Primeiro, a conclusão: o impacto negativo pode já ter chegado ao fundo, mas não esperes que as boas notícias apareçam imediatamente.

Recentemente, alguém perguntou se aquele corte de juros em dezembro já esgotou todas as expectativas. A minha opinião é — as más notícias a nível macroeconómico já foram praticamente todas divulgadas, mas isso não significa que o cenário vá melhorar de imediato; o mercado não vai entrar em euforia só porque “já não está assim tão mau”.

**O corte de juros, na verdade, já está a caminho**

A 1 de dezembro, a Reserva Federal dos EUA parou o aperto quantitativo, e este movimento em si já é um sinal. Depois disto, quer cortem as taxas em todas as reuniões, quer o façam espaçadamente ao longo de alguns meses, o ciclo de afrouxamento monetário já começou oficialmente.

Por que razão o corte é inevitável? Dois motivos.

Primeiro, o sistema bancário não aguenta mais. Num ambiente de taxas altas, o custo do dinheiro para os bancos comerciais é elevado, os empréstimos deixam de ser rentáveis, e algumas instituições estão com a cadeia de liquidez sob pressão. Em junho, outubro e também recentemente, assistimos a grandes operações de recompra overnight — o que não se via com esta frequência desde o final de 2019 e início de 2020, precisamente quando se iniciou o ciclo anterior de corte de juros.

Segundo, os dados de emprego não estão bons. A Reserva Federal olha para dois indicadores: emprego e inflação. Apesar de o shutdown do governo ter atrasado a publicação dos dados oficiais, os dados de entidades terceiras já são bastante claros — em novembro, o número de empregos ADP ficou muito aquém das expectativas e caiu diretamente para valores negativos. O relatório do Goldman Sachs também indica um mercado laboral enfraquecido. Portanto, desde que o CPI não dispare de repente, a Fed vai basicamente continuar a injectar liquidez.

**Na primeira metade de 2026 podem surgir três cenários**

Cenário um: o mercado de trabalho colapsa, grandes vagas de despedimentos, a Fed corta juros em série para salvar a situação.
Cenário dois: os dados de emprego são medianos, não chegam a ser desastrosos mas também não são animadores, então a Fed vai cortando aos poucos, avaliando a situação passo a passo.
Cenário três: o CPI sobe de repente, a pressão inflacionista volta a ganhar força e, na primeira metade de 2026, simplesmente não há cortes.

No entanto, geralmente quando o emprego está mal, o consumo também não descola, por isso a probabilidade de uma recuperação do CPI não é assim tão grande.