11 de maio de 2026 — A Circle Internet Group (NYSE: CRCL), emissora da stablecoin USDC, anunciou a conclusão da pré-venda do seu token nativo para a sua blockchain proprietária, Arc. A angariação de fundos totalizou 222 milhões $, conferindo à rede uma avaliação totalmente diluída de 3 mil milhões $. Esta ronda foi liderada pela a16z crypto, com um investimento de 75 milhões $, e contou com a participação de cerca de uma dúzia de instituições, incluindo a BlackRock (o maior gestor de ativos do mundo), o gigante de private equity Apollo Funds, a Intercontinental Exchange (empresa-mãe da NYSE), o SBI Group, a Standard Chartered Ventures, a ARK Invest e a bolsa de criptoativos Bullish. No dia do anúncio, as ações da CRCL encerraram nos 131,76 $, registando uma valorização diária de cerca de 15,91 %.
Destacam-se dois "primeiros" nesta operação: a Circle é a primeira empresa cotada em bolsa a concluir uma pré-venda de tokens e a Arc é a primeira blockchain pública a utilizar a stablecoin USDC como token nativo de gás. Para uma empresa com receitas próximas de 2 747 milhões $ no exercício de 2025, das quais 96 % provenientes de rendimentos de reservas, a Arc representa muito mais do que um lançamento de produto — assinala uma mudança de identidade, de "emissora de stablecoins" para "empresa de plataformas blockchain".
Jeremy Allaire, CEO da Circle, partilhou uma perspetiva interessante numa entrevista exclusiva à CNBC: "Estamos a entrar no negócio dos sistemas operativos, construindo um modelo de governação multipartidária através de tokens e redes distribuídas." A mensagem central é clara: a Circle já não quer ser inquilina em cadeias de terceiros — pretende tornar-se senhorio e cobrar a renda.
Do fracasso do SPAC à ambição blockchain
Para compreender a Arc, é fundamental revisitar o percurso de transformação da Circle.
Fundada em 2013, a Circle passou por várias mudanças de rumo nos primeiros anos — dos pagamentos de consumo ao trading de criptoativos, até à emissão de stablecoins. Após o lançamento da USDC em 2018, encontrou o seu product-market fit. Contudo, o caminho até aos mercados de capitais não foi linear: em 2022, a Circle tentou abrir capital através de uma fusão com uma SPAC, numa avaliação de 9 mil milhões $, mas o negócio fracassou devido a atrasos regulatórios. Só em junho de 2025 a Circle concluiu o seu IPO na NYSE, visando uma avaliação entre 5 mil milhões $ e 5,43 mil milhões $.
O desenvolvimento do projeto Arc acompanhou de perto este calendário. Eis os principais marcos:
- Agosto de 2025: a Circle revelou pela primeira vez que estava a desenvolver uma blockchain Layer 1 compatível com EVM, focada em stablecoin finance.
- 28 de outubro de 2025: lançamento da testnet da Arc, que processou um total acumulado de 244,1 milhões de transações até 5 de maio de 2026.
- Dezembro de 2025: a Circle anunciou a aquisição da Interop Labs, equipa inicial por trás do protocolo de interoperabilidade cross-chain Axelar, juntamente com a sua propriedade intelectual, para acelerar as capacidades cross-chain da Arc. A aquisição foi concluída no início de 2026.
- Abril de 2026: a Circle divulgou o roadmap de resistência quântica da Arc, com a primeira fase a implementar carteiras e assinaturas resistentes a ataques quânticos no lançamento da mainnet.
- 11 de maio de 2026: publicação oficial do whitepaper da Arc, conclusão da pré-venda do token e lançamento da mainnet previsto para o verão de 2026.
Uma experiência sistemática de angariação de fundos
Estrutura de financiamento e tokenomics
Principais parâmetros desta pré-venda de tokens:
A Circle vendeu 740 milhões de tokens ARC a investidores institucionais elegíveis, ao preço de 0,30 $ cada, angariando 222 milhões $ e conferindo à rede uma avaliação totalmente diluída de 3 mil milhões $. A ronda foi liderada pela a16z crypto, com um investimento de 75 milhões $.
