Um artigo para compreender: A quanto mais o preço do petróleo subirá antes de desencadear a "linha vermelha" de recessão económica global?

Ações Financeiras 20 de março (Editado por Xiaoxiang) - Nas últimas semanas, a guerra entre os EUA e Israel contra o Irã já causou interrupções recordes no fornecimento de petróleo, levando os preços do petróleo bruto e das commodities a entrarem em uma fase de “crescimento acelerado”.

Isso também coloca diante dos participantes do mercado e economistas um “mistério final” — até que ponto os preços do petróleo podem subir, desencadeando uma recessão global, especialmente na maior economia do mundo, os Estados Unidos?

De acordo com uma pesquisa realizada pela mídia nesta semana com economistas, à medida que o conflito no Oriente Médio entra na terceira semana, a probabilidade de recessão nos EUA nos próximos 12 meses subiu para 32%, ligeiramente acima dos 27% previstos em janeiro.

A pesquisa coletou respostas de 50 economistas de bancos de Wall Street, universidades e pequenas consultorias, realizada entre 16 e 18 de março. E, nesta pesquisa oportunamente relevante, duas questões merecem atenção especial:

Quando questionados sobre até que ponto o preço do petróleo precisaria subir para que a probabilidade de recessão ultrapassasse 50%, as respostas variaram de US$ 90 a US$ 200 por barril, com uma média de US$ 138.

Quanto ao período necessário para que preços elevados de petróleo possam desencadear uma recessão, as respostas variaram de 4 a 55 semanas, com uma média de 14 semanas.

Claramente, considerando que na quinta-feira o preço do Brent atingiu US$ 119 por barril, o limite médio de preço do petróleo que poderia desencadear uma recessão — US$ 138 — não está muito distante. E o que talvez seja ainda mais incerto agora é a duração dessa alta extrema nos preços do petróleo…

O Ações Financeiras já informou que, de acordo com previsões padrão de oficiais sauditas, se a interrupção no fornecimento persistir até o final de abril, os preços do petróleo podem subir ainda mais, chegando a US$ 180 por barril ou mais.

De acordo com o cronograma dos oficiais sauditas, à medida que os estoques adicionais exportados do Golfo antes da guerra se esgotarem, a escassez física se agravará na próxima semana, levando os preços a se aproximarem de US$ 138 a US$ 140. Na segunda semana de abril, se a interrupção no fornecimento não for resolvida e o Estreito de Hormuz permanecer fechado, os preços podem atingir US$ 150, subindo gradualmente para US$ 165 e US$ 180 nas semanas seguintes.

De qualquer forma, o limite superior do preço do petróleo e a duração dessa alta provavelmente dependerão da duração do conflito com o Irã. Conflitos prolongados aumentarão o impacto econômico e testarão ainda mais a determinação dos investidores. Cada vez mais análises indicam que, embora a economia dos EUA e global ainda mostrem resiliência, a escala e a duração da interrupção energética representarão riscos significativos ao crescimento econômico, à inflação e às decisões do banco central.

Qual é o limite de recessão nos EUA segundo as instituições de Wall Street?

US$ 125

O economista Robert Fry acredita que a probabilidade de recessão nos EUA atualmente é de 40%. Ele afirma que manter o preço do petróleo em US$ 125 por oito semanas será o ponto de inflexão para decidir se ocorrerá ou não uma recessão.

“Minha previsão baseia-se na premissa de que o Estreito de Hormuz estará totalmente aberto ao transporte de petróleo até meados de abril”, disse ele. “Se até lá o estreito não abrir, os preços subirão ainda mais, e então considerarei uma recessão na minha previsão.”

US$ 130

Analistas da Wells Fargo afirmam que se os preços do petróleo permanecerem por meses acima de US$ 130 por barril, o risco de recessão aumentará, levando os consumidores a reduzir gastos e as empresas a ajustarem suas equipes.

US$ 140

Economistas do Oxford Economics alertam que, se os preços globais do petróleo se mantiverem em média por dois meses em torno de US$ 140 por barril, juntamente com o aperto do ambiente financeiro (como aumento de taxas de juros), isso poderá empurrar algumas áreas da economia global para uma “recessão moderada”.

US$ 150

Os analistas do Vanguard Group são atualmente os mais otimistas. Em relatório recente, afirmaram que, para desencadear uma recessão nos EUA, os preços do petróleo precisariam se estabilizar em US$ 150 por barril pelo restante do ano — acima do recorde de US$ 147 em 2008. Outros fatores incluem aumento de taxas de juros e fraqueza nos preços dos ativos.

Fei Xu, gerente de portfólio do Vanguard Commodity Strategy Fund, destacou que a escalada dos preços do petróleo e do risco geopolítico de mercado já se aproxima dos níveis vistos durante a Guerra do Golfo em 1990 e o conflito Rússia-Ucrânia em 2022. Na época, os preços do petróleo e o prêmio de risco subiram rapidamente e permaneceram elevados por meses, até que a oferta se estabilizasse.

Se a interrupção no fornecimento de petróleo e gás natural e as incertezas relacionadas persistirem — como em 1990 ou 2022 — os efeitos macroeconômicos de spillover aumentarão a “estagflação”. A contínua pressão nos preços de energia poderá elevar a inflação, apertar o ambiente financeiro e tornar as decisões de política monetária ainda mais complexas.

Outros países podem estar em risco maior do que os EUA?

