A “teoria do fim do mundo das ações de software” acende uma grande transformação! Após a venda de pânico, o mercado irá apoiar a “pedra angular” da era da IA

A narrativa pessimista de que o mercado de ações global está a enfrentar o “Software-mageddon” (Software-mageddon) ainda está a fermentar numa espécie de efeito bola de neve. Uma série de ferramentas de IA/Agentes de IA colaborativos lançados pela Anthropic, que detém o título de “potencial rival da OpenAI”, desencadeou uma onda de vendas massivas no setor de SaaS e na indústria de software em sentido amplo, afetando os mercados globais de ações. Na quinta-feira, durante o horário de negociação nos EUA e na sessão asiática de sexta-feira, essa onda de vendas continuou a varrer o setor de software, levando o índice S&P 500 a cair abaixo da média móvel de 100 dias, com 9 dos 11 principais setores a registarem quedas. O ETF que acompanha as empresas de software e serviços do S&P 500 caiu mais de 5%.

O setor de software nos EUA enfrentou na quarta-feira uma das maiores vendas desde 2022, com uma queda que até superou a crise de tecnologia de janeiro do ano passado, após o lançamento de uma série de ferramentas de IA inovadoras pela Anthropic. Desde o pico recente no final de outubro, o índice de software e serviços do S&P 500 caiu cerca de 30%, entrando numa sequência de oito dias consecutivos de queda — em contraste, o índice geral do S&P 500 permaneceu relativamente estável nesse período.

De acordo com análises recentes do fluxo de fundos globais em grandes ações de software, algumas instituições começaram a comprar a baixo preço, apostando numa recuperação técnica dessas ações que sofreram quedas drásticas ou quase foram à metade do seu valor. Além disso, apoiam a visão otimista de Huang Renxun sobre o setor — ou seja, que o mercado penalizou erroneamente os gigantes do software focados em “IA + processos operacionais centrais”, apesar de apresentarem fundamentos sólidos. No entanto, alguns investidores permanecem cautelosos, preferindo reconhecer que empresas de software com fundamentos fortes e que abraçam ativamente a IA podem estar a preparar-se para uma recuperação técnica.

Executivos experientes do setor de software e semicondutores afirmam que a narrativa de “Software-mageddon” provocada pela onda de agentes de IA é uma hipérbole de pânico exagerado. Alguns grandes investidores de Wall Street começaram a refletir: após esta “limpeza” brutal de vendas em massa, os grandes gigantes de plataformas de software que têm fundamentos sólidos e que têm adotado a IA nos últimos anos poderão estar a preparar-se para uma recuperação técnica, e quais empresas de software de alta qualidade poderão destacar-se na onda de aplicações de IA, beneficiando de uma narrativa de crescimento baseada na “expansão lucrativa impulsionada por IA”.

Um dos analistas mais conhecidos de Wall Street, que viveu a crise da bolha da internet em 2000, e fundador do banco de investimento em software de IA Sherlund Partners, Rick Sherlund, manifestou na quinta-feira o seu apoio às ações de software com fundamentos sólidos. Sherlund destacou que o setor de software passa por mudanças radicais a cada 10 a 15 anos e advertiu os investidores para não entrarem em pânico com a ameaça da IA a empresas maduras e com fundamentos sólidos, especialmente aquelas com processos complexos no setor empresarial. Ele salientou que, embora “vibe coding” possa facilitar a substituição de aplicações simples, empresas como a gigante alemã SAP, com “plataformas integradas e cadeias de abastecimento extensas”, possuem uma maior barreira de proteção para os seus negócios, e que a IA pode equivaler a uma “máquina de lucros” para elas.

A narrativa de pânico em torno da IA que prejudica as ações de software: será uma queda de pânico irracional e sem lógica, ou o início do fim do Software?

Na semana passada, após a Anthropic lançar uma série de novas ferramentas de IA inovadoras, o setor de software voltou a ser alvo de preocupações no mercado, levando a uma venda maciça de ações de empresas que oferecem produtos SaaS e do setor de software em sentido amplo, numa escala sem precedentes.

