Estudo sobre o impacto dos Tokens associados à política no mercado de Ativos de criptografia

Recentemente, um artigo publicado na Economics Letters analisou o evento de um conhecido político emitindo um Meme Token, revelando o efeito de transbordamento de volatilidade heterogênea impulsionado por sentimentos de mercado e fundamentos. Neste evento, os sinais políticos amplificaram a dinâmica especulativa, destacando o papel importante dos fatores políticos na formação do mercado de ativos de criptografia e do comportamento dos investidores.

Introdução

A dinâmica política está cada vez mais a influenciar os mercados financeiros, e o mercado de ativos de criptografia tornou-se um importante campo de interseção entre a política e as finanças. As eleições presidenciais dos EUA de 2024 destacam ainda mais essa relação, com um importante candidato republicano a apoiar os ativos digitais, afirmando que pretende transformar os EUA na "capital global das criptomoedas" e colocar a encriptação no centro da sua agenda económica. O mercado espera, assim, que durante o seu possível mandato sejam implementadas políticas mais amigáveis.

Essas expectativas serão realizadas em 18 de janeiro de 2025, e o candidato lançou sua moeda Meme oficial na blockchain Solana. Em 24 horas, o preço da moeda disparou 900%, com um volume de negociação de até 18 bilhões de dólares, superando o valor de mercado da maior moeda Meme da época, DOGE, em 4 bilhões de dólares.

No dia seguinte, a emissão de outra moeda Meme associada à sua família impulsionou ainda mais a especulação no mercado. Estes eventos não apenas têm uma natureza especulativa, mas também constituem um choque exógeno significativo, cujo impacto vai além da esfera da especulação financeira, emitindo sinais mais amplos sobre regulação e agendas políticas.

Este estudo visa investigar como este evento atua simultaneamente como um sinal político e como um evento financeiro que afeta o mercado de ativos de criptografia. Foca principalmente em três questões-chave:

1. Como a emissão deste Meme Token afeta os retornos e a volatilidade das principais Ativos de criptografia?

2. Este evento provocou um efeito de contágio financeiro no mercado de ativos de criptografia?

3. Esta influência é heterogénea, manifestando-se em diferentes Ativos de criptografia que reagem de maneiras distintas consoante a sua base tecnológica, utilidade ou atratividade especulativa?

Para responder a estas questões, este artigo utiliza o modelo Baba-Engle-Kraft-Kroner(BEKK) de variância condicional generalizada autorregressiva multivariada(MGARCH), que é especialmente adequado para analisar a relação dinâmica entre a volatilidade e a correlação ao longo do tempo.

Este artigo selecionou as dez principais Ativos de criptografia em termos de capitalização de mercado para um estudo empírico, descobrindo que, após o lançamento deste Token, existe um efeito de spillover de volatilidade significativo entre os ativos de criptografia, indicando a presença de um fenômeno de contágio financeiro no mercado. O evento provocou uma mudança significativa na dinâmica do mercado, com Solana e Chainlink registando o maior aumento devido à sua infraestrutura e associações estratégicas. Enquanto isso, Ativos de criptografia tradicionais, como Bitcoin e Ethereum, mostraram uma forte resiliência, com seus retornos anormais acumulados (CARs) e a variância tendendo a estabilizar-se no final do evento. Em contrapartida, outros Tokens, como Dogecoin e Shiba Inu, sofreram desvalorização, e os fundos provavelmente se direcionaram para os novos Tokens emitidos.

De fato, a emissão dessa moeda Meme ocorreu em um ambiente de alta polarização política nos Estados Unidos, e as figuras políticas por trás dela estão intimamente relacionadas a emoções políticas intensas, o que aumenta a sensibilidade dos investidores e intensifica a reação do mercado. Para alguns investidores, o endosse dessa figura política simboliza uma oportunidade de especulação única, criando um forte "efeito manada"; enquanto outros investidores, devido à sua imagem controversa, tornam-se cientes dos riscos políticos e regulatórios, adotando uma postura mais cautelosa. Essa polarização explica a alta volatilidade observada e as reações de mercado diferenciadas - desde o entusiasmo pelo apoio político esperado até a dúvida sobre a reputação e a incerteza política.

Nos últimos anos, o efeito de contágio no mercado de ativos de criptografia tem recebido cada vez mais atenção, pois é de grande importância para a estabilidade financeira, gestão de riscos e diversificação de portfólio. Pesquisas anteriores concentraram-se principalmente nos spillovers entre criptomoedas internas, ou entre criptomoedas e ativos financeiros tradicionais, revelando padrões de conectividade, risco de contágio e transmissão de volatilidade. No entanto, esses estudos em sua maioria focaram em incentivos financeiros ou técnicos, como colapsos de mercado, restrições de liquidez ou inovações em blockchain. Sinais políticos, especialmente os mecanismos de contágio relacionados a tokens associados politicamente, ainda são uma lacuna de pesquisa.

