¡La investigación de la SEC ha concluido! Zcash recibe un respiro regulatorio, pero la prohibición en Dubái revela divisiones globales en torno a las monedas de privacidad

La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) ha puesto fin oficialmente a una investigación de varios meses sobre la fundación detrás del proyecto de moneda privada Zcash, y no tomará ninguna acción legal, eliminando así una incertidumbre clave para el proyecto.

Sin embargo, en la misma jornada, el centro financiero global de Dubái prohibió de manera total las transacciones de monedas privadas, incluido Zcash, en su centro financiero internacional, poniendo de manifiesto profundas fracturas en la postura regulatoria mundial respecto a las criptomonedas con mejoras en la privacidad. Esta dinámica regulatoria de una apertura y un cierre no solo afecta el futuro desarrollo de Zcash, sino que también indica que la aceptación de la tecnología de privacidad en los mercados financieros globales enfrentará pruebas severas, pudiendo reconfigurar la estructura del mercado de tokens relacionados y las rutas de adopción institucional.

Fin de la investigación de la SEC: Zcash recibe un respiro regulatorio

La investigación potencial de la SEC sobre la Fundación Zcash se ha cerrado silenciosamente, sin causar revuelo. Según un anuncio oficial publicado por la fundación este miércoles, la SEC ha concluido su revisión sobre “ciertos asuntos relacionados con la emisión de activos criptográficos” y no recomendará ninguna acción legal ni requerirá cambios. Esta decisión marca el fin de una investigación regulatoria que comenzó en agosto de 2023, cuando la fundación recibió una citación de la SEC, y que finalmente no produjo resultados. La fundación atribuye este resultado a su compromiso con la “transparencia y el cumplimiento de las regulaciones aplicables”, y reafirma que su misión principal sigue siendo “avanzar en la infraestructura financiera de protección de la privacidad en beneficio del público”.

Esta buena noticia aporta una certeza muy esperada al ecosistema de Zcash. En los últimos dos años, el proyecto no solo enfrentó presiones regulatorias externas, sino que también sufrió una parálisis en su gobernanza interna. Una disputa acalorada sobre la distribución de fondos de desarrollo llevó a la renuncia de todo el equipo de desarrollo principal, lo que afectó gravemente la confianza de la comunidad y los inversores. La conclusión de la investigación de la SEC elimina sin duda la espada de Damocles que pendía sobre el ecosistema, creando un entorno relativamente estable para que el proyecto continúe desarrollando tecnología dentro de un marco de cumplimiento. Esto refleja que, en el actual ciclo político de EE. UU., la postura de las autoridades regulatorias respecto a la aplicación de la ley en la industria de las criptomonedas podría estar experimentando ajustes sutiles.

No obstante, es fundamental entender que la “no acción” de la SEC solo se refiere a las actividades específicas de la fundación Zcash en un período histórico determinado, y no constituye una aprobación o reconocimiento completo de las monedas privadas como categoría de activos. Las autoridades regulatorias estadounidenses, incluyendo la SEC y la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC), mantienen la autoridad final para interpretar qué tokens constituyen valores. Debido a sus características inherentes de anonimato, las monedas privadas siempre han sido foco de atención regulatoria. La conclusión de esta investigación parece más bien una decisión de no seguir investigando en este caso particular tras una revisión, pero en el futuro, cualquier activo criptográfico con funciones de privacidad que intente ingresar al mercado estadounidense seguirá enfrentando revisiones estrictas y caso por caso.

Cronología y efectos del evento SEC sobre Zcash

• Inicio de la investigación: Agosto de 2023, la Fundación Zcash recibe una citación de la SEC sobre “ciertos asuntos relacionados con la emisión de activos criptográficos”, iniciando formalmente la investigación.
• Periodo de turbulencias internas: Durante la investigación, la comunidad de Zcash se vio envuelta en disputas de gobernanza, lo que llevó a la renuncia de todo el equipo de desarrollo principal de Zcash, sumiendo al proyecto en incertidumbre.
• Cierre de la investigación: A finales de enero de 2024, la SEC notifica a la fundación que ha concluido la investigación sin tomar acciones legales.
• Impacto inmediato en el mercado: Tras el anuncio, el precio de ZEC mostró un rebote moderado a corto plazo, pero el efecto más duradero fue eliminar un obstáculo claro para futuras operaciones de cumplimiento del proyecto (como solicitudes de ETF potenciales).
• Señal regulatoria a largo plazo: Este evento se interpreta como un ejemplo de cómo la SEC, en un posible cambio de tono regulatorio bajo un gobierno de Trump, mantiene una postura cautelosa respecto a las monedas privadas, sin cambiar su posición fundamental.

