O “Dilema da Receita” das Blockchains Emergentes e o Futuro do L1/L2

Recentemente, um conjunto de dados gerou uma discussão acalorada na comunidade: a capitalização de mercado circulante de Story $IP é 318 vezes a de Bifrost $BNC, no entanto, sua receita de protocolo em 24h é apenas 0.6% da de Bifrost. Este contraste acentuado não apenas destaca a bolha de avaliação nos mercados de criptomoedas, mas também levanta uma questão mais profunda: Precisamos mesmo de mais L1/L2s?

1. A Desconexão Entre Receita e Avaliação

O protocolo Story gerou apenas $23 em receita nas últimas 24 horas—quase insignificante—enquanto projetos como Mantle e zkSync Era já estão gerando milhares diariamente. No entanto, o Story ainda possui uma capitalização de mercado muito maior do que muitos pares. Isto revela duas coisas:

• O capital está mais focado na narrativa e no potencial do que no fluxo de caixa real.
• O mercado frequentemente sobrevaloriza novas cadeias devido ao hype e à especulação.

2. O panorama sobrecarregado de L1/L2

Nos últimos anos, vimos uma inundação de novas blockchains L1 e L2, cada uma prometendo maior desempenho, taxas mais baixas ou narrativas únicas. Mas os dados de receita mostram que, fora algumas com ecossistemas fortes, a maioria das novas cadeias vê pouca atividade econômica real. Isto cria dois desafios:

• Os efeitos de rede são difíceis de replicar—os usuários e desenvolvedores tendem a se agrupar em ecossistemas já estabelecidos.
• Recursos estão diluídos—capital, talento e usuários espalhados demais por muitas cadeias, deixando muitos projetos insustentáveis.

3. A Sustentabilidade Depende da Receita Real do Protocolo

A receita do protocolo é uma medida chave da saúde do ecossistema. Cadeias sem receita significativa, independentemente do seu valor de mercado, terão dificuldades em sustentar o desenvolvimento a longo prazo. Por outro lado, projetos como o Bifrost, que geram uma renda constante através de casos de uso reais, podem provar ser mais resilientes, apesar de avaliações mais baixas.

4. O Que Precisamos Realmente?

Em vez de lançar interminavelmente novas L1s e L2s, a indústria deve focar em tornar a infraestrutura existente mais eficiente e útil:

• Melhorar a interoperabilidade entre cadeias para aumentar a liquidez entre ecossistemas.
• Reforçar as ferramentas de desenvolvedor e a experiência do utilizador para reduzir as barreiras de adoção.
• Construir modelos de negócios sustentáveis onde os protocolos dependem da demanda real, não de subsídios.

Conclusão

O contraste entre Story $IP e Bifrost é apenas um exemplo. Lembra-nos que o mercado de criptomoedas precisa prestar mais atenção à receita real de protocolos e atividade econômica, em vez de perseguir narrativas e valorizações inflacionadas. O futuro da competição em blockchain não será sobre quantos novos L1s ou L2s surgem, mas sobre quais protocolos podem oferecer valor a longo prazo.