Este estudo é o primeiro a analisar o impacto dos Tokens relacionados à política no mercado de ativos de criptografia. Ele expande a compreensão de como a narrativa política influencia os mercados financeiros descentralizados. Além disso, ao contrário de pesquisas anteriores que se concentraram principalmente em choques negativos (, como o colapso do preço do Bitcoin, o colapso da Terra-Luna, a falência da FTX ou do Silicon Valley Bank ), este estudo foca no impacto dos choques positivos impulsionados por sinais políticos no mercado. É especialmente notável que há evidências de que os choques positivos têm um impacto na volatilidade das criptomoedas que é até maior do que os choques negativos. Por fim, este estudo oferece uma referência importante para acadêmicos, profissionais e formuladores de políticas, revelando a heterogeneidade da reação do mercado aos Tokens relacionados à política e enfatizando como as características dos ativos influenciam a dinâmica da contágio financeiro.

Dados e Métodos

2.1 Dados e seleção de amostras

Este estudo utiliza dados proprietários de preços médios de fechamento por minuto (close mid-price), abrangendo as 10 criptomoedas mais representativas entre as 20 principais por valor de mercado: Bitcoin (Bitcoin, BTC), Ethereum (Ethereum, ETH), Ripple (Ripple, XRP), Solana (SOL), Dogecoin (Dogecoin, DOGE), Chainlink (LINK), Avalanche (AVAX), Shiba Inu (Shiba Inu, SHIB), Polkadot (DOT) e Litecoin (Litecoin, LTC). Os dados são provenientes de uma plataforma de negociação centralizada nos Estados Unidos, amplamente utilizada em pesquisas anteriores, e os dados específicos foram obtidos do banco de dados LSEG Tick History.

Este conjunto de dados contém um total de 20.160 observações, com um intervalo de tempo de 11 de janeiro de 2025 a 25 de janeiro de 2025, abrangendo o período simétrico de uma semana antes e depois da emissão do Meme moeda ( em 18 de janeiro de 2025 ), facilitando a análise comparativa antes e depois do evento.

De acordo com as práticas da literatura existente, este estudo utiliza a seguinte fórmula para calcular o rendimento dos ativos de criptografia:

rendimento = ln(Pt ∕Pt−1)

Onde Pt representa o preço do ativo digital no tempo t.

O tempo do evento é definido como 18 de janeiro de 2025, 02:44 UTC (, que marca o ponto em que o novo presidente dos EUA será oficialmente anunciado e o lançamento do Meme moeda. Calcula-se o retorno anômalo acumulado para avaliar os efeitos de cascata da informação. Este artigo calcula o retorno médio de cada ativo de criptografia no período de 1 a 10 de janeiro de 2025, a fim de representar uma amostra relativamente estável do período anterior. Em seguida, subtrai-se essa referência dos retornos reais durante o período da amostra para obter o retorno excessivo em relação à referência do mercado, e a partir disso, calcula-se o CARs acumulado.

) 2.2 método

Utilizar o modelo BEKK-MGARCH para analisar o impacto do lançamento desta moeda Meme no mercado de Ativos de criptografia. Supõe-se que os retornos logarítmicos seguem uma distribuição normal com média zero e matriz de covariância condicional Ht, a configuração do modelo é a seguinte:

rt|Ωt−1 ∼ N###0,Ht(

Ht = C'C + A'rt−1r't−1A + B'Ht−1B

Entre,

C = [c11 0 0; c21 c22 0; c31 c32 c33]

A = [a11 a12 a13; a21 a22 a23; a31 a32 a33]

B = [b11 b12 b13; b21 b22 b23; b31 b32 b33]

H representa a matriz de covariância incondicional. A matriz de parâmetros satisfaz a,b>0, e a+b<1, para garantir a estabilidade e a positividade do modelo. Em seguida, é realizada a verificação do efeito de contágio. Considerando o problema de erro de primeira classe que pode surgir ao usar dados de alta frequência, este artigo adotou um nível de significância mais rigoroso α=0.001.

