Assustado com empréstimos! Os bancos estão ansiosos para encontrar um comprador para os créditos de 56 bilhões de dólares de Oracle, com fundos de pensão e fundos de private equity prontos para assumir o risco

Diante da enorme necessidade de financiamento de infraestrutura de IA da Oracle, o balanço das bancos de Wall Street está quase no limite. Para aliviar a exposição ao risco e liberar limites para continuar a conceder empréstimos, os bancos estão ansiosos para vender, através de uma classificação de “securitização”, centenas de bilhões de dólares em empréstimos relacionados ao projeto de data centers da Oracle, para companhias de seguros e fundos de crédito privado.

Fontes familiarizadas com o assunto revelaram que, pelo menos, US$ 560 bilhões em empréstimos para construção de data centers receberam classificação de grau de investimento, apoiados por receitas futuras de leasing de uma transação de US$ 3 trilhões entre Oracle e OpenAI. Obter classificação de grau de investimento para empréstimos de infraestrutura em fase de construção é extremamente raro, permitindo que fundos de seguros e de crédito privado, que normalmente evitam esse tipo de risco, assumam esses papéis.

Apesar de a classificação abrir novos canais de captação de recursos, o mercado não está totalmente convencido. Com os bancos ansiosos para vender dívidas e reduzir a exposição ao risco excessivo na onda de financiamento de IA, os custos de financiamento estão aumentando significativamente. Alguns investidores permanecem de observação, esperando retornos mais altos no futuro, enquanto o spread de custo de empréstimo de novos projetos já se aproxima do nível de junk bonds.

Ao mesmo tempo, a Oracle não desacelera sua expansão agressiva. Segundo a Bloomberg, a empresa planeja levantar US$ 50 bilhões por meio de reestruturação de dívida e emissão de ações até 2026. Essa estratégia de expansão de ativos pesados, mesmo sob enorme pressão de dívida, não só preocupa os bancos, mas também atrai o ataque do famoso vendedor a descoberto Michael Burry.

Limites dos bancos esgotados: empréstimos por toda parte

No modelo tradicional de financiamento de projetos, os bancos geralmente mantêm empréstimos para infraestrutura, como rodovias ou aeroportos. No entanto, a escala dos projetos de data centers de IA recentemente é tamanha que sobrecarregou a capacidade convencional dos bancos. Gigantes da tecnologia precisam urgentemente de novas fontes de capital, enquanto os bancos devem limpar dívidas antigas antes de continuar a conceder novos créditos.

“Conseguimos praticamente abrir todas as portas de bancos de financiamento de projetos, mas o número de bancos é limitado,” afirmou um banqueiro familiarizado com as atividades de financiamento da Oracle. “Se os bancos quiserem continuar a emprestar, terão que se livrar desses riscos.”

Essa urgência levou os bancos a pressionar agências de classificação de risco para avaliarem os empréstimos em fase de construção. Fontes disseram que esses US$ 560 bilhões incluem os US$ 380 bilhões em data centers na Texas e Wisconsin, e os US$ 180 bilhões em um parque de data centers no Novo México, apoiados pela Blue Owl Capital. Atualmente, ambas as operações estão em fase de apresentação a investidores.

Reforma na classificação e entrada de fundos de risco

Conseguir classificação de grau de investimento para projetos em fase de construção é considerado uma iniciativa “transformadora” na indústria. Isso abriu um novo pool de fundos institucionais — principalmente seguradoras e fundos de pensão — que anteriormente evitavam ativos não operacionais devido ao alto risco.

Christine Brozynski, sócia de financiamento de infraestrutura do escritório Norton Rose Fulbright, afirmou que, embora obter classificação de crédito em data centers em fase de construção fosse extremamente raro, agora está se tornando “comum”. Ela destacou que quase todas as grandes transações de data centers atualmente tentam obter classificação de crédito.

