1. Introdução
À medida que o mercado de memecoins desaparece, o interesse em DeFi começou a aumentar. Sob esta tendência, o ecossistema Berachain, que possui baixa volatilidade de token e oferece altos retornos, também começou a atrair novos utilizadores.
Desde o lançamento da mainnet da Berachain em 6 de fevereiro de 2025 até à escrita deste artigo em 4 de março, o TVL da Berachain tem aumentado constantemente, atingindo os $3.2 biliões, ultrapassando a Base na classificação geral do TVL e ficando em sexto lugar.
Tendência de TVL Berachain; Fonte:Defi Flame
Kodiak、YeeteRamen FinanceProjetos nucleares ecológicos como estes têm sido preparados desde a fase de teste da Berachain e têm sido lançados um após o outro após o lançamento da mainnet Berachain. No entanto, esses protocolos ecológicos ainda não foram registrados no cofre de recompensas que emite $BGT e atualmente apenasBeraSwapFornecer liquidez em cinco pools de liquidez para ganhar $BGT.
Lista de Recompensas Vaults; Fonte:Estar conectado
Os utilizadores podem fornecer liquidez ao pool de liquidez BeraSwap, receber tokens LP e depositá-losInfravermelho ePassoApós existir um protocolo que suporta liquid $BGT, os tokens liquid $BGT recebidos podem ser usados noutros protocolos DeFi. Além disso, os utilizadores também podem depositar os mesmos tokens LP em agregadores de liquidezBeradromePara obter o token nativo $BERO da Beradrome e, ao apostar $BERA, pode obter recompensas acumuladas na Beradrome, realizando assim várias estratégias de participação ecológica.
Além disso, a primeira fase da governança da Berachain (Fase de Governança 1Comecei a solicitar o registro do cofre de recompensas do protocolo do ecossistema em 26 de fevereiro. À medida que essas solicitações são integradas ao protocolo e as recompensas do protocolo são pagas aos validadores, espera-se que o jogo ecológico da Berachain se torne mais diversificado. Nesse processo, o papel do $BGT, que tem a autoridade para receber recompensas e distribuir recompensas de rede, se tornará mais importante, e a roda baseada na estrutura PoL (Proof of Liquidity) também será ativada, levando ao influxo de mais usuários e liquidez na Berachain.
Neste artigo, vamos analisar em detalhe a estrutura de roda livre Berachain para ajudar os novos utilizadores a gerir os riscos, e discutir os riscos subjacentes da roda livre Berachain, bem como medidas preventivas.
2. Compreender o volante Berachain
Berachain adota uma estrutura de PoL, e os participantes da rede, como validadores, protocolos ecológicos e provedores de liquidez, devem propor e fornecer valor uns aos outros.
Cada participante na rede forma um estado de alinhamento de incentivos, e o crescimento e declínio de cada papel estão diretamente relacionados entre si. Quando cada participante tem um impacto positivo sobre outros participantes, opera a seguinte roda dentada virtuosa:
- À medida que o ecossistema cresce e se expande, os incentivos pagos pelo protocolo aos validadores também aumentarão.
- À medida que as recompensas distribuídas aos detentores de BGT aumentam, a necessidade de obter BGT ao fornecer liquidez aumenta, a necessidade de queimar BGT diminui e a emissão de BERA diminuirá.
- À medida que o fornecimento de liquidez aumenta, o ecossistema geral cresce e expande.
Quando este volante benigno opera, o preço de $BERA, o TVL do protocolo ecológico e o lucro ecológico global aumentarão, permitindo que todos os participantes ecológicos beneficiem dele. No entanto, para que o volante funcione sem problemas, as seguintes três condições devem ser cumpridas:
- Perda de pagamentos de recompensa de protocolo < Lucro do protocolo a partir de recompensas de pagamento e liquidez garantida
- Risco de volatilidade exposto ao comprar/manter tokens ecológicos < $BGT lucro ao fornecer liquidez
- Exposição ao risco de volatilidade ao deter $BERA < Lucro de bónus ao delegar $BGT
Quando as condições acima são atendidas, o volante de inércia começará a operar. Uma vez em movimento, cada condição tem um impacto positivo sobre as outras, dando ao efeito de volante de inércia uma maneira de continuar girando, e a robustez e força do volante de inércia dependem de quão bem as condições são atendidas.
Esta estrutura de volante de inércia da Berachain parece ser uma característica única e vantagem não encontrada em outras estruturas de PoS, mas quando uma das condições não pode ser atendida por um motivo específico (e não pode ser restaurada ao estado original a curto prazo), então essas condições começarão a ter um impacto negativo sobre as outras condições, e o volante de inércia funcionará em sentido contrário da seguinte forma:
- À medida que o ecossistema encolhe, as recompensas pagas pelo protocolo aos validadores diminuem.
