O conselheiro econômico chefe do Allianz Group, Mohamed El-Erian, acredita que, na conferência econômica de Jackson Hole, o presidente da Reserva Federal, Jerome Powell, evitou uma reflexão profunda sobre a futura estratégia da Reserva Federal e não mencionou reformas, deixando essas questões para seu sucessor. Embora essa abordagem tenha evitado controvérsias políticas, também perdeu uma oportunidade importante de reflexão estratégica.

O discurso principal do simpósio econômico anual de Jackson Hole sempre foi visto como o palco mais influente para os líderes dos bancos centrais globais compartilharem importantes percepções estratégicas, que abrangem não apenas a política monetária, mas também questões econômicas e institucionais mais amplas.

No entanto, El-Erian afirmou que na sexta-feira passada, Powell não optou por seguir esse caminho. Em vez disso, o presidente da Reserva Federal (FED) adotou uma abordagem de evitação de riscos.

A sua intervenção centrou-se principalmente nas perspetivas de curto prazo da política monetária, descrevendo a revisão do quadro da política monetária do banco central como uma "evolução gradual", em vez de uma ruptura estrutural em relação à versão de 2020. E provou-se que essa revisão, incluindo a ideia de "desvio intencional e moderado da inflação", estava em grande desacordo com o desenvolvimento económico subsequente.

Powell está sob uma enorme pressão institucional na sua visita a Jackson Hole. Nos últimos quatro anos, a inflação tem permanecido acima da meta da A Reserva Federal (FED), e os dados mais recentes indicam que a inflação pode voltar a subir, enquanto o mercado de trabalho está a enfraquecer.

O Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC), presidido por Powell, está a revelar divergências, com duas vozes de oposição na reunião de política do mês passado, a primeira grande divergência em mais de trinta anos. Ao mesmo tempo, a A Reserva Federal (FED) enfrenta uma crescente pressão política, como as acusações feitas na semana passada pelo governo Trump contra um dos atuais diretores.

Ariane apontou que Powell, no início de sua fala, trouxe ao mercado o que eles queriam ouvir. Ele destacou que "a mudança nas perspectivas básicas e no equilíbrio de riscos pode exigir um ajuste em nossa posição política". Ele acrescentou que "os riscos de queda no emprego estão aumentando", e esses riscos podem "se manifestar rapidamente como um aumento nas demissões e na taxa de desemprego".

Com essas declarações, as bolsas de valores, o mercado de dívida e outros preços de ativos subiram em todo o lado, com os traders basicamente ignorando a qualificação relacionada à inflação que ele fez a seguir.

No entanto, El-Erian acredita que Powell não dedicou tempo suficiente para discutir a evolução estrutural da economia, incluindo o mercado de trabalho, que é precisamente o tema do seminário deste ano. Dado que ele se baseia fortemente em dados defasados para a formulação de políticas, essa abordagem cautelosa não é realmente surpreendente.

O segundo ponto destacado na fala de Powell é a apresentação dos resultados da revisão periódica do quadro de política monetária, ou como ele diz, "como buscamos a dupla missão", que é alcançar a estabilidade de preços e o máximo emprego. Ele definiu a mudança como "uma evolução gradual", ressaltando mais uma vez as falhas das revisões anteriores (agosto de 2020), que foram excessivamente limitadas por dados retrospectivos.

Aquele núcleo da revisão foi provado quase irrelevante pouco após a sua divulgação. Para compensar a inflação que esteve longamente abaixo das expectativas, a Reserva Federal (FED) lançou o regime de meta de inflação média, mas depois a inflação teve o desempenho mais louco desde a década de 1970, o que é evidente.

Ariane apontou que, na síntese do quadro, Powell evitou uma questão que foi frequentemente criticada, que é a clareza da comunicação, especialmente nas atas das reuniões do FOMC e nas orientações de política futura. Powell também reiterou que a Reserva Federal (FED) não tem a intenção de reavaliar a aplicabilidade da meta de inflação de 2%. Essa posição contrasta com as mudanças estruturais que atualmente impactam a economia dos Estados Unidos, como a reestruturação das cadeias de suprimentos, as mudanças no mercado de trabalho e a reconfiguração do comércio internacional.

Ariane acredita que o caminho estreito adotado por Powell perdeu uma oportunidade valiosa. Em primeiro lugar, ele não conseguiu utilizar o discurso para rever suas experiências e reflexões ao longo de oito anos como presidente da A Reserva Federal (FED); em segundo lugar, ele quase não ofereceu insights sobre as implicações políticas das mudanças estruturais na economia; em terceiro lugar, como o discurso foi entendido como focado na próxima reunião de política monetária de setembro, isso exacerbou ainda mais o viés comportamental do mercado de "valorizar o imediato e negligenciar o longo prazo."

Apesar disso, Powell evitou se envolver no acalorado debate político em torno da A Reserva Federal (FED), optando por não discutir a questão da independência do banco central. Ele também permaneceu em silêncio sobre as acusações contra uma diretora, as quais levaram o presidente Trump a ameaçar demiti-la caso ela não renunciasse.

De um modo geral, El-Erian acredita que o último discurso de Powell em Jackson Hole não foi um resumo de estratégia e experiência, mas sim uma operação tática. Em um momento de intensa pressão política e com perspectivas econômicas complexas e voláteis, ele optou por enviar sinais de curto prazo ao mercado. Ele abriu mão da oportunidade de responder a questões estruturais profundas da economia e não mencionou qualquer reforma na A Reserva Federal (FED). Ao adiar a visão estratégica para o futuro, ele deixou os principais tópicos que o banco central mais influente do mundo enfrenta para que seu sucessor os resolva.