Na estrutura de transação mais recente, mais de uma dúzia de bancos concederam empréstimos garantidos por compromissos de locação de longo prazo da Oracle. A STACK Infrastructure, responsável pelo desenvolvimento do data center no Novo México, confirmou que a transação está na fase de syndicação e já recebeu classificação de crédito de grau de investimento, conforme o esperado.

Mercado congestionado e custos de financiamento em alta

Apesar de o limiar de classificação ter sido superado, a preocupação dos investidores com os compromissos agressivos de gastos em IA da Oracle e o acúmulo de dívidas está crescendo.

Segundo relatório de pesquisa da TD Cowen, divulgado em 26 de janeiro, embora a transação atual esteja precificada a uma taxa de juros de financiamento overnight garantido (SOFR) mais 2,5 pontos percentuais, os custos de empréstimo de projetos mais recentes relacionados à Oracle, ainda não vendidos a investidores, já aumentaram para SOFR mais 3 a 4,5 pontos percentuais — nível próximo ao de dívidas de grau especulativo.

Alguns investidores estão hesitantes em relação às duas principais linhas de crédito sindicadas apoiadas pela Oracle, esperando que ativos com retornos mais altos sejam disponibilizados no futuro. “O grande elefante na sala é — há apetite suficiente para investir nesses títulos, afinal, em duas semanas pode surgir um produto com retorno maior?” afirmou um banqueiro de financiamento de projetos experiente nos EUA.

Outro investidor que comprou títulos de outros projetos de data centers apontou que os bancos estão preocupados com sua exposição crescente à financiamento de IA e estão tentando vender dívidas já comprometidas. Para concretizar as operações, os bancos tiveram que oferecer taxas de juros superiores às inicialmente previstas.

Expansão agressiva: novo plano de financiamento de US$ 500 bilhões

Enquanto os bancos buscam “encontrar um comprador”, a Oracle não parou sua expansão de capital. Segundo a Bloomberg, em declaração de 1 de fevereiro, a empresa planeja levantar até US$ 50 bilhões até 2026 por meio de emissão de títulos e ações para atender às demandas de infraestrutura de nuvem de grandes clientes como AMD, Meta, Nvidia, OpenAI, TikTok e xAI.

De acordo com o plano, a Oracle pretende levantar cerca de metade do valor por meio de emissão de títulos conversíveis obrigatórios e um programa de ações de até US$ 200 bilhões, enquanto o restante será obtido no mercado de títulos no início de 2026. Isso aumentará ainda mais sua carga de dívida. Dados da Bloomberg indicam que a Oracle atualmente possui cerca de US$ 950 bilhões em dívidas não pagas, sendo um dos maiores emissores corporativos de títulos fora do setor financeiro.

A Oracle afirmou que essa iniciativa visa “aumentar a capacidade adicional” e comprometeu-se a manter sua classificação de grau de investimento, mantendo a dívida sob controle.

Vendedor a descoberto: o “veículo” frágil da bolha de IA

A estratégia agressiva da Oracle de se transformar de uma “empresa de software de ativos leves” em uma fornecedora de infraestrutura de nuvem de “ativos pesados”, juntamente com o agravamento de sua situação financeira, tem despertado atenção do mercado.

Conforme reportado anteriormente pelo Wall Street Journal, Michael Burry, o personagem do filme “A Grande Aposta”, revelou recentemente que está vendendo a descoberto a Oracle. Ele criticou a empresa por estar realizando uma “expansão de ativos pesados desnecessária”, tentando competir com os gigantes da nuvem por meio de construções caras de data centers, e chamou a Oracle de “mero veículo de bolha de IA”.

Burry destacou que, ao contrário de gigantes tecnológicos como Microsoft, Alphabet e Meta, que possuem fortes vantagens competitivas, a Oracle carece de uma margem de segurança suficiente. Com uma dívida enorme e uma transformação de alto risco, sua estrutura financeira fica especialmente vulnerável. Se a demanda por IA não atingir as expectativas, a baixa tolerância a erros da Oracle poderá colocá-la em risco de sobrevivência.