"Casamento de dez anos" volta a causar agitação, absorção e fusão da Xiangcai Share com a Dazhi Wisdom é subitamente interrompida

Fonte: Relatório Econômico do Século 21 Autor: Liu Xiafei

Em 15 de março, a Xiangcai Shares e a Dazhihui anunciaram conjuntamente que a transação de troca de ações para fusão por absorção da Dazhihui pela Xiangcai Shares, incluindo a captação de fundos complementares, foi suspensa devido à expiração dos dados de avaliação no documento de candidatura, cujo prazo venceu em 14 de março. A Bolsa de Valores de Xangai suspendeu a revisão do processo conforme regulamento.

Ambas as empresas afirmaram que a suspensão não terá impacto negativo significativo na transação, que suas operações estão normais, e que estão ativamente atualizando os dados de avaliação, dados financeiros e documentos de solicitação. Assim que concluírem as atualizações, enviarão os materiais e solicitarão a retomada da revisão o mais rápido possível.

No entanto, apesar de ambas dizerem que o impacto é pequeno, o mercado tem discutido bastante sobre a possibilidade de “adiamento da reestruturação”.

Na verdade, situações de suspensão de revisão por expiração de dados não são incomuns no mercado A-share, especialmente no primeiro trimestre de cada ano (janeiro a março), período de troca de dados financeiros antigos por novos. Segundo levantamento parcial do Relatório Econômico do Século 21, desde 2026, pelo menos 15 empresas, incluindo Shitou Shares, Yingli Shares, Huamao Technology, Bohai Auto, ST United, tiveram suas revisões suspensas por questões relacionadas à validade de dados financeiros ou relatórios de avaliação.

Historicamente, após 1 a 2 meses de atualização e complementação de dados, as empresas geralmente conseguem retomar a revisão, e algumas até solicitar a retomada em poucos dias úteis.

Desde a tentativa de aquisição da Xiangcai Securities pela Dazhihui em 2015, até a aceitação da proposta de troca de ações para fusão da Xiangcai Shares com a Dazhihui em 2025, essa “reconciliação” que passou por uma pausa de dez anos tem atraído atenção do mercado.

Quanto ao futuro da fusão, no contexto de ondas de fusões e aquisições no setor financeiro, a expectativa do mercado é bastante positiva, esperando que essa reestruturação possa criar um novo modelo de corretora de internet com “fluxo de clientes + licença”.

Dados expiram e acionam suspensão da revisão

Segundo o anúncio, em 14 de março, a Xiangcai Shares e a Dazhihui receberam notificação da Bolsa de Valores de Xangai de que os dados de avaliação apresentados no pedido de transação estavam expirados e precisavam ser atualizados e reenviados. De acordo com as regras de revisão de reestruturações de ativos de empresas listadas, a revisão foi suspensa.

A explicação adicional nas comunicações indica que o relatório de avaliação tinha validade até 14 de março de 2026, ou seja, já ultrapassou o limite máximo de 12 meses de validade.

Além disso, o relatório financeiro mais recente citado na proposta de reestruturação, com data de 30 de junho de 2025, também está próximo de expirar, pois a validade de seis meses termina em 31 de março de 2026.

Quanto ao impacto da suspensão na empresa, ambas afirmaram que ela não afetará significativamente a transação, e que as operações permanecem normais.

Para os próximos passos, as empresas disseram que estão trabalhando com os intermediários para atualizar os dados de avaliação, financeiros e documentos de solicitação. Assim que concluírem, enviarão os materiais atualizados ao Xangai Securities Exchange e solicitarão a retomada da revisão o quanto antes.

Tendência de expiração de dados na primeira trimestre

Apesar de ambas afirmarem que o impacto é pequeno, o mercado discute bastante sobre o possível adiamento da reestruturação.

Mas essa situação de suspensão por expiração de dados é comum?

Na verdade, sim. No mercado A-share, especialmente no primeiro trimestre, é comum que os dados financeiros antigos expirem. Segundo levantamento parcial do Relatório Econômico do Século 21, desde 2026, mais de 15 empresas, incluindo Shitou Shares, Yingli Shares, Huamao Technology, Bohai Auto, ST United, tiveram suas revisões suspensas por questões de validade de dados financeiros ou relatórios de avaliação.

Por exemplo, Bohai Auto tentou adquirir ações de quatro empresas controladas pela Hainachuan, mas as operações foram suspensas em 31 de janeiro e 28 de fevereiro deste ano, devido à expiração dos dados financeiros auditados e relatórios de avaliação.

Especialistas apontam que, de acordo com as regras de reestruturação de ativos de empresas listadas, os dados financeiros auditados mais recentes são válidos por até seis meses após a data de encerramento do relatório. Para operações envolvendo emissão de ações, essa validade pode ser estendida em circunstâncias especiais, mas o limite máximo é de três meses. Se os dados não forem atualizados dentro desse prazo, a bolsa suspenderá a revisão.