O fornecimento total de tokens ARC é de 10 mil milhões. Destes, 60 % são destinados a participantes da rede e construtores do ecossistema, 25 % ficam reservados à Circle para operar nós validadores e receber recompensas de staking, e os restantes 15 % constituem reservas de longo prazo. O whitepaper esclarece que o ARC é um ativo nativo de coordenação da rede e não confere direitos de capital ou participação nos lucros.
Importa referir que a Circle excluiu as receitas da pré-venda das previsões financeiras para o ano completo de 2026, indicando que o impacto financeiro da pré-venda e dos programas de incentivos associados será atualizado na próxima apresentação de resultados. Este prudente exercício contabilístico contrasta, de forma subtil, com a sensibilidade do mercado de capitais face a eventuais quebras de receitas.
Curva de crescimento da USDC e pressão estrutural
Os resultados financeiros do 1.º trimestre de 2026 da Circle, divulgados juntamente com a angariação de fundos da Arc, apresentam um quadro complexo:
As receitas totais e os rendimentos de reservas da Circle no 1.º trimestre atingiram 694 milhões $, um aumento de 20 % face ao período homólogo, mas aquém das expectativas de mercado (715–720 milhões $). A circulação da USDC atingiu 77 mil milhões $, mais 28 % face ao ano anterior; o volume de transações on-chain chegou aos 21,5 biliões $, crescendo 263 %; o EBITDA ajustado foi de 151 milhões $, um aumento de 24 %. Contudo, o lucro líquido caiu 15 % em termos anuais, para 55 milhões $, sobretudo devido a um aumento de 76 % nos custos operacionais (incluindo remuneração em ações pós-IPO), totalizando 242 milhões $.
Está em curso uma mudança estrutural: o rendimento das reservas caiu do máximo para 3,5 %, reduzindo-se em 66 pontos base face ao ano anterior. A margem RLDC, que reflete a rentabilidade nuclear, continuou a subir para 41 %, mas a tendência descendente nos rendimentos de reservas obriga a Circle a acelerar a diversificação das fontes de receita não relacionadas com juros.
Adicionalmente, a infraestrutura de liquidação da USDC permanece fortemente dependente da Ethereum e da Solana, e a sua distribuição depende significativamente de parceiros (por exemplo, o contrato de distribuição com a Coinbase expira em agosto de 2026, estando em curso negociações para renovação). O lançamento da Arc é uma resposta estratégica a esta dependência estrutural.
Análise do sentimento de mercado: consenso e divergência
Narrativas otimistas
A lógica central das principais narrativas otimistas pode ser resumida do seguinte modo:
Os parceiros da a16z crypto destacaram, no seu blog de investimento, que a infraestrutura blockchain pública existente não foi desenhada para grandes instituições e não responde às exigências de conformidade, privacidade e escalabilidade. A Circle, aproveitando a posição de mercado da USDC e as suas relações regulatórias, construiu barreiras de execução únicas. A imprensa especializada sublinhou que o uso da USDC como token de gás nativo na Arc elimina o risco de volatilidade de token observado em redes como a Ethereum, reduzindo barreiras de entrada para utilizadores institucionais. Alguns defendem que, à medida que o mercado de stablecoins cresceu de 205 mil milhões $ no início de 2025 para mais de 318,6 mil milhões $ em abril de 2026, a avaliação da Arc é razoável num contexto de expansão do setor.
Um dado frequentemente citado: no final do 1.º trimestre de 2026, a USDC representava cerca de 63 % de todo o volume de transações on-chain de stablecoins (segundo a Visa Onchain Analytics) e aproximadamente 80 % das transações on-chain de moeda digital denominada em dólares. Estes números sustentam a narrativa da Arc: se a USDC já é o maior "dólar on-chain", faz sentido construir uma via dedicada para ela.
Perspetivas cépticas
O cepticismo também está presente.
A crítica mais incisiva incide sobre a governação: a Arc utiliza um modelo de nós validadores permissionados, o que gera tensão significativa face aos ideais de descentralização da comunidade cripto. Alguns comentadores do setor descrevem-na como "a cadeia privada de uma empresa cotada em bolsa", argumentando que trai a proposta de valor fundamental da tecnologia blockchain.