Prohibición total en Dubái: otra cara de las monedas privadas

Mientras la SEC daba luz verde a Zcash, en el otro extremo del planeta, el centro financiero global de Dubái emitió una advertencia roja. La Autoridad de Servicios Financieros de Dubái (DFSA) publicó recientemente una normativa que prohíbe expresamente la negociación, promoción, financiación o actividades derivadas relacionadas con tokens centrados en la privacidad dentro del Dubai International Financial Centre (DIFC). La prohibición entró en vigor de inmediato, afectando a varias monedas privadas conocidas, incluido Zcash. La razón principal de esta medida es la lucha contra el lavado de dinero y los riesgos de cumplimiento con sanciones, ya que consideran que las transacciones con monedas privadas, incluso a través de entidades reguladas, son difíciles de monitorear eficazmente, y sus características van en contra de los estándares de transparencia exigidos por el Grupo de Acción Financiera Internacional (GAFI).

La postura firme de Dubái contrasta claramente con la postura “laxa” de la SEC, revelando profundas fracturas en el mapa regulatorio global. Por un lado, algunas jurisdicciones, como EE. UU., prefieren un enfoque basado en hechos y en la regulación flexible, mediante acciones de aplicación de la ley para definir límites. Por otro lado, países y regiones como Dubái, Japón y Corea del Sur, adoptan una postura más estricta y directa, prohibiendo principios en lugar de regular caso por caso, por motivos de estabilidad financiera y riesgos regulatorios. Esta divergencia en regulaciones obliga a los proyectos de monedas privadas y a sus usuarios a enfrentarse a un entorno regulatorio cada vez más fragmentado a nivel mundial.

El impacto de esta prohibición en el centro financiero de Dubái es inmediato. Todos los proveedores de servicios de activos virtuales que operan en esa zona deben retirar de inmediato los tokens afectados y ajustar sus productos y servicios. Esto no solo es un cambio de política local, sino que también puede generar un “efecto dominó”, incentivando a otras jurisdicciones que están observando, especialmente aquellas que consideran las reglas de viaje del Grupo de Acción Financiera (FATF), a adoptar medidas similares. Para las monedas privadas, esto significa que su camino hacia el sistema financiero convencional no se ha allanado por una relajación temporal en EE. UU., sino que en otros mercados clave se han establecido barreras más altas.

Supervivencia y desafíos: el camino de las monedas privadas en la brecha

Frente a un escenario de regulación cambiante, con “sol naciente en el este y lluvia en el oeste”, ¿cómo podrán sobrevivir y desarrollarse las monedas privadas como Zcash? Este es un tema central en la lucha entre cumplimiento y tecnología en la industria de las criptomonedas. Por un lado, el fin de la investigación de la SEC abre caminos para que Zcash explore aplicaciones institucionales en EE. UU. Un ejemplo destacado es que uno de los mayores gestores de activos digitales del mundo, Grayscale, ha comenzado a convertir su fondo de Zcash en un ETF de contado. Aunque el futuro de esta solicitud aún depende de la postura general de la SEC, la reducción de la incertidumbre regulatoria es un paso necesario para impulsar la innovación en productos financieros de este tipo.

Por otro lado, la clave para la supervivencia está en encontrar un equilibrio aceptable entre privacidad y cumplimiento regulatorio. La privacidad absoluta e inmutable parece incompatible con los marcos anti lavado de dinero cada vez más estrictos a nivel global. Por ello, el futuro puede residir en la evolución tecnológica. Por ejemplo, la tecnología de pruebas de conocimiento cero (zk-SNARKs) utilizada en Zcash permite, además de ofrecer privacidad en las transacciones, que los usuarios puedan optar por proporcionar claves de vista a terceros reguladores o auditores, logrando una “divulgación selectiva”. Este diseño puede facilitar el diálogo con los reguladores, demostrando que la tecnología de privacidad no está fuera de la ley, sino que puede integrarse en soluciones financieras avanzadas y conformes.