De um lado, do ponto de vista das empresas, os dados financeiros enviados geralmente referem-se ao meio ou final do ano anterior, e após um ciclo de revisão de 6 a 9 meses, é comum que os dados expirem no início do ano seguinte.

De outro lado, do ponto de vista das instituições de auditoria, o primeiro trimestre é o pico de auditoria de relatórios anuais, com trabalhos intensos, o que pode causar atrasos na atualização dos dados.

Portanto, na primeira trimestre, é comum que dados antigos expirem enquanto novos ainda estão em auditoria, levando a suspensões temporárias de revisão em várias operações de fusão e aquisição.

Se esse cenário é comum, quanto tempo geralmente leva para a revisão ser retomada?

Segundo casos anteriores, após 1 a 2 meses de atualização e complementação de dados, a revisão costuma ser retomada. Algumas empresas, mais ágeis, solicitaram a retomada em poucos dias úteis.

Por exemplo, a aquisição de 100% da Wuhan Municipal Institute pela Wuhan Holdings foi suspensa em 31 de dezembro de 2025 por expiração de dados financeiros. Após atualização e nova auditoria, a revisão foi retomada em 28 de fevereiro de 2026, levando cerca de dois meses.

Outro exemplo mais rápido foi a aquisição de 100% da Shanghai Weiyu Tian Dao Technology pela Chuangye Securities, suspensa em 30 de janeiro de 2025 por expiração de dados. A solicitação de retomada foi enviada em 9 de fevereiro, e a revisão foi retomada em 11 de fevereiro.

“Casamento de dez anos”: foco na fusão de fluxo de clientes e licenças

Voltando à proposta de troca de ações para fusão entre Xiangcai Shares e Dazhihui, o mercado tem discutido bastante, especialmente pelo longo prazo do processo.

Na verdade, essa não é a primeira tentativa de união entre as duas empresas. Em 2015, a Dazhihui planejava adquirir a Xiangcai Securities por 8,5 bilhões de yuans, e o processo foi oficialmente aceito pela Bolsa de Xangai, mas logo foi suspenso devido a investigações por supostas violações de divulgação de informações.

Após dez anos, as empresas trocaram de papéis: a Xiangcai Shares (que havia adquirido a Xiangcai Securities e mudado de nome) irá absorver a Dazhihui, o que atrai atenção do mercado.

Desde a divulgação do plano de fusão em março de 2025 até a suspensão por expiração de documentos em março de 2026, o processo durou quase um ano. Para uma reestruturação tão importante, esse período não é curto, e a paciência do mercado está sendo testada.

Além disso, nos últimos meses, a Dazhihui e a Xiangcai Securities enfrentaram processos judiciais.

Em novembro de 2025, um acionista individual entrou com uma ação contra a Dazhihui por questões de conformidade do procedimento de reestruturação. Embora tenha retirado a ação rapidamente, isso gerou discussões sobre a legalidade do negócio.

Além disso, a Xiangcai Securities está envolvida em um caso relacionado ao esquema “Chengxing” de 30 bilhões de yuans, que teve novidades em fevereiro. A Xiangcai divulgou que a Yunnan Trust entrou com uma ação de disputa civil, pedindo indenização de cerca de 343 milhões de yuans e responsabilização solidária da Xiangcai Securities. O caso está em fase de reexame, sem decisão final.

Assim, é compreensível que, enquanto essas questões negativas não sejam resolvidas, até mesmo uma suspensão de revisão cause ansiedade entre investidores.

Por outro lado, no contexto de ondas de fusões e aquisições no setor financeiro, a expectativa do mercado ainda é bastante positiva para essa união de dez anos.

Especialistas afirmam que essa reconciliação de longa data demonstra o reconhecimento mútuo da complementaridade dos negócios. Após os obstáculos anteriores, a reativação do processo provavelmente será mais cautelosa e pragmática, fortalecendo a estabilidade da transação.

Do ponto de vista financeiro, a situação atual das empresas também é mais sólida. A previsão de resultados para 2025 mostra que a Xiangcai Securities deve atingir cerca de 19,55 bilhões de yuans em receita, com um aumento de 28,8%, e lucro líquido de aproximadamente 5,53 bilhões de yuans, um aumento de 157,5%.

Já a Dazhihui prevê prejuízo de 34 a 50 milhões de yuans em 2025, com prejuízo ajustado de 69 a 85 milhões de yuans, indicando que, embora ainda não tenha revertido o prejuízo, a perda foi significativamente reduzida em relação a 2024.

Para o futuro da fusão, o analista de finanças da Pacific Securities, Xia Miaoang, afirmou que a combinação da licença completa de corretora da Xiangcai Securities com o grande fluxo de usuários mensais da Dazhihui pode criar um novo modelo de corretora de internet com “fluxo + licença”.