A empresa de crédito em blockchain Figure estreou-se na bolsa dos EUA através de uma IPO a 11 de setembro. No primeiro dia, as ações valorizaram até 44%, fixando o valor máximo de mercado em cerca de $7,8 mil milhões e encerrando nos $6,5 mil milhões.

Apresenta-se abaixo uma carta aberta de Mike Cagney, fundador da Figure, sobre a IPO:

No final de 2017, experimentei o meu próprio “momento de revelação” em relação ao blockchain. Quando era CEO da SoFi, fazia frequentemente comentários informais sobre Bitcoin ou blockchain—“Isto vai mudar os serviços financeiros!”—mas, na verdade, desconhecia o impacto concreto. Desta vez, foi diferente.

Se questionar um engenheiro full-stack, muitos admitirão que preferem não trabalhar com blockchain: é lento, pouco prático e a sua imutabilidade exige tolerância absoluta a falhas. No entanto, blockchain tem uma vantagem única—substitui a confiança pela verdade.

O sector financeiro sempre foi, e continua a ser, fundamentado na confiança. Exige múltiplas camadas de intermediários: numa transação pública de ações, podem intervir até sete entidades; numa operação com cartão de débito, participam cinco partes distintas. Muitas das maiores empresas atuais cresceram a partir deste modelo de extração de rendas. A tecnologia blockchain pode simplificar estes mercados com múltiplos intervenientes para apenas dois: comprador e vendedor. Todo o rendimento extrativo pode ser eliminado.

Mas blockchain não se limita a perturbar mercados estabelecidos. Ao trazer ativos historicamente ilíquidos—como empréstimos—e respetivos históricos de desempenho para a cadeia, blockchain gera uma liquidez inédita nestes mercados. Esta nova liquidez, associada à digitalização integral e ao controlo efetivo dos ativos, abre oportunidades de financiamento totalmente novas. A perturbação que blockchain introduz é profunda, mas as oportunidades que cria superam-na.

Esse foi o meu momento de revelação. É possível criar ativos digitais nativos, permitindo a qualquer pessoa verificar a autenticidade da propriedade, composição e histórico—sem necessidade de confiança. Os ativos negociam-se instantaneamente, entre pares, sem riscos de contraparte ou de liquidação. Os credores assumem imediatamente o controlo digital total das garantias. O blockchain revoluciona a forma como os ativos são originados, negociados e financiados. Não é apenas uma atualização dos serviços financeiros, mas sim um novo ecossistema dos mercados de capitais. Quero liderar esta transformação.

Figure: Reinventar os Mercados de Capitais com Blockchain

Em 2018, fundei a Figure com a minha esposa, June Ou, e vários parceiros que partilhavam a mesma visão. O nosso objetivo era claro: transformar os mercados de capitais com blockchain. Para tal, precisávamos de apresentar ao mercado um caso real e mensurável.

2018 foi o ano das ICO—projetos cripto angariavam financiamento aparentemente ilimitado emitindo tokens. Seguimos outro caminho. Acreditávamos ser possível originar, agregar e securitizar empréstimos em blockchain, reduzindo custos de transação até 85 pontos base. Ao apresentarmos o conceito aos bancos, todos responderam: “Excelente! Somos fãs! Seremos o décimo banco a experimentar…” Evidentemente, lançar o sistema por si só não bastava para atrair utilizadores.

Tendo liderado a área de crédito na SoFi, não tínhamos ambição de criar novo credor, mas sabíamos ser indispensável provar ao mercado a superioridade do blockchain. Em 2018, fomos dos primeiros a lançar créditos de consumo on-chain. A Figure começou por conceder créditos diretamente aos consumidores, mas com infraestrutura blockchain. Escolhemos a linha de crédito com garantia hipotecária (HELOC) como produto inicial—ninguém concedia HELOCs de forma eficiente e evitámos competir diretamente com grandes entidades de crédito ao consumidor ou hipotecário. Era necessário tempo para convencer compradores e vendedores a adotar esta tecnologia.

Expandimos rapidamente para o modelo B2B2C. Atualmente, mais de 168 entidades utilizam a nossa tecnologia para conceder créditos on-chain—including metade dos 20 maiores originadores de hipotecas para o mercado de retalho. Recentemente, abrimos os mercados de capitais on-chain a estes originadores: agora, com a nossa tecnologia, podem vender ativos diretamente, bilateralmente, ao mercado de capitais on-chain—e, em breve, poderão também captar financiamento da mesma forma—sem que a Figure intervenha como intermediária.