- À medida que as recompensas distribuídas aos detentores de $BGT diminuem, a necessidade de adquirir $BGT através da prestação de liquidez diminui, a necessidade de queimar $BGT aumenta e a emissão de $BERA aumenta.
- À medida que o fornecimento de liquidez diminui, o ecossistema encolhe.
Neste estado de roda livre reversa, o preço de $BERA, o TVL do protocolo ecológico e o lucro geral do ecossistema irão diminuir até que as condições para a operação da roda livre sejam novamente cumpridas.
Se considerarmos apenas a procura dentro do ecossistema num futuro próximo, 1) espera-se que haja muitos protocolos a tentar emitir as suas próprias tokens como recompensa; 2) uma vez que a emissão de $BGT acabou de começar, a eficiência de farming de cada $BGT é muito elevada, pelo que a procura de fornecer liquidez e acumular $BGT será relativamente elevada。
Por estas razões, é provável que o Flywheel opere nas fases iniciais do lançamento da mainnet, mas fatores como os mercados macroeconómicos e as tendências de investimento em outras indústrias também afetarão o funcionamento do Flywheel, sendo assim difícil prever se o Flywheel operará com sucesso.
A seguir, vamos explorar vários fatores de risco e cenários que podem desencadear a rotação reversa da roda de inércia durante o período de operação da roda de inércia.
3. Gráfico de volante reverso
3.1. $BERA crash
$BERA desempenha os seguintes papéis-chave no ecossistema Berachain:
- Staking para executar um nó
- Valor mínimo garantido de $BGT
- Usado como ativo de depósito em várias pools de liquidez
Portanto, a tendência de queda no valor de $BERA também pode ser vista como um enfraquecimento da segurança da rede, uma diminuição do valor mínimo de $BGT e uma diminuição da liquidez ecológica. Para os participantes na rede Berachain, o preço de $BERA desempenha um papel mais importante do que o preço dos tokens da mainnet para os participantes de outras redes.
Quando a roda livre está a funcionar sem problemas, mesmo que o preço do $BERA caia até certo ponto, a procura por $BERA pode continuar a ser criada se o rendimento do incentivo for mantido. Mas, pelo contrário, a queda no valor do $BERA pode ter um impacto negativo no protocolo ecológico, reduzindo o rendimento do incentivo, fazendo com que a procura dos utilizadores queimem $BGT para trocar por $BERA, ou para remover o $BERA fornecido ao pool de liquidez e vendê-lo no mercado. Este poderia ser o início de uma roda livre reversa, fazendo com que o valor do $BERA caia novamente.
Portanto, devemos prestar especial atenção às seguintes situações:
3.1.1. Desbloqueio em grande escala de $BERA
Além do $BERA emitido através da queima de $BGT, também existe um plano planeado de desbloqueio de $BERA, com um montante total de emissão de 500M, e o cronograma de desbloqueio é o seguinte:
Cronograma de Desbloqueio $BERA; Fonte:Documentos Berachain
O plano linear de desbloqueio para investidores, contribuidores principais iniciais e alocações independentes da comunidade começará em fevereiro de 2026, um ano após o lançamento da mainnet. Antes disso, os fatores que podem desencadear pressão de venda no mercado devido à maior liquidez do $BERA a curto prazo incluem:
- As alocações recebidas pelo protocolo e pela comunidade através do programa RFB (aproximadamente 2,04% da emissão total)
- Cotações a serem alocadas através do programa Boyco (aproximadamente 2% do total emitido)
Entre eles, o montante distribuído pelo protocolo e pela comunidade aos utilizadores através do programa RFB deve ter um período de distribuição de pelo menos 6 meses e, uma vez que o tempo de distribuição de cada protocolo será diferente, não se espera que cause uma pressão significativa de venda no mercado num curto período de tempo.
No entanto, espera-se que a quantidade de distribuição da Boyco seja distribuída em aproximadamente 2 meses, de forma semelhante aos airdrops atuais. Neste caso, $BERA equivalente a aproximadamente 2% do total da emissão seria fornecido ao mercado, potencialmente causando pressão de venda. Além disso, os ativos depositados no plano Boyco também serão desbloqueados quando o airdrop de $BERA for distribuído, o que pode levar a uma redução na liquidez dentro do ecossistema. Isso criará um ambiente favorável para desencadear um efeito reverso, causando a queda do preço do $BERA e da liquidez ecológica simultaneamente.