As novas ferramentas de IA da Anthropic baseiam-se na sua “Claude Cowork”, uma inteligência artificial agente colaborativa, destinada a lidar com processos de trabalho altamente complexos e especializados, comuns a fornecedores de software e dados. Essas ferramentas abrangem funções como pesquisa jurídica e técnica, gestão de relacionamento com clientes, análise de mercados financeiros e análise financeira, entre outras. Isso aumentou as preocupações de que a IA possa reduzir significativamente o modelo de negócio dos tradicionais fornecedores de SaaS.

Em janeiro deste ano, a Anthropic, que é considerada uma “potencial rival da OpenAI”, lançou uma ferramenta de IA de programação inovadora, o Claude Cowork, que visa expandir as funções de agentes de IA desde a programação até à gestão de ficheiros e interação de software, em cenários de escritório mais gerais. Na altura, isso já aumentou o medo de que os agentes de IA possam revolucionar completamente a indústria de SaaS.

Desde terça-feira, duas das principais causas do colapso global das ações de software foram as novas ferramentas de IA da Anthropic: uma que realiza várias tarefas administrativas, incluindo o acompanhamento de conformidade e revisão de documentos legais, e a Claude Opus 4.6, lançada na quinta-feira, que lidera em áreas como programação de IA, análise financeira, análise aprofundada de documentos legais, colaboração em Office, e que supera significativamente o GPT-5.2. É importante notar que a revisão de documentos legais, análise financeira e serviços de dados exclusivos são as maiores vantagens competitivas de muitas empresas de SaaS. Após o anúncio de quinta-feira, a FactSet, fornecedora de análises financeiras, caiu 10% durante o dia, enquanto Thomson Reuters, S&P Global, Moody’s e Nasdaq continuaram a cair, levando os três principais índices de Wall Street a uma queda geral.

O receio de que as ferramentas de IA da Anthropic possam impactar o setor de software gerou uma nova onda de volatilidade, agravada pelas previsões decepcionantes de resultados de gigantes como a Microsoft (MSFT.US) e por expectativas de maiores investimentos em infraestrutura de IA.

O índice S&P 500 de software e serviços, que inclui 140 ações, caiu mais de 5% na quinta-feira, continuando a tendência da semana, e estendeu a sua sequência de oito dias consecutivos de perdas. Desde o início do ano, o índice já caiu cerca de 20%.

As ações de tradicionais fornecedores de SaaS, como Thomson Reuters, Salesforce e LegalZoom, foram as que mais caíram na semana na bolsa dos EUA, e a venda estendeu-se também às grandes empresas de TI na Ásia, como Tata Consultancy Services e Infosys, ambas na Índia. Essas empresas de software tendem a oferecer serviços de outsourcing de programação, e os analistas de Wall Street acreditam que esse setor será em breve totalmente substituído pela IA.

Apesar do clima de tensão, há divergências entre analistas de Wall Street e executivos de tecnologia quanto ao impacto a longo prazo dessas novas ferramentas de IA no setor de software.

Entre os líderes tecnológicos, alguns, como Jensen Huang, CEO da Nvidia, minimizam o impacto da IA, afirmando que “há uma ideia de que a indústria de software está a decair e será substituída pela IA”, o que ele considera “totalmente ilógico”. Huang defende que agentes de IA como o Claude Cowork irão usar e reforçar a infraestrutura de software existente, em vez de a reinventar. Ele explica que tanto humanos como agentes irão preferir usar ferramentas atuais, reforçando que o avanço mais importante na IA reside na capacidade de “uso de ferramentas”.

Huang acrescenta: “Há uma ideia de que as ferramentas do setor de software estão a decair e serão substituídas pela IA… isso é o que há de mais ilógico no mundo, o tempo irá provar.”

Ele reforça: “Se você é humano ou robô, ou IA geral, usaria ferramentas existentes ou as reinventaria? A resposta é clara: usar as ferramentas atuais… É por isso que os avanços mais recentes na IA estão relacionados ao uso de ferramentas, pois estas foram criadas para executar tarefas específicas.”