Em 2020, concretizámos a primeira securitização nativa de créditos de consumo em ativos digitais on-chain; em 2023, obtivemos a primeira securitização com rating AAA. Desde o início, concedemos mais de $15 mil milhões em créditos e facilitámos mais de $50 mil milhões em transações on-chain. Lideramos o segmento RWA (Real World Asset) em blockchains públicas.

Em 2018, as principais blockchains baseavam-se ainda no Proof of Work (PoW), o que gerava limitações reais para os serviços financeiros: custos elevados, lentidão e, sobretudo, imprevisibilidade. O Proof of Stake (PoS) começava a emergir como resposta. Após testar uma cadeia semi-permissionada, June e a equipa criaram e lançaram a Provenance Blockchain—uma plataforma pública, PoS e descentralizada. A Figure não controla a Provenance, embora detenha 20% do token de utilidade $HASH e continue a apoiar o desenvolvimento do protocolo. A Provenance é criada para servir as finanças e revela-se fundamental na adoção institucional.

Blockchain e Mercados de Capitais

Acreditamos que o blockchain traz três grandes vantagens aos mercados de capitais. Primeiro, ao nível da transação—redução de custos com auditorias, controlo de qualidade, avaliações independentes, entre outros; já registámos ganhos significativos neste domínio. Em segundo lugar, a liquidez—permitindo mercados peer-to-peer em tempo real, funcionamento 24/7. Juntamente com os nossos parceiros, estamos a construir este novo mercado de negociação de empréstimos. E, finalmente, o financiamento—onde reside o maior valor do blockchain.

Os ativos digitais nativos on-chain (como créditos) permitem que os credores aperfeiçoem e controlem os respetivos interesses sobre garantias (nomeadamente através da tecnologia DART—Digital Asset Registration Technology da Figure). Os credores podem avaliar diretamente a liquidez, volatilidade e taxas de antecipação das garantias para analisarem o risco, em vez de se limitarem à avaliação do mutuário. Ao ligar o capital diretamente aos utilizadores, criam-se mercados eficientes de Pareto—credores e mutuários beneficiam por não pagarem comissões a alocadores de capital ou intermediários ineficazes. Introduzimos esta abordagem descentralizada (DeFi) na nossa plataforma cripto para crédito garantido, e demos recentemente entrada aos créditos Figure no nosso mercado DeFi—"Democratized Prime". Tal como na negociação e liquidez, utilizamos ativos próprios para demonstrar a eficiência do DeFi no financiamento.

Desde sempre, acreditamos que o DeFi será, em última análise, o método dominante para financiar ativos, e a legislação recente está a acelerar essa evolução. Após aprovação do GENIUS Act, o Tesouro dos EUA referiu que biliões de dólares poderão afluir à dívida pública dos EUA através de stablecoins—valores resultantes sobretudo de depósitos bancários. Em 2022–2023, um bilião de dólares em saídas de depósitos bancários quase desestabilizou o sistema financeiro. Se as previsões do Tesouro se confirmarem, será necessário preencher o vazio com uma nova alternativa. Consideramos que será o DeFi, e lideramos o setor de RWA.

O Futuro do Blockchain

Vemos o potencial do blockchain expandir-se a todas as classes de ativos. Nos mercados públicos de ações: para além de ganhos em eficiência e liquidez de negociação, as inovações em financiamento podem ter o impacto mais profundo. Imagine cruzar garantias entre ações e outros ativos não acionistas para obter alavancagem, ou permitir aos investidores controlar e beneficiar com o empréstimo dos seus próprios títulos. O blockchain democratiza o acesso financeiro. Fomos pioneiros no crédito on-chain e, a seguir, queremos trazer classes de ativos como as ações para a blockchain.

Tal como a Web 2.0 tem sete gigantes tecnológicos, acredito que a Web 3.0 terá a sua elite de empresas blockchain. A nossa IPO aproxima-nos da liderança nesse grupo. Mesmo após estabelecer uma empresa de blockchain lucrativa, em forte crescimento e num ambiente regulatório altamente desafiante, mantemos uma perspetiva otimista: as evoluções regulatórias e a aceitação nos mercados públicos irão impulsionar o sector e abrir novas oportunidades num futuro próximo. A IPO é apenas um passo num percurso muito mais longo para integrar blockchain em todos os domínios dos mercados de capitais.

Declaração:

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