Portanto, será importante ver se a Eco consegue estabelecer uma roda-viva atrativa antes do final do plano Boyco para absorver eficazmente a liquidez de $BERA e Eco libertada no mercado.
3.1.2. Saída em massa e venda em pânico dos detentores de $BGT
Para ganhar $BGT, os utilizadores devem depositar liquidez numa pool de liquidez capaz de emitir recompensas $BGT e investir tempo suficiente. No entanto, porBeraHubdeResgatarOs utilizadores podem queimar o $BGT delegado ao validador a qualquer momento e obter $BERA para venda, o que apenas demora cerca de 5 horas para desbloquear.
Berachain requer um tempo de Unboost de cerca de 5 horas; Fonte:BeraHub
Se os utilizadores que detêm uma grande quantidade de $BGT saírem do ecossistema ao mesmo tempo, a circulação de $BERA pode aumentar rapidamente. Se o preço do $BERA cair acentuadamente num curto período de tempo, pode induzir a venda em pânico por parte de outros detentores de $BGT e utilizadores que fornecem liquidez de $BERA, levando a uma queda maior. Portanto, é necessário monitorizar a tendência do volume de queima de $BGT para compreender a dinâmica do ecossistema atual.
Tendência de Emissão e Queima $BGT; Fonte: @thj
Além disso, a taxa de recompensa e as tendências de rendimento do $BGT ao fornecer liquidez são os fatores mais críticos na determinação da queima do $BGT e da demanda de delegação. Ao continuar a observar cada tendência, é possível prever, até certo ponto, os potenciais cenários de risco que desencadeiam o mencionado acima, bem como a probabilidade de recuperação do volante de inércia se ocorrer uma queima massiva de $BGT.
Ao mesmo tempo, a demanda por tokens $BGT líquidos aumentará à medida que a taxa de incentivo aumenta, causando o aumento do preço; e à medida que a taxa de incentivo diminui, a demanda diminuirá e o preço diminuirá. Portanto, se for difícil obter dados sobre as taxas de recompensa passadas e os rendimentos de $BGT, o seu valor aproximado pode ser estimado pela tendência de prêmio de $BGT líquido em relação a $BERA, o que reflete o valor intrínseco de $BGT.
iBGT/B
Gráfico de preços da ERA; Fonte:Dex Screener
No entanto, o preço dos tokens líquidos $BGT é afetado não apenas pelo valor intrínseco do $BGT, mas também por como os incentivos são distribuídos no protocolo de liquidez e por fatores relacionados ao protocolo, portanto, esses fatores também devem ser considerados em conjunto.
3.2. Abrandamento da inflação e crescimento
Para além dos 500M $BERA distribuídos aos participantes da rede nos três primeiros anos após o lançamento da mainnet, a Berachain tem uma taxa de inflação anual de $BGT de aproximadamente 10%. Embora algumas das taxas da rede pagas pelos utilizadores sejam queimadas, uma vez que a atividade principal da Berachain é depositar ativos em pools de liquidez e recolher juros, é difícil esperar que uma quantidade significativa seja queimada.
Isto significa que mesmo que a Berachain estabeleça um ciclo virtuoso positivo daqui a três anos, quando todo o $BERA for desbloqueado, sustentá-lo por um ano exigiria uma forma de atrair influxos de fundos externos que sejam superiores à taxa de inflação durante esse período.
Fundador da BerachainSmokey The BeraAceitando a Curva de Bellentrevistamencionou que estão a desenvolver um modelo dinâmico de inflação que muda com base na taxa de recompensa para distribuir $BGT para compensar os problemas acima mencionados.
Embora este recurso possa ajudar a controlar a aceleração do volante e contribuir para a sustentabilidade do desenvolvimento, desde que a “inflação” persista, o volante reverso que leva à queda de preço de $BERA e à contração ecológica é inevitável numa determinada fase. Portanto, mesmo do ponto de vista a longo prazo, vários indicadores ecológicos mencionados acima devem ser continuamente monitorizados para diagnosticar o estado atual da ecologia.
Além disso, na Berachain, a estratégia de simplesmente manter $BERA sem utilizá-lo no ecossistema por um longo período de tempo é um método de investimento ineficiente e não será capaz de recuperar o valor diluído devido à “inflação”. Portanto, para os usuários que desejam aproveitar o $BERA para abrir uma posição, depositá-lo no protocolo ecológico para gerar juros ativamente é uma estratégia muito importante.
Se os utilizadores desejam estabelecer uma posição estável no ecossistema a longo prazo, usar de forma conservadora ativos menos afetados pelos preços de flywheel (como $BTC, $ETH, stablecoins, etc.) para acumular $BGT ou realizar operações de depósito de dupla entrada pode ser um método eficaz.
