円介入は暗号通貨の清算波を引き起こすのか？

日本は現在、二つの戦線で戦っている：一方では、ドルに対して21ヶ月ぶりの最低水準に落ちた円が160円の大台を超えたこと、そしてもう一方では、27年ぶりの高水準に達した国債の利回りだ。日本の財務大臣・片山さつきの「休暇中も見守り続けてください」という市場への警告に続き、4月2024年以来初めての日本銀行（BOJ）と政府の直接介入が行われ、大規模な円買いとドル売りを伴ったことで、世界のリスク志向は限界に達している。

なぜ今回はより大きな危険が潜んでいるのか？

過去、特に2024年夏には、BOJは約1000億ドルを投入して円を守った。これは当時、債券市場が安定しており、年末に連邦準備制度（Fed）の利下げが確実視されていたためだ。しかし、今日ではイラン情勢の悪化によりこの方程式が崩れ、原油価格は120ドルを超えている。日本の10年国債利回りは2.52%に急上昇し、1999年以来の高水準となった。一方、5年国債の利回りも市場史上最高を記録している。中央銀行がドル売りと円買いを行うことで、市場の流動性は引き締まりつつあり、これが長期金利と借入コストの上昇に拍車をかけている。これにより、日本の債券市場は大規模な売り浴びせに脆弱になっている。

日本経済は完全なスタグフレーションの罠に陥っている。BOJはエネルギーと輸入品価格の上昇により、2026年度のコアインフレ予測を1.9%から2.8%に大幅に引き上げた一方、GDP成長率予測は1.0%から0.5%に引き下げた。これは、経済の減速とインフレの加速が同時進行する典型的な危機の姿だ。4月の会合では、政策委員のうち3人が利上げに賛成し、市場は6月に25ベーシスポイントの利上げを強く織り込んでいる。

暗号通貨への衝撃波：キャリートレーディングの有毒な逆転

「円キャリートレーディング」は、長年にわたり金融市場で人気の戦略だが、現在、暗号通貨にとって最大のリスクとなっている。円を借りて長期間にわたり高利回りを狙う資金をビットコインやイーサリアムなどの資産に投じていた巨大なポジションが、円の急激な上昇により大きく巻き戻され始めている。今日発表された160.70から155.55への急落は、2024年7月の時と同じく、投資家にパニックを引き起こし、暗号資産を売却して円の借金を返済せざるを得なくなった。このポジションの絞り込みにより、過去24時間で暗号市場では約5億ドルの清算が発生し、特にロングポジションで記録的な全滅が起きている。

2024年の調整では、原油価格の下落が副次的な要因だったが、BOJは一つの問題に対処していた。現在では、エネルギーコストがインフレを加速させており、中央銀行は金利を引き上げている。各利上げはキャリートレーディングをより高コストにし、レバレッジをかけた投資家やリテール投資家のポジションにドミノ倒しを引き起こしている。ケビン・ウォーシュが5月15日にFRB議長に就任し、利下げのシグナルを出す可能性は、米国と日本の金利差を狭めることでキャリートレーディングを崩壊させる恐れがある。この崩壊が制御不能に進行すれば、ビットコインやイーサリアムだけでなく、世界の暗号通貨エコシステム全体に深刻で長期的な流動性危機を引き起こす可能性がある。
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