El mercado también jugará un papel decisivo. La presión regulatoria puede llevar a los intercambios centralizados tradicionales a restringir aún más o eliminar las monedas privadas, desplazando su liquidez hacia plataformas descentralizadas y específicas para la privacidad. Aunque esto puede mantener activa a la comunidad principal, también puede marginar aún más a las monedas privadas, alejándolas del mercado masivo. Por ello, para proyectos como Zcash, los próximos desafíos no solo serán tecnológicos, sino también de comunicación regulatoria, explicando claramente a los responsables políticos sus principios tecnológicos, casos de uso y el valor de protección de los derechos de privacidad legítimos, para ganar espacio en el complejo rompecabezas regulatorio global.

¿Qué es Zcash?: pionero y encrucijada de la tecnología de privacidad

Para entender en profundidad la dinámica regulatoria actual, es fundamental volver al origen del proyecto. ¿Qué es Zcash? Nació en 2016 y fue la primera criptomoneda en aplicar a gran escala la tecnología de pruebas de conocimiento cero (zk-SNARKs), una avanzada técnica criptográfica, logrando un alto nivel de protección de la privacidad en la cadena de bloques. A diferencia de Bitcoin y Ethereum, donde todos los detalles de las transacciones son públicos, Zcash puede ocultar el remitente, destinatario y monto de las transacciones, verificando a la vez su validez, y es considerado un “milagro criptográfico” en el ámbito de las monedas digitales.

Su token ZEC tiene un modelo económico similar al de Bitcoin, con un suministro máximo de 21 millones de unidades, y se libera mediante minería. Sin embargo, su mecanismo de gobernanza y financiamiento ha generado controversia. En sus inicios, el 20% de las recompensas de minería se asignaron a fundadores, inversores, la fundación y desarrolladores, un esquema conocido como “recompensa a los fundadores”, que expiró en 2020. La forma en que se gestionaron los fondos para el desarrollo posterior ha sido fuente de disputas, exponiendo los desafíos de sostenibilidad a largo plazo de los proyectos descentralizados.

A pesar de su liderazgo técnico, la hoja de ruta de Zcash siempre ha implicado un delicado equilibrio entre privacidad, cumplimiento y adopción. El proyecto ofrece dos tipos de direcciones: transparentes y shielded (blindadas), permitiendo a los usuarios elegir el nivel de privacidad en sus transacciones. Este diseño refleja una consideración inicial de compatibilidad regulatoria. Tras las turbulencias internas y la revisión regulatoria externa, la comunidad de Zcash busca rearticularse. Su hoja de ruta futura se centrará en optimizaciones tecnológicas, mejoras en la experiencia del usuario y, lo más importante, en explorar caminos para realizar privacidad financiera dentro del marco legal, un desafío que todos los proyectos de monedas privadas deben afrontar.

Panorama regulatorio global: ¿hacia dónde irá la privacidad en las monedas privadas?

A nivel mundial, la regulación de las monedas privadas presenta un escenario complejo y en constante cambio, que va mucho más allá de un simple “apoyo” o “rechazo”. Además de los casos específicos en EE. UU. y Dubái, las principales jurisdicciones muestran posturas diversas. Por ejemplo, la próxima regulación del Mercado de Criptoactivos de la Unión Europea (MiCA) no prohíbe explícitamente las monedas privadas, pero sus estrictos requisitos de transparencia (especialmente en transacciones entre monederos no custodiados de gran volumen) representan un reto para la privacidad. Japón y Corea del Sur ya exigen a los exchanges eliminar las monedas anónimas que no cumplen con las reglas de viaje (Travel Rule).

Detrás de esta fragmentación, están diferentes ponderaciones respecto a innovación financiera, derechos de privacidad, seguridad nacional y riesgos de delitos financieros. Para los inversores y actores del sector, esto implica una alta conciencia de las jurisdicciones (jurisdictional awareness). La legalidad de poseer o comerciar con monedas privadas dependerá mucho de la ubicación física y los servicios utilizados. Esto ha impulsado también un mercado emergente de servicios de cumplimiento, que ayuda a los proyectos a diseñar soluciones de privacidad compatibles con las regulaciones específicas de cada región.

De cara al futuro, el rumbo de las monedas privadas dependerá de múltiples factores en juego. ¿Podrá la tecnología crear soluciones “regulatoriamente amigables” que protejan la privacidad y permitan auditorías regulatorias? ¿Se coordinarán las regulaciones internacionales o seguirán divergencias? ¿El interés de los inversores institucionales, como en productos ETF, aportará legitimidad y liquidez? La respuesta a estas preguntas determinará el destino de las monedas privadas en el próximo ciclo alcista. Lo que sí está claro es que la larga conversación entre privacidad y regulación aún no ha llegado a su fin.