A concorrência é outro ponto central. A Tether lançou a sua mainnet StableChain para USDT através do protocolo Stable em dezembro de 2025; a cadeia Base da Coinbase lidera claramente em adoção e ecossistema de desenvolvimento, com mais de 90 % do saldo de stablecoins da Base em USDC; a Robinhood lançou a sua rede Layer 2, Robinhood Chain, baseada na tecnologia Arbitrum em fevereiro de 2026, enquanto a Kraken está a avançar na negociação de ativos tokenizados através da sua plataforma xChange. Para a Arc, construir um ecossistema do zero é um desafio real. A história mostra que muitas "Ethereum killers", mesmo com centenas de milhões em financiamento, não conseguiram estabelecer efeitos de rede sustentáveis.
Perspetiva — A perceção de mercado da Circle como "empresa de arbitragem de juros" está igualmente sob escrutínio. Em 2025, os rendimentos de reservas representaram cerca de 96 % dos 2 747 milhões $ de receitas totais. Com o ciclo de cortes de taxas da Fed em curso, a sustentabilidade desta fonte de receitas nucleares está a ser posta à prova. O sucesso da Arc enquanto verdadeiro segundo motor de crescimento dependerá da sua capacidade para passar da narrativa à captura efetiva de valor.
Análise do impacto no setor: redefinição da lógica subjacente ao mercado de stablecoins
O evento Arc é mais do que uma atualização estratégica para uma empresa — assinala uma redefinição profunda da lógica que sustenta o setor das stablecoins.
Impacto de primeira ordem: das pontes aos muros. A USDC foi durante muito tempo posicionada como "a ponte entre as finanças tradicionais e o mundo cripto". Quando o construtor da ponte decide erguer um jardim murado para si próprio, os restantes intervenientes do setor têm de reavaliar as suas escolhas de infraestrutura. Para a Ethereum, a USDC sempre foi um ativo central para stablecoin trading e DeFi. Se a Arc conseguir atrair o fluxo de transações USDC para a sua própria rede, o impacto na utilização de gás e nos rendimentos dos validadores da Ethereum será mensurável. No caso da Solana, a situação é ainda mais delicada: a USDC é a principal stablecoin da Solana, representando cerca de 80 %. Se a Circle conseguir migrar parte do volume de liquidação para a sua rede, os fundamentos do ecossistema Solana serão diretamente afetados.
Impacto de segunda ordem: emergência da emissão de tokens por empresas cotadas. A conclusão da pré-venda de tokens pela Circle, enquanto empresa cotada na NYSE, estabelece um precedente relevante no quadro do direito dos valores mobiliários dos EUA. Se este modelo se revelar viável, mais empresas tecnológicas e financeiras cotadas poderão explorar "tokens de empresas cotadas" como instrumentos de angariação de fundos e desenvolvimento de ecossistemas, com efeitos que vão além de um único projeto.
Impacto de terceira ordem: a competição entre stablecoins passa da emissão para a infraestrutura. A Tether com a StableChain, a Circle com a Arc e a Coinbase com a Base formaram um impasse a três. À medida que os principais emissores procuram controlar a camada de liquidação, a neutralidade das stablecoins enquanto ativos de "camada utilitária" será redefinida. Resta saber se isto aumentará a eficiência ou conduzirá à fragmentação.
Conclusão
A angariação de fundos da Arc pela Circle marca um momento decisivo na evolução estrutural do setor cripto. Representa não só um salto estratégico para o segundo maior emissor mundial de stablecoins, mas também um novo exemplo da participação de gigantes da finança tradicional (BlackRock, Apollo, ICE) na infraestrutura blockchain através do investimento de capital. A avaliação de 3 mil milhões $ da Arc proporciona munição suficiente para o seu lançamento, mas a distância entre narrativa e efeito de rede real já foi posta à prova por várias blockchains "da moda" anteriores no setor cripto. O verdadeiro segundo motor de crescimento só se materializará se a Circle conseguir equilibrar, de forma sustentável, as vantagens regulatórias, a execução técnica e a atração do ecossistema. A história após o lançamento da mainnet será o verdadeiro teste para uma empresa que procura passar de "inquilina" a "senhorio".