3.3. Monopoly $BGT
Na estrutura de PoS usada pela maioria das mainnets lançadas recentemente, entidades com participações maiores recebem maiores recompensas de rede. Isso leva à consolidação das participações dos validadores e representa um risco de centralização da rede.
Participação de mercado de validação de staking na rede Ethereum; Fonte: @hildobby
Berachain, que foi criada modificando a estrutura básica de PoS, também experimentou esse fenômeno. Além disso, no Berachain, os validadores que detêm uma grande quantidade de $BGT podem intervir diretamente no ecossistema e desenhar unilateralmente uma estrutura que lhes seja benéfica. Portanto, o monopólio de $BGT levará ao monopólio ecológico. Comparado com outras redes baseadas em PoS, haverá um maior risco de monopólio de token de rede.
Para evitar este problema, a equipa limitou o staking de $BERA que afeta a autoridade de criação de blocos para 10M e introduziu um método em que o aumento ineficiente aumenta à medida que a quantidade de representação de $BGT que determina o $BGT gerado por bloco aumenta. No entanto, estas limitações podem ser contornadas ao operar vários nós distribuídos por uma única entidade, ou através de colusão entre vários validadores.
Em particular, o protocolo Liquidized $BGT tem uma vantagem na atração de liquidez para uso no Berachain Reward Vault, uma vez que o valor potencial da "liquidez" é elevado e pode acumular diretamente $BGT em nome dos utilizadores ao depositar a liquidez recebida dos utilizadores no Reward Vault. Além disso, ao atribuir este $BGT de volta aos nós que operam ou cooperam com eles, este tipo de acordo pode obter uma grande quantidade de direitos de voto de emissão de $BGT sem negociar com outras entidades ecológicas.
Se estes protocolos descarregarem um adicional de $BGT destes direitos de voto num pool de liquidez contendo tokens $BGT liquidados, o protocolo $BGT liquidado pode configurar o seu próprio volante independente, aumentando a procura pela liquidez fornecida ao protocolo sem ter de pagar recompensas independentes.
Neste caso, a roda de inverter o protocolo $BGT em liquidez torna-se tão poderosa quanto a proporção de $BGT detido pelo protocolo em relação ao total de $BGT emitido dentro do ecossistema. Se vários protocolos de $BGT líquidos obtiverem uma grande quantidade de $BGT da maneira acima mencionada e continuarem a seguir a direção de apenas aumentar a oferta de liquidez da demanda de seus próprios tokens $BGT líquidos, isso pode inibir a melhoria da liquidez de outros protocolos e dificultar o lançamento e desenvolvimento de novos protocolos, limitando assim a diversidade do ecossistema, causando, em última análise, uma redução na escala e acionando uma roda de inverter.
Como mencionado antes, o monopólio $BGT pode ser estruturalmente restrito através do mecanismo operacional do protocolo, mas é difícil bloqueá-lo completamente. Portanto, a maneira mais certa de evitar que entidades específicas monopolizem a ecologia é os participantes alcançarem um consenso sobre a sustentabilidade ecológica antes que a estrutura de monopólio seja consolidada, e continuarem prestando atenção e trabalhando arduamente para esse consenso na comunidade.
4. Resumo
Até agora, exploramos como funciona o volante de inércia da Berachain, as condições sob as quais opera e o gráfico do volante de inércia reverso. Além das possibilidades introduzidas neste artigo, o volante de inércia reverso também funcionará se as três condições para acionar o volante não puderem ser cumpridas, portanto, é muito importante continuar a prestar atenção aos indicadores de rede ecológica para avaliar o estado de funcionamento do volante na Berachain.
Além disso, mecanismos de PoL desconhecidos e as várias formas de protocolos DeFi que os exploram estão a combinar-se para criar derivados complexos e ativos sintéticos difíceis de compreender intuitivamente. Portanto, os utilizadores precisam de compreender proativamente a estrutura da sua posição e estar cientes dos riscos estruturais e de segurança sobrepostos antecipadamente.
Do ponto de vista a longo prazo, o desafio que o Berachain enfrenta é continuar a expandir o ecossistema, ao mesmo tempo que formula uma estratégia para aumentar as taxas de rede para lidar com a possibilidade de um ciclo reverso causado pela inflação. É necessário prestar muita atenção a se as aplicações do consumidor, como Perp DEX ou jogos on-chain, podem estabelecer-se no ecossistema para gerar tráfego real de utilizadores para além dos "depósitos simples".
Espero que este artigo possa ajudar claramente os utilizadores a compreender o ecossistema Berachain e a responder eficazmente quando o volante reverso surgir.
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