O CEO da Arm Holdings, líder em design de chips no Reino Unido, Rene Haas, também apoiou essa visão na sua teleconferência de resultados, afirmando que a adoção de IA empresarial ainda está numa fase inicial e que não há impacto disruptivo em larga escala. Ele destacou que tanto o ecossistema de software baseado em arquitetura ARM como o de x86 irão beneficiar-se do crescimento impulsionado pela IA. Haas descreveu a recente histeria do mercado como uma “micro-histeria”.

No entanto, as preocupações com o setor de software já existiam antes da recente venda maciça desencadeada pelas novas ferramentas da Anthropic. Até quarta-feira, fundos de hedge globais tinham vendido a descoberto cerca de 24 mil milhões de dólares em ações de software este ano. Essas posições de venda a descoberto geralmente envolvem empréstimo de ações, seguido de uma venda em massa, na esperança de recomprar a um preço mais baixo e obter lucros.

O setor de software pode passar por grandes mudanças a cada 10 a 15 anos! A narrativa de “IA a remodelar a trajetória de lucros do setor de software” está a ganhar força silenciosamente.

Apesar de alguns analistas de tecnologia alertarem que a IA poderá “engolir” o setor de software a longo prazo, a maioria dos analistas de Wall Street acredita que essa visão é excessivamente otimista e que, após esta onda de vendas, a narrativa de que “a IA irá transformar a trajetória de lucros do software” se fortalece como uma tendência de crescimento a longo prazo.

Do ponto de vista da engenharia de software e da estrutura da indústria SaaS, a ideia de “substituição total do stack de software empresarial pela IA” é uma narrativa facilmente extrapolável pelo mercado. Uma venda de ações de software não significa que o setor não precisará mais de software, mas sim que a cadeia de valor será redistribuída pela IA. O valor do software empresarial não reside apenas na interface e nas funcionalidades, mas também em dados proprietários, cadeias de permissões/auditoria, conformidade e responsabilidade, integração de sistemas, SLA e disponibilidade, gestão de mudanças e processos organizacionais. Estes fatores determinam que, mesmo com LLMs poderosos, é necessário ter corpus de dados de alta qualidade, bases de conhecimento estruturadas, chamadas de ferramentas controladas e outputs rastreáveis para que possam ser utilizados em ambientes de produção.

Um estudo do Breakingviews da Thomson Reuters aponta que a avaliação de que empresas de dados como RELX/Reuters estão a ser subavaliadas pode estar exagerada: a análise indica que grande parte da receita da RELX enfrenta um risco de substituição por LLMs mais baixo, e que a proporção de negócios realmente “potencialmente impactados” é limitada; além disso, essas empresas também estão a lançar ferramentas de IA treinadas com suas próprias bases de dados. Da mesma forma, o Breakingviews reforça que “equiparar um plugin de IA à substituição de toda a camada de software empresarial” é uma inferência ilógica de salto.

Huang Huang afirma que “a IA a substituir o software” é uma ideia “totalmente ilógica”, reforçando que a tendência é a IA se somar às plataformas de software existentes, não substituí-las completamente. O sucesso do ChatGPT, que conquistou o mundo, marca a chegada da era da IA, o que também significa que o “ambiente de trabalho SaaS impulsionado pelo humano” está a migrar para uma “camada de execução de tarefas nativa de IA”. Durante essa transição, as aplicações leves e processos simples (“vibe coding”) serão os mais facilmente substituídos, levando a uma proliferação de soluções rápidas. Por isso, alguns analistas defendem que sistemas de software integrados e altamente processuais, como SAP e Microsoft, podem tornar-se as “bases e pilares” do novo paradigma de agentes de IA.

A onda de vendas de ações de software é uma resposta extrema do mercado a uma questão nova: até que ponto os lucros dos fornecedores de SaaS serão redistribuídos entre “modelos de fábrica + agentes”? A curto prazo, essa questão só pode ser avaliada por dois “indicadores duros”: (1) a velocidade de implantação e expansão de pagamento por parte das empresas; (2) a elasticidade das receitas de produtos de IA, renovações e retenção líquida — como alguns analistas do Breakingviews descrevem, eles aguardam “dados reais de crescimento de receitas de produtos de IA” ou anúncios de maior adoção empresarial para reforçar posições.