Resultado

) 3.1 Efeito de sobrecarga de volatilidade

Na estrutura de covariância mostrada na figura 1###b(, a inter-relação entre os ativos aumenta significativamente após a ocorrência do evento. Esta descoberta apoia a hipótese de que "o evento gerou efeitos de transbordamento de volatilidade". Da mesma forma, a figura 1)a( mostra que a amplitude de volatilidade dos retornos logarítmicos estável aumentou no mesmo período, refletindo a crescente instabilidade do mercado e a aceleração na velocidade de ajuste. Todos os painéis à direita das imagens mostram que os retornos de cada ativo de criptografia sofreram flutuações acentuadas durante este evento, enfatizando ainda mais o impacto sistêmico deste evento.

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A Tabela 1 apresenta a covariância condicional dinâmica estimada pelo modelo BEKK-MGARCH, juntamente com os respectivos valores estatísticos t, para verificar a existência de efeitos de contagio. Os resultados indicam que o evento realmente provocou contágio financeiro e efeitos de transbordamento de volatilidade no mercado de ativos de criptografia. A maioria dos coeficientes de covariância após os eventos é significativa ao nível de 0.001, especialmente entre ativos como ETH, SOL e LINK, cujas covariâncias aumentaram significativamente, mostrando uma maior interdependência e um nível mais alto de integração do mercado. Em contrapartida, embora SHIB e DOT também tenham alcançado um nível de significância de 0.01, o impacto foi mais fraco. Além disso, alguns ativos como LTC e XRP apresentaram uma diminuição da covariância após o evento, indicando que os efeitos de transbordamento não estão uniformemente distribuídos entre todos os ativos. De maneira geral, os resultados destacam o impacto estrutural do evento de emissão de Meme moedas em todo o mercado de ativos de criptografia.

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) 3.2 Efeito de Cascata da Informação

Com base na existência de efeitos de heterogeneidade entre ativos de criptografia confirmados, esta seção revela, através da análise de retornos anômalos acumulados ###CARs(, o efeito de cascata de informação gerado pela emissão deste Meme Token. Os resultados mostram que o evento tem um impacto estrutural significativo na dinâmica do mercado, manifestando-se como caminhos de reação específicos dos ativos e uma volatilidade acentuada.

A Figura 2 mostra os CARs dos ativos de criptografia analisados durante o período da amostra. Na fase anterior ao evento, a maioria das moedas de criptografia experimentou ganhos positivos, possivelmente impulsionados por expectativas especulativas ou pela atitude otimista do mercado em relação a resultados políticos específicos. Isso indica que, mesmo na ausência de informações concretas, os investidores demonstraram um comportamento de compra especulativa significativo, um fenômeno que se alinha com a característica de "medo de perder" amplamente registrada no mercado de criptografia.

Na fase após a ocorrência do evento, três dinâmicas-chave destacam-se particularmente:

1. SOL apresentou um desempenho excepcional, superando todos os outros ativos, o que provavelmente está relacionado à sua conexão técnica direta como a blockchain que suporta a moeda Meme.

2. LINK também se apresentou forte, o que pode estar relacionado à sua associação com a grande empresa de tecnologia americana Oracle.

3. Bitcoin, Ethereum, Ripple, Litecoin e outros ativos de criptografia maduros, após uma leve alta, estabilizaram-se gradualmente, refletindo sua resiliência de mercado e relativa insulação em relação ao impacto da especulação em cascata.

Enquanto isso, DOGE e outras moedas Meme como SHIB parecem particularmente frágeis, mostrando um evidente efeito de substituição de ativos, ou seja, fundos especulativos estão se deslocando de moedas Meme antigas para novos Tokens emitidos. Apesar de AVAX e DOT terem uma base técnica sólida, também não conseguiram escapar dessa tendência de transferência de capital, apresentando sinais de perda de valor.

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A figura 3 mostra de forma mais clara como o impacto exógeno da emissão deste Meme moeda quebrou o padrão de co-movimentação do mercado antes do evento. Antes do evento, havia uma alta volatilidade coordenada entre os ativos; após o evento, os CARs de diferentes ativos apresentaram uma forte diferenciação, variando de +20% para Solana até -20% para Dogecoin e Shiba Inu.

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Os resultados desta seção revelam que a narrativa específica dos ativos, a relevância técnica e a percepção subjetiva dos investidores podem amplificar significativamente a diferença de resposta ao retorno entre os ativos quando ocorrem choques de informação significativos.

Conclusão

Este estudo examina o impacto da emissão de ativos de criptografia relacionados a figuras políticas ), como o presidente dos EUA (, no mercado de criptografia, com foco na análise dos efeitos de transbordamento de volatilidade e dos efeitos de cascata de informação.

Os resultados da pesquisa indicam que a reação do mercado a este evento apresenta uma heterogeneidade significativa. Por exemplo, devido à associação técnica direta com essa moeda Meme, o SOL beneficiou-se significativamente. E partilhando a mesma camada de blockchain.