Certamente, considerando que os EUA já se tornaram um exportador líquido de energia, sua tolerância a preços elevados de petróleo provavelmente é maior do que a de outros países, especialmente aqueles que dependem de importações de energia…

Economistas da Universidade de Loyola, na Califórnia, afirmam: “Desde 2018, os EUA têm sido o maior produtor de petróleo do mundo… Do ponto de vista econômico geral, preços de US$ 80 a US$ 100 por barril não são totalmente negativos para os EUA. Em valores atuais, o preço do WTI chegou a US$ 200 em 2008.”

Para a Vanguard, o custo de manter preços elevados por longo prazo pode ser mais sentido na zona do euro e no Japão. Uma análise do grupo mostra que, se os preços do petróleo permanecerem em US$ 125 por barril e o gás natural em 150 euros por megawatt-hora até o final do ano, o PIB real da zona do euro pode cair 1%, levando à recessão.

“Alta significativa nos preços de energia pode causar um choque de estagflação na economia europeia”, afirmou Shane Retata, economista sênior do Vanguard Group.

(Em comparação com os EUA, Europa e Japão podem ser mais vulneráveis a uma alta prolongada nos preços do petróleo)

Como os preços elevados do petróleo podem desencadear uma recessão?

Economista renomado e ex-CEO da PIMCO, Mohamed El-Erian, afirma que a probabilidade de recessão nos EUA aumentou de cerca de 25% para 35%. Ele atribui esse aumento principalmente ao efeito de spillover da guerra entre EUA e Irã, mas acrescenta que há outro fator influenciando sua previsão:

① A alta dos preços do petróleo impulsiona uma espiral inflacionária, causando impacto na demanda. A guerra no Oriente Médio elevou os preços do petróleo, com o Brent permanecendo acima de US$ 100 por uma semana ou mais. El-Erian diz que a alta dos preços pode tornar a inflação um problema estrutural na economia americana, devido ao uso amplo de petróleo e às interrupções na cadeia de suprimentos causadas pela guerra.

Ele explica sua previsão pessimista: “O primeiro impacto é uma alta inflação, que reduzirá o poder de compra e aumentará os custos das empresas. O segundo é uma desaceleração do crescimento econômico e aumento do desemprego.” Ele acrescenta que essa é a maior ameaça para a economia.

② O risco de “colapso financeiro” também está aumentando. El-Erian afirma que a intensificação da inflação pode interagir com vulnerabilidades do mercado financeiro, como o recente aumento de resgates no setor de crédito privado, demanda fraca por títulos do governo globalmente e avaliações elevadas do mercado de ações.

“Se ocorrer um grande colapso financeiro, o ambiente de crédito se apertará, dificultando o acesso ao financiamento. Isso, por sua vez, provocará impacto na demanda”, disse.

El-Erian afirma que, enquanto o conflito continuar, o risco de recessão aumentará. Se a interrupção na região do Oriente Médio persistir, os preços do petróleo podem subir ainda mais, com risco de estagflação.

Por que essa onda de choque nos preços do petróleo pode ser ainda mais severa desta vez?

Arend Kapteyn, chefe de pesquisa econômica e estratégia global do UBS, aponta em seu relatório mais recente que o impacto energético atual, causado pelo conflito no Oriente Médio, “é diferente de 2011-2014”. Uma razão importante é que a indústria de xisto dos EUA não consegue mais responder em escala semelhante, o que significa que os consumidores terão maior impacto.

Kapteyn explica que, ajustados pela inflação, os preços do petróleo entre 2011-2014 foram na verdade mais altos do que agora, mas a economia dos EUA absorveu esse impacto na época, graças ao boom do xisto, que impulsionou a base industrial. Os preços elevados do WTI estimularam as empresas de petróleo e gás a aumentar perfurações, produção e investimentos, fortalecendo a base manufatureira americana e compensando parcialmente o peso do alto custo de energia.

No entanto, esses argumentos de otimismo sobre a economia americana começam a parecer frágeis. Como Kapteyn afirma: “A sensibilidade do setor de petróleo dos EUA aos preços atualmente é muito menor do que há dez anos.”

Ele destaca que, em comparação com 2011-2014, há muitas diferenças: o mercado de trabalho está mais fraco, as famílias enfrentam mais restrições de liquidez e a pressão inflacionária é mais aguda, com aumento mais rápido nos preços do petróleo (que subiram cerca de 55% na comparação anual na época, enquanto agora podem quase dobrar). Mas a principal diferença — e o ponto central aqui — é o petróleo de xisto.

Em 2010, o setor de mineração dos EUA (principalmente petróleo e gás) representava cerca de 14% da produção industrial. Entre 2012 e 2013, contribuiu com mais da metade do crescimento industrial do país, chegando a ser responsável por todo o crescimento em alguns períodos. Após o colapso dos preços em 2015-2016, a produção do setor se recuperou, mas o investimento em petróleo de xisto não voltou aos níveis pré-2014. A resposta de oferta ao preço ainda existe, mas a elasticidade do investimento diminuiu bastante. Ou seja, se os preços atuais forem considerados temporários, é improvável que haja uma resposta de oferta semelhante à de 2011-2014, que ajudou a mitigar o impacto na renda dos consumidores.

A UBS acredita que os desenvolvimentos recentes, incluindo ataques retaliatórios de Israel e Irã às infraestruturas energéticas no Golfo e a advertência do Qatar de que ataques iranianos a sua infraestrutura de GNL podem reduzir a capacidade por meses ou anos, reforçam a visão de que o mercado de energia continuará se apertando. O risco atual é o impacto nos preços nas bombas de gasolina, e se a turbulência no mercado energético persistir, pode prejudicar a confiança do mercado nas próximas semanas. Além disso, sinais de pressão no mercado de crédito aumentam as preocupações de uma deterioração no cenário econômico geral.