Antes disso, é provável que a volatilidade das ações de software continue: por um lado, pode ocorrer uma “recuperação de sobrevenda” técnica, por outro, o fluxo de capitais continuará a fazer uma mudança estrutural, preferindo empresas de software vertical com forte ligação a fluxos de trabalho e dados de IA, plataformas que possam ser controladas, auditadas e integradas; por outro lado, empresas com menor barreira de proteção, maior homogeneidade e avaliações mais altas continuarão a exigir maior compensação de risco. Assim, a próxima fase do mercado de software provavelmente será uma “recuperação inicial seguida de uma diferenciação”, com gigantes como Microsoft, MongoDB, Snowflake, Palantir e SAP, que possuem ativos de dados e fundamentos sólidos, a recuperarem-se mais facilmente após a fase de pânico.

O banco de investimento Goldman Sachs, numa análise recente, afirmou que as vendas estão a ser praticamente esgotadas e que o setor de software está a formar um fundo. O Goldman Sachs destacou que o ETF IGV, que serve de termómetro para o setor, após várias quedas consecutivas, viu as suas posições e cotas em circulação serem drasticamente “lavadas”, atingindo níveis próximos aos de há cinco anos, indicando que a pressão de venda pode estar a diminuir. Além disso, o banco destacou sinais de que os investidores institucionais estão a reentrar no ETF, com um aumento diário de cotas, considerado o maior desde 2023, numa fase de “tentativa de fundo de mercado + cobertura de posições vendidas”.

Outro grande nome de Wall Street, Wedbush Securities, numa análise de quarta-feira, apoiou a visão de Huang, afirmando que, embora a IA represente um obstáculo de curto prazo para os fornecedores de software, a venda atual reflete um “cenário de apocalipse” que não corresponde à realidade. Segundo a Wedbush, os investimentos de centenas de bilhões de dólares em infraestrutura de software não serão abandonados de repente, e as novas startups de IA, como Anthropic e OpenAI, ainda não têm capacidade para suportar cargas tão elevadas, o que limita o impacto imediato.

A Constellation Research, uma consultora de Wall Street, afirmou que a venda atual reflete preocupações de que a IA possa reduzir lucros e limitar os preços de mercado, mas não uma sentença de morte para o setor.

“É provável que a IA comece a consumir gradualmente o setor de SaaS, o que certamente afetará os múltiplos de avaliação”, afirmou Rolf Bulk, analista de tecnologia da Futurum Group. No entanto, ele acredita que alguns fornecedores de software, especialmente plataformas que suportam cargas de trabalho empresariais críticas (como Microsoft, Oracle e ServiceNow), continuarão a ter “direito de ganhar” e que sua profundidade de dados e papel enraizado nos processos de clientes os tornam mais propensos a coexistir com a IA a longo prazo, beneficiando-se dela, e não sendo completamente substituídos.

Rick Sherlund, um analista veterano de tecnologia que viveu a crise da bolha da internet em 2000, fez uma previsão otimista na quinta-feira, afirmando que, apesar da recente correção, o mercado ainda está na iminência de uma forte subida. Sherlund é reconhecido como um dos analistas mais influentes de Wall Street na área de tecnologia, tendo liderado por 17 vezes a lista de “analistas de software de topo” da revista Institutional Investor.

Ele afirmou: “A chave para entender a dinâmica atual do mercado é que as aplicações de IA estão a passar de um foco no consumidor para o setor empresarial. À medida que as empresas implantam agentes de IA e aplicações de raciocínio intensivo, a procura por capacidade de raciocínio irá crescer exponencialmente.” Sherlund acrescentou que “as mudanças radicais na indústria de software a cada 10 a 15 anos geralmente antecedem um novo ciclo de alta no mercado de tecnologia. Por exemplo, o PeopleSoft foi substituído pelo Workday, e o Siebel foi superado pela Salesforce.” Ele advertiu os investidores que, embora o vibe coding possa facilitar a substituição de aplicações simples, empresas como SAP, com “plataformas integradas e cadeias de abastecimento extensas”, possuem uma maior barreira de proteção, funcionando como uma “máquina de lucros”.