hut 8, menjual empat pembangkit listrik berbahan bakar gas dengan total kapasitas 310 MW di Kanada, untuk merampingkan aset dan fokus pada strategi ganda “mining Bitcoin + komputasi berkinerja tinggi”. CleanSpark secara tegas menyatakan targetnya menjadi platform komputasi terintegrasi yang melayani AI dan mining Bitcoin. Transformasi kini bukan lagi pilihan, melainkan keharusan untuk bertahan hidup.

Modal & Regulasi: Restrukturisasi Raksasa dan Polarisasi Kebijakan Global

Transformasi besar-besaran ini ditopang oleh operasi modal yang masif. Gelombang pembiayaan berbasis “convertible notes” (surat utang konversi) menerpa industri pertambangan. CleanSpark menggalang dana USD1,15 miliar dengan tingkat bunga 0%, TeraWulf juga sukses menerbitkan obligasi konversi nol-kupon senilai USD1,025 miliar. Cipher Mining menerbitkan senior secured notes dengan bunga 7,125% senilai USD1,4 miliar. Iris Energy dan Bitfarms masing-masing juga merencanakan atau telah menyelesaikan penerbitan obligasi bernilai miliaran dolar. Modal jangka panjang berbiaya rendah ini menjadi “amunisi” penting bagi perjalanan transformasi para perusahaan tambang.

Pada saat bersamaan, investasi perangkat keras AI oleh perusahaan tambang bak “perlombaan senjata”. Iris Energy menandatangani kontrak senilai USD5,8 miliar dengan Dell untuk membeli GPU Nvidia GB300. Cipher Mining memperluas kerja sama dengan Fluidstack dan memperoleh jaminan pembayaran USD1,73 miliar dari Google. Bahkan produsen mesin tambang seperti Canaan mengantongi investasi strategis USD72 juta dari BlackRock Digital Assets, Galaxy Digital, dan lainnya untuk pengembangan komputasi berkinerja tinggi dan infrastruktur energi. Kontrak dan investasi jumbo ini menandakan modal tradisional mulai melihat perusahaan tambang yang sedang bertransformasi sebagai kendaraan utama memasuki arena komputasi AI.

Bersamaan dengan panasnya pasar modal, lingkungan regulasi global justru menunjukkan polarisasi tajam. Di Malaysia, pemerintah dalam lima tahun terakhir telah menindak sekitar 14.000 tambang ilegal yang merugikan perusahaan listrik negara hingga USD1,1 miliar, sehingga pada November dibentuk satuan tugas khusus untuk memperketat penindakan. Rusia menggunakan teknologi AI untuk melawan mining ilegal, dengan operator jaringan listrik menanamkan analisis AI pada meteran pintar untuk mendeteksi anomali konsumsi listrik. Sebaliknya, Jepang meluncurkan proyek mining pertama yang didukung perusahaan utilitas publik terkait pemerintah untuk menyeimbangkan beban jaringan listrik. Presiden Belarus, Lukashenko, bahkan menyatakan mining kripto sebagai prioritas nasional penggunaan listrik dan alternatif untuk mengurangi ketergantungan pada dolar. Pola “dorongan di Timur, pembatasan di Barat” ini perlahan mengubah peta geografis hashpower global.

Menimbun Bitcoin di Tengah Pasar Lesu: Keyakinan Jangka Panjang Penambang sebagai “Penyimpan Strategis”

Meski arus kas ketat dan bisnis utama dalam masa transisi, satu fenomena menarik muncul: penambang teratas yang sudah terdaftar tidak melakukan penjualan besar-besaran Bitcoin demi operasional, justru terus menimbun. Ini menjadi sinyal paling nyata akan keyakinan mereka terhadap nilai jangka panjang aset tersebut. Marathon Digital (MARA), sebagai pemimpin industri, memiliki 53.250 Bitcoin dengan nilai sekitar USD5,6 miliar, menjadikannya entitas penyimpan Bitcoin publik terbesar kedua di dunia.

Data Kunci Industri Pertambangan Bitcoin & Tren Transformasi November 2025

Indikator Profitabilitas Industri

Harga hashpower: di bawah USD35 / Petahash

Biaya produksi rata-rata: USD44,8 / Petahash

Periode balik modal mesin tambang: lebih dari 1.200 hari

Skala Transformasi AI

Proporsi penambang teratas yang terjun ke AI: 70% (tujuh dari sepuluh perusahaan tambang teratas)

Total pendanaan industri: lebih dari USD6,6 miliar

Total nilai kontrak pembelian/kerja sama GPU: lebih dari USD15,5 miliar

Contoh kerja sama: IREN & Microsoft, kontrak lima tahun USD9,7 miliar

Kepemilikan Bitcoin Perusahaan Tambang Utama (per akhir November)

Marathon Digital: 53.250 BTC (sekitar USD5,6 miliar)

CleanSpark: 13.054 BTC

Canoo: 6.412 BTC

Bitdeer: 2.233 BTC

Canaan: 1.610 BTC + 3.950 ETH

Perusahaan tambang lain juga mengikuti. CleanSpark melaporkan bahwa per 30 November memegang 13.054 Bitcoin, dan pada bulan itu berhasil menambang 587 koin. Canoo memegang 6.412 Bitcoin dan secara terbuka berkomitmen untuk menahan jangka panjang. Bitdeer menambah cadangan menjadi 2.233 Bitcoin setelah menambang 511 koin pada Oktober. Bahkan Canaan, yang kini fokus bertransformasi ke AI, masih memiliki rekor 1.610 Bitcoin dan 3.950 Ethereum. Pola menahan koin secara kolektif di tengah masa sulit ini memberikan dukungan sisi suplai penting bagi pasar sekunder Bitcoin.

Strategi menimbun koin ini didasari logika permainan jangka panjang yang cermat. Pertama, mereka yakin pertumbuhan nilai Bitcoin jangka panjang akan jauh mengungguli kesulitan operasional saat ini, sehingga menahan aset lebih menarik daripada menjual. Kedua, dengan memegang Bitcoin dalam jumlah besar, kepentingan para penambang lebih erat terkait dengan jaringan Bitcoin sehingga valuasi perusahaan makin berkorelasi positif dengan harga koin, yang juga bisa menarik investor yang ingin eksposur ke Bitcoin. Terakhir, di masa konsolidasi industri, perusahaan tambang yang punya lebih banyak “amunisi” (Bitcoin) juga punya kemampuan lebih besar untuk akuisisi, integrasi, maupun bertahan dari risiko, sehingga berpeluang menjadi pemenang akhir yang keluar dari krisis dan menguasai pangsa pasar.